香港分红型储蓄险VS内地储蓄险：差的不只是IRR

你好，我是大贺。

这篇想聊一个老问题。

香港分红型储蓄险 VS 内地储蓄型保险，为什么长期收益差这么多？

我自己当年也买过内地增额寿。那时候最打动我的，就是“回本快”。第几年现金价值超过已交保费。听着很踏实。

后来我又买了港险。再回头看，才发现自己当年只盯着一个点。

我看的是“摸得着”。

但真正拉开差距的，是“赚得到”。

同样5年交年交10万，IRR 6.55%和2.98%差在哪

我们先看一组很直观的对比。

同样是30岁女性。

同样是5年交。

同样是年交10万。

香港款的演示IRR是6.55%。预期第19年回本。

内地款的IRR是2.98%。第8年回本。

很多人第一眼会选内地款。

我当年也是这么想的。

第8年回本。心里舒服。钱好像没被锁死。

香港款第19年才回本。前面看着很难受。

但你把时间拉长，就会发现完全不是一回事。

香港分红型储蓄险的长期预期回报率，通常在5%-6.5%年复利。内地同类产品，当前预定利率已经降到3.5%甚至更低。

到2025年，内地产品利率还在往下走。市场当时讨论过，传统险预定利率上限到2.0%，分红险预定利率上限到1.75%。相比2023年的3.5%，已经下调了很多。

这不是情绪问题。

是收益来源的问题。

保险也好。存单也好。基金和股票也好。

你只要问一句。

钱从哪里赚来？

答案就清楚了。

香港款第19年才回本，代价到底换来了什么

香港和内地的差异，不只是数字不同。

根上有三件事。

产品形态不同。投资比例约束不同。投资区域范围不同。

先讲产品形态。

内地储蓄型保险，很多产品第5-8年就能回本。现金价值爬得很快。客户想退，也不会太难受。

香港分红型储蓄险不一样。

只看保证部分，回本周期通常在15-20年，甚至更长。

前5-8年退保，可能只能拿回已交保费的50%-70%。

这点我讲得直接一点。

短期要用的钱，不适合买香港分红险。

孩子三五年后要交学费。家里买房首付还没定。生意周转要留现金。

这种钱别碰。

它不是不能买。是资金属性不匹配。

但反过来讲，低现金价值也不是单纯的缺点。

这坑我替你踩过了。

以前我只觉得回本快是优点。后来才明白，客户越能随时走，保险公司越不敢投长期资产。

产品端给客户的退出灵活性越高。资产端能配置的长期高回报资产就越少。

道理很简单。

客户随时可能退保。保险公司就得准备流动性。

它更容易买短债、存款、货币工具。稳是稳。收益也被压住了。

香港分红险前期现金价值低。客户短期退保代价高。资金被有效锁住。

保险公司才有空间配置更长期的资产。

比如长期基础设施债权。期限通常是10-30年。

比如私募股权。锁定期通常是5-10年。

这些资产不适合天天赎回。

但长期回报更有弹性。

还有一个问题。

市场会跌。

2022年标普500下跌19.4%。这不是小波动。

如果产品资金期限很短，保险公司可能要在低点卖资产。浮亏就变成实亏。

资金期限够长，就不一样。

低点可以扛。甚至可以加仓。高点可以兑现一部分收益。

时间是熨平波动最有效的工具。

这也是我对两类产品的核心判断。

内地储蓄险更像“早点把本金看见”。香港分红险更像“用时间换长期空间”。

你不能既要第8年稳稳回本，又要长期做到5%-6.5%的预期复利。

这两个目标，本来就互相打架。

从12%到75%，权益比例才是回报天花板

再看第二层。

投资比例。

2025年4月，国家金融监督管理总局发布了《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，也就是金规〔2025〕12号。

内地保险资金投权益类资产，是分档管理的。

偿付能力100%-150%，上限是20%。

150%-250%，上限是30%。

250%-350%，上限是40%。

超过350%，上限是50%。

看起来最高能到50%。

但你要注意。

这是上限。不是实际配置。

截至2024年三季度末，中国保险资金运用余额里，股票和证券投资基金的实际配置比例只有12%-13%左右。

绝大多数内地保险公司，实际权益投资比例不到总资产的15%。

超过**85%**的钱，还是放在固定收益类资产里。

这就是长期收益被压住的核心原因。

香港这边不一样。

香港保监局通过风险为本资本制度，也就是RBC，管理保险公司投资。

它不是简单设一个硬性比例上限。

投高风险资产，要有更多资本金支撑。规则更偏风险管理。

香港头部保险公司在分红产品资产池中，权益类资产战略配置比例普遍在**50%-75%**区间。

保诚 Prudential 的直接股本与集体投资占比约42%。加上其他另类资产，分红产品池里的权益弹性会更明显。

这组数字很关键。

一个是实际12%-13%。

一个是50%-75%。

长期回报怎么可能一样？

你看市场长期数据。

标普500指数过去20年年化回报率约10%，含分红再投资。

全球政府债券指数过去20年年化回报率约2%-3%。

股票会波动。债券更稳。

但长期收益差距摆在那里。

当一家保险公司把大量资金放在权益资产里，另一家主要放在固收资产里，长期回报差距就是数学问题。

我不建议你只看演示表上的最终数字。

要往后看。

它背后的资产池，凭什么赚这个钱？

这也是我对内地“停售预热”比较谨慎的原因。

2025年10月末到11月初，市场上有过一波分红险停售情绪。很多客户一听“不日停售”，就容易跟风。

但说点心里话。

不要为了停售焦虑下单。

你要看长期IRR。看分红实现率。看资产配置。看钱能不能放足够久。

快回本不等于收益好。

停售也不等于值得抢。

境内15%上限和全球配置，决定钱能去哪里赚钱

第三层，是投资区域。

内地保险资金境外投资也有限制。

根据原中国保监会发布的《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》，内地保险资金境外投资余额合计不得高于上季末总资产的15%。

现实里，大多数内地保险公司的实际境外投资比例，还远低于这个上限。

也就是说，大部分钱还是要在境内找资产。

问题是，境内利率这几年往下走得很明显。

中国十年期国债收益率，从2018年的3.6%左右，下降到2025年的1.6%左右。

这对保险公司压力很大。

保证要兑付。新钱要配置。可买到的高收益优质资产越来越少。

这就是资产荒。

香港保险公司就不一样。

香港作为国际金融中心，有资本自由流动和成熟跨境投资基础设施。保险公司可以在全球范围内配置资产。

这不是说一定押中美股。也不是说海外永远好。

全球配置的价值，不是赌某一个市场。

而是在不同经济周期里，总有一些地区和资产类别在上行通道。

看最近几年的市场表现。

2024年，纳斯达克指数上涨33.56%。

标普500上涨25.18%。

沪深300上涨14.68%。

2025年，纳斯达克全年上涨约20.36%。标普500上涨约16%。

这些数字不是让你去追涨。

我想说的是，机会本来就分布在全球。

美国科技股。日本制造业。印度消费。欧洲高股息。不同阶段都有不同机会。

如果投资范围被限定在单一市场，这个市场的周期就是你的周期。

这个市场的利率，也会变成你的收益天花板。

香港分红险能做全球配置。

它不是保证每年都赢。

但它的收益来源更多。资产分散更广。长期组合的稳定性更好。

这点很重要。

资产端越平稳，保险公司越有能力给客户派发相对稳定的分红。

我自己的判断也很明确。

如果你只想要确定性，内地产品更合适。

如果你接受长期锁定，也能接受非保证分红，香港分红险的长期空间更大。

别把两者混在一起比。

一个偏确定性。

一个偏长期弹性。

预期收益能不能兑现，关键看资管和储备

讲到这里，很多人会问。

香港分红险演示收益高。可它能不能实现？

这个问题问得对。

我也最怕客户只看演示数字。

香港保险的分红实现率，长期维持在**90%-110%**的区间。背后不是运气。

靠两件事。

资管能力。分红储备。

先说资管能力。

安盛全球管理资产超过1.6万亿欧元。

宏利全球管理资产超过4000亿加元，这是截至2023年中期的数据。

友邦在亚太区管理的投资资产规模，也是数千亿美元量级。

规模不只是名气。

规模代表更低交易成本。更广资产准入。更强研究覆盖。更成熟风险控制。

很多优质另类投资，不是散户想买就能买。

门槛通常是数千万，甚至上亿美元级别。

再说分红储备。

香港保险公司普遍采用缓和调整机制，英文叫 Smoothing Mechanism。

还有分红特别储备金，Special Bonus Reserve。

丰年蓄水。歉年放水。

市场好的年份，不把所有收益一次性分光。留一部分进储备。

市场差的年份，从储备里释放一部分。让分红不要剧烈波动。

这就是为什么客户看到的分红曲线，不会像股市那样大起大落。

但这里我也要提醒。

分红不是保证收益。

实现率好，不等于未来一定完全一样。

资管能力决定能赚多少。分红储备决定怎么分。

两者缺一不可。

只有资管，没有储备，分红会大起大落。

只有储备，没有资管，储备早晚会被消耗。

你看港险，不要只问“演示多少”。

更要问这家公司过去怎么投。怎么分。分红实现率怎么样。资产池逻辑是什么。

写在最后：快回本和长锁定，不是同一种需求

这篇不是为了说谁一定更好。

内地保险产品的高保证、快回本，适应的是居民对确定性回报的偏好。也适应监管对风险防控的审慎要求。

香港保险产品的低保证、高非保证、长锁定，是全球化投资环境和成熟精算体系下的产物。

它牺牲短期灵活性。

换长期回报空间。

我的建议很直接。

5-8年内可能要用的钱，别碰香港分红险。

你会难受。也可能真的亏。

能放15年以上的钱，可以认真看香港分红险。

尤其是教育金、养老金、传承资金。

这些钱本来就不该短期来回动。

两种产品的差异，不是先进和落后。

是监管制度、市场环境、客户需求共同塑造出来的。

别走我的老路。

别只被“第几年回本”打动。

当时要是知道就好了。

真正该问的是。

这笔钱能放多久？

我到底要确定性，还是要长期空间？

想清楚这个问题，选择会简单很多。

大贺说点心里话

如果你已经看懂了这篇，其实下一步不是急着买。是把自己的钱分层。短钱归短钱，长钱归长钱。港险最怕买错资金周期，也最怕买贵。