香港分红型储蓄险 vs 内地储蓄险：差距不只在收益

你好，我是大贺。北大硕士，做港险测评第9年。

今天聊一个很多朋友都会问的问题。

同样是储蓄险。为什么香港分红型储蓄险，长期预期回报常见能做到5%-6.5%年复利。而内地同类产品，当前预定利率已经降到3.5%甚至更低。

这件事不能只看销售话术。

更不能只看计划书第一页的演示数字。

我更愿意把它拆成三个问题。

钱能锁多久。钱能投什么。钱能投到哪里。

这三个问题，基本就把香港和内地储蓄型保险的差异讲明白了。

同样是储蓄险，为什么两地产品长得完全不一样

很多人第一次看香港分红险，会有点不适应。

前几年现金价值低。保证部分回本慢。计划书里非保证分红占比高。

内地储蓄型保险就不一样。

现金价值爬得快。回本时间看着更舒服。保证感更强。

这不是谁包装得更好。

这是两套制度和市场环境，塑造出来的两种产品。

香港分红型储蓄险，长期预期回报率通常在5%-6.5%年复利。内地同类产品，当前预定利率已经降到3.5%甚至更低。

到了2025年，内地寿险预定利率继续下调。分红险预定利率上限也进一步压低。市场感受很明显。内地产品的确定性还在，但收益空间越来越窄。

我不建议把这件事简单理解成“香港收益高，内地收益低”。

太粗了。

真正的差别，在底层。

产品形态设计不同。投资比例约束不同。投资区域范围不同。

这三个差异叠在一起，才有了计划书上的差距。

如果只拿一个演示收益去比，很容易看偏。

金规〔2025〕12号，内地保险的回报天花板在哪里

先看内地。

2025年4月，国家金融监督管理总局发布金规〔2025〕12号通知。它对内地保险公司的权益类资产投资比例，做了五档分档管理。

规则很清楚。

综合偿付能力充足率低于100%，权益类资产上限是10%。100%-150%，上限是20%。150%-250%，上限是30%。250%-350%，上限是40%。超过350%，上限是50%。

看起来最高能到50%。

但你要注意。监管上限，不等于实际配置。

截至2024年三季度末，中国保险资金里，股票和证券投资基金的实际配置比例，大概只有12%-13%。

这意味着什么？

绝大多数内地保险公司，超过**85%**的资金，还是放在债券、银行存款、基础设施债权计划这类固定收益资产里。

这不是保司不想赚更多。

是产品形态和监管环境一起决定的。

内地储蓄险更强调保证。也更强调短期现金价值。客户希望第5年、第6年、第8年看到回本。保险公司就必须保留更高流动性。

流动性要高。波动要低。资产端自然更偏债券和存款。

但债券收益在往下走。

十年期国债收益率，从2018年的3.6%左右，降到2025年的1.6%左右。

这对保险公司很直接。

能买到的高息资产少了。新增资金再投资的收益低了。产品预定利率就很难维持高位。

我这里说得直一点。

如果你买内地储蓄险，核心买的是确定性和较快回本。不要指望它长期跑出很高复利。

这不是它的强项。

再看地域。

内地保险资金境外投资余额，合计不得高于上季末总资产的15%。

而实际情况里，很多内地保险公司的境外投资比例，还远低于这个上限。

这就会带来一个问题。

超过大部分资金，还是要在境内市场寻找资产。

境内利率下行。境内优质高收益资产变少。保险公司也会感到资产荒。

投资范围被限定在一个市场里，这个市场的周期，就是你的周期。这个市场的利率，也会变成你的收益天花板。

这句话很重要。

内地储蓄型保险不是没有价值。

但它的价值更多是稳。是看得见。是短期现金价值更友好。

你要拿它去和香港分红险比长期弹性，本来就不是同一个游戏。

香港RBC制度，不设硬上限，但要资本说话

香港这边的逻辑不一样。

香港保监局通过风险为本资本制度，也就是RBC来管理保险公司。

它不是简单设置一个硬性比例上限。不是说权益类资产最多只能多少。

它看的是风险。

你投高风险资产，可以。你要拿出更多资本金来支撑。

这套制度给了保险公司更大的资产配置空间。

香港头部保险公司的分红产品资产池里，权益类资产战略配置比例，普遍在**50%-75%**区间。

保诚披露的直接股本与集体投资，也就是含基金的部分，占比约42%。

这个比例，和内地实际**12%-13%**的股票及基金配置，不在一个量级。

光说没用，上数据。

过去20年，标普500指数年化回报率约为10%，含分红再投资。全球政府债券指数过去20年年化回报率约为2%-3%。

长期看，权益资产的回报中枢就是更高。

当然，波动也更大。

这点不能回避。

2024年，全球主要市场表现很明显。纳斯达克指数**+33.56%。标普500指数+25.18%。日经225指数+19.85%。印度Sensex指数+8.83%**。

2025年，纳斯达克指数全年上涨约20.36%。标普500上涨约16%。

全球市场不会每年都这么好。

但全球化配置的价值，不是押中某一个市场。

它的价值是，不同经济周期里，总有地区和资产处在上行通道。

美国科技股。日本制造业。印度消费增长。欧洲高股息资产。东南亚基建。它们的节奏不一样。

这就是香港保险的一个核心优势。

如果你有15年、20年不用的钱，我会优先看香港分红型储蓄险，而不是只盯着短期回本的内地储蓄险。

理由很简单。

时间够长。全球配置的空间才有意义。权益资产的波动，也有时间消化。

不过，我也要提醒一句。

香港分红险不是稳赚高收益。

它有非保证部分。演示收益不是承诺收益。分红实现率也要每年跟踪。

我最反感一种说法。

只拿6%多的IRR讲故事，不讲保证现金价值，不讲退保损失，不讲资金锁定。

这样讲港险，不负责。

从投资约束到现金价值，制度会反向塑造产品

接下来就进入计划书。

同样投入50万，差距有多大。

案例条件是：30岁女性，5年交，每年10万。

香港产品显示，预期第7年返本，IRR 6.55%。保证部分第19年回本。

内地产品显示，预期第6年返本，IRR 2.98%。保证部分第8年回本。

这组数字很典型。

香港赢在长期预期收益。内地赢在保证回本速度。

很多人看到香港保证部分第19年才回本，会皱眉。

我理解。

前5-8年退保，香港分红险可能只能拿回已交保费的50%-70%。这个体验确实不舒服。

但从资产管理角度看，这恰恰是香港分红险能做长期投资的前提。

产品端给客户的退出灵活性越高，资产端就越难配置长期高回报资产。

客户随时可能退。保险公司就不能重仓长期资产。

客户资金能锁15年、20年。保险公司才有条件去投期限更长的资产。

比如长期基础设施债权，期限通常是10-30年。私募股权，锁定期通常是5-10年。

这些资产流动性差。

但长期回报可能更高。

2022年标普500下跌19.4%。如果资金端很短，保险公司可能要在低点卖资产，应付退保。

浮亏就会变成实亏。

资金期限足够长，情况就不同。

市场低点不用急着卖。高点可以兑现一部分收益。还可以放进分红储备。

时间，是熨平波动最有效的工具。

这里我会给一个非常明确的判断。

短期要用的钱，别买香港分红型储蓄险。

尤其是5年内可能买房、换房、创业、留学周转的钱。

不要碰。

香港产品的低现金价值，不是小瑕疵。它是产品结构的一部分。

你接受它，才有资格谈长期回报。

你接受不了，就选内地更快回本的产品。

不要勉强。

分红稳不稳，还要看资管能力和蓄水池

制度给了空间。

但空间不等于结果。

香港保险分红实现率长期维持在**90%-110%**区间。背后还有两个东西。

一个是资管能力。一个是分红储备。

先说资管能力。

安盛全球管理资产超过1.6万亿欧元。宏利全球管理资产超过4000亿加元，这是截至2023年中期的数据。友邦在亚太区管理的投资资产，也达到数千亿美元量级。

规模不是拿来撑门面的。

它有实际意义。

大资金在全球市场交易，成本更低。能接触的资产更多。很多优质另类投资标的，最低投资门槛就在数千万甚至上亿美元级别。

小机构进不去。

大机构有机会进。

研究覆盖也不同。全球团队可以看美国、欧洲、日本、东南亚。不是只看一个市场。

这就是规模的价值。

再说分红储备。

香港保险公司普遍采用缓和调整机制，也就是Smoothing Mechanism。

它还会设分红特别储备金，也就是Special Bonus Reserve。

简单说，就是丰年不把收益一次性全分掉。留一部分。

市场不好的年份，再拿出来补一补。

这样客户看到的分红，就不会像股票账户一样大起大落。

这不代表分红一定达标。

但它解释了一个现象。

香港保险的分红体验，通常比底层资产波动更平滑。

我会这样看。

资管能力决定能不能赚到钱。分红储备决定钱怎么分。两者少一个都不行。

只有资管能力，没有储备机制，分红会很颠簸。

只有储备机制，没有持续投资能力，储备早晚会被消耗。

这也是我看香港分红险时，特别重视保司长期分红实现率的原因。

别只看计划书。要看公司。看资产池。看历史兑现。

写在最后：制度差异不是高下之分，而是路径之别

这篇文章不是为了说香港一定更好。

我更想讲清楚，为什么两地产品会不同。

内地储蓄型保险，高保证，快回本。它适合喜欢确定性的人。也适合资金期限没那么长的人。

香港分红型储蓄险，低保证，高非保证，长锁定。它牺牲短期灵活性，换来长期回报空间。

两种产品不是先进和落后的差别。

它们是不同监管制度、市场环境、客户需求共同塑造的结果。

但如果一定要给选择建议，我会说得更直接一点。

5-8年内要用的钱，我不建议放香港分红险。

只看保证回本的人，也不适合香港分红险。

真正适合香港分红险的，是长期不用的钱，是能接受非保证波动的人，是想做全球资产配置的人。

2025年香港保险新单保费继续增长。内地访客保费占比也在提高。这个现象背后，不只是销售推动。

更多人开始意识到。

在利率下行周期里，单一市场和单一资产的收益空间，确实越来越窄。

但买港险不能只被高演示收益吸引。

我就问一句：30年后差多少？

这个问题要看计划书。也要看制度。还要看你自己的资金期限。

钱放得住，才谈得上长期回报。

放不住，再高的演示收益都没用。

大贺说点心里话

如果你正在比较香港分红险和内地储蓄险，别急着问哪款收益最高。先把自己的资金期限、用钱节点和能接受的波动讲清楚，再看怎么买更省、更合适。