永明万年青·星河尊享2：人民币保单同收益，别只看表面

你好，我是大贺。

今天聊永明「万年青·星河尊享2」。

这款产品最近被问得很多。尤其是人民币保单。

很多朋友看完计划书第一反应是：这不挺好吗？美元保单和人民币保单，演示收益几乎一模一样。还能货币转换。看起来把汇率问题也解决了。

我自己三年前也动过这个念头。

直接买人民币保单。以后孩子教育金、自己养老金，都用人民币思维看。心里踏实。

但我后来越看越觉得不对劲。

买保险跟做菜一样。不能只看端上来的盘子漂亮。你得看锅里到底放了什么。

截至2026年05月10日，我对这款产品的判断很明确。

永明这款产品力不差。甚至有些地方很强。

但如果你买它的人民币保单，是为了彻底躲开汇率风险。

我不建议你这么理解。

因为它更像是：用人民币计价，买了一套美元资产逻辑。

这句话先放这儿。后面慢慢讲。

一年跌掉0.61，美元保单持有人到底慌什么

我们买港险，绝大部分买的是美元保单。

这个底层逻辑要先说清楚。

港险底层95%以上为美元资产。美股。美债。境外另类资产。各种全球化配置。

说白了，美元保单≈美元资产。

问题也就来了。

人民币要是升值，我这张美元保单是不是就亏了？

这个担心不是凭空来的。

最近一年，人民币升值大概7个点。确实挺猛。

2025年4月，受关税扰动影响，汇率到过7.43。到2026年3月，已经降到6.91。一年累计下跌0.61。

你要是刚好在高点附近换汇。心里肯定不舒服。

我自己踩过这个坑。

当年买第一张美元保单的时候，也天天盯汇率。涨了高兴。跌了郁闷。后来发现这么看很累。

港险不是一年两年的产品。它看的通常是20年、30年、50年。

长期复利在里面滚。汇率波动当然重要。但它不是唯一变量。

我的判断是，港险长期复利基本能cover掉一部分汇率波动。不用太慌。

不过，完全不管也不行。

尤其这两年，内地居民跨境资产配置热度很高。教育金、跨境养老、财富传承，都是高频需求。

很多人不是为了炒汇。就是想给孩子和自己留一笔长期钱。

这个时候，人民币保单就会很有吸引力。

看起来更顺手。也更符合未来用钱习惯。

但这里面有两个问题。

一个是货币转换，到底真不真。

另一个是人民币保单，到底投的是什么。

货币转换有两种：有的是真转换，有的更像重买

大部分港险储蓄险，都说自己支持货币转换。

买美元保单。以后可以转人民币。听着很美。

但“转换”这两个字，每家公司玩法不一样。

像友邦、宏利、安盛、万通这些保司。如果你申请货币转换时，原产品已经停售，通常会换到当时的新产品。收益结构也按新产品执行。

说白了，就是退保+重买的味道。

不是简单把美元单位换成人民币单位。

条款可能变。投资策略可能变。收益路径也可能变。

友邦环宇盈活的货币转换选项，是从第2个保单年度完结后开始。每个保单年度可以申请1次。规则写得很清楚。

万通的条款里也写得很直白。

如果转换时不再提供原来的富饶万家储蓄保险计划，保单会转到当时可提供的计划。保障、权益和条款，都按新计划来。

这里我会谨慎一点。

因为你以为自己只是换币种。实际可能连“车”都换了。

目前市场里，永明和保诚比较特殊。

它们更接近我理解里的“真转换”。

永明条款里写到，转换后，保证现金价值、非保证红利和未来保费，会按同年度新签发的万年青·星河尊享保险计划II保单相同方式厘定。

保诚信守明天多元货币计划也写得比较明确。

它涵盖6种货币。转换后仍保留在同一计划内。计划特点和保单生效日期不变。

这里要给永明和保诚一个肯定。

它们的货币转换，比很多公司干净。

至少不是那种一转就按新产品重新来一遍。

但朋友们，真的别犯我当年的错。

真转换也不是免疫汇率风险。

未来转换那一天，用的还是那一天的汇率。

只是把汇率风险推迟到了那一刻。

你想靠货币转换彻底规避汇率风险，效果有限。

我不会拿这个功能当核心买点。

它是一个备用工具。不是保险箱。

直接买人民币保单？先看这接近200万的差距

很多人会问。

既然美元保单有汇率焦虑，我一开始买人民币保单不就好了？

可以。不是不行。

但你得先接受一个现实。

美元保单的收益，通常高于人民币保单。

差1到1.5个百分点，在市场里并不稀奇。

原因也不复杂。

美元资产的底层回报，本来就和人民币资产不一样。

固收部分，美债10年期是4.32%。中国国债10年期是1.76%。

这一段差距很明显。

权益部分，美股长期年化大概9%-10%。这个也不用多说。

所以港险市场里，美元保单仍然是主流。

美元资产的表现，长期看确实更强一些。

我拿万通富饶万家做个例子。

同样是0岁小朋友。5年交。每年10万保费。

美元保单到第50年，预期IRR达到6.50%。人民币保单第50年是6.02%。

只差0.48个百分点，听起来不大。

但复利滚50年，累计差距接近200万。

这不是小钱。

保诚信守明天也类似。

人民币保单前30年预期IRR，一路低于美元保单。

第10年差1.5个百分点。第20年差1.06个百分点。第30年还差0.65个百分点。

要到第50年，两边才勉强都接近**6.50%**这个水平。

这就很现实了。

人民币保单不是不能买。

但你买它，通常要接受更低一点的演示收益。

换来的是什么？

是计价更顺。心理波动小一点。未来用人民币规划更方便。

还有一点。

人民币保单的分红实现率，不一定高。

保诚官网按货币分别披露分红实现率。隽升归原红利里，人民币保单实现率稳定在**74%-77%**区间。

不算特别漂亮。

不过它相对稳定。没有美元保单那么大起大落。

这里我给一个很直接的判断。

如果你买人民币保单，是为了收益更高，那大概率方向错了。

人民币保单更像是牺牲一部分长期预期收益，换取币种规划上的顺手。

这个交换值不值，看你的用钱场景。

但你不能既要人民币计价，又默认拿美元资产同等回报。

市场一般不给这种便宜。

然后，永明出现了。

永明的特别之处：两种货币，计划书几乎一模一样

按照刚才的逻辑，人民币资产回报低于美元资产。

不同货币保单，演示收益就应该不同。

友邦盈御3产品手册里也写过一句很直接的话：each currency may provide different policy returns。

不同货币，可能提供不同保单回报。

这才是正常逻辑。

但永明「万年青·星河尊享2」就很有意思。

不管你选美元保单，还是人民币保单，计划书拉出来的收益数字，几乎完全一样。

同样是0岁女宝。5年交。年交10万。

美元保单第50年预期IRR是6.50%。预期总值是10,315,067。

人民币保单第50年预期IRR也是6.50%。预期总值也是10,315,067。

保证现金价值。非保证红利。预期总回报。

倍数关系严丝合缝。

差别基本就是货币单位不同。

这在香港保险市场里，确实很少见。

我甚至可以说，是独一份的体验。

很多人看到这里会兴奋。

货币真转换。人民币保单收益又跟美元保单一样。

那不就完美了吗？

我不这么看。

我反而会更警惕。

不是说永明骗人。也不是说这产品不能买。

而是这个现象太反常识。

人民币资产回报天然低一些。不同货币收益就应该有差异。

永明凭什么做到不同货币同收益？

它一定有机制。

看懂机制之后，你才能决定自己能不能接受。

别问我怎么知道的。

当年我就是看到计划书漂亮，差点直接把“人民币保单=规避汇率风险”划上等号。

后来才发现，没那么简单。

谜底在手册里：同一个池子，对冲固收，权益不对冲

答案其实就在永明产品手册里。

第一层，是共同资金池。

永明采用全球化投资策略。大部分资产投在美国和亚太区。

它的长期目标资产组合是：

• 固定收入资产：25%-80%
• 非固定收入资产：20%-75%

手册还写到，永明可能会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来，再按每个产品的目标资产组合分配。

说人话。

不同货币保单的钱，可能进的是同一个大池子。

美元。港元。人民币。

大家分同一锅饭。

这就解释了第一件事。

所谓人民币保单，在永明这里更像一个报价单位。不是一个纯人民币资产类别。

这一点很关键。

你以为自己买的是人民币资产。

但底层资产依然是全球化配置。美国和亚太区占大头。

第二层，是对冲方式。

永明手册写得很清楚。

如果固定收入资产的货币，与相关保单货币不同，通常会用适当对冲工具，尽量降低外汇波动影响。

但非固定收入资产，则有更大灵活性。可以投不同货币资产。

说白了就是：

固收部分做外汇对冲。

权益部分不完全对冲。

永明母公司Sun Life是加拿大公司。这种“固收对冲、权益不对冲”的做法，在全球保险资管里不算陌生。

这里不是魔术。

是资产管理。

第三层，才是最关键的。

对冲不一定只是成本。

在当前利差环境下，它还可能带来收益。

背后的金融学原理叫抵补利率平价，CIP。

简单说，两种货币利率不同，远期汇率会把对冲后的收益拉平。

当前美元利率高。人民币利率低。

美元资产对冲成人民币时，反而可能有正carry。

数据也能看出来。

1年期，美债3.69%，中国国债1.14%。利差2.55%。USD→CNH对冲年化carry约**+2.3%**。

3年期，美债3.80%，中国国债1.33%。对冲carry约**+2.1%**。

10年期，美债4.32%，中国国债1.76%。对冲carry约**+2.3%**。

这就是永明这套逻辑漂亮的地方。

它用共同资金池承接美元资产收益。

用固收对冲降低人民币计价的汇率波动。

又在当前中美利差里，拿到一部分对冲carry。

我的判断很明确。

永明没变魔术。它是在当前中美利差环境里做套利。

机制是自洽的。

数学也说得通。

但保险不是三个月的交易。

它是30年、50年的合同。

这才是问题真正开始的地方。

后半段才重要：套利赚钱，也可能变成套利付费

这个机制最大的风险，不在今天。

在未来。

第一，永明没法把30年、50年的对冲一次锁死。

跨境外汇对冲的主流期限是3个月。

10年以上的cross-currency swap市场，几乎没有交易对手。

BIS数据显示，保险公司的外汇衍生品绝大部分集中在3个月以内。

这意味着什么？

永明只能滚动对冲。

这季度签一次。到期再续。

现在利差是正的。对冲能赚钱。

5年后呢？

10年后呢？

2010到2018年，中国10年期国债利率长期在3%-4.7%。美国在1.4%-3.2%。

那时候利差是反过来的。

过去15年里，中美利差方向至少翻转过1次。

这不是理论风险。

它发生过。

如果未来中美利差反转，对冲赚钱就会变成对冲付费。

这笔成本谁承担？

可能体现在人民币保单的分红实现率里。

也可能由公司阶段性消化。

但我不会默认保司永远替客户扛。

受伤概率最大的，是人民币保单的非保证分红。

第二，权益部分的汇率风险没有消失。

永明的非固定收入资产占比是20%-75%。

这部分里有美股。亚太股票。全球权益资产。

手册也说了，非固定收入资产有更大投资灵活性。不像固收那样通常对冲。

你买的是人民币保单。

但权益那一块，本质上还是在承受美元资产和全球资产波动。

短期里，分红平滑机制会让你不太有感觉。

但30年维度上，人民币如果趋势性升值，实际回报会受影响。

你看下面这个表，就能直观看到汇率影响。

人民币稳定，美元资产收益是8%，人民币口径也能看到8%。

人民币升值5%，人民币口径实际拿到约2.6%。

人民币升值10%，实际甚至可能到**-2.8%**。

人民币贬值5%，实际收益会被放大到13.8%。

这张表不是说永明一定会这样。

它想说明的是，汇率风险没有凭空消失。

它只是被包装进了资产池、对冲和分红机制里。

第三，分红实现率的披露口径要看懂。

永明披露说明里有一句话。

具有相同产品特色，但不同定价资料或不同保单货币的产品，如果分红实现率差别不显著，可能被归类至同一产品系列内。

这句话很细。

但很重要。

它意味着不同货币之间的差异，可能会被合并披露。

数字上看起来平均。

细节里不一定拆开给你看。

我对这点有保留。

不是说一定有问题。

而是你买一张人民币保单，本来就该关心人民币这条线的实现情况。

如果未来不同货币表现差异变大，保司是否拆开披露，什么时候拆，怎么拆。

这些都不是你能完全掌控的。

所以我会把话说重一点。

买永明的人民币保单，不等于买人民币资产。

更准确的说法是：

用人民币的皮，买了美元和全球资产的里。

你能接受这个逻辑，就可以继续看。

你不能接受，就不要被“人民币计价”和“同收益演示”带着走。

写在最后：永明值不值得买，要分两层看

我不想把永明说得一无是处。

那不客观。

永明「星河尊享」这条线，产品力确实摆在那里。

1%的保证收益，在港险市场里很有竞争力。

提领表现也不错。

公司层面，永明有160年历史。母公司Sun Life是加拿大公司。投资风格整体偏稳健。

新产品分红实现率基本能做到100%+。这点也值得认可。

所以如果你问我，永明「万年青·星河尊享2」能不能看？

我的答案是：能看。

但购买动机必须摆正。

如果你是看重永明的保证部分、提领节奏、公司稳健风格。可以认真比较。

如果你是为了配置长期教育金、养老金，又能接受底层全球资产逻辑。也可以看。

但如果你买人民币保单，只是想彻底绕开汇率风险。

我不建议你这么买。

因为这不是人民币资产。

它只是人民币计价。

美元保单和人民币保单的演示收益通常都会有差距。未来实现表现也可能差很多。

永明现在做到了演示层面的高度一致。

这件事很厉害。

但背后靠的是共同资金池、固收对冲、利率平价环境。

这些条件会变。

说到底还是那句话。

别只问计划书上写多少。要问这些收益从哪里来。还能不能持续。风险由谁承担。

买保险是长期决定。

尤其是教育金和养老金。

别在热潮里仓促下单。

2025年预缴保费潮里，很多人只盯IRR。7%和6.5%的差距，第30年能差几十万，第50年可能差到接近200万。

数字当然重要。

但底层资产更重要。

你买的到底是什么币种。什么资产。什么风险。

这才是真正决定未来体验的东西。

大贺说点心里话

如果你正在看永明这类人民币保单，别只拿一张计划书下判断。把底层资产、货币转换、分红实现率口径一起看，心里会踏实很多。