宏利宏挚家族：年报很强，但6.5%要这样看

你好，我是大贺。

最近港险圈里，宏利这份2025年报讨论挺多。

不是单纯因为数字大。

而是几个关键指标，确实走到了一个新位置。

今天我们就围绕**宏利「宏挚家族（宏挚传承 & 宏挚家传承）」**聊一聊。

公司业绩怎么看。

香港市场为什么这么能打。

资产端到底稳不稳。

最后再落到产品。

尤其是那个“5年缴、27年、6.5%”。

这个数字能看。

但不能只看它。

咱们一条条看。

宏利2025年报：总资产破万亿，香港这块很关键

截至2026年05月10日，我重新看了一遍宏利2025年全年业绩。

几个数先放出来。

集团总资产10,254亿加元。

总投资资产4,599亿加元。

比上一年提高4%。

新业务价值同比增长18%。

归属于股东的净收入是56亿加元。

比2024年多了2亿加元。

普通股股息也上调了10.2%。

这些数字放在一起看，意思很清楚。

宏利这一年不是靠单点冲高。

它是盈利、销售、新业务价值、股东回报都在动。

这点我会给正面评价。

保险公司不是互联网公司。

不是看一个季度爆发。

我更关心它能不能持续挣钱。

能不能持续卖出新业务。

能不能把资产负债表守住。

宏利2025年的年报里，全年核心盈利和保险新造业务表现，都创了新高。

这不是小事。

这里还有一个重点。

香港市场占据集团近四成的新业务价值。

换句话说，香港不是宏利全球版图里的“小市场”。

它已经是增长中枢之一。

我讲港险时，一直强调一件事。

选产品之前，要先看保司。

看保司之前，要看它在香港市场的真实地位。

宏利这份年报，把这个地位讲得很直接。

香港市场，已经是宏利增长的中流砥柱。

2026年2月，香港本地财经媒体也提到过类似数据。

宏利2025年APE销售额增长14%。

新造业务CSM增长28%。

新造业务价值增长18%。

亚洲区表现更强。

这个背景很重要。

它说明港险市场不是孤立在跑。

是宏利亚洲区整体在拉动集团。

75亿核心盈利和三条增长曲线，才是我更看重的地方

很多人看保险公司年报，只看资产规模。

资产大，当然有意义。

但我不会只看这个。

我更看三条线。

核心盈利。

新业务价值。

新业务年化保费。

这三条线，能看出一家保险公司有没有持续造血能力。

宏利2025年全年核心盈利是75亿加元。

折合人民币约381.47亿元。

新造业务CSM是249.69亿加元。

增长28%。

NBV上升18%。

APE销售额上升14%。

核心EPS是4.21加元。

比2024年上升8%。

这些数不花哨。

但都很硬。

尤其是放到2018到2025这段时间看。

宏利集团新业务价值，从2018年的17亿加元，到2025年的35亿加元。

翻了一倍多。

核心盈利也在往上走。

2018年是56亿加元。

2025年是75亿加元。

中间有波动。

但没有大幅失速。

这点很关键。

保险公司最怕什么？

不是某一年增速慢一点。

而是利润曲线突然断层。

宏利这条线，我看下来是比较稳的。

新业务年化保费的变化更明显。

2018年是55亿加元。

2025年到了97亿加元。

这个提升幅度很大。

2024年已经到84亿加元。

2025年继续往上。

这说明不是一年突然冲出来。

而是近两年进入了新的销售量级。

我对这部分的判断很明确。

宏利2025年的强，不是单个数字强。

是核心盈利、新业务价值、年化保费一起强。

这类表现，对长期储蓄险很重要。

因为分红险和储蓄险，本质上都要看保司长期经营。

你不能只看计划书上一串演示数字。

那个数字背后其实是公司资产端、负债端、销售端一起支撑的。

数据不会说谎。

但数据也要成组看。

单个数字很容易误导。

成组数字才更接近真相。

香港贡献39.5%，宏利港险不是边缘业务

再看香港。

亚洲市场，也就是以香港为核心的板块，2025年核心盈利达到29.69亿加元。

占集团39.5%。

这个比例不低。

甚至可以说很重。

如果一家保险公司在香港市场只是做点边缘业务，我会谨慎。

因为港险客户最怕什么？

买的时候热闹。

后续服务跟不上。

产品更新慢。

分红政策缺少持续性。

但宏利香港这块，不是这种状态。

2025年，香港宏利新业务价值达到10亿美元。

核心盈利达到11亿美元。

年化保费达到20亿美元。

还刷新了历史纪录。

这几个数让我更愿意把宏利香港放进重点观察名单。

不是说它所有产品都适合。

这句话不能乱讲。

但就市场基础来看，它是扎实的。

新业务价值从2018年的4亿美元，到2025年的10亿美元。

增长很明显。

中间并不是一路直线。

2022年有回落。

2023年之后又拉上来。

这反而更真实。

保险业务不可能年年平滑。

能在波动后重新上台阶，才更值得看。

核心盈利也是这样。

2025年到11亿美元。

这是一个高点。

不是纸面热闹。

是真正落到利润上。

年化保费到20亿美元。

这个数字有体感。

说明客户真实在买。

渠道也真实在卖。

再加上2025年全年核心ROE为16.5%。

第四季核心ROE为17.1%。

第四季LICAT比率为136%。

资本充足性也还在一个舒服区间。

有朋友会问。

WAM全年净流出143亿加元，会不会是问题？

我会放在观察项里。

但不把它当成核心风险。

素材里提到，主要来自退休计划的正常兑现，以及零售业务净销售额阶段性调整。

同一年，WAM全年核心盈利还增长了14%。

这说明它不是一个简单的经营恶化信号。

4599亿投资资产，77.5%放在固收上

讲完业绩，要看资产。

这部分对储蓄险很关键。

因为你买的不是一张短期理财。

你买的是几十年的现金流安排。

保险公司拿钱去投什么。

风险偏好高不高。

资产分散不分散。

这些会影响长期分红和现金价值表现。

宏利截至2025年12月31日，总投资资产是4,599亿加元。

其中**77.5%**是固定收益资产。

我喜欢这个结构。

不是因为固收一定高收益。

而是它更适合保险资金。

保险公司有长期负债。

客户的钱未来要兑付。

资产端不能太激进。

尤其是储蓄分红类产品。

你希望它稳，不是希望它刺激。

图片里可以看到。

公司债、政府债、抵押贷款、私募债，是主要部分。

固定收益资产占比高。

这会压低波动。

也更符合长期保险资金的匹配逻辑。

再看地域。

约**40%**资产投在美国。

**27%**在加拿大。

**22%**在亚洲及其他地区。

**10%**在欧洲。

不同图里亚洲及其他地区有细微口径显示。

但大方向一致。

它不是只押单一区域。

我的判断是：

宏利资产端偏稳。

不适合拿来讲高弹性故事。

但适合讲长期兑现能力。

这对宏挚家族这种储蓄型产品，反而更重要。

短期想搏高收益的人，不该只看这类产品。

长期资金，才更适配。

96%投资级债券，这里比演示收益更值得看

接着拆债券质量。

这部分很多人会跳过。

我建议别跳。

储蓄险计划书里，演示收益看起来都挺漂亮。

但长期能不能撑住，资产质量才是底层。

宏利的债务证券及私募债券里，**96%**是投资级评级。

**70%**评级达到A级及以上。

多元债券及私募债券占总投资资产58%。

规模是2,659亿加元。

同比增加56亿加元。

行业配置也值得看。

政府及机构债券占33%。

公共设施占17%。

非周期性消费品9%。

工业9%。

能源7%。

银行业5%。

房地产相关5%。

周期性消费品4%。

其他金融服务3%。

基础材料、保险、其他各2%。

通讯和按揭抵押债券各1%。

这不是乱配。

政府及机构债券是压舱石。

公共设施这种行业，现金流相对稳定。

非周期性消费品，也偏刚需。

银行和房地产相关有配置。

但占比不夸张。

我反而更喜欢这种克制。

金融和地产如果配太重，遇到周期波动会很难受。

宏利这套组合，看起来是追求稳中求利。

不是激进冲收益。

评级分布里，A级占39%。

AA级24%。

BBB级26%。

AAA级7%。

BB级2%。

B及更低和未评级合计2%。

这说明投资级占比高，不是靠BBB硬撑出来的。

A及以上占到70%。

质量是能看的。

证券化资产也有说明。

优质证券化资产中，**70%**资产质量达到A及以上。

波动较高的证券化资产只占总资产0.5%。

合计20亿加元。

而且**95%**是A及以上等级。

这点我会给高分。

不是说没有风险。

任何投资资产都有风险。

但从结构上看，宏利没有把资产端做得太冒进。

对长期储蓄客户来说，这比短期演示收益更重要。

宏挚传承和宏挚家传承，适合长期钱，不适合短期周转

最后落到产品。

宏利「宏挚家族」现在主要可以拆成两条思路。

宏挚传承偏前期。

主打前期回报和提取灵活。

适合留学、置业、创业这类中前期用钱场景。

宏挚家传承偏中后期。

主打稳健增值和传承安排。

更适合养老金储备、家庭资产隔离、下一代传承。

2026年1月，宏挚家族新上线宏利宏挚家传承。

它的核心卖点，是5年缴费，第27年总回报率达6.5%。

这里要注意。

这个**6.5%**是演示口径下的回报率。

不是保证收益。

这句话必须说清楚。

我不建议任何人只因为“6.5%”就下单。

对比表里，宏挚家传承(GC)第27年总回报率达6.5%。

这个时间点很靠前。

宏挚家传承(GS)第10年回报率4.29%。

第20年6.00%。

宏挚家传承(GC)第30年退保价值585%。

回报率6.50%。

第40年退保价值1099%。

回报率也是6.50%。

这些数字有竞争力。

尤其是长周期看，确实漂亮。

但我会把话说得更直一点。

短期资金别碰。

十年内可能要大额周转的钱，也别硬塞。

这类产品最怕用错钱。

你拿长期资金买，它是工具。

你拿短期资金买，它就会变成压力。

宏利香港在经纪渠道的标准保费，2025年第三季度以61亿港币稳居市场二甲。

同比增长93%。

宏利香港服务超过260万港澳客户。

这些数据说明市场认可度高。

但市场认可度，不等于每个人都适合。

我的判断是：

如果你已经有人民币流动性。

也有基础保障。

又想做美元或港元长期储备。

宏挚家族可以认真看。

如果你主要目标是3到5年回本。

或者希望随时取用。

我不会优先推这类产品。

宏挚传承更适合中前期资金安排。

宏挚家传承更适合中后期传承和增值。

两者放在一起，确实能形成一个全周期工具箱。

但工具箱不是越满越好。

关键是你用不用得上。

我更建议按家庭现金流来拆。

教育金。

养老金。

婚嫁金。

传承金。

不同钱，对应不同期限。

不要把所有钱都塞进同一个产品。

这才是港险配置里最容易被忽略的地方。

说白了就是：

宏利这份年报，给宏挚家族提供了很强的公司底座。

但宏挚家族本身，仍然是长期储蓄工具。

长期钱可以看。短期钱不合适。

大贺说点心里话

宏利这份年报，我整体是认可的。但真正买港险，不能只看产品名和演示数字。你要把渠道、成本、现金流和家庭目标一起算清楚。