永明万年青·星河尊享2：人民币保单同收益，背后不是汇率消失了

你好，我是大贺。

北大硕士，做港险9年。自己也买过5张港险保单。

今天聊永明「万年青·星河尊享2」。

这款产品最近被问得很多。尤其是人民币保单。

很多朋友看完计划书很兴奋。美元保单一个收益。人民币保单也是一个收益。50年预期IRR都到6.50%。

听起来很舒服。

我理解这种感觉。三年前我自己也想过。干脆买人民币保单。以后孩子读书、自己养老，少操心汇率。

但后来我把机制看明白了。

这件事没有那么简单。

永明不是不强。恰恰相反，它产品力很强。

但你要搞清楚一件事。

你买永明人民币保单，到底是在买人民币资产，还是在用人民币计价买一池全球资产。

这两个完全不是一回事。

一年跌掉0.61，美元保单持有人确实会慌

买港险的人，绕不开汇率。

港险底层资产，95%以上都是美元资产。美股、美债、境外另类资产。大体可以这么理解。

美元保单≈美元资产。

问题就来了。

人民币升值的时候，美元保单看起来就有点难受。

最近一年，人民币升值大约7个点。这个幅度不小。

2025年4月，受关税扰动影响，汇率到过7.43。到了2026年3月，汇率降到6.91。

一年跌了0.61。

你看这张图，就能理解很多客户的心态。

保单收益还没看到。汇率先给你来一刀。

这种焦虑很真实。

不过我自己的判断没变。

港险是长期复利资产。正常持有周期里，长期复利大概率能覆盖掉大部分汇率波动。

不用太慌。

但也别装作汇率不存在。

尤其是2026年，内地客户做跨境资产配置的需求很旺。教育金、养老金、财富传承，都是高频问题。

很多人买保单，不是为了明年取钱。

是为了十年后、二十年后、三十年后用。

这个时候，币种就不是一个小问题。

买保险跟做菜一样。食材是什么，比盘子好不好看更重要。

你拿人民币计价，不代表底层就是人民币资产。

这句话后面还会反复出现。

货币转换好听，但不是每家都是真转换

很多人说，那我先买美元保单。

以后人民币真强了，再转成人民币。

听起来很合理。

港险市场里，很多储蓄险也确实有“货币转换”功能。

但你要注意。

货币转换这四个字，每家公司不是一个玩法。

像友邦、宏利、安盛、万通这些公司。你申请货币转换时，要看原产品还在不在售。

原产品停售了，通常会转到当时可提供的新产品。后面的收益结构，也按新产品执行。

说白了，这更像是“退保+重买”。

不是字面意义上的原保单换个货币。

友邦环宇盈活的货币转换选项，是第2个保单年度完结后开始。每个保单年度可以申请1次。

万通条款里写得更直接。

行使货币转换权益时，若公司不再提供原计划，保单会转换到当时可提供的计划。保障、权益、条款，都按新计划来。

这点我非常在意。

因为长期储蓄险，买的就是一条收益路径。

你买的时候，是A产品。转换的时候，变成B产品。

那你原来以为锁住的东西，其实没锁住。

目前市场上，比较接近“真转换”的，主要是永明和保诚。

永明条款里写到，转换后的保证现金价值、非保证红利、未来保费，会按同年度新签发的万年青·星河尊享保险计划II同样方式厘定。

保诚的信守明天多元货币计划，也写得很清楚。

涵盖6种货币。转换后仍保留在同一计划内。计划特点和保单生效日期不变。

这就是区别。

永明、保诚的“真转换”，主要承担转换那一刻的汇率差。保单本身没有被换成另一个产品。

但我也要说得直一点。

货币转换不能消灭汇率风险。

它只是把问题推迟到未来某一天。

你转换那天，用的还是那天的汇率。那天汇率好不好，没人能提前保证。

朋友们，真的别犯我当年的错。

别把“可以转换”，理解成“汇率不用管”。

直接买人民币保单？先看这接近200万的差距

那很多人会问。

既然转换也不能完全解决问题，那我一开始就买人民币保单行不行？

当然可以。

但你要先接受一个现实。

美元保单的演示收益，普遍高于人民币保单。

差1到1.5个百分点，在市场上并不少见。

我拿两家公司计划书看一下。

同样是0岁小朋友。5年交。每年交10万。

万通富饶万家。美元保单50年预期IRR到6.50%。人民币保单50年预期IRR是6.02%。

只差0.48个百分点。

看着不大。

但复利50年，累计差距接近200万。

再看保诚信守明天。

人民币保单前30年，预期IRR一直低于美元保单。

第10年差1.5个百分点。第20年差1.06个百分点。第30年还差0.65个百分点。

要到50年后，两边才勉强都到**6.50%**附近。

这不是保司故意难为人民币。

底层资产回报就是不一样。

美债10年期现在是4.32%。中国10年期国债是1.76%。

固收部分，天然差一截。

权益部分也类似。美股长期年化大概9%-10%。这也是美元保单长期收益更容易做高的原因。

分红实现率也能看出一点差异。

保诚官网按货币分别披露。隽升归原红利里，人民币保单实现率在**74%-77%**区间。

这个水平不算高。

但波动相对小一些。

我的看法很明确。

如果你追求长期收益，美元保单仍然是港险主流。

人民币保单不是不能买。

但它不是“美元收益+人民币安全感”的组合。

很多人在2025年港险预缴保费潮里急着下单。怕后面预期收益下调。也怕错过窗口。

我能理解。

但越是这种时候，越要搞清楚底层资产。

别只看计划书最后一列IRR。

永明万年青·星河尊享2，真正反常识的地方来了

说到这里，永明就有意思了。

按正常逻辑，人民币保单和美元保单，收益应该不一样。

友邦盈御3产品手册里也明确写过类似意思。

each currency may provide different policy returns。

不同货币，可能对应不同保单回报。

这很正常。

但**永明「万年青·星河尊享2」**不一样。

不管你选美元保单，还是人民币保单，计划书拉出来的收益数字几乎完全一样。

同样是0岁女宝。5年交。年交10万。

美元保单50年预期IRR是6.50%。预期总值是10,315,067。

人民币保单50年预期IRR也是6.50%。预期总值也是10,315,067。

保证现金价值、非保证红利、预期总回报，倍数关系严丝合缝。

只有货币单位不同。

在香港保险市场里，这个很少见。

我甚至会说，这是独一份的观感。

货币转换也比较友好。人民币保单演示收益又和美元保单一样。

看起来，永明像是把所有问题都解决了。

但我看到这里，第一反应不是兴奋。

是警惕。

人民币资产回报天然低于美元资产。不同货币的收益，本来就该不同。

永明凭什么做到同收益？

这不是说永明有问题。

而是说，这里面一定有机制。

你不看懂机制，只看结果，很容易误判。

谜底在产品手册里：共同资金池、固收对冲、利率平价

答案其实写在产品手册里。

第一层，是共同资金池。

永明采用全球化投资策略。大部分资产投在美国和亚太区。

产品长期目标资产组合里，固定收入资产占25%-80%。非固定收入资产占20%-75%。

永明还写到，会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来。再按每个产品目标资产组合分配。

说人话。

不管你买美元、港元，还是人民币保单，钱可能都进同一锅里。

再按规则分。

这和很多保司不一样。

很多保司是资产跟着保单货币走。人民币保单主要配人民币资产。美元保单主要配美元资产。

但在永明这里，人民币保单更像一个报价单位，不像一个独立资产类别。

这是核心。

第二层，是固收对冲，权益不对冲。

产品手册里写得很清楚。

固定收入资产的货币与保单货币不同，通常使用适当对冲工具，尽量减低外汇波动影响。

非固定收入资产，则有更大的投资灵活性。可以投不同货币资产。

翻译一下。

债券部分，永明可以做外汇对冲。

股票部分，不一定对冲。

你买的是人民币保单。可权益部分如果主要是美元资产、亚太股票资产，它的汇率敞口并没有消失。

短期看不明显。因为分红险有平滑机制。

长期看，就不是小事。

第三层，是利率平价套利。

这个词有点硬。

抵补利率平价，英文叫CIP。

简单讲，两种货币利率不同的时候，市场会通过远期汇率，把对冲后的收益率拉平。

现在的环境很特殊。

美债收益率明显高于中国国债。

1年期，美债3.69%，中国国债1.14%。利差2.55%。USD→CNH对冲年化carry约**+2.3%**。

3年期，美债3.80%，中国国债1.33%。对冲carry约**+2.1%**。

10年期，美债4.32%，中国国债1.76%。对冲carry约**+2.3%**。

这就是关键。

永明不是变魔术。

永明是在当前中美利差环境里，借助对冲和carry，把人民币保单演示收益做得更漂亮。

这套机制现在是自洽的。

数学上也说得通。

永明母公司Sun Life是加拿大公司。加拿大、英国这类成熟保险资管体系，本来就很常见这种全球配置和对冲管理。

这一点不用妖魔化。

但你要看清楚。

它不是“人民币资产也能赚美元资产的钱”。

它更像是“全球资产池+人民币报价+部分外汇对冲+当前利差红利”。

这几个字，一个都不能省。

鬼故事的后半段：套利赚钱，也可能变成套利付费

真正要谨慎的地方，在后半段。

我会把风险拆成三件事。

第一，外汇对冲很难锁30年、50年。

保险是长期产品。孩子教育金，可能15年后用。养老金，可能30年后用。传承规划，可能更久。

但跨境外汇对冲的主流期限，通常是3个月。

10年以上的cross-currency swap市场，几乎没有交易对手。

BIS数据也显示，保险公司的外汇衍生品绝大部分集中在3个月以内。

这意味着什么？

永明不是今天把未来30年汇率都锁死。

更现实的做法，是滚动对冲。

3个月到期。再续。

现在利差是正的。对冲还能赚carry。

但5年后呢？

10年后呢？

没人知道。

2010-2018年，中国10年期国债利率长期在3%-4.7%之间。美国在1.4%-3.2%。

那个阶段，中美利差是反着的。

过去15年里，中美利差方向至少翻转过1次。

这不是理论风险。

这是真发生过的事。

一旦中美利差反转，对冲赚钱就可能变成对冲付费。

这笔成本最终落在哪里？

有两种可能。

永明自己承担一部分。

或者通过非保证分红表现体现出来。

我更关心第二种。

因为分红险里，非保证红利本来就不是承诺。

受伤的，大概率是人民币保单的分红实现率。

这点我有保留。

不是说一定会发生。

但它绝对不是可以忽略的小字条。

第二，权益部分汇率风险没降。

永明产品长期目标里，非固定收入资产占20%-75%。

这个范围很大。

权益部分如果投的是美股、亚太股票，又没有完全做外汇对冲，那人民币保单持有人仍然在承担汇率波动。

你以为买了人民币保单，汇率风险就没了。

其实不是。

债券部分可以对冲。权益部分未必对冲。

如果人民币长期升值，美元资产折回人民币，就会压低实际回报。

这个表格能帮助理解。

人民币稳定，美元资产收益看起来没问题。

人民币贬值，美元资产折回来更好看。

人民币升值，折回来就打折。

这和你用什么货币写保单，不完全是一回事。

底层资产才是关键。

第三，永明的分红实现率披露，给自己留了空间。

永明披露说明里有一句话很重要。

不同保单货币的产品，若分红实现率差别不显著，可能被归类至同一产品系列内。

这句话怎么理解？

现在差别不显著，可以合并披露。

未来差别显著了，也有可能拆开。

我不觉得这句话有问题。

保司要管理长期账户，必须留操作空间。

但站在客户角度，你要知道这意味着什么。

不同货币之间的差异，短期可能被平均掉。

你看不到每个币种单独的真实表现。

这就是信息不对称。

我自己踩过这个坑。别问我怎么知道的。

当年我看分红实现率，也容易只看一个大表。后来才发现，不同货币、不同产品、不同批次，差异可以很大。

对永明人民币保单，我的判断很直接。

买它，不等于买人民币资产。

更准确的说法是：

你是用人民币的皮，买了一池以美元资产为主的全球资产。

这句话可能不好听。

但很重要。

如果你能接受这件事，永明可以看。

如果你买它只是为了彻底躲开汇率，那我不建议你这么理解。

这个购买动机是错的。

写在最后：永明能不能买，关键看你为了什么买

永明「万年青·星河尊享2」这款产品，我不是否定。

恰恰相反。

我认为它有几个很硬的优点。

1%的保证收益，在港险储蓄险里很有竞争力。

提领表现也不错。

永明本身有160年历史。母公司Sun Life是加拿大公司。整体投资风格偏稳。

新产品分红实现率也基本在**100%+**附近。

这些都是加分项。

我不会因为它用了共同资金池和对冲机制，就说它不能买。

保险公司做全球资产配置，本来就该有专业能力。

但我会很明确地提醒一句。

永明人民币保单的卖点，不应该被理解成“彻底规避汇率风险”。

它更适合这类人：

你本来就认可永明的产品力。

你接受长期持有。

你知道底层不是纯人民币资产。

你也能接受未来分红实现率有波动。

那可以认真看。

但如果你是下面这种情况，我会劝你谨慎。

你特别怕汇率波动。

你以为人民币保单就是人民币资产。

你只看中“美元和人民币演示收益一样”。

你准备把短期要用的钱放进去。

那别急。

先停一下。

说到底还是那句话。

买港险，不是选一个最好看的计划书数字。

是看你的钱，未来要用在哪里。用什么币种。能放多久。能不能接受中间变量。

永明讲的这个“鬼故事”，其实不是吓人。

它是在提醒你。

计划书上的同收益，不代表底层风险完全一样。

人民币保单的壳很稳。

里面那锅饭，还是全球资产。

这件事你能接受，再谈买不买。

大贺说点心里话

如果你已经在看永明，别只问IRR高不高。把币种、资金用途、提领时间一起看，才不容易选偏。想把几款产品放到同一张表里算清楚，也可以来找我聊聊。