永明万年青·星河尊享2：人民币保单同收益，真没汇率风险吗？

你好，我是大贺。

今天聊永明「万年青·星河尊享2」。

这款产品有个很特别的地方。美元保单和人民币保单，计划书收益几乎一模一样。不是接近。是非常整齐。

这件事挺反常识。

同样是港险储蓄险，万通、保诚这些产品，美元和人民币收益通常会拉开差距。永明却把两边做平了。

我不会急着说它好，或者不好。

咱们把计划书和条款放一起看。数据不会骗人。但数据背后的条件，更重要。

港险的美元底色，碰上了人民币升值

截至2026年05月10日，汇率这件事，确实是很多人买港险时绕不开的问题。

港险底层资产，95%以上是美元资产。包括美股、美债，还有不少境外另类资产。

说白了，买美元保单，基本就等于配置美元资产。

过去一年，人民币升值比较猛。2025年4月，受关税扰动影响，汇率冲到过7.43。到2026年3月，降到6.91。

一年下跌0.61。大概就是人民币升值约7个点。

这个波动不小。

你要是刚好在高点换汇买美元保单。现在回头看，心理肯定会别扭。

不过我对这个问题的态度一直比较明确。

长期资金，不用被一年汇率吓住。

港险储蓄险看的不是一年。它看的是20年、30年，甚至更长。长期复利基本能覆盖一部分汇率波动。

但话说回来。焦虑也很正常。

很多人会问两个问题。

能不能先买美元，以后转人民币？

或者一开始就买人民币保单？

这两个问题，表面简单。实际差别很大。

货币转换这件事，不是每家都一样

很多港险储蓄产品都写了货币转换。

听起来很美。

今天买美元。将来人民币更强了，再转成人民币。好像汇率风险就没了。

但这里面有个关键点。

“转换”两个字，在不同保司手里，不是一回事。

友邦、宏利、安盛、万通这类公司，申请货币转换时，如果原来的产品停售了，通常会换到当时可提供的新产品。

收益结构按新产品走。

说白了，这更像是“原保单退出，再按新规则重来”。

我不会把这种叫真正意义上的原保单转换。

友邦环宇盈活的条款里，也写得很清楚。货币转换选项从第2个保单年度完结后开始。每个保单年度可申请1次。

万通的条款更直接。

如果行使货币转换时，公司不再提供原计划，保单会转换至当时可提供的计划。保障、权益、条款，都按新计划来。

这点很重要。

你以为只是换个币种。实际可能连收益路径都换了。

目前看，真正更接近“原保单转换”的，主要是永明和保诚。

永明的条款里写到，货币转换后，保证现金价值、非保证红利、未来保费，按同年度新签发的万年青·星河尊享保险计划II同方式厘定。

保诚的信守明天多元货币计划，也写了转换后仍保留在同一计划内。计划特点和保单生效日期不变。它涵盖6种货币。

这里我给个明确判断。

如果你很看重货币转换的“原保单连续性”，永明和保诚确实更干净。

但别误会。

真转换不等于没有汇率风险。

你未来换币那一天，还是按那一天的汇率来。风险只是被推迟了。不是消失了。

想靠货币转换完全规避汇率风险，我认为效果有限。

人民币保单收益低，是正常现象

接下来再看第二条路。

既然担心美元汇率。那一开始直接买人民币保单行不行？

当然可以。

但你要接受一个现实。

美元保单的演示收益，普遍高于人民币保单。

差1到1.5个百分点，并不稀奇。

我把计划书拉出来对比了一下。

同样是0岁小朋友。5年交。每年10万保费。

先看万通富饶万家。

美元保单第50年预期IRR是6.50%。人民币保单第50年预期IRR是6.02%。

差0.48个百分点。

单看小数点，不吓人。放到50年复利里，累计差距接近200万。

再看保诚信守明天。

人民币保单前30年都低于美元保单。

第10年，差1.5个百分点。

第20年，差1.06个百分点。

第30年，差0.65个百分点。

到第50年，两边才勉强都接近6.50%。

这不是保司故意偏心美元。

底层资产回报本来不同。

美债10年期是4.32%。中国国债10年期是1.76%。

固收底层已经差很多。

权益部分也一样。美股长期年化大概9%-10%。人民币资产没有这个长期稳定样本。

分红实现率也能看出差别。

保诚官网按货币披露分红实现率。隽升归原红利的人民币保单实现率，稳定在**74%-77%**区间。

友邦盈御3产品手册也写得直白。

不同货币，可能提供不同保单回报。

我很认可这个写法。

不同货币，对应不同资产。不同资产，就该有不同收益。

这才是正常金融逻辑。

永明不一样：美元和人民币收益几乎一分不差

问题就出在永明这里。

永明「万年青·星河尊享2」的计划书，美元保单和人民币保单拉出来，收益数字几乎完全一样。

同样0岁女宝。5年交。年交10万。

第50年，美元保单预期IRR是6.50%。人民币保单预期IRR也是6.50%。

第50年，预期总值都是10,315,067。

保证现金价值、复归红利、终期红利、预期总回报，倍数关系非常整齐。区别主要是货币单位。

在香港保险市场里，这确实少见。

我会说得更直接一点。

永明不是普通意义上的人民币保单。

在永明这里，所谓人民币保单，更像是一个报价单位。不是一个真正独立的人民币资产类别。

这也是我看这款产品时，最关心的点。

美元保单仍然是港险主流。美元资产表现通常也更强。

永明能把人民币保单做成和美元一样。一定不是靠口号。一定有机制。

永明怎么做到同收益？关键在这三层

答案其实在产品手册里。

第一层，是共同资金池。

永明采用全球化投资策略。大部分资产投资在美国和亚太区。

长期目标资产组合里，固定收入资产占25%-80%。非固定收入资产占20%-75%。

永明还写到，会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来，再按每个产品目标资产组合分配。

说人话。

不管你买美元、港元，还是人民币，钱大概率进的是同一个大池子。然后按规则分同一锅饭。

这和很多保司不一样。

很多公司的人民币保单，更偏人民币资产。美元保单，更偏美元资产。

永明这套更像全球资金池模式。

这也符合它的背景。永明母公司Sun Life是加拿大公司。加拿大、英国这类保险资管，全球化资金池和对冲操作都很常见。

第二层，是固收对冲，权益不对冲。

永明写得很清楚。

固定收入资产的货币，和保单货币不同时，通常使用对冲工具，尽量减低外汇波动影响。

但非固定收入资产，有更大的投资灵活性。可以投资不同货币资产。

这句话要拆开看。

债券部分，可以对冲。

股票部分，不一定对冲。

也就是说，你买人民币保单，固收那一块可以尽量锁回人民币。权益那一块，还是吃美元资产和亚太资产的波动。

第三层，是当前中美利差。

这里面有个反常识的点。

按理说，美元资产换成人民币收益，对冲后应该回到人民币利率水平。

但现在的市场环境很特殊。

美债收益率明显高于中国国债。

1年期，美债3.69%，中国国债1.14%。利差2.55%。USD→CNH对冲年化carry约**+2.3%**。

3年期，美债3.80%，中国国债1.33%。利差2.47%。对冲carry约**+2.1%**。

10年期，美债4.32%，中国国债1.76%。利差2.56%。对冲carry约**+2.3%**。

背后原理叫抵补利率平价，CIP。

两种货币利率不一样。市场会通过远期汇率，把对冲后的收益率重新定价。

在当前环境下，美元换离岸人民币的对冲carry是正的。

这笔正carry，就可能补上人民币保单本来低出来的那块缺口。

我对这件事的判断很明确。

永明没变魔术。它是在当前中美利差里做套利。

机制是自洽的。

数学也漂亮。

但漂亮不代表永远成立。

我真正担心的，是这三个压力点

永明这套设计，不是不能买。

但如果你是冲着“人民币保单没有汇率风险”去买，我不建议。

这个理解太浅了。

第一个压力点：对冲锁不了30年

保险是长期产品。

30年、50年都很正常。

但跨境外汇对冲的主流期限，是3个月。10年以上的cross-currency swap市场，几乎没有交易对手。

BIS数据显示，保险公司的外汇衍生品，绝大部分也集中在3个月以内。

这意味着什么？

永明大概率不是一次性锁住30年汇率。它只能滚动对冲。

三个月一次。到期再续。

现在中美利差是正的。对冲有carry。看起来舒服。

但过去不是一直这样。

2010-2018年间，中国10年期国债利率长期在**3%-4.7%之间。美国在1.4%-3.2%**之间。

那时利差方向是反的。

过去15年里，中美利差方向至少翻转过一次。

如果未来利差反转，对冲赚钱就会变成对冲付费。

这笔成本不会凭空消失。

要么影响人民币保单分红实现率。要么由保司自己承担一段时间。

我倾向于认为，长期看，分红端会承担压力。

这是永明人民币保单最大的变量。

第二个压力点：权益敞口没被消掉

再看权益部分。

永明目标资产里，非固定收入资产占20%-75%。

这部分灵活度很高。也可能投美股、亚太股票。

永明对固定收入资产做对冲。非固定收入资产不对冲。

这句话非常关键。

你买的是人民币保单。但权益那一块，底层仍然可能是美元资产和境外权益资产。

人民币升值时，这部分折算回来会被压低。

人民币贬值时，这部分反而有利。

看一组简单敏感性数据。

人民币稳定，美元保单拿到8%，人民币保单实际也是8%。

人民币升值5%，人民币保单实际拿到约2.6%。

人民币升值10%，人民币保单实际变成约**-2.8%**。

人民币贬值5%，人民币保单实际反而到13.8%。

这张图不是说未来一定这样走。

它只是提醒你一件事。

人民币保单不等于人民币资产。

尤其在永明这种全球资金池里，这句话更重要。

它能缓和一部分汇率波动。不能让汇率风险归零。

第三个压力点：分红实现率披露口径

永明分红实现率披露里，有一句话值得看。

不同保单货币的产品，如果分红实现率差别不显著，可能被归类至同一产品系列内。

这句话很克制。也很有信息量。

如果差别不显著，可以合并披露。

那反过来讲。未来差别显著了，也可能拆出来。

合并披露有一个问题。

不同货币之间的差异，会被平均掉。你不容易直接看出人民币保单单独表现。

这不是说永明一定有问题。

但从投资者角度，我会把它当成一个观察点。

披露越合并，越要看底层机制。

分红险本来就有非保证部分。计划书只是演示。不是承诺。

货币、利差、权益资产、对冲成本，都会影响最后兑现。

永明的机制很聪明。但聪明机制也有环境依赖。

写在最后：永明可以买，但别把它当无风险人民币资产

我对**永明「万年青·星河尊享2」**的态度比较明确。

产品力是有的。

永明有160年历史。母公司是加拿大Sun Life。投资风格偏稳。新产品分红实现率也基本在**100%+**附近。

「星河尊享」的1%保证收益，还有提领表现，在港险市场上确实是很大的优势。

这些都是真优点。

但我不建议你把永明人民币保单理解成“买人民币资产”。

更准确的说法是：

用人民币的皮，买了美元和全球资产的里。

它的人民币报价，能减少你换汇和心理上的波动感。

它的固收对冲，能处理一部分货币错配。

它在当前中美利差下，也确实能把演示收益做得很好看。

但它不是汇率风险免疫产品。

如果你本来就想做全球资产配置。又希望用人民币计价。能接受长期分红变量。永明可以重点看。

如果你是极度保守型。只想拿真正人民币资产收益。完全不想承受美元资产波动。

那我不建议你把它当人民币理财替代品。

短期资金，也别碰。

这类港险产品，本质还是长期资金工具。

别急着下结论，先看数据。再看自己的钱，到底能放多久。

大贺说点心里话

港险产品不是只比计划书数字。买得合适，比买得漂亮更重要。你要是想把币种、回本、提领和保司差异一起算清楚，可以把资料发我，我帮你看一眼。