永明星河尊享2：人民币保单收益像美元，但别当成无汇率风险

你好，我是大贺。

今天聊永明「万年青·星河尊享2」。

这款产品最容易让人误会的点，不是收益高不高。

而是它的人民币保单。

看计划书，人民币和美元的收益几乎一模一样。

这事很反常识。

咱从底层资产讲起。

永明这个人民币保单，本质上不是纯人民币资产。更像是披着人民币皮的美元资产。

这句话有点重。

但你看完机制，就明白我为什么这么说。

买了美元保单之后，汇率天天看着心跳

很多人买港险，心里都有一个结。

美元保单到底还买不买？

港险底层资产，95%以上都是美元资产。

美股。美债。境外另类资产。

你买美元保单，基本就等于配置美元资产。

问题也在这里。

人民币要是持续升值呢？

美元保单换回人民币，会不会很难受？

这个担心不是空穴来风。

最近一年，人民币确实升值了大概7个点。

2025年4月，受关税扰动影响，汇率一度到过7.43。

到了2026年3月，汇率降到6.91。

一年间下跌了0.61。

你要是刚好在高位买了美元。

再看现在的汇率。

心里不舒服，很正常。

不过我对这件事的判断比较明确。

长期资金不用被一年汇率吓住。

港险真正拼的是长期复利。

30年、50年看。

长期复利大概率能覆盖掉大部分汇率波动。

但前提是，你的钱真的能放那么久。

短期要用的钱。

别拿来买这类美元保单。

这个边界要先讲清楚。

货币转换听着好，但多数不是你想的那种转换

市场也知道大家焦虑。

于是很多产品都做了一个功能。

货币转换。

现在买美元。

以后人民币强了，再转成人民币。

听起来很顺。

但条款里藏着真相。

不同保司的“转换”，差别很大。

友邦、宏利、安盛、万通这些公司。

申请货币转换时，要看原产品还在不在售。

如果原产品停售了。

很多时候会换到当时的新产品。

收益结构按新产品走。

说白了，这更像是退保再重买。

不是你理解的原保单平移。

看友邦环宇盈活。

货币转换从第2个保单年度完结后开始。

每个保单年度可以申请1次。

规则写得很清楚。

但它转换到的是环宇盈活系列里指定新货币的最新计划。

万通的条款更直接。

行使货币转换时。

如果原本的富饶万家计划不提供了。

保单会转换到当时可提供的计划。

保障、权益、条款，都按新计划来。

现金价值和红利也可能显著调整。

甚至可能少于已缴保费。

目前我会重点看两家公司。

永明和保诚。

它们更接近“真转换”。

保诚信守明天多元货币计划，涵盖6种货币。

转换后还在同一计划内。

计划特点和保单生效日期不变。

永明也有类似优势。

货币转换后，保证现金价值、非保证红利和未来保费。

按同年度新签发的万年青·星河尊享保险计划II保单相同方式厘定。

这个不等于完全没变化。

但比“停售后换新计划”强很多。

我对货币转换的态度很清楚。

它有用，但别神化。

转换那一天，还是按那一天的汇率算。

汇率风险没有消失。

只是被推迟了。

你想靠它完全规避汇率风险。

我不建议这么想。

直接买人民币保单，通常要接受收益打折

那有人会说。

我一开始就买人民币保单。

不就不用纠结汇率了吗？

可以。

但你要接受另一个现实。

人民币保单的演示收益，通常低于美元保单。

差1到1.5个百分点，在市场上很常见。

背后不是保司偏心。

是底层资产回报不同。

截至这批数据。

10年期美债4.32%。

中国10年期国债1.76%。

差距很明显。

2025年国内六大行存款利率也继续下调。

1年期定存到0.95%。

3年期1.25%。

5年期1.30%。

人民币低利率环境，很扎实。

再看权益。

美股长期年化大概9%-10%。

这就是美元保单长期收益更高的底层原因。

万通富饶万家的对比很典型。

同样0岁小朋友。

5年交。

年交10万。

美元保单第50年预期IRR到6.50%。

人民币保单第50年是6.02%。

只差0.48个百分点。

听起来不多。

复利50年以后。

累计差距接近200万。

保诚信守明天也差不多。

人民币保单前30年都低于美元保单。

第10年差1.5个百分点。

第20年差1.06个百分点。

第30年还有0.65个百分点。

要到50年后，两边才接近6.50%。

分红实现率也能看出差异。

保诚官网会按货币分别披露。

隽升归原红利里，人民币保单实现率在**74%-77%**区间。

不算高。

但相对稳定。

美元保单波动更大。

我的判断是。

你如果很怕汇率，就买人民币保单。

但别再拿美元保单的收益期待它。

这两个东西，通常不可能全要。

永明星河尊享2最特别的地方：人民币和美元收益一样

永明厉害的地方来了。

**永明「万年青·星河尊享2」**不管选美元还是人民币。

计划书拉出来的收益数字，几乎完全一样。

同样0岁女宝。

5年交。

年交10万。

美元保单第50年预期IRR是6.50%。

人民币保单第50年预期IRR也是6.50%。

预期总值都是10,315,067。

保证现金价值。

非保证红利。

预期总回报。

倍数关系严丝合缝。

只是货币单位不同。

这在香港保险市场里，很少见。

我甚至可以说。

这是独一份。

但我不会因为这个就直接兴奋。

人民币资产回报天然低于美元资产。

不同货币收益本来就应该不同。

永明凭什么做到一样？

这不是魔术，是数学。

问题是。

这套数学能不能跑30年。

这才是关键。

共同池子、固收对冲、利差套利，永明靠的是这三层

永明的答案，其实写在产品手册里。

保司不会讲，但我必须讲。

永明采用全球化投资策略。

大部分资产投在美国和亚太区。

长期目标资产组合是：

• 固定收入资产：25%-80%
• 非固定收入资产：20%-75%

它还写了一个很关键的规则。

相近的长线保险产品，投资回报可以汇聚起来。

再按每个产品的目标资产组合分配。

说人话。

不同货币的钱，可能进同一个大池子。

大家分同一锅饭。

这和很多保司不一样。

很多公司是资产跟着货币走。

美元保单主要投美元资产。

人民币保单主要投人民币资产。

永明这里不是这么简单。

所谓人民币保单，更像是报价单位。不是资产类别。

接下来是第二层。

固收对冲。

股票不对冲。

永明条款里写得很清楚。

固定收入资产的货币和保单货币不同。

通常会用对冲工具，尽量减少外汇波动。

但非固定收入资产，有更大灵活性。

可以投不同货币的资产。

也就是股票那部分，通常不完全对冲。

这套做法很常见。

英国、加拿大保险资管都这么做。

永明母公司Sun Life就是加拿大公司。

风格是一脉相承的。

第三层最关键。

利差套利。

金融学里叫抵补利率平价，CIP。

两种货币利率不同。

市场会通过远期汇率，把对冲后的收益拉平。

听起来绕。

一句话说清。

现在美元利率高，人民币利率低。

美元资产做成人民币对冲时，可能不是成本。

反而有carry收益。

看这组数据。

1年期，美债3.69%，中国国债1.14%。

利差2.55%。

USD→CNH对冲年化carry约**+2.3%**。

3年期，美债3.80%，中国国债1.33%。

对冲carry约**+2.1%**。

10年期，美债4.32%，中国国债1.76%。

对冲carry约**+2.3%**。

这就解释了永明的“同收益”。

它不是把人民币资产做出了美元收益。

它是用美元资产池。

再用当前中美利差和对冲carry。

把人民币保单的收益演示补上来。

2025年4月底到5月初，美国市场还出现过“债汇双杀”。

10年期美债收益率单周上行超14BP到4.33%。

美元指数同步下跌。

这也说明一件事。

当前高美元利率还在。

对冲套利空间还在。

但这个环境不是永恒的。

我的判断很明确。

永明没变魔术。它是在当前中美利差里做套利。

机制是自洽的。

数学也漂亮。

但这不等于没有代价。

买之前先问三个问题，别把人民币保单看成避风港

我不反对买永明。

但我反对把它当成“无汇率风险”的人民币资产。

买之前，至少问自己三个问题。

1. 中美利差会不会反转？

保险是30年、50年的产品。

但跨境外汇对冲，不可能一口气锁30年。

主流期限是3个月。

10年以上的cross-currency swap市场，几乎没有交易对手。

BIS数据也显示。

保险公司的外汇衍生品，绝大部分集中在3个月以内。

这意味着什么？

永明大概率只能滚动对冲。

3个月到期。

再续。

现在对冲赚钱。

不代表10年后还赚钱。

2010到2018年，中国10年期国债利率长期在3%-4.7%。

美国在1.4%-3.2%。

那时候利差是反着的。

过去15年，中美利差方向至少翻转过1次。

如果未来利差反转。

对冲赚钱就会变成对冲付费。

这笔成本从哪里来？

我认为最可能受影响的，就是人民币保单的分红实现率。

这是永明人民币保单最大的变量。

2. 股票那部分的汇率风险，谁来扛？

永明资产组合里，非固定收入资产是20%-75%。

这个范围很宽。

里面主要是美股、亚太股票等权益资产。

条款里说了。

固收通常对冲。

非固收不一定对冲。

这就很关键。

你买人民币保单。

但权益那一块，本质上仍可能在吃美元资产表现。

人民币短期波动，分红平滑机制会帮你抹一抹。

你不一定看得见。

但30年维度下。

如果人民币趋势性升值。

人民币保单的实际回报，还是会被压。

下面这个表格很直观。

汇率稳定时，美元保单拿到8%。

人民币保单实际也拿到8%。

人民币升值5%。

人民币保单实际拿到2.6%。

人民币升值10%。

实际变成**-2.8%**。

这张表不代表永明一定这样走。

但方向要看懂。

买永明人民币保单，不能完全规避汇率风险。

权益那部分的汇率风险，一点都没凭空消失。

3. 分红实现率披露够不够透明？

永明的分红实现率披露里，有一段话很重要。

不同保单货币产品。

如果分红实现率差别不显著。

可能归类到同一产品系列内。

这句话要读两层。

现在差别不显著，可以合并披露。

未来差别显著了，理论上可以拆开披露。

这不是违规。

但对客户来说，透明度没那么直接。

不同货币之间的差异，数字上可能被平均掉。

友邦盈御3产品手册里倒是写得很直接。

each currency may provide different policy returns。

不同货币可以有不同保单回报。

这反而更符合直觉。

我对永明这点有保留。

不是说它不好。

而是你不能只看计划书里“人民币美元一样”。

你还要知道，背后有共同资金池、对冲、利差套利和披露口径。

一句话说清。

买永明人民币保单，不等于买人民币资产。

更准确的说法是。

用人民币的皮，买了美元的里。

这个认知不建立。

很容易买错预期。

写在最后：永明值得看，但别冲着“规避汇率”去买

我对永明「万年青·星河尊享2」的态度很明确。

产品本身值得看。

永明160年历史。

母公司Sun Life是加拿大公司。

投资风格偏稳。

新产品分红实现率基本在100%+。

星河尊享这类产品，1%的保证收益也很少见。

提领表现，在港险市场里确实有优势。

但我不会把它包装成“汇率焦虑终结者”。

这不是我的风格。

如果你看重的是长期美元资产配置。

永明可以放进备选。

如果你看重的是提领和保证部分。

它也值得认真比较。

但如果你的核心诉求是：

我买人民币保单。

完全规避汇率风险。

还要拿美元保单的收益。

那我会劝你冷静一点。

永明不是不能买。

但不要冲着“规避汇率”去买。

你买的是一套复杂机制。

不是一个简单承诺。

这点看懂了。

再谈产品好不好。

才有意义。

大贺说点心里话

港险不是只看一张计划书。真正拉开差距的，往往是渠道、条款和底层机制。你要是正在纠结怎么买，先把信息差补齐，再下决定。