永明万年青·星河尊享/传承II vs 安盛盛利2：长期回报差在哪

你好，我是大贺。

截至2026年5月10日，我把安盛和永明最近这轮动作重新翻了一遍。

看完之后，我的感觉很直接。这两家不是在做同一件事。甚至可以说，它们对未来的判断，已经走向了两条路。

我自己两家都看过。也都帮家人认真比过。讲真，当年我也是随便挑了个名气大的。后来复盘才发现，差距真不在演示表上。

两张海报，已经把路数写出来了

先看安盛。

它把自己的资管公司 AXA IM 卖给了法国巴黎银行。套现 51亿欧元。AXA IM 管着接近 8500亿欧元 资产。这不是小修小补。这是很典型的“做减法”。

永明这边，画风完全不同。

它不是卖。它是整合。把 MFS、SLC、BGO、InfraRed、AAM 这些平台，拧成一个更大的永明资管。

所以你会发现。安盛在收。永明在加。

这两家用几千亿真金白银，做出了截然不同的判断。我会把它理解成两种公司性格。

安盛更像老派贵族。稳。克制。少折腾。

永明更像进攻型选手。它不想只做保险。它要把资管、保险、财富业务一起拉起来。

这不是口号。这是真金白银投出来的态度。

安盛卖AXA IM，背后不是简单的“卖资产”

安盛这笔交易，很多人第一眼会看懵。这么大的资管盘子，为什么要卖？

从表面看，像是退。但从欧洲监管和资本效率看，它更像一次“止血式调整”。

安盛把 AXA IM 卖给法国巴黎银行。交易里，BNP Paribas Cardif 还会投入高达 1600亿欧元 的储蓄和保险资产。合并后的资产管理公司规模，原文里写的是 1500亿欧元。交易预计在 2025年年中 完成。第三年预计投资资本回报率超过 18%。

这组数据很说明问题。安盛不是没能力做资管。而是它选择把风险、资本占用、监管压力，尽量压到更低。

我对这类动作的判断比较明确。这是壮士断腕。也是一种极致保守的打法。

它不追求把所有事都握在自己手里。它更在意整体资本效率。在欧洲新监管规则下，这种选择并不奇怪。甚至可以说，很符合它一贯的路子。

但你要注意。这对港险客户的意义，不是“立刻变差”这么简单。更准确地说，是它未来的投资链条变长了。自有资管切到第三方委托，行业里普遍会多出约 0.3% 的摩擦成本。这不算夸张。可放到几十年里，它就是慢慢往外漏的东西。

安盛香港的投资盘子也不小。220亿欧元。其中公开市场固定收益占 57%。上市股票 20%。另类债权 9%。私募股权 3%。现金是 0%。

这套配置很安盛。偏稳。偏债。偏纪律性。

如果你喜欢少变化。少幺蛾子。安盛这套思路是能理解的。我也承认，它的保守，有它的价值。

但它的保守，也意味着上限不会特别激进。这是同一枚硬币的两面。

永明为什么更像在“加速”

永明这边，我的判断更直接。

它不是在收缩。它是在把自己往更完整的资管平台上推。

它把 MFS、SLC、印度资管公司等五家顶级资管力量，整合成永明资管。这件事的重点，不只是“规模变大了”。而是它想把研究、风控、项目、募资、久期管理，全都放到一个系统里。

你看海报就懂了。

SLC Fixed Income。150年以上经验。CRESCENT。30多年经验。BGO。1911年成立。InfraRed Capital Partners。25年以上经验。AAM。美国最大投资解决方案平台之一。

这不是堆名词。这是永明想告诉市场的一件事。它不只会卖保险。它还会管资产。而且是长期、复杂、跨市场的资产。

我对永明的理解是。它不甘心只做保险。它想用“两条腿走路”。

一条腿是保险。一条腿是资管。然后让两边互相喂养。互相放大。

这在今天这种环境里，很有攻击性。地缘政治复杂。宏观波动放大。AI 在改规则。通胀也还在。这时候还想只靠单一业务吃饭，压力其实不小。

永明的选择，是把所有资源拧成一股绳。它希望自己不是单点强。而是整体强。

这个思路，我是认的。

协同这件事，最后会落到你的保单上

很多人看港险，只看产品表。看演示。看回本年限。看一眼 6.5% 复利。觉得都差不多。

这个看法，太常见了。也太容易看走眼。

港险不是一年两年的理财。它是几十年的长期合同。你买的，其实是保司未来几十年的资产运作能力。

所以，安盛和永明这类大动作，不是离你很远。它们最后都会落到保单上。落到分红。落到回本速度。落到你想提钱时顺不顺。

我会更关心协同这两个字。永明把资管、保险、财富管理一起做。理论上，这会让它在找资产、控波动、匹配久期上更顺。也更容易把利润留给客户。

这就是为什么我一直说。买香港保险，表面上是买产品。本质上是买公司。买它的投资能力。买它的长期执行力。

朋友圈刷到的那些爆款推文，看看就好。真正重要的，是保司自己有没有把底盘搭稳。

回本这件事，差得比你想的更大

这一章，我说得直接一点。

港险 80%到90% 的收益，来自分红。来自保费再投资。不是来自你第一眼看到的那串演示数字。

所以，谁的投资底盘更强，谁就更有机会给客户留出更厚的安全垫。

先看回本。

这张表很直观。

友邦、安盛、宏利这些大厂，很多王牌产品的保证回本期，普遍在 17到18年。安盛盛利2 / 挚汇储蓄计划，保证回本期是 第25年。这个时间，说实话，偏长。我会谨慎。

永明这边，万年青系列明显短很多。星河尊享是 第13年。星河传承是 第10年。这个差距，不是小数点。是整整一条时间线。

你可以把它理解成。永明把保费再投资做得更稳。也做得更有效。它给客户留出来的缓冲垫更厚。

这件事的现实意义很大。

因为很多客户买储蓄险，不是真的想放 30 年不动。他会中途看。会对账。会纠结。会担心要不要加保。会想要不要提。

回本越早。心态越稳。中间的摩擦也越少。

所以这一项，我的立场很明确。如果你很在意回本节奏，安盛盛利2 不是我会优先推的。它不是不能买。是时间太长。你得先接受这个节奏。

保证IRR和分红账户，才是长期能力的底子

这里要讲得稍微硬一点。

在香港 RBC 监管体系下。保司承诺的每一分钱保证回报。未来都要 100% 刚性兑付。这不是嘴上说说。这是监管约束下的真金白银。

所以保证收益，不是“画饼”。它是保司必须先扛住的底线。

保险公司通常会拿大约 40% 的保费去买 AAA 级债券。比如一笔票面利息 5% 的债。大概要滚 20年，才会滚到 100% 本金。如果票面利息能做到 6%，回本速度就可能从 20年 提前到 15年。

这就是底层逻辑。不是神话。也不是广告。就是资产端的长期结果。

看长期保证IRR，差距也出来了。

到 60年及以后。万年青星河尊享II 和 传承II 的保证 IRR 都是 1.00%。而盛利II·至尊，只有 0.22%到0.23%。

这个差异，很扎眼。也很真实。

它说明两件事。第一。永明在长期保证层面，给得更厚。第二。安盛在保证层面更保守。保守到什么程度呢。就是它宁可把保证做薄，也要把整体风险压低。

我不觉得这一定是坏事。但我会把它看成一种取舍。你拿到的是更稳的盘子。也接受了更低的上限。

再看永明分红账户。

它的分红规模利率，1991 年是 10.90%。到 2023年起，稳定在 6.25%。过去 30 年，给到客户的长期复利，整体在 6%以上。

这组数据很重要。因为它不是单年冲高。而是长期平滑。长期稳定。

资本市场每一个数字背后，都是精算假设。都不是凭空捏造。而真正厉害的公司，不是某一年特别猛。是很多年都不乱。

这也是永明最打动我的地方。它的产品设计，明显是把保费再投资做强了。做稳了。然后再把这种能力，传回到保单里。

这种好处，真的是体现在方方面面。回本。分红。长期提钱体验。都会受影响。

评级都很强，但气质完全不同

最后看评级。

安盛。标普 AA。惠誉 AA。穆迪 Aa2。

永明。标普 AA。A.M. Best A+。穆迪 Aa3。DBRS 晨星 AA。

两家都很强。这个前提要先说清楚。不是谁差。而是风格不同。

我会这样分。

如果你喜欢极致稳健。少变化。少折腾。少幺蛾子。安盛更像那种做减法的公司。它稳字当头。很适合对波动特别敏感的人。

如果你更看重长期回报。更愿意接受一家保司主动进攻。那永明更对路。它更积极。更拥抱时代。也更愿意把资管长处放大。把风险转换成机遇。

理论上。永明客户能享受到更高回报。这不是说安盛不好。而是永明把长期收益这件事，做得更激进，也更完整。

还有一点，我得提醒一下。

很多人只看演示 6.5% 复利。就觉得各家差不多。随便挑名气大的买。这个思路太粗了。

港险这种东西。拼的不是谁把 PPT 做得更好看。拼的是几十年里，谁能把资产端做稳。谁能把利润更持续地分给客户。

如果让我给一句很直接的判断。我会这么说：

安盛适合极度保守、就想少折腾的人。永明更适合看长期、想要更厚回报空间的人。

如果你是给孩子放长期钱。或者给自己做一笔几十年的底仓。我会更偏永明。如果你就是要稳。宁愿慢一点。那安盛可以看。但别拿短钱去碰它。

大贺说点心里话

如果你现在也在安盛和永明之间犹豫，我建议你别只盯着演示表。先把资金周期想清楚。再看保司底盘。最后才是产品本身。

我平时也会把这些资料重新拆一遍。有些信息，真得靠长期对账才看得出来。