全美Genesis与友邦Platinum：11.20%封顶率一定更香吗

你好，我是大贺。

今天聊一组很多人会拿来比较的离岸 IUL。

宏利 Signature IUL (II)。永明 SunBrilliance IUL。全美 Genesis II/III。友邦 Platinum Indexed Legacy。

我自己是北大硕士，早年在外资险企做过产品精算岗。后来做独立测评。看这类产品，我不会只看宣传页上的高数字。

尤其是 IUL。

它最容易让人兴奋的地方，是“下有保底，上有封顶”。它最容易被误解的地方，也是这句话。

截至 2025年12月，四大离岸保险巨头都披露了最新派息报告。2024-2025 这一轮美股表现很强。新加坡和百慕大的 IUL，账面成绩确实漂亮。

不过，漂亮不等于随便选。

全美 11.20% 和友邦 9.00%，差的不是 2.2 个百分点这么简单。背后是产品定位。对冲成本。账户设计。还有费用结构。

这里有个小心思，我给你拆开看。

四家IUL放在一起，比的不是谁口号更好听

先把机制讲清楚。

IUL 的核心，是 Floor 和 Cap。

Floor 是保底。这批产品常见是 0% Floor。挂钩指数下跌，账户收益按 0% 处理。本金不跟着指数下跌。

Cap 是封顶。指数上涨，你跟着涨。但最高不超过封顶率。这次看到的区间，大概是 9.00% 到 11.20%。

说白了，它不是直接买标普 500。它更像是保司帮你做了一个结构。下跌时保底。上涨时分享。但上涨太多，就被 Cap 截住。

2025 年这轮数据很有意思。

宏利、永明、全美、友邦，都吃到了美股上涨的红利。很多到期指数段直接触碰封顶。看起来很舒服。

但我会提醒一句。

IUL 的好，不在于某一年拿满。它真正要看的，是不同市场里规则有没有兑现。

牛市拿高息。震荡市别翻车。熊市守住 0% Floor。这三件事，都要看。

2025 年的派息报告，刚好给了我们一组很好的样本。

封顶率拉开差距：全美11.20%，友邦9.00%

很多人第一眼会看 Cap。

全美 Genesis II/III，S&P 500 账户封顶率是 11.20%。宏利 Signature IUL (II)，S&P 500 账户封顶率是 9.30%。友邦 Platinum Indexed Legacy，S&P 500 账户封顶率是 9.00%。

数字一摆出来，全美最抢眼。

2025 年 1月-2月段，以及 5月-12月段，多个月实际派息锁定在 11.20%。这个表现确实强。放在美元固收类或低风险产品里，也很有竞争力。

但从精算角度讲，封顶率高不代表一定好，关键看费用。

保司为什么敢给更高 Cap？这里通常有几类来源。

可能是产品定位更进取。可能是内部成本结构不同。可能是对冲策略更激进。也可能在其他费用上做了平衡。

羊毛出在羊身上。这个逻辑永远成立。

再看友邦。

友邦的 Cap 是 9.00%。数字没那么刺激。但它的策略很清晰。就是把规则做得简单。涨得少拿多少。涨得多拿 9%。

2025 年 6月到 2026 年 1月成熟段落，全部触达封顶。实际派息率都是 9.00%。

我的判断很直接。

只追高 Cap，我不会这么选。能接受波动和复杂度，全美更有吸引力。更看重规则简单和大公司确定性，友邦反而更适合。

高息月份里，宏利10.70%和永明10.20%都不弱

宏利这次表现很稳。

Signature IUL (II) 的 S&P 500 账户，Cap Rate 是 9.30%。2025 年 3月、5月、6月、7月、8月到12月到期的指数段，全部触及 9.30% 封顶收益。

更关键的是，它有 115% 绩效乘数。加选之后，这些月份实际收益是 10.70%。

这个数字很硬。持续提供接近 11% 的年化结果。放在传统固定收益产品里，确实很难想象。

宏利给我的感觉，是老牌大厂的思路。

不一定把 Cap 做到最高。但通过乘数，把实际到账收益抬上来。这个设计很精算。也很“宏利”。

永明则更灵活。

SunBrilliance IUL 有乘数账户。这个账户的 Cap Rate 是 8.15%。表面看不高。但大部分月份实际派息率达到 9.78%。

永明还有优选账户 Optimum。

绝大多数月份触及封顶。实际派息率是 10.20%。

这里我会更偏向宏利和永明里的哪一个？

如果你讨厌复杂，宏利更顺手。如果你愿意研究账户切换和不同结构，永明更有空间。

永明的好，在玩法。宏利的好，在稳定表达。

但也别忘了。乘数不是魔法。它通常也会对应产品成本或账户规则。看演示时，不能只看放大的收益数字。

2025年4月段，才是IUL最值得看的样本

牛市月拿满，其实不稀奇。

我更关心低谷月。2025 年 4 月到期的指数段，就很有代表性。

四家公司表现是这样的：

• AIA：3.16%
• 宏利：5.52%
• 全美：5.52%
• 永明：5.52%-6.62%

这个月为什么低？

IUL 的收益计算，遵循 Point-to-Point。只看起点和终点。中间涨多少，不重要。结算日落在哪里，才重要。

2024 年 4 月，标普 500 在 5000 点附近震荡。当时美股受通胀数据反弹影响。市场有过一波回调。

到了 2025 年 4 月，美股又遇到“倒春寒”。地缘和关税消息扰动很大。前面累积的涨幅，回吐了一大截。

这批指数段，刚好卡在低位结算。它没有拿满 Cap。它就按真实指数涨幅给。

宏利 2024 年 4 月段，指数涨 5.52%。加绩效乘数后，实际收益 6.35%。

永明优选账户是 5.52%。乘数账户是 6.62%。

全美 2025 年 4 月段，指数微涨 5.52%。实际派息 5.52%。

友邦 2025 年 4 月成熟段落，指数涨 3.16%。客户实得 3.16%。

这组数据，我反而觉得比满屏 10% 更重要。

它说明保司确实按合同来。指数涨多少，就给多少。没有神化，也没有黑箱。

当然，AIA 这个段落只有 3.16%。它低于其他几家。这和具体起止日期有关。不是同一天进场，同一天结算。不能粗暴说谁更差。

但底层逻辑很清楚。

这就是 IUL 真实的一面。牛市能拿高息。震荡月可能拿 3% 到 6%。熊市靠 0% Floor 守底线。

我喜欢这个机制。但我不喜欢把它包装成稳赚高息。这两件事差很远。

账户结构不同，四家的小心思也不同

把四家放在一起看，风格非常明显。

宏利是稳健派。

Cap 不算最高。但有 115% 绩效乘数。2025 年多个到期段，实际收益 10.70%。它的设计思路，是把“可预期的高派息”做出来。

永明是灵活派。

乘数账户有 9.78% 的大部分月份实际派息。优选账户有 10.20% 的高封顶表现。它适合愿意理解账户结构的人。不适合完全不想管的人。

全美是高 Cap 派。

11.20% 的封顶率，很有冲击力。2025 年多个月直接锁定 11.20%。这类产品最适合追求上行空间的人。但我会把费用、持续 Cap 调整能力看得更重。

友邦是直给派。

Cap 9.00%。规则简单。2025 年 6月到 2026 年 1月成熟段落，全部按 9.00% 结算。它没有那么刺激。但确定性表达很强。

我的选择偏好也很明确。

想要高上限，优先看全美。想要稳健大厂和乘数放大，优先看宏利。想要账户玩法，永明更值得研究。想要简单清晰，友邦就够用。

这里别搞反。

封顶率越高，越要追问。它能不能长期维持。费用怎么收。未来 Cap 会不会调整。保单成本在高龄阶段怎么变化。

这些问题，比某一年拿了 11.20% 更重要。

四家对比后，我会这样选IUL

2025 年大部分 IUL 保单年度收益率，落在 9.00%-11.20% 区间。

这组数据很好看。也确实证明，IUL 在 2024-2025 这一轮标普 500 上涨中赚到了钱。

但我不会把它理解成长期固定收益。

IUL 不是定存。不是债券。也不是直接买美股。它是保险公司用期权结构和保单账户包装出来的长期寿险产品。

从底层资产看，S&P 500 仍然是这几年表现最强的核心账户。表现最好的账户，几乎都挂钩标普 500。相比之下，挂钩恒生指数的账户，过去两年波动很大。还多次触发 0% Floor。

这件事给我的启发很简单。

做 IUL，指数选择比产品话术更重要。标普 500 账户，仍然是主线。

再看 2025 年的市场环境。

VIX 恐慌指数年均值到了 19.8。2024 年是 15.6。涨了 27%。全年还有 47 个交易日，VIX 超过 25。

这意味着什么？

期权更贵。保司对冲成本更高。Cap Rate 的差异会更明显。有的公司愿意给高 Cap。有的公司选择稳一点。

同一年，美国 10 年期国债收益率从 4.8% 降到 4.1%。全年区间是 4.1%-4.8%。较 2024 年中枢下降约 40bp。

利率下行，对 IUL 也有影响。保司未来设置 Cap 和保证利率时，会更谨慎。这不是吓人。这是产品定价的基本逻辑。

从精算角度讲，我会把选择拆成四类人。

第一类，追求上行空间。愿意接受规则复杂。也愿意盯费用。可以重点看全美 Genesis II/III。但不要只被 11.20% 吸走。

第二类，看重大厂稳定。希望收益别太低。也不想账户太花。宏利 Signature IUL (II) 更适合。10.70% 的实际表现，有说服力。

第三类，愿意研究账户结构。希望在乘数和优选账户里做选择。永明 SunBrilliance IUL 可以重点看。它不是最简单，但空间更大。

第四类，讨厌复杂。更看重规则清楚。不想为了多一点 Cap 承担理解成本。友邦 Platinum Indexed Legacy 更合适。9.00% 不刺激，但很直白。

我也说一句不太讨喜的话。

短期资金，不适合放 IUL。完全不懂保单费用的人，也别只看派息表就冲。高净值家庭做长期美元配置，可以认真看。

IUL 的价值，不是每年都赢。它的价值是把一部分风险规则化。上涨时有参与。下跌时有底线。长期资金才吃得到这个结构。

我个人会这样排序。

如果只看 2025 年派息，全美最亮眼。如果看产品均衡度，宏利更稳。如果看账户弹性，永明更有意思。如果看简单直接，友邦最省心。

最终选哪家，不是看谁宣传页数字最大。要看你想拿什么。想放多久。能不能接受费用。愿不愿意理解账户规则。

这才是 IUL 真正的选择题。

大贺说点心里话

IUL 这类产品，差距往往不在一句“收益高不高”。而是在你拿到的方案里，费用、账户和渠道条件有没有讲透。真要配置，先把信息差补上，再谈怎么买。