永明万年青·星河尊享2：人民币同收益，我会这样看

你好，我是大贺。北大硕士，做港险9年。自己也买了6份港险保单。真金白银经历过几轮汇率来回打脸。

最近有朋友拿着**永明「万年青·星河尊享2」**的计划书来问我。

他说，美元保单和人民币保单收益看起来一样。那是不是直接买人民币保单就行了。既不用担心汇率。又能拿到美元资产的收益。

这个问题很典型。

2026年，内地客户去香港配置保险的热度还在。京东、越秀这些机构也在往港险产业里走。2025年首季度，内地访客港险新单同比增长超过40%。

人多了。问题也多了。

很多人分不清两件事。

保单货币。资产货币。

这两个东西看起来像一回事。其实不是。

港险的美元底色，决定了汇率绕不开

我们买港险储蓄险，绝大部分买的是美元保单。

这个逻辑不复杂。港险底层资产里，95%以上是美元资产。美股。美债。境外另类资产。美元保单基本就等于配置美元资产。

问题也来了。

人民币升值的时候，很多人就会紧张。

最近一年，这种紧张不是空穴来风。2025年4月，受关税扰动影响，汇率一度到7.43。到2026年3月，已经降到6.91。一年累计下跌0.61。人民币升值大约7个点。

这个波动，放在短期里很刺激。

不过说句实在话。

我不建议把港险当成一年两年的汇率交易。这个东西不是外汇理财。也不是短期套利工具。

长期看，港险的复利能力，基本能覆盖掉很多汇率波动。不是每一次都能完美覆盖。但你拿30年、50年维度看，汇率不是唯一变量。

真正要小心的是另一件事。

你以为自己规避了汇率。其实只是换了一种方式承担汇率。

货币转换，不是每家都一样

很多港险产品都有货币转换。

听起来很美。今天买美元。未来人民币强了。转成人民币。问题解决。

但条款里差别很大。

像友邦、宏利、安盛、万通这些公司。申请货币转换时，如果原产品停售，往往会换到当时的新产品。收益结构也按新产品走。

说白了，这更像“退保再买一张新计划”。

不是原来的保单平移过去。

友邦环宇盈活的条款写得比较清楚。第2个保单年度完结后起，每个保单年度可以申请一次。申请窗口、规则、最低金额，都有限制。

万通的条款更直接。

如果转换时原来的富饶万家不再提供，保单会转到当时可提供的计划。保障、权益、条款都跟新计划走。现金价值、红利、账户余额也可能显著调整。

这个地方我会非常谨慎。

目前市场上，比较接近“真转换”的，是永明和保诚。

永明的条款里写到，货币转换后，保证现金价值、非保证红利、未来保费，会按同年度新签发的万年青·星河尊享保险计划II保单相同方式厘定。

保诚信守明天也明确说，转换后仍保留在同一计划内。计划特点和保单生效日期不变。它涵盖6种货币。

这点永明和保诚确实更友好。

但我想给大家提个醒。

货币转换不是汇率风险消失。只是把风险推迟到转换那一天。

你转换时用什么汇率。就按那个汇率算。你依然承担那一刻的汇率价格。

想靠货币转换完全规避汇率风险，我认为不现实。

它是工具。不是保险箱。

人民币保单收益低一点，本来才正常

那有人会说，既然转换也不完美。干脆一开始买人民币保单。

可以。

但大部分时候，人民币保单的演示收益会低于美元保单。差1到1.5个百分点，并不少见。

这不是保司故意为难你。底层资产回报本来就不一样。

看万通富饶万家。

同样是0岁小朋友。5年交。每年10万保费。美元保单50年IRR到6.50%。人民币保单50年IRR是6.02%。差0.48个百分点。

听起来不大。

但复利50年，累计差距接近200万。

再看保诚信守明天。

人民币保单前30年都低于美元保单。第10年差1.5个百分点。第20年差1.06个百分点。第30年还差0.65个百分点。到50年以后，两边才勉强都接近6.50%。

分红实现率也能看出差别。

保诚官网会按货币分开披露。隽升归原红利的人民币保单，实现率大致在**74%-77%**区间。

这个数字不算高。但相对稳定。没有美元保单那么大波动。

友邦盈御3产品手册也写得很明白。

each currency may provide different policy returns。

不同币种，可能提供不同保单收益。

这个才是行业常态。

美元资产回报更高。美元保单演示收益更高。人民币资产回报低一点。人民币保单收益低一点。

这很正常。

永明的特殊点：人民币和美元收益几乎一模一样

永明「万年青·星河尊享2」最特别的地方就在这里。

你拉美元保单。再拉人民币保单。计划书里的数字几乎完全一样。

同样是0岁女宝。5年交。年交10万。美元保单50年预期IRR是6.50%。人民币保单50年预期IRR也是6.50%。

50年预期总值都是10,315,067。只是货币单位不同。

保证现金价值。非保证红利。预期总回报。倍数关系严丝合缝。

在整个香港保险市场，这种设计很少见。甚至可以说是独一份。

但我不会简单地说，这是永明把汇率问题解决了。

我的理解更直接。

永明这里的人民币保单，更像一个报价单位。不是一个纯人民币资产类别。

你看到的是人民币保单。底层不一定是人民币资产。

这句话很重要。

我自己就有这类长期保单。以过来人的经验，保单货币不要只看表面。要看它背后怎么投。怎么对冲。怎么分红。

永明没变魔术，它吃的是当前利差

答案其实写在永明产品资料里。

永明采用全球化投资策略。大部分资产投在美国和亚太区。

长期目标资产组合也写得很清楚。

固定收入资产占25%-80%。非固定收入资产占20%-75%。

它还会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来，再按每个产品的目标资产组合分配。

说人话。

不同货币的保单，可能在一个大池子里分饭。

不是美元保单只吃美元锅。人民币保单只吃人民币锅。

再往下看，关键来了。

永明对固定收入资产做外汇对冲。非固定收入资产不对冲。

债券部分，尽量把汇率波动压住。股票部分，保留更大投资灵活性。

这个做法并不奇怪。英国、加拿大保险资管也常见。永明母公司Sun Life本来就是加拿大公司。

真正有意思的是对冲成本。

按常识讲，美元债收益高。人民币债收益低。对冲之后，美元资产折成人民币，不应该还能保持同样高收益。

但当前市场不是这个样子。

看中美利差。

10年期美债是4.32%。中国10年期国债是1.76%。利差是2.56个百分点。

1年期，美债3.69%，中国国债1.14%，利差2.55%。USD转CNH对冲年化carry约**+2.3%**。

3年期，对冲carry约**+2.1%**。

10年期，对冲carry约**+2.3%**。

这里涉及一个金融学原理。叫抵补利率平价，CIP。

简单讲，两种货币利率不一样时，市场会通过远期汇率，把对冲后的收益调整掉。

但在当前环境下，美元转人民币对冲，反而可能拿到正carry。

这就解释了永明的玩法。

永明没变魔术。它是在当前中美利差里做套利。

利差顺的时候，套利能补上人民币保单的收益缺口。计划书看起来就能做到人民币和美元差不多。

机制是自洽的。

数学也漂亮。

但这里不能只看漂亮的一面。

因为港险不是3个月产品。也不是1年产品。它是30年、50年的长线合同。

我最担心的三件事

第一，利差不可能永远站在同一边

跨境外汇对冲的主流期限，通常是3个月。

10年以上的cross-currency swap市场，几乎没有交易对手。BIS数据也显示，保险公司的外汇衍生品，大部分集中在3个月以内。

这意味着什么？

永明没法把未来30年的对冲收益一次锁死。

它更像滚动对冲。到期再续。每隔一段时间重新来。

现在中美利差对它有利。对冲赚钱。以后未必。

2010到2018年，中国10年期国债利率长期在3%-4.7%之间。美国大概在1.4%-3.2%。那时候利差方向是反的。

过去15年，中美利差方向至少翻转过一次。

如果未来利差反转，对冲赚钱就可能变成对冲付费。

这笔成本总要有人承担。

保司自己承担。或者反映到保单分红里。

我更倾向于保守看。

人民币保单的分红实现率，会是更容易受伤的地方。

第二，股票部分并没有被完全对冲

永明资料里写得很明白。

固定收入资产可以做对冲。非固定收入资产不一定对冲。

非固定收入资产占比是20%-75%。

这个范围很大。

如果池子里有美股、亚太股票，人民币保单持有人本质上还是暴露在海外权益资产里。

美股长期年化9%-10%，这是优势。也是波动来源。

人民币升值时，美元权益资产折回人民币，回报会被压。人民币贬值时，回报会被放大。

这张表能直观看到这种影响。

我不认为永明人民币保单完全没有汇率风险。

权益那一块，汇率风险一点都没降。

只是分红险有平滑机制。短期看不明显。长期看，还是会反映到可分配收益里。

第三，分红实现率合并披露，会让差异不够透明

永明分红实现率披露里有一句话。

不同保单货币的产品，如果分红实现率差别不显著，可能归类至同一产品系列内。

这句话很微妙。

差别不显著，就合并披露。

那差别显著呢？

未来当然可以拆开披露。

这不一定是坏事。但它给了保司一个空间。

作为投资者，我更喜欢分货币披露。美元就是美元。人民币就是人民币。港元就是港元。各自实现了多少，摆出来。

合并披露会让不同货币之间的差异被平均掉。

我不喜欢这种不够透明的地方。

这里我想给大家提个醒。

不管是哪家保司，汇率风险都不会凭空消失。货币转换也好。人民币报价也好。共同资金池也好。最多是改变风险出现的位置。

不是把风险删掉。

写在最后：这款产品能不能买

我对永明「万年青·星河尊享2」的态度很明确。

产品本身我认可。人民币同收益这个点，我有保留。

永明的综合产品力是摆在那里的。160年历史。加拿大母公司。投资风格相对稳。新产品分红实现率基本在100%+。星河尊享系列1%的保证收益，以及提领表现，在港险市场上确实有优势。

如果你要的是长期储蓄。接受美元资产底层。也能接受分红不保证。永明可以放进候选名单。

但如果你是因为“人民币保单看起来和美元一样收益”，才想买它。

我会劝你冷静一点。

买永明人民币保单，不等于买人民币资产。

更准确地说，它是“用人民币的皮，买了美元的里”。

这不一定不好。

但你必须知道自己买的是什么。

保守型客户。特别在意人民币升值。又希望完全避开汇率波动。我不建议只靠永明人民币保单解决这个问题。

长期资金。能理解底层资产。能接受利差和分红变量。可以考虑。

短期要用的钱。别放这里。

这是我踩过周期之后的真实感受。

港险最怕的不是波动。最怕的是你以为自己买了A，结果底层其实是B。

大贺说点心里话

如果你正在纠结美元保单还是人民币保单，别只拿计划书IRR做决定。把币种、底层资产、提领节奏和买入成本一起看，才更接近真实答案。