永明「星河尊享」人民币保单：收益一样，但别把汇率风险看没了

你好，我是大贺。北大硕士，深耕港险9年。

今天聊永明「星河尊享」。

最近问永明的人确实很多。尤其是人民币保单。原因也很直接。美元保单和人民币保单，演示收益看起来一模一样。

这一下就打中了很多人的焦虑。

大家怕什么？

怕买了美元保单。几十年后人民币升值。账面赚了不少。换回人民币一算，缩水了。

永明这套设计，看起来像是把这个问题解决了。

但我会先泼一点冷水。

买永明人民币保单，不等于没有汇率风险。

它是好产品。这个我不否认。甚至在我自己的评价体系里，它是港险储蓄类产品里很能打的一类。

不过，越是这种产品，越不能只看演示表。

永明人民币保单看着很美，但里面还是美元资产的骨架

永明最吸引人的地方，是一个很反常的现象。

你选美元。你选港币。你选人民币。

计划书里的保证现金价值。预期总回报。很多关键数字都能做到一致。

对普通客户来说，这句话很有杀伤力。

“我买人民币保单，还能拿到美元保单一样的收益。”

听起来太舒服了。

但从宏观看这件事，它没那么简单。

港险底层资产，大部分本来就是美元资产。美债。美股。全球美元资产池。这个底层没有变。

永明人民币保单的问题，也在这里。

它更像是套了一层人民币计价外衣。里面依然有大量美元资产。

尤其是储蓄险到了中后期。权益资产占比可能高到50%~75%。

权益部分是什么？

股票。基金。另类资产。全球市场资产。

这部分并不会全部做汇率对冲。

你以为自己买的是人民币保单。实际资产里很大一块，仍然跟美元和全球市场波动有关。

我不建议你把它理解成“人民币无风险理财”。

这个理解是错的。

更准确的说法是：

永明给了你一个人民币计价的长期保单。它在当下环境里，用一套金融工具，把人民币演示收益做得很漂亮。

但漂亮不等于没有代价。

也不等于未来永远成立。

永明靠什么把人民币收益做得和美元一样

这部分稍微专业一点。

但我尽量讲人话。

永明的做法，不是魔术。

它核心靠三个东西。

资金池。对冲。利差。

永明不分币种，把保单资金放进同一个资金池。这个资金池里，绝大部分还是美元资产。

从这个角度看，人民币保单更像一个“报价单位”。

不是说你的钱真的全部变成了人民币资产。

再看它的资产配置。

永明产品长期目标资产组合里，固定收入资产占25%~80%。非固定收入资产占20%~75%。

固定收入资产，主要是债券。

这部分如果货币和保单货币不同，永明会使用对冲工具。目的是减少外汇波动。

非固定收入资产，主要是权益。

这部分不做同样程度的汇率对冲。灵活度更高。波动也更真实。

最关键的，是利差。

现在美元利率高。人民币利率低。

按抵补利率平价，也就是CIP来看。当前美元换远期人民币，可以拿到约2%多的溢价。

说白了，永明可以用美元资产的高收益，再叠加远期换汇的carry，把人民币保单收益缺口补上。

这就是为什么别的公司人民币保单收益会低一截。永明却能把演示表做得跟美元一样。

这套逻辑是自洽的。

数学也漂亮。

但我不会因为它漂亮，就说它没有风险。

环境变了，规则就变了。

当下美息高。中息低。这套策略顺风。

未来美元利率降下来。人民币利率上去。或者中美利差大幅收窄。

这套账就不是今天这个味道了。

2025年10月，国内利率还在往下走。1年期LPR降到2.85%。10年期国债收益率一度跌到**1.65%**附近。

短期看，利差还在。

但IMF在2025年11月也提到，2026到2028年全球可能进入降息周期。美国政策利率中枢可能回落。

这就很关键。

永明今天吃到的，是当前利差环境的红利。

30年的账要这么算。不能只拿今天的利差，推演未来几十年。

三个月的对冲，能不能撑住三十年的保单

这是我最在意的风险。

跨境外汇对冲合约，一般不是一签30年。

常见期限是3个月。

但你的保单是什么期限？

30年。50年。甚至更久。

这中间有一个很大的期限错配。

永明要不断滚动对冲。三个月一滚。三个月一滚。

现在滚一次，可能是赚钱的。

未来呢？

没人能保证。

2010年到2018年，中国利率曾经明显高于美国。

放在那个环境里，今天这套人民币对冲套利，就不是赚钱生意。反而可能要倒贴成本。

这不是理论风险。

这是历史已经出现过的利率环境。

我对永明人民币保单最大的保留，就在这里。

用3个月的短期合约，覆盖几十年的长期承诺，本质是在走钢丝。

保司有能力管理这个风险。

但客户也要知道，这不是没有成本的安排。

未来中美利差反转后，对冲成本从哪里来？

大概率会影响人民币保单的非保证分红。

这里要分清楚。

保证部分，是保证。

分红部分，不保证。

港险储蓄险最容易被误读的地方，就是把演示收益当成确定收益。

我不建议这么看。

尤其是永明人民币版本。

它不是不能买。

但你一定要把它当成长期跨币种资产来理解。

不要当成“锁死人民币收益”的工具。

分红实现率合并披露，会让你少看一层东西

还有一个细节，很多人不太注意。

永明目前的分红实现率，是不分币种合并披露。

也就是说，美元。港币。人民币。看起来可能放在同一产品系列里。

永明官方文件里也有一句话。

“若分红实现率的差别并不显著，可能被归类至同一产品系列内。”

这句话本身没问题。

但它会带来一个观察盲区。

当前环境下，各币种差异不大。合并披露看着也没什么。

未来环境一变。人民币保单和美元保单的真实分红表现，可能开始分化。

合并披露会让普通客户不容易看清。

你看到的是平均后的结果。

你想知道自己这个币种到底表现如何，反而没那么直接。

这点上，我更喜欢保诚的做法。

保诚按币种分开披露分红实现率。

不一定代表收益更高。

但披露口径更清楚。

我一直觉得，港险产品不是只比谁演示高。

还要比谁让客户看得明白。

永明的产品能力强。

但在人民币保单这个问题上，披露口径确实有提升空间。

我不会因为合并披露就否定永明。

但我会提醒客户，别只看一个总实现率。

尤其是人民币保单。

你要问清楚。看清楚。别把不同币种的风险混在一起看。

风险说完，永明真正值钱的地方也要讲清楚

讲到这里，可能有人觉得我在劝退永明。

不是。

恰恰相反。

永明是当前香港保险市场里很特别的一家公司。

甚至可以说，是个异类。

它有几个地方，确实很硬。

第一，保证收益高。

永明首创1%保证收益。在香港储蓄险市场里，这个水平很强。

港险很多产品演示收益看着高。保证部分并不厚。

永明不一样。

它把保证底盘做得更扎实。

这对长期配置很重要。

买港险本质是买什么？

不是买一张漂亮演示表。

是买一个长期资产账户。买保司的管理能力。买几十年之后还能持续兑现的分配机制。

保证收益越厚，底盘越稳。

第二，永明的货币转换是真转换。

这一点，我给很高评价。

很多朋友一听货币转换，以为都一样。

其实差别很大。

友邦。宏利。安盛。很多产品的货币转换，本质更接近“退保+重买”。

你把原保单结束。按当时汇率折算。再按当时的新产品条件重新买。

听起来是转换。

实际是重来。

这中间有汇率风险。也有产品收益率变化风险。还有新旧版本切换的不确定性。

永明和保诚，是市场上少数支持“真转换”的公司。

保单底子不变。

只承担转换当天的汇率差。

这个功能很值钱。

尤其是高净值家庭做长期配置。

今天孩子在国内读书。以后可能去美国。再以后可能去英国。退休地也不确定。

货币需求会变。

真转换能保留原保单的时间价值。

这不是小功能。

在这一点上，永明和保诚确实是降维打击。

第三，永明的保司底盘很强。

永明母公司是加拿大背景。

公司历史长。全球资产管理能力也强。

历史分红实现率常年100%+。

这不是一句营销话。

长期分红险，最后拼的就是保司资产端能力。负债端管理能力。还有分红政策的稳定性。

永明在这些地方，是有积累的。

我对永明「星河尊享」的整体判断很明确。

它是综合能力很强的顶配产品。

但人民币版本不能被神化。

美元版本也不是完美。

港险本身就是长期资产配置工具。不是短期套利产品。

如果你的钱三五年要用。

别碰这种长期储蓄险。

如果你追求完全确定收益。

也别把非保证分红当成承诺。

如果你是长期资金。能接受跨币种配置。也看重保证底盘和真货币转换。

永明值得认真考虑。

我的态度很清楚。

买永明，可以。把人民币保单当成零汇率风险，不行。

写在最后：知道风险再买，永明才拿得踏实

我们再把这件事放回市场里看。

为什么大多数人民币保单收益比美元低？

答案很简单。

底层资产的利息不同。

万通富饶万家，50年看下来。美元IRR是6.5%。人民币IRR是6.02%。

保诚信守明天，前30年人民币保单收益，比美元低0.6%~1.5%。

这不是公司不努力。

而是底层资产环境不同。

美债10年期收益率约4.3%。中国10年期国债约1.7%。

一个资产池赚得更多。另一个资产池赚得更少。

长期看，收益很难完全一样。

永明能把人民币演示收益做得跟美元一样，是它的能力。

但这份能力，建立在当前宏观环境上。

美息高。中息低。对冲有carry。

未来利差变了。对冲成本变了。人民币保单的实际分红，大概率会和美元保单分化。

这句话很重要。

永明人民币保单，不是零汇率风险。

它只是把一部分汇率波动，通过对冲和产品机制处理掉。

权益部分仍有波动。

长期对冲仍有成本不确定。

分红披露也还有观察盲区。

但我也不会把它说成不能买。

真正的问题不是买不买。

是你为什么买。

如果你买它，是为了完全规避汇率。这个理由不成立。

如果你买它，是看中永明的保证收益。真货币转换。长期分红能力。还有保司底盘。

这个逻辑成立。

我会更建议这类人看永明：

有长期不用的钱。

能接受30年以上周期。

理解非保证分红会波动。

不把人民币保单当银行存款。

需要未来货币转换的灵活性。

这类客户，可以认真配置。

相反，保守到一点波动都不能接受的人。短期要用钱的人。只盯着演示收益的人。

我不建议上。

别只盯着演示表。

演示表只告诉你一个假设下的未来。

真正要看的，是这个假设靠什么成立。

还能成立多久。

环境变了之后，谁来承担成本。

这才是港险测评里最值钱的部分。

永明「星河尊享」不是差产品。

它恰恰是好产品。

好产品更要讲透。

买得明白，才拿得住。

大贺说点心里话

如果你正在纠结永明人民币版和美元版，我建议先把资金用途和未来币种需求捋清楚。港险不是只比收益表，更多时候比的是怎么买得更合适。