永明万年青对比安盛盛利2：资管路线不同，回本差很远

你好，我是大贺。

今天聊两家公司。安盛。永明。

也聊两类产品。永明「万年青·星河尊享/传承II」。以及安盛「盛利2」。

这事儿得掰开揉碎了说。

同样是全球大保司。同样有很强的信用评级。同样在香港分红险市场里存在感很高。

但过去这一轮，两家公司做了完全相反的事。

安盛把AXA IM卖了。这个资管平台，规模是六七千亿美元级别。

永明反过来。它把旗下资管能力继续整合。目标不是只做保险公司。而是做资产管理和保险平台。

这不是新闻八卦。

它会慢慢写进保单里。写进未来分红。写进保证回本速度。也写进你将来提钱时的体验。

同样是大保司，安盛和永明押了两条路

安盛这一步，很像做减法。

它卖掉了AXA Investment Managers。也就是AXA IM。

永明这一步，很像做加法。

它把保险、财富业务、资产管理放到一个更大的战略里。还明确提出，要加速成为全球最佳资产管理和保险公司。

我更愿意把它理解成两种判断。

安盛认为，现在的环境太复杂。资本约束也更重。把风险降下来。把保险主业守住。更重要。

永明认为，越是复杂环境，越要强化投资能力。保险拿的是长期资金。资管做得好，保单才更有空间。

这两种判断，没有哪一个天然正确。

但落到客户身上，差别很现实。

买分红险，不是只买一张合同。你买的是一家公司的长期投资能力。

这句话我讲过很多次。2026年再看，反而更重要。

2025年美联储已经进入降息节奏。10月又降了25个基点。联邦基金利率目标区间下到3.75%-4.00%。

低利率环境里，保司再投资压力会变大。

能不能找到更好的资产。能不能稳住分红。能不能把波动平滑掉。

这些问题，都会反映到保单上。

安盛51亿欧元卖掉AXA IM，香港保单短期不用慌

安盛这笔交易，数字很大。

它把AXA IM卖给法国巴黎银行。交易对价是51亿欧元。

AXA IM管理资产规模接近8500亿欧元。交易预计在2025年年中完成。

很多朋友看到这里，会有点紧张。

资管公司都卖了。那香港分红保单怎么办？以后谁管钱？分红会不会被影响？

我的判断很直接。

短期不用慌。长期要看摩擦成本。

安盛香港本身还有很大的投资盘子。规模是220亿欧元。

配置也不是激进打法。

公开市场固定收益占57%。上市股票占20%。另类债权占9%。私募股权占3%。现金是0%。其他资产占6%。

这个配置说明什么？

安盛不是乱投。也不是靠高风险资产冲收益。

它的底色还是固定收益。整体更保守。更强调稳。

我不认为这次出售，会马上冲击香港分红保单。产品设计权。资产负债匹配。长期账户管理。核心决策仍然在安盛体系里。

但我会盯一个点。

从自有资管切到第三方委托，长期会有摩擦成本。

行业里常见的摩擦成本，大概是0.3%。

0.3%听着不大。

但分红险是几十年的合同。每年磨一点。长期就不是小数。

这也是我对安盛有保留的地方。

它不是不能买。它也不是突然变弱。安盛仍然是非常强的保司。

只是它现在的战略，明显更保守。

说白了就这么回事。它宁愿少冒险。也要把资本压力降下来。

在欧洲监管规则下，同时做保险和资管，会占用资本。规模很大，但赚钱效率未必高。

安盛这次动作，我认为是壮士断腕。

它在向市场表达一个态度。

我不追求资管扩张。我先把风险压住。保险主业稳住。

喜欢稳的人，会喜欢这种打法。

但想要更强长期弹性的人，就要多看一眼永明。

永明把五家资管公司拧到一起，野心更明显

永明的动作，完全相反。

它不是卖资管。它是整合资管。

永明把MFS、SLC、印度资管公司等平台，整合为Sun Life Asset Management。也就是永明资管。

这不是简单换个名字。

它是把不同投资能力放在同一个大平台里。

固定收益。私募信贷。地产。基建。另类信用。投资解决方案。

这些能力，原来各自很强。现在要形成协同。

你看SLC Management下面这些机构。

SLC Fixed Income，有超过150年投管经验。

CRESCENT，有30多年投管经验。

BGO，1911年成立。

InfraRed Capital Partners，投管经验超过25年。

AAM，是美国最大投资解决方案平台之一。

这些不是用来做宣传册好看的。

对保险公司来说，最关键的是两件事。

一件是长期找到资产。

一件是长期控制波动。

永明把这些平台拧成一股绳，就是想解决这两个问题。

我翻了下年报发现，永明现在的表达很清楚。

它不甘心只做保险。它要用保险长期资金，加上资管能力，两条腿走路。

这个选择更进取。

也更考验管理层。

做得好，客户能分享更厚的分红空间。做得不好，波动也会更明显。

不过，放在港险分红险里看，我更看重永明这条路。

原因很简单。

分红险的钱，核心来自保费再投资。

你背后的资产管理能力越强，保单的天花板越高。安全垫也越厚。

这里的“天花板”，我指的是长期资产配置空间。不是销售嘴里的夸张词。

回到保单：永明万年青的保证回本更快

港险分红险最容易被看错。

很多人只盯演示收益。比如6.5%。比如长期复利。

但演示是演示。保证是保证。

我会先看保证回本。

因为保证写进合同。保司承诺了，就必须按合同兑现。

港险里，80%-90%的收益来自分红。本质是你的保费再投资。

背后管资产的人越强，客户能分到的蛋糕越大。

永明过去30年的分红一般账户，给到客户6%以上的长期复利。

分红规模利率在1991年是10.90%。从2023年起，稳定在6.25%。

这组数据，我认为比单年演示更有意义。

单年收益高，不稀奇。

难的是几十年平滑。还要穿越利率周期。穿越股债波动。

再看保证回本期。

友邦、安盛、宏利的一些王牌产品，保证回本期普遍在17-18年。

安盛盛利2/挚汇储蓄计划，保证回本期是第25年。

永明万年青可以做到13年，甚至10年。

其中，万年青星河传承保证回本期是第10年。万年青星河尊享保证回本期是第13年。

这个差距很大。

不是差一年两年。是可能差到15年。

我对这点立场比较明确。

如果你很在意保证回本速度，永明万年青比安盛盛利2更有优势。

尤其是家族传承资金。教育金备用资金。长期美元资产底仓。

这些钱不一定马上用。但你会在意合同里的确定性。

保证回本越快，心理压力越小。

反过来，安盛盛利2也不是不能看。

它更像一个慢热型产品。保司风格稳。资产配置稳。前期保证回本就没那么好看。

如果客户特别保守。只想选一个大牌欧洲系保司。能接受更慢的保证回本。

安盛可以放进备选。

但别把它当成“又稳又快”的产品。

它不是。

60年以后，万年青保证IRR 1.00%，盛利II只有0.23%

再讲一个更底层的指标。

保证IRR。

这个数字不性感。销售也不爱讲。

但我会看。

因为它能看出保单真正的安全垫。

在香港RBC监管体系下，保险公司许诺的每一分钱保证回报，未来都必须刚性兑付。

这不是随便写的。

保司要为这些保证利益计提资本。也要做资产负债匹配。

通常保险公司会拿约40%保费，去买AAA高评级债券。

比如票面利息5%的债，大约20年能滚存到100%本金。

这就形成了保证回本。

票面利息从5%提高到6%，保证回本速度就可能从20年提前到15年。

你看，这就是资管能力对保单的影响。

不是口号。是精算模型里的数字。

图片里这组对比很直观。

在60年及以后，万年青星河尊享II/传承II的保证IRR达到1.00%。

盛利II·至尊只有**0.23%**左右。

这个差距，不能只看成0.77个百分点。

长期保单里，保证IRR越高，说明底层确定性越厚。

客户未来哪怕遇到分红不及预期，至少合同底盘更硬。

我会把它理解成一条安全带。

不是让你开得更快。是万一市场不好，它能兜得更多。

永明的产品设计，有一个很清楚的逻辑。

它相信自己能把保费再投资做得更稳。更有效率。于是敢给客户更快的保证回本。也敢给更高的长期保证IRR。

安盛的逻辑不一样。

它更愿意保守一点。给客户更低的保证底盘。把更多空间留给非保证分红。

这就是两家公司气质的差别。

我不会说盛利2不好。

但如果你问我，在保证回本和长期保证IRR上选谁。

我会优先看永明万年青。

尤其是对不想全押非保证分红的人。

这个判断很明确。

分红险不是只看“预期收益”。你要看万一不如预期，合同还剩什么。

写在最后：安盛稳字当头，永明进攻性更强

最后还是回到公司。

安盛信用评级很强。

标准普尔AA。惠誉AA。穆迪Aa2。

永明也很强。

S&P标准普尔AA。A.M.Best贝氏A+。穆迪Aa3。DBRS晨星AA。

两家公司都不是小公司。

也都不是靠故事撑起来的品牌。

但它们现在走的路不同。

安盛做减法。卖掉AXA IM。降低资本压力。更重视稳健和风险控制。

永明做加法。整合资管平台。强化保险、财富管理和投资能力的协同。

我的选择建议也很直接。

极度保守型客户，可以看安盛。

你不想要太多变化。你喜欢欧洲大保司的稳。你能接受更慢保证回本。

那安盛盛利2这类产品，可以研究。

但要记住。它的保证回本不快。长期保证IRR也不突出。

更看重保证回本和长期安全垫，我会优先看永明万年青。

特别是万年青·星河尊享II和传承II。

第10年或第13年保证回本。60年后保证IRR到1.00%。

这些数字很实在。

2025年前三季度，内地访客新造保费达到628亿港元。同比增长超过20%。储蓄型产品占比超过65%。

很多人冲进港险市场。买的是美元。买的是长期分红。买的是境外资产配置。

但说到底，买香港保险就是买公司。

买它的资产管理能力。买它的长期纪律。买它在几十年里处理风险的能力。

别光听销售吹，咱看真金白银。

安盛和永明，都是好公司。

但如果只在这次战略分歧里选一个更值得关注的方向。

我更偏向永明。

不是因为它故事更热闹。

而是回到保单数据。保证回本更快。保证IRR更高。资管整合也更贴近分红险的底层逻辑。

这点，我态度比较明确。

大贺说点心里话

港险不是看一张演示表就能下决定。公司、渠道、缴费结构和提取节奏，都要一起看。你如果正在比较永明和安盛，先别急着签，我可以帮你把方案里的信息差看清楚。