香港分红型储蓄险VS内地储蓄险：差距不只在IRR

你好，我是大贺。

今天聊一个最近被问得很多的问题。

香港分红型储蓄险，长期预期回报常见在5%-6.5%年复利。内地同类储蓄型保险，当前预定利率已经降到3.5%甚至更低。

很多朋友第一反应是，港险是不是更“会赚”。

我觉得这个理解太粗了。

保险公司的收益，不是凭空变出来的。咱们把账算到明处。它赚什么钱。钱能投到哪里。能投多久。能承受多大波动。最后都会反映到分红和IRR里。

我更愿意把这件事拆成一个核心问题。

同样是储蓄型保险，为什么香港和内地的长期预期分红差这么多？

利率一路下行，长钱真的越来越难放

这几年，很多家庭都有一个共同感受。

钱不敢乱投。存款利率又低。债券收益也越来越薄。买房不再是过去那种单边预期。手里那笔准备给孩子教育、养老、传承的钱，反而最难安排。

这个背景很关键。

中国十年期国债收益率，已经从2018年的3.6%左右，一路降到2025年的1.6%左右。

这不是一个小变化。

它会直接影响银行理财。影响债券基金。也影响保险公司能买到什么样的长期资产。

内地保险公司面临的“资产荒”，压力确实越来越大。不是产品经理不想给高收益。是资产端越来越难找到高收益、低风险、长久期的资产。

再看内地保险产品。当前同类储蓄型保险的预定利率，已经降到3.5%甚至更低。

到2025年9月1日起，普通型人身险预定利率上限从2.5%降到2.0%。分红险从2.0%降到1.75%。万能险最低保证利率从1.5%降到1.0%。

这个数据很有意思。

它说明内地产品的收益天花板，还在往下压。

再看香港分红型储蓄险。长期预期回报常见在5%-6.5%年复利。

差距就出来了。

但我不建议你只盯着这个数字。别只看宣传页。港险的高预期回报，背后有代价。内地产品的低收益，也不是没价值。

两地差异，不是简单的谁好谁差。

它来自三个东西。

产品形态。投资比例。投资区域。

这三件事，才是底层逻辑。

内地险资的约束：收益不是想高就能高

很多人看保险，只看客户拿到多少。

我看保险，会先看保险公司拿到钱之后能干什么。

内地保险资金有很明确的监管框架。根据原中国保监会发布的《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》，内地保险资金境外投资余额合计不得高于上季末总资产的15%。

实际情况更保守。

大多数内地保险公司的实际境外投资比例，远低于**15%**这个上限。

这意味着什么？

绝大部分资金，还是要在境内市场找资产。

当境内利率一路往下走，保险公司也会难受。国债收益率从3.6%左右降到1.6%左右。可保单负债还在。客户的现金价值和保证利益还要兑现。

这就是资产荒。

再看权益投资。

2025年4月，国家金融监督管理总局发布了《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，也就是金规〔2025〕12号。

权益类资产投资上限，按偿付能力分档。

• 偿付能力低于100%，上限是10%
• 100%-150%，上限是20%
• 150%-250%，上限是30%
• 250%-350%，上限是40%
• 超过350%，上限是50%

看起来最高能到50%。

但这是上限。不是实际配置。

截至2024年三季度末，中国保险资金运用余额中，股票和证券投资基金的实际配置比例，只有12%-13%左右。

绝大多数内地保险公司，实际权益投资比例不到总资产的15%。超过**85%**的资金，配置在固定收益类资产。

这个结构很稳。

但它也很难高。

我讲得直接一点。

内地储蓄险更像一辆安全车。速度不会太快。胜在稳，胜在回本节奏清楚。

这类产品适合很保守的人。也适合对确定性要求极高的家庭。

但你不能一边要求快回本、高保证、低波动。又一边要求长期IRR做到6%以上。

这不现实。

如果投资范围被限定在单一市场，这个市场的周期就是你的周期。这个市场的利率，也会变成你的收益上限。

香港保险的底气，是全球配置和更高权益比例

香港保险的逻辑不一样。

香港保险公司基于香港国际金融中心的制度优势，可以在全球范围内配置资产。

香港保监局通过风险为本资本制度，也就是RBC，管理保险公司投资。它不是简单设置一个硬性比例上限。投资高风险资产，要匹配更多资本金。规则更看风险承受能力。

这就给了保险公司更大的资产配置空间。

香港头部保险公司在分红产品资产池里，权益类资产战略配置比例，普遍在**50%-75%**区间。

保诚 Prudential 的直接股本与集体投资占比约42%。加上另类投资后，权益和类权益资产占比会更高。

这和内地实际**12%-13%**的股票及基金配置，不是一个量级。

全球配置的价值，不是押中某一个市场。

它的价值在于，市场不是同步涨跌的。

2024年，纳斯达克指数上涨33.56%。标普500上涨25.18%。日经225上涨19.85%。印度Sensex上涨8.83%。沪深300上涨14.68%。

到了2025年，纳斯达克指数全年上涨约20.36%。标普500上涨约16%。

不同市场有不同周期。

美国科技股有自己的节奏。日本市场有自己的修复逻辑。印度有消费和人口红利。欧洲也有高股息资产。

这就是全球配置的意义。

不是每年都赢。也不是每个市场都涨。

而是不要把所有收益来源，锁死在一个市场里。

长期看，权益资产的收益也明显高于固定收益。

标普500指数过去20年年化回报率约10%，含分红再投资。全球政府债券指数过去20年年化回报率约2%-3%。

这组数字就很直白。

一家保险公司把70%的钱投向权益和类权益资产。另一家只投12%左右。长期组合回报会拉开差距。

这是数学问题。

不是营销话术。

不过我要提醒一句。

高权益比例，也意味着波动更大。港险不是没有风险。它只是用更长的时间，用分红储备，用全球分散，去管理这个波动。

想拿港险当短期理财的人，我不建议碰。

资金期限不够长，港险的优势反而发挥不出来。

第19年回本，换来的不是魔法，是时间溢价

聊港险，必须讲回本。

很多人看香港分红型储蓄险，最不舒服的地方就是前期现金价值低。

内地储蓄型保险，不少产品在第5-8年就能回本。

香港分红型储蓄险，只看保证部分现金价值，回本周期通常在15-20年甚至更长。

前5-8年退保，可能只能拿回已交保费的50%-70%。

这个地方，我的态度很明确。

短期会用的钱，不要放香港分红险。

不是不划算。是产品不匹配。

你拿一笔3年、5年可能要用的钱，去买一个15年以上才真正展开收益的产品。后面很容易难受。

看一个案例。

30岁女性，5年交，年交10万。

香港款的IRR是6.55%，第19年回本。

内地款的IRR是2.98%，第8年回本。

这张表非常值得看。

内地款回本快。第8年就能看到现金价值超过已交保费。IRR是2.98%。

香港款前期很薄。第19年才回本。但长期IRR做到6.55%。

把IRR拆开看你就懂了。

香港款不是前几年就赚很多钱。它是用低前期现金价值，给保险公司换来了更长的资产管理窗口。

产品端给客户的退出灵活性越高，资产端能配置的长期高回报资产就越少。

这句话很关键。

客户随时能走。保险公司就不敢把太多钱投到长期资产里。

长期基础设施债权，期限通常在10-30年。私募股权锁定期通常5-10年。

这些资产，流动性没那么好。但长期回报通常更有空间。

香港分红险的低现金价值，给了保险公司更长的时间。它可以配置全球权益。可以配置另类投资。可以等周期。

市场波动时，这个时间也很值钱。

2022年标普500下跌19.4%。如果资金期限很短，保险公司可能被迫卖资产。浮亏就会变成实亏。

但资金能放15年、20年。操作空间就大很多。

低点不用急着卖。高点可以兑现一部分收益。再放进分红储备。

时间，是熨平波动最有效的工具。

这也是我对港险最核心的判断。

香港分红险不是高流动性产品。它是长钱工具。

如果你的目标是教育金、养老金、家族传承。资金十几年不动。可以认真看。

如果你想随时拿钱。别买。

分红稳定，靠的不是运气，是资管和蓄水池

很多人还有一个担心。

香港分红险很多利益是非保证的。那最后会不会只是演示好看？

这个问题问得对。

我也不喜欢只看演示收益。别只看宣传页。要看分红实现率。也要看背后的机制。

香港保险的分红实现率，长期维持在**90%-110%**区间。

2025年披露的部分数据里，友邦旗舰储蓄产品2024年度保单分红实现率约98%-103%。安盛约92%-101%。宏利约95%左右。

这些数据不能代表未来一定继续。

但它说明头部公司的分红管理，确实有稳定性。

背后有两个东西。

一个是资管能力。

安盛全球管理资产超过1.6万亿欧元。宏利全球管理资产超过4000亿加元，这是截至2023年中期的数据。友邦在亚太区管理的投资资产规模，也达到数千亿美元量级。

规模不是拿来好看的。

它带来更低交易成本。带来更强议价能力。也带来更广资产准入。

很多优质另类投资标的，最低投资门槛通常在数千万，甚至上亿美元级别。小资金进不去。普通投资人更难接触。

另一个是分红储备。

香港保险公司普遍采用缓和调整机制，也就是Smoothing Mechanism。

里面有一个内部账户，叫分红特别储备金，Special Bonus Reserve。

丰年蓄水。歉年放水。

年份好的时候，不把所有超额收益一次性分完。留一部分在储备里。

年份差的时候，再释放储备，补贴当年分红。

这就解释了一个现象。

香港分红险的资产端可能有波动。客户看到的分红曲线，却不会像股市那样大起大落。

不是保险公司每年都刚好赚得差不多。

而是通过制度化储备，把回报曲线人为熨平。

这点我认可。

但我也有保留。

分红储备不是万能的。资管能力弱，储备迟早会被消耗。资产长期赚不到钱，再好的机制也撑不住。

我会优先看头部公司。也会优先看长期分红实现率稳定的产品线。

不是小公司一定不行。

但分红险本质上考验长期资管。这个赛道里，规模和经验很重要。

写在最后，港险适合长钱，不适合短钱

讲到这里，判断其实很清楚了。

内地储蓄型保险，高保证，快回本。它适应的是中国居民对确定性回报的偏好。也符合监管审慎要求。

这类产品不性感。但踏实。

适合保守型家庭。适合不能承受波动的人。适合更重视短中期现金价值的人。

香港分红型储蓄险，低保证，高非保证，长锁定。它是全球化投资环境和成熟精算体系下的产物。

它牺牲短期灵活性。换长期回报空间。

我不会把它推荐给所有人。

资金期限低于10年的人，不合适。

前期可能要退保的人，不合适。

只认保证收益的人，也不合适。

但如果你有一笔明确的长钱。比如孩子18年后的教育金。自己20年后的养老金。或者长期传承资金。

香港分红险值得放进配置清单。

它的优势不是神秘。

就是三件事。

能锁更久。能投更广。能承受更高权益比例。

两种产品形态，不是先进和落后的差异。

是监管制度、市场环境、客户需求共同塑造的结果。

你要做的，不是跟风买港险。也不是一听非保证就否定港险。

你要看自己的钱。

这笔钱能不能放足够久。能不能接受前期现金价值低。能不能理解分红不是保证。能不能接受汇率和跨境安排。

这些问题想清楚了，再谈配置。

长钱，就选长钱工具。短钱，别硬凑热闹。

大贺说点心里话

港险这类产品，真正的差别不只在收益表上。还在买法、渠道、方案设计里。你要是想看自己适不适合，我建议先把信息差补齐，再决定要不要动手。