港险保司大拆解：养老金缺口8万亿，选错保司几十年后才知道亏大了

你好，我是大贺。

最近有个数据让我挺焦虑的——中国养老金替代率只有 40%，远低于国际 70% 的基准线。

什么意思呢？就是你退休后，靠社保只能拿到在职工资的4成左右。按现在的物价水平，缺口有多大？8到10万亿。

更扎心的是，2025年1月1日延迟退休政策正式实施了，男性要干到 63岁，女性 55/58岁。养老规划的周期被拉得更长了。

所以这两年来找我做养老配置的人越来越多，很多人第一个问题就是：港险收益看着挺好，但那么多保司，我该选哪家？

说实话，这个问题问到点子上了。养老这事急不得，选错了公司，几十年后才发现问题，那就真没后路了。

买港险就是选基金经理

我经常跟客户说一句话：选港险就是在选保险公司。

为什么这么说？你看现在市面上的产品对比，基本都是按分红实现率100%来测算的。

问题是，分红是不保证的，年年都在变。今天这款产品收益领先，明年可能就被反超了。

所以一味地比预期收益，对咱们普通人来说没啥意义。还得看保司有没有能力分红，愿不愿意给你分红。

这就跟买基金一个道理——你买的不是某只基金，而是背后那个基金经理的投资能力和风格。

香港汇集了来自全球各地的头部保险公司，总共有 157家。听着挺多，但咱们不用挨个研究。

只需要搞清楚一件事：这些保司的投资风格是什么？跟你的养老需求匹配不匹配？

我把香港主流保司按投资风格分成了三类：保守型、稳健型、激进型。接下来一个个给你拆解。

保守型：求稳不求高

先说保守型。

什么叫保守型？简单讲，权益类投资占比5%以内的，我都归到这一类。权益类就是股票这些波动大的资产，占比越低，说明保司越求稳。

典型代表是国寿（海外）和中银（香港）。

国寿海外的投资组合里，固收类占 81%，权益类只有 2%。50.6% 的钱投在美国，30.3% 投在亚太地区。

中银香港差不多，固收类 75%，权益类 3.2%，主投亚太和北美。

这种风格的好处是什么？安安稳稳。

市场再怎么波动，对它们的影响都有限。

不过缺点也很明显——收益上限不高，别指望有什么惊喜。

适合什么人呢？如果你特别看重安全感，能接受收益平平但睡得着觉，保守型是个不错的选择。

安全感比收益重要，这是我做了8年家庭财务规划最深的体会。

不过说实话，大部分人的养老需求，保守型可能还不够用。毕竟养老缺口摆在那儿，光求稳不行，还得有点增长空间。

稳健型：攻守兼备

大多数人适合的，其实是稳健型。

稳健型的特点是在求稳的前提下尽量追求收益。权益类占比通常在 5%-20% 之间，波动比保守型大一点，但收益天花板也更高。

这一类的代表太多了：

• 友邦、宏利、安盛
• 永明、万通、周大福

基本上你听过的大保司，大部分都在这个阵营。我重点说几家。

友邦，固收类 69%，权益类 24%。你可能会问，24%不是挺高吗，怎么算稳健型？

关键在于它的债券投资策略。友邦在亚洲地区的债券投资达到 83%，其中 44%投的是中国内地政府债。这是信用级别非常高的债券，怪不得都说友邦比较稳。

宏利，固收类 78.5%，权益类 6%。42% 投美国，27% 投加拿大。资产规模 6852亿美元，是香港市场上资产规模最大的保司之一。

稳健型保司的投资策略有个共同点：别把鸡蛋放一个篮子。

投资分散在全球各地，即使某个地区出了问题，整体影响也有限。对于养老规划来说，稳健型是最主流的选择。既不会太保守导致跑不赢通胀，也不会太激进让你天天提心吊胆。

激进型：高风险高回报

最后说激进型。

激进型的典型代表是保诚。

看数据就知道了：固收类 49%，权益类 49%。一半的钱投股票这类高波动资产，这在香港保司里是非常少见的。

激进型的特点是什么？市场好的时候业绩非常好，市场差的时候波动特别大，两极分化严重。

从分红实现率就能看出来：保诚的周年/复归红利实现率范围是 32%-135%，终期红利实现率更夸张，5%-323%。平均下来 84% 左右，不算差，但波动是真的大。

这种波动非常考验心态。好的年份你会觉得自己赚翻了，差的年份可能会怀疑人生。

但话说回来，如果你有耐心，给保诚足够的时间，它是可以争取给你一个合理的回报的。长期拉通来看，保诚的分红表现其实还不错。

适合什么人呢？能承受波动、投资周期足够长、心态稳得住的人。如果你是那种每年都要看一眼分红实现率然后焦虑半天的，激进型可能不太适合你。

分红稳定性：历史业绩验证

说了这么多投资风格，最后能不能落到实处，还得看分红实现率。

毕竟保险公司把产品吹得再天花乱坠，收益是不保证的。历史数据是我们能拿到的最实在的参考。

我统计了一下主流保司的分红实现率：

• 友邦：周年/复归红利实现率 65%-164%，平均 90%；终期红利实现率 74%-169%，平均 103%。波动范围不算小，但平均水平在线。
• 安盛：周年/复归红利实现率 66%-117%，平均 96%；终期红利实现率 59%-116%，平均 99%。波动更小，整体更稳。
• 忠意、太平、太保：分红实现率全是 100%。这几家是中资背景，入港时间短，产品少，数据还不够多，但目前的表现确实挺稳。

这里还有个细节要注意：如果你比较看重提取功能，想早点领钱，务必单独看复归红利的实现率。

像永明、万通、周大福、富卫这些公司，复归红利占比都超过 20%。复归红利是可以锁定的，不会随市场波动，提取的时候更有保障。

底层安全性：都很靠谱

可能有人会担心：这些保司万一倒闭了怎么办？

说实话，安全性并不需要多担心。

香港保险市场能做到亚洲第一、全球第二，不是没有理由的。香港偿付率红线是 150%，低于这个数，监管直接不让你开展新业务。

从数据来看，主流保司的偿付率基本都在 200%以上，远超红线：

• 友邦 257%
• 安盛 216%
• 宏利 250%
• 保诚 249%
• 立桥人寿更夸张，1300%

当然，千亿级和百亿级公司是不一样的，百年品牌和新兴企业也是不一样的。

友邦成立 106年，入港 94年；安盛成立 208年，是香港市场资历最老的保司；宏利成立 138年，资产规模 6852亿美元。

这些大保司经历过两次世界大战、多次金融危机，还能活到今天，说明抗风险能力是经过验证的。

所以无论你选保守型、稳健型还是激进型，安全性这一关，基本都能过。区别只在于投资风格和收益表现。

未来布局：谁在下大棋

最后一个问题：这些保司未来还能不能继续赚钱？

这个问题很重要。养老规划动辄二三十年，你选的保司如果跟不上时代，后面的收益可能会打折扣。

现在利率下行几乎成了共识，保司大部分资产都投在债券上，利率下行意味着债券利息也在下滑。怎么保证赚的钱跟以前一样多？

我给你介绍几个有代表性的应对方案。

友邦：拉长债券久期

香港保司的投资组合平均周期是 12-15年，内地保司只有 6-8年。

而友邦更激进——2023年，到期时间超 10年 的债券占比达到 73%，远高于2013年的 48%。

这样做的好处是什么？提前锁定长期利率，提升投资确定性。

你买储蓄险通常要持有10年以上，友邦把债券周期拉长到10年以上，两边匹配起来，利率波动的影响就小很多了。

受规模和资金限制，小公司很难做到这一点。安盛超5年到期债券占比也才 72%。

安盛、宏利：增加另类投资

什么叫另类资产？就是股票、债券之外的东西——房产、农田、林地、基础设施、私募股权等等。

另类资产跟债券、股票的相关性非常低，可以带来更稳定甚至是逆向的回报，大大降低资产组合的风险。

安盛在这块布局最早。2007年就开始关注ESG板块，2015年宣布完全退出煤炭行业，2023年完成超过250亿欧元的绿色投资。

很多保司是这几年才开始关注ESG，安盛早了十几年。从这个角度讲，安盛不是追随市场，而是在引领市场。

宏利也不甘落后。4000多亿加元资产里，三到四成是另类资产，ESG投资金额达 398亿美元。

这些布局意味着什么？意味着即使未来利率继续下行，这些保司也有办法保持收益。

未来的你会感谢现在的你——这句话用在选保司上，同样适用。

你该怎么选？

回到开头的问题：养老金缺口8-10万亿，你的钱该交给谁管？

我的建议是：先搞清楚自己的风险偏好，再去匹配保司。

• 求稳，选保守型
• 攻守兼备，选稳健型
• 能承受波动，选激进型

无论哪种，安全性都有保障，区别只在于收益风格。

养老这事急不得，给自己留条后路。选对了保司，几十年后的你，会感谢现在的你。

大贺说点心里话

保司分析到这里，大方向应该清楚了。但具体到怎么买、买哪款、怎么省钱，还有一些信息差是文章里没法写的。