永明万年青·星河尊享2：人民币保单收益一样，但别误会成无汇率风险

你好，我是大贺。

今天聊永明「万年青·星河尊享2」。

这款产品最近被问得很多。尤其是人民币保单。很多朋友一看计划书就愣住了。

美元保单一套数字。人民币保单也是一套几乎一样的数字。

50年预期IRR都是6.50%。预期总值都是10,315,067。

这就很有意思。

在2026年5月10日这个时间点看，大家对汇率都挺敏感。过去一年，人民币对美元升值不少。买港险的人，心里自然会问一句。

我买美元保单，会不会吃汇率亏？

永明给出的答案，看起来很漂亮。

但我跟你说实话。它不是没风险。它只是把问题换了一种方式处理。

一张汇率图，港险买家都在问这三个问题

港险买家这两年最大的焦虑，不是产品看不懂。

是汇率看不懂。

港险底层资产，95%以上都是美元资产。美股。美债。境外另类资产。

说白了，买美元保单，基本就是配置美元资产。

这件事本来没什么问题。港险本来就是长期配置。时间拉长以后，长期复利大概率能覆盖掉一部分汇率波动。

我个人不会因为一年汇率变化，就否定美元保单。

但最近这一轮，确实挺猛。

2025年4月，受关税扰动影响，汇率到过7.43。到2026年3月，降到6.91。一年累计下跌0.61。大概就是人民币升值约7个点。

这张图放在这里。不是为了吓你。

而是提醒你三个问题。

第一，美元保单未来换回人民币，汇率会影响到手钱。

第二，货币转换到底是真转换，还是换了个新产品。

第三，人民币保单是不是就真的买了人民币资产。

这三个问题，刚好能把永明和其他保司的差异讲清楚。

货币转换这件事，永明和保诚更像真转换

很多港险储蓄险都写了货币转换。

听起来很安心。

今天买美元。以后人民币强了，再转人民币。好像汇率风险就解决了。

但这里有个细节。

不同保司的“转换”，不是一回事。

友邦、宏利、安盛、万通这类保司，通常有一个条件。你申请货币转换时，如果原产品停售了，保单会换到当时可提供的新产品。

收益结构，也按新产品来。

这就不是单纯换币种了。

更像是“退保+重买”的美化版。

友邦环宇盈活的货币转换选项，从第2个保单年度完结后开始。每个保单年度可申请1次。它能维持保单年期，也不用健康审查。

但注意。它写的是转换至环宇盈活系列内指定新货币的最新计划。

万通的条款更直接。

如果行使货币转换权益时，公司不再提供富饶万家，保单会转换到当时可提供的计划。保障、权益、条款，都按新计划走。

这点我会很在意。

你以为自己只是换了币种。实际可能连收益路径都换了。

目前市场上，更像“真转换”的，是永明和保诚。

永明的条款写得很关键。

货币转换后，保证现金价值、非保证红利、未来保费，按同年度新签发的万年青·星河尊享保险计划II保单相同方式厘定。

保诚的信守明天多元货币计划，也写得更明确。

涵盖6种货币。转换后仍保留在同一计划内。计划特点和保单生效日期不变。

这一回合，我会给永明和保诚加分。

但别误会。

货币转换不能完全消灭汇率风险。

你未来转换那天，还是用那天的汇率。风险只是被推迟了。不是消失了。

如果你指望一个“货币转换”功能，把汇率问题彻底解决。

我不建议这么理解。

同样看人民币保单，万通和保诚有差距，永明却很反常识

再看第二件事。

直接买人民币保单，行不行？

当然可以。

但你要接受一个现实。美元保单的演示收益，普遍高于人民币保单。差1到1.5个百分点，很常见。

底层逻辑也不复杂。

美元资产这几年收益基础更高。美债10年期是4.32%。中国国债10年期是1.76%。

权益资产也一样。美股长期年化大概9%-10%。

港险里，美元保单仍然是主流。这个不是宣传话术。是资产端决定的。

看万通富饶万家。

同样是0岁小朋友。5年交。每年10万保费。

美元保单50年IRR到6.50%。人民币保单50年IRR是6.02%。差0.48个百分点。

复利拉到50年，累计差距接近200万。

再看保诚信守明天。

人民币保单前30年都低于美元保单。

第10年差1.5个百分点。第20年差1.06个百分点。第30年还差0.65个百分点。

到50年后，两边才勉强接近6.50%。

分红实现率也会按货币拆开看。

保诚官网披露里，隽升归原红利的人民币保单实现率，大概在**74%-77%**区间。谈不上特别高。

不过人民币保单的波动，通常也会相对稳定一点。

友邦盈御3产品手册也写得很清楚。

不同货币可能提供不同的保单回报。

这才是我认为更符合常识的表达。

可永明不一样。

永明「万年青·星河尊享2」，美元保单和人民币保单，计划书拉出来几乎一模一样。

50年预期IRR都是6.50%。预期总值都是10,315,067。

保证现金价值、非保证红利、预期总回报，倍数关系非常整齐。几乎只有货币单位不同。

在整个香港保险市场，这确实少见。

尤其2025年香港保监局新规后，非港元计价产品演示利率封顶6.5%。大家都能写6.5%，但怎么写到，含金量不一样。

永明这个地方，漂亮得有点反常识。

人民币资产回报天然低于美元资产。不同货币收益就应该有差别。

永明凭什么做到不同货币同收益？

这才是这款产品真正值得追问的地方。

永明没有变魔术，它是在用资金池和对冲机制做事

答案在产品手册里。

永明采用全球化投资策略。大部分资产投在美国和亚太区。

长期目标资产组合里，固定收入资产占25%-80%。非固定收入资产占20%-75%。

它还写了一个关键点。

永明可能把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来。再按每个产品的目标资产组合分配。

说白了。

钱进一个大池子。大家分同一锅饭。

这就解释了一个问题。

在永明这里，所谓“人民币保单”，更像一个报价单位。不是一个纯人民币资产类别。

它不是人民币保单就主要买人民币资产。美元保单就主要买美元资产。

它更像是同一个全球资金池，用不同货币给你报价。

再看对冲。

固定收入资产，如果货币和保单货币不同，永明通常会使用对冲工具。尽量降低外汇波动。

非固定收入资产，投资灵活性更大。可以投不同货币资产。也就是权益部分并不完全对冲。

这就是“固收对冲，权益不对冲”。

永明母公司Sun Life是加拿大公司。加拿大、英国这类保险资管体系里，这种做法并不陌生。

但还有第三层。

利差。

现在美债利率高于中国国债。对冲后，反而可能有正carry。

1年期，美债3.69%，中国国债1.14%。利差2.55%。USD→CNH对冲年化carry约**+2.3%**。

3年期，美债3.80%，中国国债1.33%。对冲carry约**+2.1%**。

10年期，美债4.32%，中国国债1.76%。对冲carry约**+2.3%**。

这就把永明的逻辑拼起来了。

同一个全球资金池。固定收入资产做对冲。当前中美利差下，对冲还有正收益。

永明没变魔术。

它是在当前利差环境里，把人民币保单的收益演示做平了。

这套机制是自洽的。数学上也说得通。

但我不会因为它说得通，就把它理解成没有风险。

永明赢了几回合，但长期变量不能忽略

这里我立场很明确。

如果你买永明人民币保单，是为了完全规避汇率风险。

我不建议。

它做不到。

第一，对冲不是一次锁30年。

跨境外汇对冲的主流期限是3个月。10年以上的cross-currency swap市场，几乎没有交易对手。

BIS数据显示，保险公司的外汇衍生品，绝大部分集中在3个月以内。

也就是说，长期保单要靠滚动对冲。

今天利差好。对冲赚钱。

几年后呢？不一定。

2010到2018年，中国10年期国债利率长期在3%-4.7%。美国在1.4%-3.2%。那段时间利差是反过来的。

过去15年里，中美利差方向至少翻转过1次。

一旦利差反转，对冲赚钱可能变成对冲付费。

这笔成本不会凭空消失。

我更担心它体现在人民币保单的分红实现率上。

第二，权益部分的汇率风险没降。

永明的非固定收入资产占比是20%-75%。这部分里有美股。也有亚太股票。

如果你买的是人民币保单，但权益资产底层仍然大量是美元资产。

那你仍然暴露在汇率里。

短期内，分红平滑机制会把波动磨平。你可能看不明显。

但30年维度，如果人民币趋势性升值，实际回报会受影响。

这张表能帮你理解。

第三，分红实现率披露也要看清。

永明披露说明里写了，不同保单货币的产品，如果分红实现率差别不显著，可能归类到同一产品系列内。

这句话很重要。

差别不显著，可以合并披露。

未来差别显著，会不会拆开披露？

它没有给你绝对承诺。

这不是说永明不好。

我反而觉得永明很坦诚。它把机制写在手册里了。

但你要知道自己买的是什么。

买永明人民币保单，不等于买人民币资产。

更准确的说法是：

用人民币的皮，买了美元和全球资产的里。

这个判断很关键。

写在最后：永明值得选，但别把理由放错

讲到这里，我给一个明确判断。

永明「万年青·星河尊享2」可以看。

但不要冲着“人民币保单完全规避汇率风险”去买。

这个理由不成立。

永明真正值得看的地方，是综合产品力。

1%的保证收益，在港险储蓄险里很有辨识度。提领表现也确实强。它的长期现金价值和灵活性，放在市场里有竞争力。

公司层面也不弱。

永明有160年历史。母公司是加拿大Sun Life。投资风格偏稳。新产品分红实现率基本能做到100%+。这些都是真正的加分项。

我会怎么选？

如果你本来就接受美元或全球资产配置。也能接受长期持有。永明值得放进候选名单。

如果你只想买一个“人民币资产替代品”。我不会优先推永明人民币保单。

你以为自己在避汇率。实际只是换了一个记账货币。

这点没搞清楚，后面容易误判。

抛开情绪看事实。永明这款产品不是鬼故事。它是一个机制比较复杂的好产品。

好产品也要买对理由。

大贺说点心里话

港险不是看一张计划书就能定的东西。尤其涉及币种、分红、渠道和长期提取。你如果正在比较永明、保诚、友邦、万通，可以把方案发我，我帮你把关键差异拆开看。