永明万年青·星河尊享2：人民币收益等同美元，关键不在表面

你好，我是大贺。

今天聊永明「万年青·星河尊享2」。

这款产品最近被问得很多。尤其是人民币保单那部分。

很多朋友看到计划书，会有一个很直接的反应。

美元保单和人民币保单，演示收益居然几乎一模一样。

这事看起来很美。

但我看产品，习惯先翻条款原文。

条款说了算。

今天这篇，不讲情绪。我们就把汇率、货币转换、人民币保单收益、永明的资金池机制，一层一层拆开。

我的判断也很明确。

永明这款产品本身不差。甚至产品力很强。

但你不能把它理解成“买人民币保单，就彻底没有汇率风险”。

这个理解是错的。

港险的美元底色，决定了汇率焦虑一直在

买港险，绝大多数人买的还是美元保单。

底层资产也是这个逻辑。

港险底层95%以上为美元资产。美股。美债。境外另类资产。

说白了，美元保单基本可以理解成美元资产。

问题也就来了。

人民币升值怎么办？

最近一年，这个问题确实更敏感。

2025年4月，受关税扰动影响，汇率一度到7.43。

到了2026年3月，汇率降到6.91。

一年累计下跌0.61。

人民币升值大概7个点。

这个波动不小。

不少朋友会问我。

我买美元保单。未来人民币继续升值。是不是亏了？

我的看法比较稳定。

港险长期复利，大概率能cover掉一部分汇率波动。

不用太慌。

但这句话有前提。

你得是长期资金。不是三五年就要拿回来用的钱。

短期资金，我不建议放这类美元分红保单里。

短期的汇率波动，会直接影响你的体感。

长期的钱，反而可以淡定一点。

不过，保司也知道客户焦虑。

于是很多产品都设计了“货币转换”。

听上去很舒服。

先买美元。以后人民币强了，再转人民币。

但很多顾问不会告诉你的是。

同样叫“货币转换”，条款里写的不是一回事。

货币转换这四个字，很多时候不是你以为的转换

我先把话说直。

大部分保司所谓的货币转换，更像“退保+重买”。

不是完全意义上的原保单换币种。

这句话得反复读三遍。

因为差别非常大。

像友邦、宏利、安盛、万通这些公司。

申请货币转换时，如果原产品已经停售。

通常会换到当时可提供的新产品。

收益结构也按新产品走。

这就不是简单换个币种。

这是收益路径、条款结构、投资假设，都重新来一遍。

友邦环宇盈活的货币转换选项写得很清楚。

第2个保单年度完结后起，每个保单年度可申请1次。

而且是转换至环宇盈活系列内指定新货币的最新计划。

万通的条款更直接。

如果行使货币转换权益时，公司不再提供原来的富饶万家储蓄保险计划。

保单会转换至当时可提供的计划。

保障、权益、条款，按照新计划。

这句话很关键。

我看这种条款，会非常谨慎。

你以为自己拥有的是“换币种权”。

实际可能是“按未来新产品重置权”。

未来监管口径变化。产品收益结构变化。新产品不如老产品。

这些都要你承担。

这里还要补一个背景。

2025年2月28日，香港保监局发布实务指引。

港元计价演示利率上限6.0%。

非港元计价上限6.5%。

2025年7月1日起生效。

行业演示口径已经收紧。

未来你转换时，被重置到新产品的新收益结构。

这个差异就会更敏感。

不过，永明和保诚在这个点上不一样。

目前市场上，真正按原保单做转换的，主要看永明和保诚。

永明条款写的是。

货币转换后，保证现金价值、非保证红利和未来保费，会按同年度新签发的万年青·星河尊享保险计划II保单相同方式厘定。

保诚信守明天多元货币计划也写得很清楚。

涵盖6种货币。

转换后仍保留在同一计划内。

计划特点和保单生效日期不变。

这就是我说的“真转换”。

它的好处是，保单本身没有被重置。

你主要承担的是转换那一刻的汇率差成本。

永明、保诚在货币转换机制上，我会给更高分。

但别误会。

真转换不等于没有汇率风险。

未来用哪一天汇率换。还是哪一天的汇率。

风险只是被推迟了。

不是被消灭了。

人民币保单的收益，通常就是比美元保单低

那有朋友会说。

既然未来转换也有汇率风险。

我干脆一开始买人民币保单，不就完了？

可以。

但你得接受一个现实。

人民币保单的演示收益，通常低于美元保单。

差1到1.5个百分点，并不少见。

原因不复杂。

资产底层不一样。

美元资产和人民币资产的回报，本来就不是一套水平。

万通富饶万家的计划书很典型。

同样是0岁小朋友。5年交。每年10万保费。

美元保单第50年预期IRR达到6.50%。

人民币保单第50年预期IRR是6.02%。

差0.48个百分点。

看着不大。

但复利50年，累计差距接近200万。

保诚信守明天也一样。

人民币保单前30年预期IRR低于美元保单。

第10年差1.5个百分点。

第20年差1.06个百分点。

第30年还差0.65个百分点。

到第50年以后，两边才勉强都靠近6.50%。

再看分红实现率。

保诚官网会按货币分别披露。

隽升归原红利里，人民币保单实现率在**74%-77%**区间。

不算高。

但相对稳定。

美元保单波动更大。

友邦盈御3产品手册也有一句英文。

each currency may provide different policy returns。

翻成大白话就是。

不同货币，保单回报可能不同。

这才是正常逻辑。

我更认可这种表达。

你买什么货币。背后配置什么资产。回报自然不同。

这也是为什么，美元保单仍然是港险主流。

美债10年期是4.32%。

中国国债10年期是1.76%。

固收端已经差了一截。

美股长期年化大约9%-10%。

美元资产的长期表现，确实更有优势。

永明的异常点：人民币和美元收益几乎一模一样

接下来就到永明了。

永明「万年青·星河尊享2」最容易让人看愣的地方，就是这里。

不管选美元保单，还是人民币保单，计划书拉出来的收益数字几乎完全一样。

同样是0岁女宝。5年交。年交10万。

美元保单第50年预期IRR是6.50%。

人民币保单第50年预期IRR也是6.50%。

预期总值都是10,315,067。

只有货币单位不同。

保证现金价值、非保证红利、预期总回报倍数关系，也严丝合缝。

在整个香港保险市场，这个很少见。

我不会说它一定有问题。

但我一定会多问一句。

人民币资产回报天然低于美元资产。

不同货币的收益，本来就该不同。

永明凭什么做到不同货币同收益？

这里就不能只看计划书了。

要回到产品手册。

原文里这里有个关键限定词。

永明的人民币保单，更像一个报价单位。不是一个独立人民币资产类别。

这才是核心。

你以为买了人民币资产。

实际更像是用人民币计价，参与同一个全球化资金池。

这个区别，非常重要。

永明没变魔术，它是在当前利差里做对冲收益

条款原文我给你贴出来。

永明在投资策略里写了几件事。

第一，采用全球化投资策略。

大部分资产投资在美国和亚太区。

第二，长期目标资产组合里，固定收入资产占25%-80%。

非固定收入资产占20%-75%。

第三，永明可能会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来。

再按每个产品的目标资产组合分配。

第四，固定收入资产的货币与保单货币不同，会通常使用对冲工具。

非固定收入资产则有更大投资灵活性。

说人话。

美元、港元、人民币保单，很可能在一个大池子里吃饭。

不同货币不是完全分开的资产池。

固定收入部分做外汇对冲。

股票等非固定收入部分，不一定对冲。

永明母公司Sun Life是加拿大公司。

这种全球化保险资管方式，不稀奇。

真正关键的是对冲成本。

很多人以为，对冲一定要花钱。

不一定。

在当前中美利差环境下，USD到CNH的对冲carry是正的。

也就是，可能还能赚一笔。

看数据。

1年期，美债3.69%。中国国债1.14%。

利差2.55%。

USD→CNH对冲年化carry约**+2.3%**。

3年期，美债3.80%。中国国债1.33%。

对冲carry约**+2.1%**。

10年期，美债4.32%。中国国债1.76%。

对冲carry约**+2.3%**。

背后的金融学原理，叫抵补利率平价。

英文是CIP。

两种货币利率不同时，市场会通过远期汇率，把对冲后的收益率拉平。

这部分不用展开太学术。

你记住一句就够了。

永明没变魔术。它是在当前中美利差里做套利。

现在美债收益高。人民币利率低。

美元资产对冲成人民币，反而有正carry。

这笔收益，可以补人民币保单和美元保单之间的缺口。

机制是自洽的。

数学也漂亮。

但我不会因此就说它没有风险。

恰恰相反。

这个机制最怕的，就是环境变了。

三个压力点，决定永明人民币保单能不能一直漂亮

我看永明这款人民币保单，会盯三个压力点。

不是看计划书第50年是不是6.50%。

那个只是演示。

真正要看的是，未来这个演示靠什么支撑。

第一，利差不能长期反转

跨境外汇对冲，不是一次锁30年。

保险是30年、50年的产品。

但跨境对冲的主流期限，往往是3个月。

10年以上的cross-currency swap市场，几乎没有交易对手。

BIS数据显示，保险公司的外汇衍生品绝大部分集中在3个月以内。

这意味着什么？

永明只能滚动对冲。

这个季度做一次。

到期再续。

现在利差是正的。对冲能赚钱。

5年后呢？

10年后呢？

2010-2018年，中国10年期国债利率长期在**3%-4.7%**之间。

美国在1.4%-3.2%。

那时候利差是反着的。

过去15年里，中美利差方向至少翻转过1次。

这不是小概率到可以忽略的事。

如果利差反转，对冲赚钱就会变成对冲付费。

成本谁承担？

要么永明自己承担。

要么反映到人民币保单的分红实现率里。

我会默认，长期还是会传导到客户收益。

这是我对永明人民币保单最大的保留。

第二，权益资产的汇率风险没有消失

永明长期目标资产组合里，非固定收入资产占20%-75%。

这部分主要包括股票等资产。

手册里写得也很清楚。

固定收入资产做对冲。

非固定收入资产有较大投资灵活性。

说白了，权益部分不一定对冲。

你买人民币保单。

但权益资产如果主要投美股和亚太市场。

美元敞口依然存在。

短期可能被分红平滑机制盖住。

你在年度红利里看不明显。

但30年维度下，如果人民币趋势性升值。

人民币口径实际回报，就会受到影响。

下面这个表，不是永明计划书。

它只是帮助你理解汇率对实际收益的影响。

人民币稳定时，美元资产收益体感正常。

人民币升值时，折回人民币会被压低。

人民币贬值时，折回人民币会被放大。

所以我不建议你把永明人民币保单理解成“没有汇率风险”。

买永明人民币保单，不能完全规避汇率风险。

尤其是权益那一块。

汇率风险一点都没降。

第三，分红实现率合并披露，给未来留了空间

还有一个细节，很多人不看。

永明分红实现率披露里有一句话。

不同保单货币的产品，如果分红实现率差别不显著，可能被归类至同一产品系列内。

这句话很温和。

但原文里这里有个关键限定词。

差别不显著。

那未来如果差别显著呢？

理论上就可以拆开披露。

这不是我说永明一定会这么做。

而是条款表达本身，给未来留下了弹性。

合并披露的好处是，数字看起来更平滑。

问题是，不同货币之间的差异，可能被平均掉。

你看不到人民币保单单独承受了多少压力。

我对这个点有保留。

不是不能买。

但买之前一定要看这段。

它会影响你未来怎么看分红实现率。

很多人只盯着“新产品分红实现率基本100%+”。

这个数据当然好。

永明投资风格也确实稳健。

但分红实现率不是保证收益。

而且不同货币的真实表现，未必永远完全一样。

写在最后：永明这款能不能买，我会这样分人群

讲到这里，我的态度很清楚。

永明「万年青·星河尊享2」不是差产品。

相反，它的综合产品力很强。

永明有160年历史。

母公司Sun Life是加拿大公司。

投资风格偏稳。

新产品分红实现率基本100%+。

星河尊享的1%保证收益，还有提领表现，在港险市场里确实有优势。

这些我都认可。

但我不会把它包装成“人民币保单完美解决汇率风险”。

这不准确。

我给你一个更直白的判断。

如果你看重永明的品牌、保证收益、提领能力，可以认真考虑这款。

尤其是长期教育金、传承金、家庭长期资产。

它是有竞争力的。

如果你买它，是为了彻底规避汇率风险，我不建议这样理解。

因为买永明人民币保单，不等于买人民币资产。

更像是“用人民币的皮，买了美元的里”。

这句话不好听。

但它更接近条款逻辑。

如果你特别保守，完全不能接受长期汇率和利差变化，就别只看人民币计划书的漂亮数字。

你要看底层机制。

也要接受未来分红可能变化。

最后再强调一遍。

货币转换也好。

人民币保单也好。

都不是消灭风险的魔法。

它们只是改变了风险出现的位置。

永明的厉害之处，是机制做得精巧。

永明的风险点，也恰好藏在这个精巧机制里。

买不买，别只听一句收益一样。

把条款读完。

把资金周期想清楚。

再决定。

大贺说点心里话

如果你正在比较永明、保诚、友邦、万通这类产品，别只拿计划书IRR对一眼。很多真正影响收益的东西，藏在货币转换、分红披露和资金池条款里。