永明万年青·星河尊享2：人民币保单别误看成人民币资产

你好，我是大贺。

今天聊永明「万年青·星河尊享2」。

这款产品最近被问得很多。原因很简单。它有一个很扎眼的地方。

美元保单和人民币保单，计划书收益几乎一模一样。

50年预期IRR都是6.50%。预期总值都是10,315,067。只差一个货币单位。

我跟你说实话。这个设计很聪明。也确实少见。

但你不能只看表面。

买永明的人民币保单，不等于买人民币资产。

更像是用人民币这个报价单位，买了一套以美元资产为主的底层逻辑。

这句话很重要。

永明人民币保单，核心不是“人民币资产”

我们先看这张图。

同样是0岁女宝。5年交。年交10万。

永明「万年青·星河尊享2」美元保单，50年预期IRR是6.50%。人民币保单，50年预期IRR也是6.50%。

预期总值也都是10,315,067。

这个表很有意思。

保证现金价值。复归红利。终期红利。预期总回报。倍数关系都严丝合缝。

只不过一个写USD。一个写CNY。

在整个香港保险市场里，这种做法确实少见。

但我不会把它理解成“人民币资产也能做到美元资产收益”。

这个理解太危险。

我的判断很直接。

永明这里的人民币保单，更像是一个报价单位。不是一个真正独立的人民币资产类别。

说得再白一点。

你拿人民币计价。你未来也看人民币数字。

但底层这锅饭，主要还是全球资产。尤其是美元资产和亚太资产。

这不是永明不好。

恰恰相反。它是把资产管理能力和汇率工具用得很激进，也很精细。

但你得知道自己买的是什么。

别把“人民币保单”四个字，看成“人民币资产安全垫”。

这两个东西，不是一回事。

别家人民币保单，收益通常就是低一截

为什么我说永明这个设计反常识？

你去看别的保司就知道了。

正常情况下，美元保单的收益，普遍高于人民币保单。差1到1.5个百分点，很常见。

这不是保司偏心。

底层资产回报不同。计划书数字自然不同。

万通富饶万家就是一个例子。

同样0岁孩子。5年交。年交10万。

美元保单50年IRR到6.50%。人民币保单50年IRR是6.02%。

只差0.48个百分点。

听起来不多。

但复利跑50年，累计差距接近200万。

保诚信守明天也一样。

人民币保单前30年，预期IRR明显低于美元保单。

第10年差1.5个百分点。第20年差1.06个百分点。第30年还差0.65个百分点。

一直到50年后，两边才勉强接近6.50%。

这个才是市场常态。

美元保单和人民币保单，演示收益通常会有差距。未来分红实现，也可能有差异。

友邦盈御3产品手册里也写得很直白。

each currency may provide different policy returns。

每种货币，可能提供不同的保单回报。

这句话一点都不复杂。

不同货币。不同资产。不同收益。

数据不会骗人。

你再看底层利率。

10年期美债是4.32%。中国10年期国债是1.76%。

固收底层就差一大截。

权益这边，美股长期年化大概9%-10%。

美元资产为什么是港险主流？

不是讲故事讲出来的。

是资产表现摆在那里。

这也是我一直提醒的点。

人民币保单不是不能买。

但你不能拿美元保单的收益预期，去套人民币保单。

大部分保司不会这么做。

它们会老老实实把不同货币的收益差异写出来。

永明的问题就在这里。

它把美元和人民币计划书做成几乎一样。

这就很漂亮。

也很值得扒开看看再说。

永明怎么做到同收益？靠三层机制

答案其实在产品手册里。

永明采用全球化投资策略。大部分资产投资在美国和亚太区。

它的长期目标资产组合是：

• 固定收入资产：25%-80%
• 非固定收入资产：20%-75%

另外，永明会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来。再按每个产品目标资产组合分配。

说人话。

不同货币保单，不一定各投各的资产。

钱进同一个大池子。大家分同一锅饭。

这个设计很关键。

大部分人的直觉是，人民币保单就投人民币资产。美元保单就投美元资产。

永明不是这么简单。

在永明这里，人民币保单更像是人民币计价的产品权益。

底层投资并没有因为你选人民币，就变成纯人民币资产。

第二层，是对冲。

永明对固定收入资产做外汇对冲。非固定收入资产不对冲。

也就是债券部分尽量锁汇率。股票部分保留汇率敞口。

这也是很多全球保险资管的做法。

永明母公司Sun Life是加拿大公司。这套思路不陌生。

债券做对冲。权益不完全锁死。

听起来合理。

但还没解释最关键的问题。

美元债收益高。人民币债收益低。

对冲后，凭什么还能让人民币保单收益跟美元保单一样？

这里就到第三层。

抵补利率平价。英文叫CIP。

你不用被这个词吓到。

它讲的是一件事。

两种货币利率不同时，远期汇率会把对冲后的收益重新拉平。

现在的环境下，美债利率明显高于中国国债利率。

永明做USD到CNH的对冲，反而能拿到正carry。

看数据。

1年期，美债3.69%。中国国债1.14%。利差2.55%。USD→CNH对冲年化carry约**+2.3%**。

3年期，美债3.80%。中国国债1.33%。对冲carry约**+2.1%**。

10年期，美债4.32%。中国国债1.76%。对冲carry约**+2.3%**。

这就是永明这套机制的底层。

永明没变魔术。它是在当前中美利差里做套利。

利差正着走。对冲carry是正的。

这个收益，刚好可以弥补人民币保单和美元保单之间的天然缺口。

机制是自洽的。

数学也漂亮。

但我必须说一句。

这不是免费午餐。

这是建立在当前市场环境上的设计。

只要你理解这一点，就不会被“不同货币同收益”带偏。

套利不是永动机，利差反转会伤到分红

我对永明这套设计最大的保留，是可持续性。

保险产品不是一年两年。

很多人买这类储蓄分红险，是看30年。看50年。甚至看传承。

但跨境外汇对冲，主流期限不是30年。

主流期限是3个月。

10年以上的cross-currency swap市场，几乎没有交易对手。

BIS数据也显示，保险公司的外汇衍生品，绝大部分集中在3个月以内。

这意味着什么？

永明没法一次锁住30年汇率对冲成本。

它只能滚动做。

这期有利差，就赚carry。

下期市场变了，就重新定价。

现在中美利差是正的。

但过去不是一直这样。

2010到2018年，中国10年期国债利率长期在**3%-4.7%**之间。

美国10年期国债在**1.4%-3.2%**之间。

那时候利差是反着的。

过去15年，中美利差方向至少翻转过一次。

这个点90%的顾问不会告诉你。

如果中美利差反转，对冲赚钱就会变成对冲付费。

这笔成本最后谁承担？

理论上有两种可能。

永明自己吃掉。

或者体现在人民币保单分红里。

我更倾向于看第二种风险。

不是说一定发生。

但这就是非保证分红产品的现实。

分红可以平滑。也可以调整。

你看不同汇率走势下的收益变化，也能感受到这个风险。

还有一个点。

权益部分不对冲。

永明的非固定收入资产占比可以到20%-75%。

这里面有美股。也有亚太股票。

你买人民币保单，权益那块汇率风险并没有消失。

人民币长期升值时，这部分回到人民币口径，实际回报会被吃掉。

人民币贬值时，你反而可能受益。

这就是汇率敞口。

它没有被消灭。只是被包装得更不明显。

还有分红实现率披露。

永明披露里有一句话。

不同保单货币产品，若分红实现率差别不显著，可能被归类到同一产品系列内。

这句话我会重点看。

合并披露的好处是简单。

坏处也明显。

不同货币之间的差异，可能在数字上被平均掉。

如果未来差异变得显著，再拆出来披露。

这等于给自己留了一个口子。

我不认为这是违规。

但你作为买家，要看懂这个口子。

永明人民币保单，不能完全规避汇率风险。

它只是用共同资金池、固收对冲、利差carry，把当前环境下的数字做得很好看。

这个设计很强。

但不是永动机。

汇率焦虑可以理解，但别全押货币转换

聊到这里，顺带说一下汇率。

截至2026年05月10日，很多客户对人民币升值还是很敏感。

这也正常。

港险底层95%以上是美元资产。

美元保单，基本就等于配置美元资产。

最近一年，人民币升值约7个点。

2025年4月，受关税扰动影响，汇率一度到7.43。

到2026年3月，汇率降到6.91。

一年累计下跌0.61。

2025年五一期间，离岸人民币也一度升破7.19。

当时很多人开始问我。

要不要买人民币保单？

要不要靠货币转换躲风险？

我说实话。

长期港险复利，通常能覆盖一部分汇率波动。

不用太慌。

但货币转换这件事，也别神化。

大部分保司都有货币转换。

可“转换”两个字，每家玩法不一样。

友邦、宏利、安盛、万通这些公司，申请货币转换时，如果原产品停售，可能会换到当时的新产品。

收益结构按新产品走。

这就不是单纯换币种。

说白了，更像“退保+重买”。

友邦环宇盈活的货币转换，从第2个保单年度完结后起，每个保单年度可申请一次。

规则写得很清楚。

万通的条款也能看到。

如果原计划不提供，保单会转换到当时可提供的计划。保障、权益和条款按新计划执行。

目前市场上，更接近“真转换”的，是永明和保诚。

永明的条款里写到，转换后的保证现金价值、非保证红利和未来保费，会按同年度新签发的万年青·星河尊享保险计划II保单方式厘定。

保诚信守明天多元货币计划涵盖6种货币。

转换后仍保留在同一计划内。计划特点和保单生效日期不变。

这类真转换，确实更友好。

它主要承担转换那一刻的汇率差成本。

保单本身不至于完全重置。

但你要注意。

不管哪家保司，汇率风险都还在。

只是推迟到换的那一天。

你想靠货币转换完全规避汇率风险，效果有限。

人民币保单也不是没有优点。

它的波动通常会小一点。

分红实现率未必高，但相对稳定。

保诚官网按货币披露分红实现率。隽升归原红利人民币保单实现率，稳定在**74%-77%**区间。

这个数字谈不上惊艳。

但比较稳定。

适合一类人。

就是你未来明确要用人民币。也接受收益低一点。更在意计价稳定。

但如果你买永明人民币保单，是以为它完全没有汇率风险。

这个判断我不同意。

写在最后：永明可以看，但别误会它

永明「星河尊享」这类产品，我不是唱空。

恰恰相反。

它的综合产品力是很强的。

1%的保证收益，在现在的港险市场里很有竞争力。

提领表现也不错。

永明有160年历史。母公司Sun Life是加拿大公司。投资风格一向偏稳。

新产品分红实现率，历史上也基本能做到100%+。

这些都是优点。

我认可。

但我不会因为这些优点，就忽略它的结构风险。

我的建议很明确。

如果你本来就接受美元资产。也愿意长期持有。想要一个保证收益更高、提领表现不错的港险储蓄产品。

永明可以重点看。

如果你买人民币保单，只是为了心理上远离美元波动。

那我会劝你冷静一点。

永明人民币保单不是纯人民币资产。

它更像是人民币计价下的全球资产配置。

现在这套机制能跑得漂亮。

靠的是共同资金池。固收对冲。还有中美利差环境。

未来利差反转。对冲成本变化。权益汇率敞口。都可能影响人民币保单的真实分红。

这不是说它不能买。

而是你买之前，要把账算明白。

别急着下单，先看完条款。再看计划书。再看分红披露。

港险不是买一个收益数字。

买的是一套长期规则。

规则看懂了，产品才有意义。

大贺说点心里话

如果你正在纠结美元保单、人民币保单，或者不知道永明这类产品到底该怎么买，可以把方案拿来一起看。港险里面，很多差距不在产品名上，而在渠道、条款和投保设计里。