永明万年青星河II和安盛盛利2：真正差在资管能力

你好，我是大贺。北京大学硕士，做港险到现在第9年。

今天聊两家公司。永明和安盛。

产品就落到两个锚点上。永明「万年青·星河尊享/传承II」。以及安盛「盛利2」。

这篇不是简单比演示收益。也不是看谁的品牌声量更大。

从投资角度看这事儿，你以为你在买保险。其实你是在买一只很长很长的“保司FOF”。时间可能是30年。也可能是50年。

保险公司本质是个投资公司。

你交进去的钱，会被拿去做长期资产配置。债券。股票。另类资产。私募信贷。地产。基建。最后再通过分红和现金价值，慢慢回到你的保单里。

截至2026年05月10日，我会更关心一件事。

保司背后的资管能力，到底能不能撑住这张几十年的保单。

同样是大保司，安盛和永明走了相反方向

过去这一轮大动作里，安盛和永明很有意思。

安盛卖掉了自己的资管公司AXA IM。这个盘子原来是六七千亿美元级别。不是小部门。是真正的大资产管理平台。

永明走的是另一条路。它从传统保险公司，往资产管理平台全面转向。它不是把资管往外丢。它是把资管往里拢。

这两个动作，背后是完全不同的判断。

安盛像是在说。环境不确定。监管更复杂。风险要降下来。保险主业要更稳。

永明像是在说。越是环境复杂，越要把投资能力做厚。保险、财富、资管，要放在一起打。

这不是新闻八卦。

它会慢慢写进你的保单里。写进未来分红。写进保证回本速度。也写进你以后要不要提钱、怎么提钱的体验里。

我自己看港险，绝不会只看一页演示表。

演示收益是结果。资管能力才是原因。

安盛卖掉AXA IM，盛利2的底色更保守了

先看安盛。

安盛把AXA IM卖给法国巴黎银行。交易价格是51亿欧元。AXA IM管理资产规模接近8500亿欧元。交易预计在2025年年中完成。

这不是一次普通的业务调整。

我会把它理解为一次“做减法”。而且是很坚决的做减法。

很多朋友看到这类消息，会有点慌。

一家大保险公司，把自己的资管公司卖了。那以后分红谁来管？香港保单会不会受影响？盛利2这种长期分红产品，还能不能看？

我的判断很直接。

短期不用过度担心。长期要把预期放保守一点。

安盛香港自己的投资盘子有220亿欧元。资产配置也很清楚。公开市场固定收益占57%。上市股票占20%。另类债权占9%。私募股权占3%。现金是0%。其他占6%。

你看这个结构。它不是激进打法。

固定收益是大头。股票也有。另类债权有一定比例。现金几乎不留。

这就是典型的资产久期匹配问题。

长期保单的钱，不能放短。保险公司要把未来几十年的负债，和今天买入的长期资产配上。安盛的配置，核心还是稳。

问题在哪里？

从自有资管切换到第三方委托，通常会有摩擦成本。行业里常见大概是0.3%。

0.3%听着不大。

但你得往底层穿透。分红险不是一年理财。它是几十年的合同。0.3%如果长期存在，会慢慢侵蚀客户能分到的蛋糕。

安盛为什么这么做？

我理解是监管和资本效率的问题。欧洲新监管规则下，同时做保险和资管，会占用资本。资管规模看着很大。但赚钱效率未必高。还要背风险。

安盛的选择很符合它的气质。

极致安全。降低波动。把复杂风险往外切。

这对保守客户不是坏事。

如果你买盛利2，就是希望大保司稳稳当当。少点花活。少点激进操作。安盛仍然是一个能看的选择。

但我不会把安盛盛利2定义成“高进攻型选手”。

它更像欧洲旧贵族。稳。慢。谨慎。可预期。

这点要讲明白。

永明把资管平台拧到一起，万年青星河II吃到的红利更直接

再看永明。

永明这几年很明显。它不满足于只做保险。

它把MFS、SLC、印度资管公司等5家顶级资管公司，整合为永明资管。英文是Sun Life Asset Management。

这件事的重点，不是名字变了。

重点是资源开始集中。

过去这些平台各自都很强。MFS做公募股债。SLC体系里，有固定收益、地产、基建、私募信贷。还有AAM这样的美国投资解决方案平台。

整合之后，研究、风控、项目、久期管理，都有机会打通。

这对分红保单很关键。

你看SLC这个矩阵。

SLC Fixed Income有超过150年投管经验。CRESCENT有30多年投管经验。BGO在1911年成立。InfraRed Capital Partners有超过25年投管经验。AAM是美国最大投资解决方案平台之一。

这些不是销售包装词。

对保单来说，它们影响的是两件事。

第一，优质固收资产怎么找。

第二，非标和另类资产怎么控风险。

2025年10月，彭博全球投资级债券指数报告里提到，美国AAA级企业债平均收益率约4.85%。比2024年同期下降约60个基点。

优质固收资产越来越贵。收益越来越难拿。

这时候，固收平台的选债能力就很值钱。

不是谁都能在同样风险下，多抠出那一点收益。也不是谁都能在久期、信用、流动性之间拿捏得住。

还有私募信贷。

Bloomberg 2025年11月的私募信贷行业报告里提到，全球私募信贷管理规模突破2万亿美元。黑石私募信贷Q3回报率为9.2%。

这说明什么？

传统资产的收益不够了。大机构都在找另类资产入口。

永明旗下CRESCENT专注私募信贷多年。它不是临时追热点。它本来就在这个战场里。

这点我会给永明加分。

在利率下行、好资产稀缺的环境里，永明的资管整合，对万年青星河II更有实际意义。

当然，这不代表永明一定每年跑赢。分红仍然是非保证。市场也会波动。

但从底层能力看，永明是在增强发动机。安盛是在降低复杂度。

两条路都能走。

只是适合的人不一样。

分红和回本期，才是客户真正能感受到的差距

港险储蓄分红险，真正的大头来自分红。

素材里有一个判断很重要。港险**80%-90%**的收益，来自分红。也就是来自保费再投资。

说白了，你交的保费，未来能滚成多少。很大程度看保司怎么投。

永明过去30年分红一般账户，给到客户6%以上的长期复利。它的分红规模利率，1991年是10.90%。到2023年起，稳定在6.25%。

这个数字不能简单理解成未来承诺。

分红不是保证收益。历史也不等于未来。

但它能说明一件事。永明有长期分红账户的管理经验。也有平滑波动的能力。

再看回本期。

友邦、安盛、宏利的王牌产品，保证回本普遍在17-18年。安盛盛利2/挚汇储蓄计划，保证回本期是第25年。

永明万年青能做到13年。甚至10年。

其中，万年青星河传承保证回本期是第10年。星河尊享保证回本期是第13年。

这个差距很大。

不要小看“保证回本”四个字。

它不是演示表里漂亮的非保证数字。它是写进合同里的安全垫。

我会更看重这个指标。

如果你特别在意保证部分，永明万年青星河II明显更强。

盛利2不是不能买。

但你要接受它的保证回本更慢。节奏更保守。现金价值前期安全垫没那么厚。

如果你未来十几年可能要动钱。盛利2我会谨慎。

如果你能放很久。又偏爱安盛这种保守大厂。那它才比较匹配。

保证IRR差到1.00%和0.23%，不是随便算出来的

再往底层拆。

香港RBC监管体系下，保险公司承诺的每一分钱保证回报，未来都要刚性兑付。

这对保司资本要求很高。

保证越高，占用资本越大。承诺越早回本，压力越大。

保险公司通常会拿约40%的保费，去买AAA高评级债券。票面利息5%的债，大概20年滚存到100%本金。

这就是保证回本的底层逻辑之一。

如果同样风险下，票面利息从5%提高到6%。保证回本速度，就可能从20年提前到15年。

这1个百分点，听着很小。

但放到长期合同里，差别很大。

巴菲特那句话怎么说来着。保险浮存金很重要。关键是拿到钱之后，谁能长期投得好。

永明万年青星河系列II，在保证IRR上差距就很明显。

在60年及以后，万年青星河尊享II/传承II保证IRR达到1.00%。盛利II·至尊只有0.23%。

我不建议大家只盯着演示6.5%。

很多产品演示看起来都不错。名字也都响。图表也都漂亮。

但保证IRR很难包装。

它背后是资本金。是资产久期。是信用能力。是精算假设。也是保司敢不敢写进合同的底气。

这一项上，永明万年青星河II比安盛盛利2更硬。

当然，保证IRR不代表最终总收益一定更高。因为总收益还包括非保证分红。

但保证部分越厚，客户心理压力越小。尤其是长期传承型资金。这个安全垫很重要。

我自己的偏好很明确。

给孩子做长期教育金、传承金。又希望保证部分更扎实。永明万年青星河II，我会优先看。

追求极致稳健品牌感。能接受慢回本。安盛盛利2也可以看。

但别把两者当成同一种产品。

它们底层思路不一样。

写在最后：安盛做减法，永明做加法

安盛和永明，评级都很强。

安盛信用评级包括标准普尔AA、惠誉AA、穆迪Aa2。

永明信用评级包括S&PAA、A.M.BestA+、穆迪Aa3、DBRS晨星AA。

它们都不是小公司。也都不是靠一个产品打天下。

但买香港保险，真的不是只买评级。

你还在买公司。买它的投资能力。买它未来几十年处理资产和负债的能力。

安盛做减法。稳字当头。适合不想要太多波动，也不追求更快保证回本的人。

永明做加法。把资管、保险、财富管理往一起整。更积极。更进取。也更考验它的执行力。

我的选择会更偏永明。

原因不复杂。

万年青星河II的保证回本更快。保证IRR更厚。背后资管平台还在加码。长期分红险最吃这一套。

但如果你是极度保守型。只认安盛这种欧洲大厂。也能接受第25年保证回本。盛利2不是不能放。

只是别用同一个预期看它们。

这两家公司，一个在收缩风险。一个在扩大能力圈。

你选哪一个，其实就是在选自己的资金性格。

大贺说点心里话

港险不是只看哪张演示表更漂亮。真正要省心，还是要把公司、渠道、产品条款一起看清楚。你要是纠结永明和安盛怎么选，可以把自己的资金周期发我，我帮你拆一下。