保诚信守明天：年报很强，但别只看6.5%

你好，我是大贺。

今天聊保诚，也聊保诚「信守明天」。

最近老五家的2025年报基本都摆到台面上了。友邦资产厚。宏利规模大。安盛利润也不错。永明资管很能打。

不怕货比货，就怕不比货。

咱把五家摆一起看，保诚这份年报，确实有点不一样。它不是每个单项都第一。但它在利润增速、资产增速、股东回报承诺这几件事上，打出了一套组合拳。

这点我会给高分。

不过，回到产品上。年报强，不等于产品就可以只看演示收益。尤其是「信守明天」这种长期储蓄险。你要看保司底子。也要看回本节奏。还要看非保证红利。

别听销售吹，看年报数据。我们慢慢拆。

从2020到2025，香港保诚走出一条明显反转曲线

2025年的金融市场，谈不上轻松。

利率在变。资产价格在变。客户也更谨慎。很多保司不是没增长，是增长得很吃力。

但香港保诚这一年，确实跑出来了。

中国香港市场的新业务利润做到12.21亿美元。年化新业务保费做到22亿美元左右。更准确地说，年化新业务保费同比提升7.66%，达到22.21亿美元。

新业务利润同比也涨了12%。

这个数字单独看，已经不错。放到时间轴上看，更有意思。

你看这张图。2020到2022，香港保诚的新业务利润是往下走的。2022年低到3亿美元。那几年市场环境很难。跨境往来也不顺。香港保险业务受影响很明显。

到了2023年，直接回到12亿美元。2024年是11亿美元。2025年又回到12亿美元以上。

这不是一年运气好。

这是经历低谷后，又重新站回高位。

我对保司年报，最看重两件事。

第一，低谷时有没有扛住。

第二，恢复时能不能把利润质量也拉回来。

香港保诚这条曲线，至少说明一件事。它的香港市场不是短期热闹。它有恢复能力。也有渠道承接能力。

这就是差距，肉眼可见。

同台PK才知道谁是真王者。2025年香港市场在保诚亚洲布局里，还是非常核心的位置。新业务利润率也做到全集团最高。后面我们会讲到，香港利润率是55%。

这对买港险的人很关键。

因为你买的不是一张孤立保单。你买的是一家保司长期经营能力的一部分。香港市场越稳，产品持续经营的底气越足。

但我也说句实话。

年报强，只能证明保司底盘稳。不能替代你看产品条款。尤其不能替代你看现金价值和红利实现。

2025这份成绩单，强在口径更严还在增长

保诚2025年有个细节，很多人会忽略。

它从2025年初开始，启用了更严格的传统内含价值评估框架。

这不是换个说法包装利润。它的核算更审慎。折现率也更高。对现金流不确定性的处理，也更保守。

在这种口径下，四项核心指标还全部超过预设的**10%**增长指引。这个含金量，比单纯报一个高增长更高。

几个数据放出来。

新业务利润同比增长12%，达到27.82亿美元。

经营自由盈余同比增长15%，达到30.59亿美元。

每股税后经营溢利同比增长12%，达到101.4美分。

每股股息同比增长15%，达到26.6美分。

这些数字不花哨。但很硬。

年化新业务保费APE也在涨。按实际汇率基准，较去年增长7%，达到66.61亿美元。

香港新业务利润率是55%。集团整体是42%。

我会很看重这个差距。

利润率高，代表香港业务不是靠低价冲规模。它是真的有利润质量。对长期储蓄险来说，这比“今年卖得多”更重要。

还有一个外部背书。

标普全球把保诚核心实体的财务实力评级，从AA-上调到AA。

评级不是万能的。但评级上调，至少说明资本状况被外部机构认可。

这里插一句老五家对比。

2026年一季度，市场上有不少老五家年报对比。保诚2025年税后盈利41.19亿美元，同比**+71%。总资产2121.95亿美元**，同比**+16.7%。友邦总资产更大，达到3454.23亿美元**。宏利资产突破万亿加元。安盛净利97.97亿欧元。永明资管规模也很突出。

各有强项。

但利润增速和资产增速都排在前面，这种组合不多。

我不会说保诚每项都碾压。那不客观。

但要说2025年谁的改善幅度最明显，保诚一定在第一梯队。这个判断，我比较明确。

渠道、健康险和客户留存，才是增长有没有后劲的地方

保司年报不能只看利润表。

利润今年好，不代表明年还好。我要看增长从哪里来。

保诚这块，主要有三条线。

代理。银保。健康保障。

代理渠道方面，每位活跃代理贡献的新业务利润同比提升15%。代理渠道新业务利润达到15.6亿美元，较上年增长4%。

银保渠道增长更快。2025年新业务利润增长27%，达到10.33亿美元。新单保费利润率提升5%。

这两个渠道，就是保诚新业务利润的双引擎。

代理强，说明顾问体系能打。银保强，说明银行渠道也有转化能力。两边一起跑，增长会更稳。

保诚获得MDRT认证人数，全球排名第二。这个数据我也会看。

不是说MDRT多，顾问就一定都专业。但一个保司能长期培养出足够多高产能顾问，管理能力一定不差。

健康保障也在变成新亮点。

保诚从2024年开始重点发力健康保障业务。2025年健康保障新业务保单数量突破54万件。保费收入同比提升9%。新业务利润达到9亿美元，占集团总新业务利润的三分之一。

这个比例不低。

健康险会带来更高频的客户触点。储蓄险更偏长期资金。两类业务一起做，客户关系会更黏。

客户留存率也能说明问题。2025年保诚客户留存率是88%。现有客户年化保费同比提升8%。

保诚2025年度顾客净推荐值，也蝉联泛亚洲主要人寿保险业界第一。数据来源是NPS Prism®基准报告。

这类客户口碑指标，不能单独当购买理由。但它能验证一件事。服务体验没有明显拖后腿。

我自己的判断是：

如果你买港险很看重后续服务稳定性，保诚可以进第一批候选名单。

但如果你只想追短期回本，很急着看到现金价值冒出来。那还要继续往下看。因为储蓄险的关键，不是保司名气。是资金周期能不能匹配。

1879亿美元资产池，是保诚穿越周期的底座

讲完业务，我们看资产。

截至2025年12月31日，保诚集团总投资资产规模达到1879亿美元，同比提升17.4%。

这不是小数字。

更关键的是资产结构。

债券投资达到921亿美元，同比提升25%。占总资产接近一半。

说白了，债券就是压舱石。

储蓄分红险看起来讲的是产品收益。底层看的是保险公司的投资资产。尤其是债券配置能力。

保诚股东债券投资中，**60%**投向主权债券。

A及以上评级政府债券占比81%。A及以上评级公司债券占比64%。

这说明它不是单纯为了高收益去冒进。

地域分散也值得看。

45%债券资产布局在以泰国为核心的亚洲市场。美国债市只有3%。新加坡占15%。越南占2%。剩余**35%**分布在印尼、中国台湾、马来西亚等地区。

这套配置，我的评价比较直接。

它不激进。它更像一家亚洲寿险集团该有的配置。

保诚的逻辑很清楚。用高评级债券稳住底盘。用区域分散降低单一市场波动。再通过资管能力去做增强。

这里就要提瀚亚投资。

瀚亚投资成立于1994年。它在中国大陆、印度等11个亚洲主要市场占据领航地位。截至2025年9月，基金管理规模达到2860亿美元。

业务覆盖股票、固定收益、多元资产、量化和另类投资。

这就是保诚的底层优势。

很多人看港险，只盯着演示IRR。这个习惯要改。

分红险不是银行存款。演示收益不是承诺收益。最后能不能长期分得好，要看保司资产端有没有能力。

保诚这块，我给的判断是：

资产底盘够厚。债券配置够稳。亚洲投资能力也有积累。

这不代表未来分红一定达标。但它至少不是空中楼阁。

面向2027，信守明天的亮点和保留点都要看

保诚2025年年报里，还有一个很有意思的承诺。

2024至2027年，将为股东带来超过70亿美元回报。

2025年已经完成20亿美元股份回购和IPAMC首次公开发售。2026年启动额外12亿美元股份回购。预计2027年提供13亿美元资本回报。

敢把未来几年股东回报写进年报，说明管理层对现金流有底气。

对股东是好事。对保单客户也有参考价值。

一家保司愿意长期回报股东，又能维持资本实力评级。背后通常要有稳定经营现金流支撑。

再看产品。

2025年保诚推出信守明天多元货币储蓄计划。它采用归原红利加终期红利的双重红利结构。

归原红利更偏年度累积。终期红利更偏长期兑现。两者搭配，确实能让收益结构更有弹性。

这也是港险储蓄险常见的核心设计。

升级后的数据也很亮。

保单首45年总回报全面提升。最快28年达到**6.5%**回报率。25年IRR 6.35%。30年IRR 6.50%。

升级后25年总现金价值是206,735。IRR为6.35%。30年总现金价值是292,642。IRR为6.50%。

保证回本期是18年。预期回本期是8年。15年IRR是5%。

这个表现，我承认很强。

尤其是25年和30年的演示IRR，在同类产品里很有竞争力。

但我必须把话说清楚。

我不会建议用8年回本去理解这款产品。

预期回本，不等于保证回本。它依赖非保证红利。保证回本期是18年。这个才是保守视角下更该盯住的数字。

如果你的钱只能放5年到8年。别碰这类产品。

如果你能接受10年以上规划。甚至准备给孩子、家庭传承、退休现金流做长期安排。「信守明天」才有发挥空间。

它还有两个类信托功能。

一个是自主入息。可以定时、定额、定向提领保单现金价值。

一个是自主传承。它首创人生事件触发机制。可以针对受益人的12类人生事件设置赔偿百分比。规划期限支持10-40年。

这个功能，我觉得是「信守明天」真正值得看的地方。

不是所有人都需要它。

但对有明确传承安排的人，比如担心子女太早拿到大笔钱，或者想按人生阶段释放资金。这个设计比单纯写一个受益人更细。

不过也要注意限制。自主传承仅适用于仅有一位受益人，且无候补受益人的保单。

这点很重要。

家庭结构复杂的人，别只听功能介绍。一定要看自己能不能用。能不能用好。

我的判断是：

信守明天适合长期资金。适合传承需求明确的人。也适合看重保诚资产端和香港市场经营能力的人。

它不适合短期周转资金。也不适合只盯着6.5%演示收益的人。

写在最后：保诚强，但产品仍要按场景选

保诚2025年这份年报，我整体是认可的。

财务根基够扎实。投资资产规模继续扩大。香港市场利润率很高。渠道增长也比较均衡。再加上面向2027的股东回报承诺，确实能看出长期经营的底气。

真正的行业韧性，不是一年运气。

它来自财务根基。来自穿越周期的投资能力。也来自持续做产品创新的能力。

放到「信守明天」上，我会这样看。

保诚年报给它加分。资产端给它加分。传承功能也给它加分。

但演示收益，我不会照单全收。

分红险永远要记住一句话。演示是演示。保证是保证。非保证部分，要看长期兑现能力。

这也是我一直做港险测评的原因。

同台PK才知道谁是真王者。产品不能只看海报。也不能只看一句IRR。要把保司年报、资产配置、现金价值、回本期、功能限制一起看。

如果你是长期资金。能放十几年以上。又看重传承安排。保诚「信守明天」值得认真比较。

如果你是短期资金。或者心里只想着几年后一定取出来。那我不建议你硬上。

这类产品，买错场景，比买错产品更麻烦。

大贺说点心里话

港险产品差别不小。同一款产品，不同缴费方式、币种、渠道成本，最后结果也会差很多。你要是真准备配置，别只拿一张演示表就做决定。