保诚「信守明天」：看懂五年反转，再谈6.5%回报

你好，我是大贺。北大硕士，做港险规划第9年。

今天聊保诚。更具体一点，聊保诚「信守明天」。

这款产品最近被问得很多。有人盯着6.5%。有人盯着传承功能。也有人问，保诚2025年报这么亮眼，到底能不能说明问题。

我的看法很直接。

买储蓄分红险，不能只看一张计划书。更不能只看一年业绩。买保险本质是买一家公司的未来30年。

别只看一年，咱拉个5年曲线看看。

从2020到2025，香港保诚走出了一条V型反转

2025年，整个香港保险市场都很热。

香港保险全年新单保费达到3309亿港元。同比增长50.6%。个人新单保费3306亿港元。保单数119万张。

这个背景要知道。

行业大水涨起来时，很多公司数据都会好看。真正要看的，是谁从低谷爬回来了。谁不是只吃顺风局。

保诚香港这条线，很有意思。

2020年，香港保诚新业务利润约7亿美元。2021年，约6亿美元。2022年，跌到约3亿美元。2023年，回到约12亿美元。2024年，约11亿美元。2025年，做到12.21亿美元。

这不是一条平滑上升线。它是先下去。再爬回来。

2025年，中国香港市场新业务利润12.21亿美元。同比增幅12%。年化新业务保费22.21亿美元。同比提升7.66%。

这个数据我会给比较高权重。

原因很简单。香港是保诚亚洲盘子里的核心战场。这里能不能打赢，直接影响我对它长期分红能力的判断。

数据不会说谎，但会讲故事。

保诚这几年讲的故事，不是一路顺风。是从低谷走出来。还能把香港市场重新做到亚洲领先。

我更愿意看这种公司。

只在行情好时漂亮，不够。能穿越低谷，才有意思。

2025年报好看，但更关键是口径变严了

保诚2025年的年报，表面看是全线增长。

但我更关心一个细节。

从2025年初开始，保诚启用了更严格的传统内含价值评估框架。

这不是换个名字。它的核算更审慎。折现率也更高。对未来现金流的不确定性，看得更保守。

在这个口径下，还能把核心指标做上去。含金量会更高。

四项核心指标是这样：

• 新业务利润同比增长12%，达到27.82亿美元。
• 经营自由盈余同比增长15%，达到30.59亿美元。
• 每股税后经营溢利同比增长12%，达到101.4美分。
• 每股股息同比增长15%，达到26.6美分。

这四项都超过了原先**10%**的增长指引。

这就不是单点好看。是利润、现金、股东回报都在走强。

年化新业务保费APE也在增长。按实际汇率基准，较去年增长7%。达到66.61亿美元。

香港新业务利润率是55%。全集团最高。

这个数字很硬。

同样一块业务，利润率高，说明不是单纯靠堆保费。产品结构、渠道质量、客户结构，都可能更健康。

另外，标普全球把保诚核心实体的财务实力评级，从AA-上调到AA。

我不会把评级当万能答案。评级也不是保单收益保证。

但评级上调，至少说明资本状况被外部机构认可。这对长期分红险很重要。

代理、银保、健康保障，是保诚这轮增长的三条腿

看保司，不能只看总部数字。

还要看增长从哪里来。

如果只靠某一个渠道猛冲，我会谨慎。渠道太单一，容易有波动。

保诚2025年比较好的一点，是代理、银保、健康保障都在发力。

代理渠道这边，每位活跃代理贡献的新业务利润同比提升15%。代理渠道新业务利润15.6亿美元。较上年增长4%。

保诚获MDRT认证人数，全球排名第二。

这个我会看。

MDRT不是一切。但它至少反映代理人队伍的产能和专业化程度。

银保渠道也不弱。

2025年银保渠道新业务利润增长27%。达到10.33亿美元。新单保费利润率提升5%。

还有健康保障。

保诚从2024年开始重点发力健康保障。2025年健康保障新业务保单数量突破54万件。保费收入同比提升9%。新业务利润9亿美元。占集团总新业务利润三分之一。

这点对内地客户也有参考价值。

一家保司如果只会卖储蓄险，周期一变就难受。保障业务能稳住客户关系。也能提升长期留存。

2025年，保诚客户留存率88%。现有客户年化保费同比提升8%。

保诚2025年度顾客净推荐值，也蝉联泛亚洲主要人寿保险业界第一。数据来源是NPS Prism®基准报告。

我的判断是，保诚这轮增长，不是单靠营销打出来的。

渠道在动。客户在留。保障业务也在补厚底盘。

这对分红险买家，是好事。

1879亿美元资产池，才是分红险背后的底盘

聊信守明天之前，必须先看保诚的钱放在哪里。

分红险不是理财APP。它背后是一家公司的资产负债管理能力。

截至2025年12月31日，保诚集团总投资资产规模达到1879亿美元。同比提升17.4%。

其中债券投资921亿美元。同比提升25%。占总资产近一半。

我做这行9年，见过太多周期。

储蓄险要跑30年、40年。底层资产不能太激进。债券就是压舱石。

保诚股东债券投资中，**60%**投向主权债券。

A及以上评级政府债券占比81%。A及以上评级公司债券占比64%。

地域分布也比较分散。

45%的债券资产布局在以泰国为核心的亚洲市场。美国债市只有3%。新加坡15%。越南2%。剩余**35%**分布于印尼、中国台湾、马来西亚等地区。

这套配置，我评价是偏稳健。

不是追求短期刺激。更像是给长期负债做匹配。

当然，稳健不等于没有波动。债券也会受利率影响。亚洲市场也有汇率和信用周期。

但保诚的风控思路是清楚的。优质标的。地域分散。期限和负债匹配。

还有瀚亚投资。

瀚亚投资成立于1994年。它在中国大陆、印度等11个亚洲主要市场占据领先位置。截至2025年9月，基金管理规模达到2860亿美元。

业务覆盖股票、固定收益、多元资产、量化和另类投资。

说白了，就是穿越周期的能力。

一家保司能不能长期分红，不能只靠销售端。更要靠资产端。

保诚这块，我认可。

回到信守明天：6.5%好看，但别把演示当承诺

现在说回保诚「信守明天」。

2025年，保诚推出信守明天多元货币储蓄计划。

这款产品采用归原红利 + 终期红利的双重红利结构。

保单收益构成主要包括三块。保证现金价值。非保证归原红利。非保证终期红利。

这里我先把态度说清楚。

这款产品适合长期资金。短期资金别碰。

保证回本期是18年。预期回本期是8年。

这两个数字要分开看。

保证回本期，才是底线。预期回本期，依赖非保证红利。不是写进合同的确定收益。

很多人看港险，会被IRR吸引。

信守明天升级后，数据确实漂亮。

10年总现金价值63,920，IRR 3.11%。15年IRR 5%。25年总现金价值206,735，IRR 6.35%。30年总现金价值292,642，IRR 6.50%。最快28年达到**6.5%**回报率。

我承认，这组数据在储蓄分红险里很能打。

尤其是25年、30年以后。曲线起来得比较明显。

但我不会让客户只盯着**6.5%**下决定。

分红险的长期回报，核心看两件事。

第一，保司有没有能力长期赚到钱。第二，分红政策能不能持续兑现。

保诚2025年报给了第一层信心。1879亿美元资产池，香港55%新业务利润率，AA评级，都是支撑。

第二层，还要看未来分红实现情况。这个不能提前写死。

这就是我对信守明天最真实的判断。

如果你准备放20年以上，我会认真考虑它。如果你只想8年、10年灵活拿钱，我不会优先推它。

15年IRR **5%**看起来不错。可是前期现金价值仍然不是它最强的地方。它真正的优势，在25年以后。

还有一个亮点，是类信托功能。

信守明天新增了自主入息和自主传承。

自主入息，更像现金流安排。可以定时、定额、定向提领保单现金价值。适合教育金、退休金这类节奏明确的钱。

自主传承更有特点。

它首创人生事件触发机制。可以针对受益人12类人生事件设置赔偿百分比。支持10-40年长远规划。

这个功能我喜欢。

但也要提醒一句。

自主传承仅适用于仅有一位受益人及无候补受益人的保单。

这个条件很关键。

家里受益人结构复杂的，不能只听功能介绍。要先把家庭关系、资产分配、税务和法律风险理清楚。

尤其是高净值家庭。不要把保单当成万能信托。

它有类信托功能。不是传统信托本身。

这句话很重要。

再看集团层面。

保诚提出，2024至2027年将为股东带来超过70亿美元回报。2025年完成20亿美元股份回购和IPAMC首次公开发售。2026年启动额外12亿美元股份回购。预计2027年提供13亿美元资本回报。

这说明管理层对资本回报有明确规划。

不过，对保单客户来说，股东回报不是你的保单红利。两者不能混为一谈。

它能说明公司现金和资本管理能力。不能替代你对产品条款的判断。

所以，信守明天我会这样定位。

它不是短期理财。也不是现金流特别紧的人该买的产品。

它适合三类人。

第一，资金确定长期不用。至少20年维度。第二，看重美元或多元货币资产配置。第三，有教育金、养老金、家族传承安排。

如果你属于这三类，信守明天值得放进备选池。甚至可以重点比较。

如果你5到8年内大概率要用钱，我建议谨慎。别被长期IRR带着走。

写在最后：保诚的底气，不是一年打出来的

保诚2025年年报很亮眼。

但我更看重的，不是某一个单年高点。

是2020到2025这条曲线。是香港市场从低谷到反转。是资产端的稳。是渠道端的厚。也是产品端还在迭代。

真正的行业韧性，不是偶然的幸运。

它来自财务根基。来自穿越周期的投资能力。来自持续围绕客户长期价值做产品。

信守明天也是这个逻辑。

你把它当短期收益工具，它不合适。你把它当一张长期分红保单，它有看点。你把它当传承工具，还要看家庭结构是否匹配。

我的最终判断很明确。

长期资金，可以看。短期资金，不建议。只盯6.5%，容易看偏。

买港险，最终买的不是一张演示表。

买的是一家公司的长期兑现能力。

大贺说点心里话

如果你已经在看信守明天，别急着只比收益表。先把资金周期、家庭受益人结构、渠道成本都算清楚。很多差距，往往藏在这些信息差里。