永明万年青·星河尊享2：人民币同收益背后，别把汇率风险想简单了

你好，我是大贺。

今天聊永明「万年青·星河尊享2」。

这款产品最近最容易让人心动的点，不是收益高。也不是公司老。而是一个很少见的设计。

美元保单和人民币保单，计划书收益几乎一模一样。

这事儿乍一听，很舒服。尤其这两年，很多家庭买港险，是为了孩子教育金、自己养老金、未来跨境用钱。2026年内地居民做跨境资产配置，教育金、养老、传承都是高频词。

问题也就来了。

我当初为什么想买人民币保单？

不就是怕美元将来跌吗。

可如果买的人民币保单，底层还是一堆美元资产。那这个“避汇率风险”，到底避了多少？

我自己踩过这个坑。别问我怎么知道的。今天这篇，咱们就把永明这个“不同货币同收益”的故事讲明白。

一年跌掉0.61，美元保单持有人确实会焦虑

买港险，本质上很多时候是在配美元资产。

港险底层资产里，95%以上是美元资产。美股。美债。境外另类资产。各种全球配置。

你买的是美元保单。它就更接近美元资产。

这本来是优势。

但汇率一动，心态就容易乱。

最近一年，人民币升值大概7个点。2025年4月，受关税扰动影响，汇率一度到7.43。到2026年3月，汇率降到6.91。一年累计下跌0.61。

这个幅度，不小。

很多朋友问我。

大贺，我现在买美元保单。以后人民币继续升值。是不是亏了？

我的看法比较明确。

长期资金，不用被短期汇率吓住。

港险这种东西，看的是十年、二十年、三十年的复利。短期汇率波动，长期复利大概率能覆盖掉一部分。

但我也不装轻松。

如果你未来用钱全部在人民币体系里。孩子也不出国。养老金也在内地花。你确实会在意汇率。

这很正常。

保司也知道你焦虑。于是给了两个方案。

一个是货币转换。

先买美元。以后觉得人民币强，就转成人民币。

另一个是直接买人民币保单。

听上去都挺顺。

但买保险跟做菜一样。菜单上写得好看，不代表端上来就是那个味儿。

货币转换不是都一样，有些更像重新买一张

很多港险储蓄产品，都写着支持货币转换。

但“转换”这两个字，各家公司玩法不一样。

像友邦、宏利、安盛、万通这些保司。你申请货币转换时，如果原产品已经停售，通常会转到当时可提供的新产品。收益结构也按新产品来。

说白了，这更像退保后重新买一张新计划。

不是字面意义上原保单平移过去。

友邦环宇盈活的货币转换选项，是从第2个保单年度完结后开始。每个保单年度可申请1次。规则写得很清楚。能转。也有限制。

万通的条款里，也能看到类似逻辑。

如果行使货币转换权益时，原计划不再提供。保单会转到当时可提供的计划。保障、权益、条款都按新计划执行。

这句话很关键。

因为新计划的收益结构，不一定比老计划好。

我会很直白地说。

大部分保司的货币转换，不是我理解里的真转换。

它解决了一部分问题。比如不用重新核保。保单年期可能保留。流程也方便。

但它会带来另一个风险。

老产品没了。你换到新产品。收益路径跟着变。

这就不是单纯汇率问题了。

目前市场里，更接近“真转换”的，主要是永明和保诚。

永明的条款写到，货币转换后，保证现金价值、非保证红利和未来保费，会按同年度新签发的万年青·星河尊享保险计划II保单相同方式厘定。

保诚的信守明天多元货币计划，也写得更直接。

涵盖6种货币。转换后仍保留在同一计划内。计划特点和保单生效日期不变。

这类设计更干净。

永明、保诚的真转换，主要承担的是转换那一刻的汇率差。保单本身不大改。

但朋友们，真的别犯我当年的错。

货币转换不能消灭汇率风险。

它只是把汇率风险推迟到你转换那一天。

那一天汇率是多少。你还是要按那一天算。

如果你指望货币转换，把汇率风险完全抹掉。我不建议这样理解。

这个工具有用。但不是万能药。

直接买人民币保单？收益差距先看清

那有人会说。

既然怕汇率。那我一开始就买人民币保单。

可以。

但你要接受一个现实。

美元保单的演示收益，普遍高于人民币保单。

差1到1.5个百分点，很常见。

这个差距，短期看不刺眼。长期复利一拉，就很明显。

看万通富饶万家。

同样是0岁小朋友。5年交。每年10万保费。

美元保单到第50年，IRR是6.50%。人民币保单到第50年，IRR是6.02%。

只差0.48个百分点。

但累计差距接近200万。

再看保诚信守明天。

人民币保单前30年，预期IRR一路低于美元保单。

第10年差1.5个百分点。第20年差1.06个百分点。第30年还差0.65个百分点。

要到第50年，两边才勉强都接近6.50%。

为什么会这样？

底层资产不一样。

美债10年期是4.32%。中国国债10年期是1.76%。

固收底子就差一截。

权益部分也一样。美股长期年化大概9%-10%。人民币资产这边，长期回报结构不一样。

这不是谁好谁坏的问题。

这是资产属性的问题。

分红实现率也能看出差别。保诚官网会按货币披露。隽升归原红利的人民币保单实现率，稳定在**74%-77%**区间。

不算特别高。但相对平滑。

我的判断很简单。

只看长期收益，美元保单仍然是港险主流。

人民币保单不是不能买。

但你买它，是为了币种匹配。不是为了更高收益。

这两个动机，不能混在一起。

永明这个地方，确实很不一样

讲到这里，永明就变得有意思了。

按照前面的逻辑，人民币保单收益应该低一些。

但**永明「万年青·星河尊享2」**不是这样。

不管你选美元保单，还是人民币保单。计划书拉出来的收益数字，几乎完全一样。

同样0岁女宝。5年交。年交10万。

第50年，美元保单预期IRR是6.50%。人民币保单预期IRR也是6.50%。

第50年预期总值，都是10,315,067。只是单位不同。

保证现金价值。非保证红利。预期总回报。倍数关系严丝合缝。

我看完第一反应是。

这在香港保险市场里，确实很少见。

永明好像把两个问题都解决了。

货币转换更接近真转换。

人民币保单收益又能跟美元保单一样。

这当然吸引人。

但我也必须说一句。

这里我有保留。

人民币资产回报天然低于美元资产。不同货币的收益，本来就应该不同。

永明凭什么做到同收益？

这不是一句“公司实力强”就能解释的。

答案在产品手册里。

谜底在手册里：人民币保单更像报价单位

永明的机制，大概可以拆成三层。

第一层，共同资金池。

永明产品手册写得很清楚。采用全球化投资策略。大部分资产投资在美国和亚太区。

长期目标资产组合是：

• 固定收入资产：25%-80%
• 非固定收入资产：20%-75%

它还写到，会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来。再按每个产品的目标资产组合分配。

说人话。

不管你买美元、港元，还是人民币。很多钱会进同一个大池子。大家分同一锅饭。

这和很多保司不一样。

很多保司是资产跟着货币走。人民币保单主要配人民币资产。美元保单主要配美元资产。

但在永明这里，人民币保单更像一个报价单位。不是一个独立资产类别。

这句话很重要。

第二层，固收做对冲。权益不对冲。

手册里也写了。固定收入资产的货币和保单货币不同，通常会使用适当对冲工具，尽量减低外汇波动影响。

但非固定收入资产，投资灵活性更大。可以投资于不同货币资产。

翻译一下。

债券那部分，永明会尽量对冲。

股票那部分，不完全对冲。

永明母公司Sun Life是加拿大公司。这种全球保险资管逻辑，在加拿大、英国都很常见。

第三层，是当前中美利差带来的对冲收益。

这里稍微有点金融味。但我尽量讲白。

抵补利率平价，英文叫CIP。

两种货币利率不同时，远期汇率会把对冲后的收益拉平。

现在的环境比较特殊。

美债利率高。中国国债利率低。

数据上看：

1年期，美债3.69%，中国国债1.14%，利差2.55%，USD→CNH对冲年化carry约**+2.3%**。

3年期，美债3.80%，中国国债1.33%，对冲carry约**+2.1%**。

10年期，美债4.32%，中国国债1.76%，对冲carry约**+2.3%**。

这就解释通了。

永明不是变魔术。

它是在当前中美利差环境里，做对冲后的收益补偿。

利差是正的。对冲可能还能赚钱。

这部分收益，刚好能填人民币保单和美元保单之间的缺口。

机制是自洽的。

数学也漂亮。

但我要提醒你。

漂亮的机制，不等于长期没有代价。

后半段更重要：套利赚钱，也可能变成套利付费

永明这个设计，最核心的风险有三个。

第一个，是对冲期限不够长。

保险是30年、50年的产品。

但跨境外汇对冲的主流期限，是3个月。10年以上的cross-currency swap市场，几乎没有交易对手。

BIS数据也显示，保险公司的外汇衍生品，绝大部分集中在3个月以内。

这意味着什么？

永明没法一次性锁住30年的对冲成本。

它要滚动对冲。

这个季度签一次。到期再续。

现在中美利差是正的。对冲可能赚钱。

但5年后呢？

10年后呢？

2010到2018年，中国10年期国债利率长期在3%-4.7%之间。美国是1.4%-3.2%。

那时候利差是反过来的。

过去15年里，中美利差方向至少翻转过1次。

一旦利差反转，对冲赚钱就可能变成对冲付费。

这笔成本不会凭空消失。

我不认为保司会长期无条件自己扛。

最后更可能影响人民币保单的分红实现率。

这是永明人民币保单最大的变量。

第二个，是权益部分的汇率敞口。

永明的非固定收入资产比例是20%-75%。这里面有美股。也有亚太股票。

手册里说得也清楚。固定收入资产会尽量对冲。非固定收入资产不完全这么做。

你买的是人民币保单。

但权益那一块，实际仍然在吃全球资产，尤其美元资产的回报。

人民币升值，兑换回来就会有影响。

这张表能帮助理解。

短期里，分红平滑机制会把波动藏起来。

你不一定马上看见。

但30年维度下，如果人民币出现趋势性升值。人民币口径的实际回报，肯定会被压。

这点不能假装不存在。

第三个，是分红实现率披露方式。

永明披露说明里写到。不同保单货币产品，如果分红实现率差别不显著，可能被归类到同一产品系列内。

这句话很微妙。

现在差异不显著，可以合并披露。

未来差异显著了，也可能拆开。

这就是保司给自己留的空间。

我不说这是坏事。

但你要知道，它不是绝对承诺。

所以我对永明人民币保单的判断很明确。

买永明的人民币保单，不等于买人民币资产。

更准确地说，是用人民币的皮，买了美元和全球资产的里。

你能接受这个逻辑，它就是一个可讨论的产品。

你不能接受这个逻辑，只是想彻底规避汇率风险，那就不合适。

写在最后：永明值不值得买，要分两层看

我不会因为这套机制，就否定永明。

永明「星河尊享」本身产品力很强。

1%的保证收益，在港险储蓄里很有辨识度。提领表现也确实不错。公司有160年历史。母公司Sun Life是加拿大公司。投资风格偏稳。新产品分红实现率也基本在**100%+**附近。

这些优点是真实的。

但我也不会把它讲成“人民币保单无汇率风险”。

这不对。

友邦盈御3产品手册里也写得很直白：each currency may provide different policy returns。不同货币，本来就可能有不同回报。

大多数保司会把差异写在计划书里。

永明是用共同资金池、固收对冲、当前利差，把这个差异先抹平了。

这很聪明。

但不是没有变量。

我的建议是。

如果你看重永明的保证收益、提领能力、公司稳健度。你可以认真考虑。

如果你只是因为“人民币和美元收益一样”，就觉得汇率风险被解决了。那我不建议你这么买。

说到底还是那句话。

别只看计划书数字。要看自己到底在买什么资产。

买保险也是买未来现金流。

币种只是表面。

底层资产，才决定长期结果。

大贺说点心里话

如果你已经看到这里，说明你不是只想听一句“能买不能买”。这类产品，最怕的就是动机没想清楚。真要买，先把币种、资金用途、持有周期算明白。