永明万年青·星河尊享2：人民币保单同收益，我反而更谨慎

你好，我是大贺。

今天聊 永明「万年青·星河尊享2」。

这款产品最近被问得很多。原因很简单。它有一个很不常见的地方。

同样是美元保单和人民币保单。很多公司会有收益差。

万通有差。保诚也有差。

但永明这款，计划书拉出来，美元和人民币几乎一模一样。

这件事很好看。也很反常识。

数据不会骗人。但数据也不会主动解释自己。

咱们一点点看。

人民币升值后，美元保单的焦虑是真实的

港险的底色，其实是美元资产。

绝大部分港险储蓄产品，底层 95%以上都是美元资产。包括美股、美债，还有境外另类资产。

说白了。

你买美元保单，本质上就是配置了一部分美元资产。

问题也跟着来了。

如果未来人民币继续升值。美元保单换回人民币，会不会吃亏？

这个担心不是凭空来的。

截至 2026年05月10日，过去一年汇率波动确实很大。2025年4月，受关税扰动影响，汇率一度到 7.43。到2026年3月，已经降到 6.91。

一年累计下跌 0.61。

大概就是人民币升值了 7个点。

很多人看到这里会慌。

我理解。

10万美金保费，汇率从7.43到6.91，人民币成本差出来不是小数。

不过我自己的判断比较明确。

港险真正要看长期复利。不是一年汇率。

长期复利做得好，通常能覆盖掉一部分汇率波动。不是说汇率风险没有。是说你不能只拿一年汇率，去否定一张30年、50年的保单。

但焦虑仍然在。

买美元怕人民币升值。那能不能买人民币保单？或者先买美元，未来再转人民币？

这就进入第二个问题。

货币转换到底是不是真转换。

货币转换这件事，很多公司并没有你想得那么轻

很多港险储蓄都写了货币转换。

看起来很美。

今天买美元。未来人民币强了。转成人民币。

但这里面有个关键点。

“转换”两个字，每家公司含义不一样。

有些是原保单换币种。

有些更像重新买一张新保单。

我不喜欢把这件事讲得太玄。直接看条款。

友邦环宇盈活的货币转换选项，写得很清楚。第2个保单年度完结后起，每个保单年度可以申请1次。申请窗口是每年保单年度完结后起计30日内。

这个功能本身没问题。

但你要注意。

友邦、宏利、安盛、万通这一类公司，货币转换时，如果原来的产品停售了，可能会换到当时的新产品。收益结构也按新产品走。

万通的条款就很直白。

如果行使货币转换权益时，公司不再提供原来的富饶万家储蓄保险计划，保单会转到当时可提供的计划。保障、权益、条款，都按新计划。

这就不是简单换个币种了。

说白了。

这更接近“退保+重买”。

你要承担两层东西。

一层是转换那一刻的汇率。另一层是新旧产品收益结构差异。

这点我会很在意。

因为港险储蓄不是一年两年的产品。30年后原产品还在不在售，没人能打包票。

目前市场上，能更接近“真转换”的，主要是永明和保诚。

永明条款里写到，货币转换后，保证现金价值、非保证红利和未来保费，会按同年度新签发的 万年青·星河尊享保险计划II 保单相同方式厘定。

保诚的信守明天多元货币计划，也写得比较清楚。涵盖6种货币。转换后保留在同一计划内。计划特点和保单生效日期不变。

我的判断很直接。

如果你非常看重货币转换，永明和保诚的条款质量更高。

大部分公司的转换，别只看宣传页。一定要看停售后的处理方式。

不过别误会。

真转换也不是消灭汇率风险。

未来换币那天，还是用那天的汇率。

风险只是推迟了。没有消失。

人民币保单通常收益更低，这才符合常识

接下来就到重点了。

有人会说。

既然汇率这么烦。那我一开始就买人民币保单，不就完了？

可以。

但你要接受一个现实。

美元保单的演示收益，通常高于人民币保单。

差 1到1.5个百分点，并不少见。

原因也不复杂。底层资产不同。

美元资产和人民币资产，本来就不是一个收益环境。

比如固收部分。

美债10年期 4.32%。中国国债10年期 1.76%。

差距很大。

权益部分也一样。美股长期年化大概 9%-10%。人民币资产的长期回报路径，波动和结构都不一样。

我把计划书拉出来对比了一下。

同样是0岁小朋友。5年交。每年10万保费。

先看万通富饶万家。

美元保单50年预期IRR到 6.50%。人民币保单50年预期IRR是 6.02%。

差 0.48个百分点。

听起来不大。

但复利50年，累计差距接近 200万。

再看保诚信守明天。

人民币保单前30年，都低于美元保单。

第10年差 1.5个百分点。第20年差 1.06个百分点。第30年还差 0.65个百分点。

要到50年之后，两边才勉强接近 6.50%。

这才是正常现象。

不同货币，对应不同资产。不同资产，对应不同回报。演示收益有差异，才合理。

分红实现率也会分货币披露。

保诚官网披露里，隽升归原红利人民币保单实现率稳定在 74%-77% 区间。

不算高。

但相对稳定。美元保单波动会更大一些。

友邦盈御3产品手册也写过一句话。

each currency may provide different policy returns。

翻成大白话。

不同货币，保单回报可以不一样。

这没有问题。

我反而觉得，这是诚实的。

永明最反常识的地方：人民币和美元计划书一样

到了永明，就有意思了。

同样条件下。

永明「万年青·星河尊享2」不管选美元保单，还是人民币保单，计划书收益数字完全一样。

不是大致一样。

是保证现金价值、非保证红利、预期总回报，倍数关系几乎严丝合缝。

只有货币单位不同。

看数据。

50年时，美元保单预期IRR是 6.50%。人民币保单预期IRR也是 6.50%。

50年预期总值，都是 10,315,067。

在整个香港保险市场里，这个现象非常少见。

我说得再直接一点。

这是独一份。

如果只看计划书，你会觉得永明把问题全解决了。

货币转换更像真转换。人民币保单收益又和美元保单一样。

那是不是买永明人民币保单，就没有汇率烦恼了？

别急着下结论，先看数据背后的机制。

我的判断是。

永明这里的“人民币保单”，更像一个报价单位，不像一个纯人民币资产类别。

这句话很重要。

你不是简单买了一篮子人民币资产。

你买的是一个用人民币计价、但底层高度全球化配置的分红保单。

这就是后面所有问题的根。

永明不是变魔术，是用共同资金池和利差在做平衡

永明为什么能做到不同币种同收益？

答案藏在产品手册里。

第一，永明采用全球化投资策略。大部分资产投在美国和亚太区。

第二，它的长期目标资产组合是：

固定收入资产 25%-80%。

非固定收入资产 20%-75%。

第三，永明会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来，再按每个产品的目标资产组合分配。

这就很关键。

钱不是严格按币种分成几个完全独立的池子。

更像一口大锅。

不同货币的保单，进入相近的资金池。再按规则分配回报。

然后再看对冲。

永明对固定收入资产做外汇对冲。非固定收入资产不对冲。

说白了。

债券部分，尽量把外汇波动锁住。

股票部分，不完全锁。该承受的外汇波动，仍然在。

这也是很多全球保险资管的做法。永明母公司 Sun Life 是加拿大公司，这套框架并不奇怪。

真正有意思的是利差。

当前环境下，美债收益率明显高于中国国债。

1年期，美债 3.69%，中国国债 1.14%。利差 2.55%。

3年期，美债 3.80%，中国国债 1.33%。利差 2.47%。

10年期，美债 4.32%，中国国债 1.76%。利差 2.56%。

对应 USD→CNH 对冲年化carry，大概还有 +2.1%到+2.3%。

这里面有个金融学概念。

抵补利率平价，CIP。

你不用记名字。

意思很简单。

两种货币利率不一样时，远期汇率会把对冲后的收益重新拉平。

在当前中美利差环境下，美元资产对冲成人民币，反而可能产生正carry。

这就是燃料。

永明没变魔术。

它是在当前中美利差里做平衡。甚至可以说，是在吃这段利差。

机制是自洽的。

数学也能解释。

但我不会因为数学解释得通，就认为风险没有了。

恰恰相反。

越是漂亮的结构，越要问一句。

它能持续多久？

我最担心三件事：利差、股票敞口、披露口径

第一件事，是利差反转。

保险产品是长期的。

30年。50年。甚至更长。

但跨境外汇对冲，不是你想锁30年就锁30年。

主流期限是 3个月。10年以上的 cross-currency swap 市场，几乎没有交易对手。

BIS数据也显示，保险公司的外汇衍生品绝大部分集中在 3个月以内。

这意味着什么？

永明大概率要滚动对冲。

这个季度签一次。到期再续。

现在利差是正的。对冲有carry。

未来呢？

2010到2018年，中国10年期国债利率长期在 3%-4.7%。美国在 1.4%-3.2%。

那时候利差是反的。

过去15年里，中美利差方向至少翻转过1次。

我的立场很明确。

如果中美利差反转，对冲赚钱会变成对冲付费。受伤的大概率是人民币保单分红实现率。

保司也可以自己吸收一部分。

但长期大成本，最后通常还是会反映到非保证收益上。

第二件事，是权益敞口。

永明的非固定收入资产占比 20%-75%。

而非固定收入资产不做外汇对冲。

这部分里，有美股。有亚太股票。还有其他全球资产。

你买的是人民币保单。

但权益部分本质上仍然暴露在外币资产里。

人民币如果趋势性升值，这部分换成人民币后的实际回报，会被压低。

这张表能帮你理解汇率影响。

当然，分红保险有平滑机制。

短期波动不会全部体现在你眼前。

但看不见，不等于不存在。

这点我有保留。

买永明人民币保单，不能完全规避汇率风险。权益那一块，汇率风险一点都没降。

第三件事，是披露口径。

永明的分红实现率披露里，有一句话很值得看。

不同保单货币的产品，如果分红实现率差别不显著，可能被归类到同一产品系列内。

这句话不算问题。

但它说明一件事。

现在差异不显著，可以合并披露。

未来如果差异显著，会不会拆？怎么拆？什么时候拆？

这都要看保司规则。

我的理解是。

永明给自己留了一个后门。

不同货币之间的差异，短期可能被平均掉。你看到的是一个产品系列的披露结果。不是每个币种的独立表现。

这不是说永明不好。

是说你不能把“同计划书收益”，理解成“无条件同实际收益”。

写在最后：永明这款能看，但别把人民币保单当人民币资产

我对 永明「万年青·星河尊享2」 的态度，不是唱空。

相反。

这款产品本身产品力很强。

1%的保证收益，在港险储蓄里很有辨识度。提领表现也确实不错。永明有160年历史。母公司是加拿大 Sun Life。整体投资风格偏稳。新产品分红实现率也基本能做到 100%+。

这些都是优点。

我认可。

但我不认可一种说法。

买永明人民币保单，就等于买人民币资产。

不是。

买永明人民币保单，更像是“用人民币的皮，买了美元的里”。

它能在当前环境下，通过共同资金池、固收对冲、利差carry，把人民币计划书做得和美元计划书一样好看。

这套机制解释得通。

但它不等于汇率风险消失。

更不等于未来人民币保单一定和美元保单同表现。

我的建议很清楚。

如果你本来就想要全球资产配置。能接受长期持有。也理解非保证分红和汇率变量。永明这款可以认真看。

如果你买它，只是为了彻底躲开汇率风险。

我不建议这样理解。

如果你以为人民币保单就是人民币资产。

那更要停一下。

先把底层逻辑看明白。

数据不会骗人。

但只看计划书，不看机制，还是会被数字带偏。

大贺说点心里话

港险不是只比一张计划书。更要看条款、资金池、分红口径，还有你自己的用钱币种。真想买得合适，很多时候差的不是产品名，而是信息差。