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你好，我是大贺。
今天聊一类很多高净值客户都会问的产品。离岸 IUL，也就是指数万能寿险。
它常被包装成“下有保底，上不封顶”。听起来很舒服。市场跌了不亏。市场涨了还能跟涨。
但我更关心另一个问题。
宣传里的10%+，真实派息到底有没有拿到手？
这篇我会用截至2025年12月的派息报告来看。涉及四家公司。宏利 Signature IUL (II)。永明 SunBrilliance IUL。全美 Genesis II/III。友邦 Platinum Indexed Legacy。
资料看完后，我的判断很直接。
2025年这批 S&P 500 IUL 的真实派息，确实好看。多数月份拿到了封顶。尤其宏利和全美，数据很能打。
不过，别被“最高收益”这四个字带着走。
IUL最该看的，不是演示利率。是真实派息。是真实结算。是真到期以后，保司给你记了多少利息。
IUL的0%保底和9%-11.3%封顶，先别理解错
IUL的核心机制，其实就两个词。
Cap。封顶。
Floor。保底。
拿挂钩 S&P 500 的账户举例。
如果这一年指数跌了。跌了10%。跌了20%。账户结算收益按 0%。本金不跟着指数下跌。
这就是 Floor。
如果这一年指数涨了。账户跟着涨。但不是无限涨。最高一般卡在 9%-11.3%+ 附近。
这就是 Cap。
说白了，它不是让你完整吃到美股全部涨幅。它是拿掉一部分上行空间，换一个下跌保护。
市场大跌，你不跟着亏。市场大涨，你吃到封顶以内那一段。
这也是 IUL 被叫成“财富方舟”的原因。
不过这里有个坑。
很多销售讲 IUL，喜欢讲“最高能到10%+”。这句话没错。但不完整。
你要问他一句。
历史实际派息是多少？哪些月份真拿到了？哪些月份没有拿到？
这个问题很关键。
2025年新加坡 MAS 对 IUL 销售信息披露要求更严。重点就是不能只拿演示利率讲故事。要把历史实际派息率讲清楚。
香港这边也一样。2025年保监局处理的销售不当投诉同比增长 18%。IUL类产品是高发领域之一。
这说明什么？
不是 IUL 不能买。
而是这个市场里，话术太多。真实数据才是王道。
宏利Signature IUL (II)：9.30%封顶不算最高，但10.70%很亮眼
先看宏利。
产品是 宏利 Signature IUL (II)。S&P 500 子账户。
它的基础封顶率是 9.30%。
单看这个数字，不算四家里最高。全美更高。永明优选账户也更高。
但宏利有一个关键点。115%绩效乘数。
加选以后，多个到期指数段的实际到手收益，可以到 10.70%。
这就不一样了。
从报告看，宏利在 2025年3月、5月、6月、7月、8月至12月到期的指数段，全部触及 9.30% 封顶。
加上115%绩效乘数后，实际到手就是 10.70%。
这张表最值得看两行。
一行是指数涨幅超过封顶的月份。比如指数涨了 12.31%、18.58%。保单账户不再往上吃。按 9.30% 结算。乘数后是 10.70%。
另一行是 2024年4月段。指数只涨了 5.52%。没有碰到封顶。宏利按实际涨幅结算。乘数后给到 6.35%。
这就很能说明问题。
宏利不是靠讲故事赢。它的特点是稳。封顶不是最高。但配合乘数后，结果挺扎实。
我会把宏利放在“稳健派”里看。
如果你想要极限高封顶，宏利不是第一选择。
但如果你更在意大公司、规则清楚、结算稳定。宏利这份数据是有说服力的。
10.70%的实际回报，放在美元类低风险配置里，确实很亮眼。
当然，我也不会把它讲成稳赚10.70%。
这点要讲清楚。
10.70%来自特定指数段。也来自当时市场表现。还要看你是否选择了对应乘数机制。
别被演示利率忽悠。
看真实派息。看账户选择。看对应年度。
永明SunBrilliance IUL：玩法更多，但你要看懂账户差别
再看永明。
产品是 永明 SunBrilliance IUL。
永明的特点，不是一个账户打天下。它的玩法更多。
比较核心的是两个账户。
一个是 Multiplier。乘数账户。
一个是 Optimum。优选账户。
乘数账户的 Cap Rate 是 8.15%。乍一看不高。
但加上乘数后，实际派息可以到 9.78%。
这就是永明的设计思路。
基础 Cap 看着没那么刺激。通过乘数，把实际派息拉上来。
从数据看，2025年大部分月份，比如1月、2月、5月到12月，实际派息率达到 9.78%。
另一个 Optimum 账户更直接。封顶率 10.20%。
多数月份触及封顶。实际派息率就是 10.20%。
我对永明的态度是这样。
会研究账户的人，可以看。只想简单买一个的人，要谨慎。
因为永明不是一个数字就能讲完。
你选乘数账户，逻辑是一套。
你选优选账户，逻辑又是一套。
销售如果只告诉你“永明能做到10.20%”，但没讲清楚账户差异。那就不完整。
这里不是产品不好。
是你不能只听最高数字。
永明真正的优势，是设计灵活。通过乘数效应，把接近10%的收益做出来。
但灵活的另一面，是理解成本更高。
我不建议完全不看条款的人直接冲。
全美Genesis II/III：11.20%封顶很强，但也别忽略低月份
全美这块，数据很直观。
产品是 全美 Genesis II/III。S&P 500 Index Account。
封顶率是 11.20%。
这在四家里面很突出。
2025年1月到2月。以及5月到12月。多个到期指数段，实际派息锁定在 11.20%。
也就是直接拿满封顶。
如果只看2025年这张成绩单，全美确实漂亮。
11.20%的年化派息，在美元固收类或低风险产品里，竞争力很强。
我会很明确地说。
如果你的目标是追求更高封顶。你又能接受 IUL 这种结构。全美值得重点比较。
但大贺也要泼一点冷水。
它不是每个月都11.20%。
2025年4月段，指数涨幅只有 5.52%。全美实际派息也是 5.52%。
没有神化。
没有黑箱。
涨多少，按规则给多少。超过封顶，按封顶给。
这反而是我喜欢看的地方。
真实派息报告里面，既有高点，也有低点。才有参考价值。
如果一份销售材料只展示11.20%，不展示5.52%。我会直接打个问号。
因为客户买的不是一张宣传页。
客户买的是未来几十年的合同规则。
全美的优势很清楚。高封顶。美股强的时候，吃得更多。
它的适合人群也很清楚。
更适合想提高上限的人。保守到一点波动都不想看的人，不一定舒服。
虽然Floor是0%。但年度派息也可能不是10%+。这一点要提前接受。
友邦Platinum Indexed Legacy：9.00%不激进，但胜在简单
再看友邦。
产品是 友邦 Platinum Indexed Legacy。S&P 500 子账户。
友邦的策略比较简单。封顶 9.00%。
从数据看，2025年6月到2026年1月成熟的段落，全部触达封顶。实际派息率都是 9.00%。
友邦还有一个低月份。
2025年4月成熟段落，指数涨幅 3.16%。客户实得 3.16%。
这组数据很朴素。但很重要。
它说明友邦这套逻辑很清楚。
涨得少，就拿实际涨幅。涨得多，就拿9%。
没有复杂包装。
没有特别花的乘数故事。
我对友邦的评价也很直接。
它不是追求最高收益的人最优先看的。
但如果你想要简单。想要确定性。想少一点账户选择的纠结。友邦够用了。
2025年新加坡和百慕大 IUL 产品整体表现很好。友邦这份数据，也算交出了高分答卷。
不过，9.00%就是9.00%。
市场涨到20%。你也不是拿20%。
这个心理预期一定要摆正。
2025年IUL真实派息很好，但S&P 500账户才是关键
看完四家，结论其实比较清楚。
2025年，大部分 IUL 保单年度收益率落在 9.00%-11.20% 区间。
这个成绩不差。甚至可以说很强。
尤其在全球利率下行、市场波动变大的背景下，能用0%保底去换9%-11%区间的派息。对高净值家庭是有吸引力的。
但我最想提醒你的是另一点。
真正表现好的，主要是挂钩 S&P 500 的账户。
不是所有IUL账户都一样。
挂钩恒生指数的账户，过去两年波动很大。甚至多次触发 0% 保底。
0%保底救了本金。这个没错。
但如果你连续几年拿0%，体验肯定不好。
所以我不太建议大家只听“IUL下有保底”这句话。
你还要看它挂钩什么指数。
S&P 500 的长期质量，确实更强。2025年这几家表现最好的账户，几乎都跟 S&P 500 有关。
这里我立场很明确。
如果你要看IUL，我会优先看S&P 500账户。
恒生类账户不是不能配。但不要把它当主力。
另外，IUL不是短期理财。
它适合的是长期美元资产。长期传承资金。长期不急用的钱。
如果你两三年后就要用。别碰。
如果你只想赌一把高收益。也别碰。
IUL的核心价值，不是让你一夜暴富。
它的价值是：牛市吃到上限。震荡市还能有正收益。熊市至少守住0%底线。
2025年这批数据，证明它确实能赚钱。也跑赢了很多固定收益类产品。
但我不会把它说成完美产品。
你要看真实派息。看账户规则。看封顶。看Floor。看具体指数。看销售有没有把低月份也拿出来讲。
能把高点和低点都讲清楚的IUL，才值得继续谈。
只讲最高演示利率的，直接放一边。
大贺说点心里话
IUL这类产品，不怕你问得细。怕的是你只看一页演示表就做决定。如果你想知道不同渠道、不同账户、不同保司到底怎么买更省钱，可以把资料发我，我帮你一起过一遍。
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