永明万年青·星河尊享2：人民币保单不是人民币资产

你好，我是大贺。

今天聊永明「万年青·星河尊享2」。

这款产品最近被问得很多。原因很简单。它有一个很少见的设计。

美元保单。人民币保单。计划书里的收益数字，几乎一模一样。

听起来很舒服。也很容易让人误会。

我跟你说实话。买永明的人民币保单，不等于买人民币资产。

更准确地讲，它更像是：用人民币的皮，买了美元的里。

这个判断有点硬。但你把底层机制扒开看看，就会发现，它不是情绪判断。是产品设计决定的。

永明人民币保单，更像一个报价单位

先看永明自己的计划书。

同样是0岁女宝。5年交。年交10万。美元保单和人民币保单拉出来。

到第50年，预期IRR都是6.50%。

预期总值也都是10,315,067。

注意。不是接近。是几乎完全一样。

保证现金价值。复归红利。终期红利。预期总回报。

基本就是把货币符号换了一下。

这个设计，在香港保险市场里很少见。

人民币资产和美元资产，底层回报本来就不一样。

人民币保单如果真的是主要投人民币资产，收益不该跟美元保单完全一样。

这不是永明写错了。

也不是永明在变魔术。

我的理解很明确。所谓人民币保单，在永明这里更像一个报价单位。不是一个独立资产类别。

这个点要先抓住。

你买的是人民币计价。不是纯人民币资产。

这两件事，差很多。

为什么别家人民币保单收益会低一截？

拿别家做对比，就更明显。

正常情况下，港险里美元保单的收益，普遍高于人民币保单。

差1到1.5个百分点，不稀奇。

万通富饶万家这组数据很典型。

同样0岁小朋友。5年交。年交10万。

美元保单第50年预期IRR是6.50%。

人民币保单第50年预期IRR是6.02%。

只差0.48个百分点。看着不大。

但复利跑50年，累计差距接近200万。

保诚信守明天也类似。

人民币保单前30年，一路低于美元保单。

第10年差1.5个百分点。

第20年差1.06个百分点。

第30年还差0.65个百分点。

一直到第50年，两边才勉强都接近6.50%。

这才是更常见的市场状态。

为什么？

因为底层资产不一样。

现在美债10年期大概4.32%。

中国10年期国债大概1.76%。

固收这一块，美元资产就高一截。

权益这一块，美股长期年化有**9%-10%**这个量级。

人民币资产要跑出同样的长期回报，难度本来就更高。

友邦盈御3产品手册里也写得很直白。

不同货币，可能提供不同保单回报。

这句话其实很重要。

数据不会骗人。

不同货币同收益，才是需要解释的地方。

我不会因为永明做到了同收益，就直接把它理解成“人民币保单更安全”。

这个判断太快了。

永明怎么做到不同货币同收益？

答案在永明自己的投资策略里。

永明采用全球化投资策略。

大部分资产投资在美国和亚太区。

长期目标资产组合里，固定收入资产占25%-80%。

非固定收入资产占20%-75%。

更关键的是这一句。

永明会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来，再按每个产品目标资产组合分配。

说白了。很多保单进同一个大池子。

美元保单。港元保单。人民币保单。

大家分同一锅饭。

这就解释了第一层。

永明不是人民币保单就单独去买一堆人民币资产。

它用的是共同资金池。

第二层，是对冲。

永明对固定收入资产做外汇对冲。

非固定收入资产不对冲。

这句话很关键。

债券部分，如果货币跟保单货币不同，永明通常会用对冲工具，尽量降低汇率波动。

权益部分就不一样。

非固定收入资产有更大的投资灵活性。可以投跟保单货币不同的资产。

也就是说。股票那块，不是完全锁汇的。

你买人民币保单，权益部分依然可能有美元资产敞口。

第三层，是当前利差。

金融里有个概念，叫抵补利率平价，CIP。

两种货币利率不同，远期汇率会把对冲后的收益拉平。

听起来很学术。

你不用记名字。

记住眼前这组数据就够了。

1年期。美债3.69%。中国国债1.14%。利差2.55%。USD兑CNH对冲年化carry约**+2.3%**。

3年期。美债3.80%。中国国债1.33%。利差2.47%。对冲carry约**+2.1%**。

10年期。美债4.32%。中国国债1.76%。利差2.56%。对冲carry约**+2.3%**。

这就是现在永明能讲出这个故事的基础。

美元利率高。人民币利率低。

美元资产对冲成人民币时，当前环境下能拿到正的carry。

这笔收益，刚好可以填补人民币保单的收益缺口。

我说得再直一点。

永明没变魔术。它是在当前中美利差里做套利。

机制是通的。

数学也漂亮。

永明母公司Sun Life是加拿大公司。加拿大、英国这类成熟保险资管体系里，这种全球资产配置和对冲思路并不陌生。

但机制通，不代表没有风险。

这个地方，我会非常谨慎。

套利不是永动机，利差反转就会变味

永明这个设计最大的变量，不在今天。

在未来。

保险不是三个月产品。也不是一年产品。

很多人买这类储蓄险，是准备放30年、50年。

但跨境外汇对冲，主流期限是3个月。

10年以上的cross-currency swap市场，几乎没有交易对手。

BIS数据显示，保险公司的外汇衍生品绝大部分集中在3个月以内。

这意味着什么？

永明没法一次性把未来30年的对冲成本锁死。

它只能滚动。

这个季度做一次。到期再续。

现在利差是正的。对冲赚钱。

5年后呢？

10年后呢？

谁都不能保证。

2010到2018年之间，中国10年期国债利率长期在3%-4.7%。

美国在1.4%-3.2%。

那时候利差是反过来的。

过去15年里，中美利差方向至少翻转过1次。

这不是理论风险。

历史上发生过。

一旦利差反转，对冲赚钱就会变成对冲付费。

那笔成本从哪里来？

两个可能。

永明自己扛。

或者通过未来分红表现传导。

我更倾向于看后者的压力。

受伤的，大概率是人民币保单的分红实现率。

这点我有保留。也是我不建议你只看演示IRR下决定的原因。

还有一个更容易被忽略的地方。

权益部分并不完全对冲。

永明目标资产里，非固定收入资产占20%-75%。

这部分可以投美国和亚太区权益资产。

你买的是人民币保单。

但权益那部分，汇率风险一点没消失。

短期可能被分红平滑抹掉。

你在计划书上看不见。

但30年维度下，如果人民币趋势性升值，人民币保单的实际回报会被压。

这不是我吓你。

看一个简化情景就明白。

人民币稳定，美元资产收益翻译过来差不多。

人民币升值，换回人民币后的实际收益会被削。

人民币贬值，反而会放大。

你看。汇率风险没有消失。

只是换了一种方式藏在底层。

还有分红实现率披露的问题。

永明披露说明里写过。

不同保单货币的产品，如果分红实现率差别不显著，可能归类到同一产品系列内。

这句话很温和。

但我看得比较重。

合并披露的好处，是表格好看。

坏处也明显。

不同货币之间的差异，可能被平均掉。

你未必能第一时间看出人民币保单单独承压。

当然，永明也给自己留了空间。

如果未来差别显著，它可以拆开披露。

这不是坏事。

但对投保人来说，要知道这条后门存在。

我不建议把永明人民币保单理解成“完全规避汇率风险”。

这个判断太乐观。

它只能缓和一部分风险。

尤其是固收部分。

但它不能改变底层资产的美元属性。

汇率焦虑可以理解，但别全押在货币转换

聊到这里，就绕不开汇率。

截至2026年05月10日，很多客户对人民币升值确实很敏感。

过去一年，人民币升值大约7个点。

2025年4月，受关税扰动影响，汇率一度到7.43。

到2026年3月，降到6.91。

一年累计下跌0.61。

买港险的人会焦虑，很正常。

港险底层95%以上是美元资产。

美元保单，基本就等于配置美元资产。

人民币升值时，账面换回人民币会不舒服。

不过我还是那句话。

港险是长期复利工具。

长期复利大概率能覆盖大部分汇率波动。

不用太慌。

但也别装作汇率不存在。

很多保司给了货币转换功能。

听起来很好。

美元保单先买着。以后人民币强了，再转人民币。

但这里有坑点。

大部分保司所谓转换，没那么纯。

友邦、宏利、安盛、万通这类产品，在申请货币转换时，如果原产品停售，可能会换到当时的新产品。

收益结构按新产品执行。

说白了，就是“退保+重买”的味道。

友邦环宇盈活的货币转换，从第2个保单年度完结后起，每个保单年度可以申请1次。

规则写得很清楚。

但它转换的是系列内指定新货币的最新计划。

万通的条款更直接。

如果行使货币转换时，原计划不再提供，保单会转换到当时可提供的计划。

保障、权益、条款都按新计划。

现金价值和红利可能显著调整。

真正更接近“原保单转换”的，目前主要看永明和保诚。

永明货币转换后，保证现金价值、非保证红利和未来保费，会按同年度新签发的万年青·星河尊享保险计划II保单相同方式厘定。

保诚信守明天多元货币计划覆盖6种货币。

转换后仍保留在同一计划内。

计划特点和保单生效日期不变。

这类真转换，比“退保+重买”友好。

但它也不是免死金牌。

不管哪家保司，未来转换那一天，还是按那一天汇率算。

汇率风险只是推迟到了转换时点。

不是被消灭。

保诚官网也会按货币分别披露分红实现率。

像隽升归原红利，人民币保单实现率稳定在**74%-77%**区间。

不算很高。

但波动相对没美元保单那么大。

这就是取舍。

人民币保单更稳一点。

美元保单长期回报空间更强一点。

永明人民币保单看起来两边都要。

但底层机制决定了，它不是无风险套利。

写在最后：永明能买，但别买错理由

我对永明「万年青·星河尊享2」的态度很清楚。

产品本身不差。甚至很强。

永明星河尊享这条线，1%的保证收益，在港险市场里是很有辨识度的。

提领表现也不错。

永明有160年历史。

母公司Sun Life是加拿大公司。

投资风格偏稳。

新产品分红实现率基本100%+。

这些都是真优势。

但你不能因为它强，就忽略它的底层逻辑。

我会这样给建议。

如果你本来就想配置全球资产。能接受美元资产底层。又希望用人民币做计价和安排。

永明人民币保单可以看。

如果你以为买了永明人民币保单，就彻底摆脱美元汇率风险。

我不建议你这么买。

这个理由是错的。

永明人民币保单，不是人民币资产替代品。

它是一个很有设计感的全球资产保单。

当前利差环境下，演示数字很好看。

但未来利差、对冲成本、权益汇率敞口、分红实现率，都还要继续看。

买港险最怕的不是产品复杂。

最怕的是你以为自己买的是A，结果底层是B。

这篇讲完，我希望你至少记住一句话。

永明没有把汇率风险消灭。它只是把风险重新包装了。

大贺说点心里话

如果你已经在看永明，或者正在纠结美元保单和人民币保单，别只拿一张计划书做决定。保单能不能买，关键是你资金周期、用钱币种和风险承受能不能对上。