永明万年青·星河尊享2：人民币同收益很好看，但别误会成没汇率风险

你好，我是大贺。

今天聊永明「万年青·星河尊享2」。

这款产品最近被问得很多。尤其是人民币保单这件事。很多朋友看完计划书会觉得，永明是不是把汇率焦虑解决了。

美元保单和人民币保单，演示收益竟然一样。

我自己配了8年港险。作为一个老保单持有人，我对这类设计很敏感。因为我当年买港险的时候，也纠结过货币选择。

那时候销售跟我说，美元保单收益高。人民币保单收益低。听起来很朴素。也很符合常识。

现在回头看，这个常识没错。

但永明这次的设计，确实让人愣一下。

永明人民币保单，不等于人民币资产

我先把判断放在前面。

买永明的人民币保单，不等于买人民币资产。

更像是用人民币做计价单位。底层那锅饭，还是全球资产。美元资产味道很重。

说得再直接一点。

它是“人民币的皮，美元的里”。

这个判断听起来有点重。但你看计划书，就明白我为什么这么说。

永明「万年青·星河尊享2」，同样是0岁女宝，5年交，每年10万。美元保单和人民币保单拉出来，数字几乎严丝合缝。

到第50年，两个版本的预期IRR都是6.50%。预期总值也都是10,315,067。只是货币单位不同。

这个地方，我不会简单夸它厉害。

我会先问一个问题。

人民币资产回报天然低于美元资产。不同货币的收益，正常就应该不同。永明凭什么做到一样？

这不是小细节。

这是整张保单的底层逻辑。

别的保司，人民币保单通常就是低一截

你看其他保司，就知道永明这个设计有多不寻常。

港险里，美元保单收益普遍高于人民币保单。差1到1.5个百分点很常见。原因也不复杂。底层资产不一样。

美元保单，更多对应美元资产。人民币保单，更多对应人民币资产。美元资产长期回报高一些。这个是市场给出来的。

比如万通富饶万家。

同样0岁小朋友。5年交。年交10万。

美元保单第50年IRR是6.50%。人民币保单第50年IRR是6.02%。差了0.48个百分点。

听着不大。

但复利50年，累计差距接近200万。

再看保诚信守明天。

人民币保单前30年也明显低于美元保单。第10年差1.5个百分点。第20年差1.06个百分点。第30年还差0.65个百分点。

要到50年后，两边才勉强都接近6.50%。

这才是正常市场。

美债10年期现在是4.32%。中国10年期国债是1.76%。固收这块，差距摆在那。

权益这块也一样。美股长期年化大概9%-10%。人民币资产想做到同样的长期回报，并不容易。

友邦盈御3产品手册里也写得很明白。不同货币可能提供不同保单回报。

这句话很朴素。

但它是真话。

我更认可这种披露方式。不同货币就是不同收益。不要让客户以为货币只是换个符号。

永明的特别之处就在这里。

它不按这个常规来。

永明不是变魔术，是共同资金池加对冲

永明的答案，其实写在产品资料里。

它采用全球化投资策略。大部分资产投在美国和亚太区。长期目标资产组合里，固定收入资产占25%-80%。非固定收入资产占20%-75%。

还有一句很关键。

永明会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来，再按每个产品的目标资产组合分配。

说白了。

不管你买美元、港元、人民币，很多时候都是进同一口锅。然后按规则分饭。

这个设计不一定坏。

从保险资管角度看，统一资金池有好处。规模更大。资产配置更灵活。长期平滑也更方便。

但你要看懂它。

永明这里的人民币保单，更像一个报价单位。不是独立的人民币资产池。

接下来是对冲。

永明对固定收入资产做外汇对冲。非固定收入资产不对冲。

这个细节很重要。

债券部分，永明会尽量把美元债收益转换成对应保单货币。比如人民币保单，就用外汇工具去降低波动。

但权益部分不一样。

非固定收入资产不对冲。股票赚多少，亏多少，汇率怎么动，都还在底层资产里。

这也是我对永明人民币保单最大的提醒之一。

它没有把所有汇率风险都拿掉。

它只是对固收部分做了处理。权益那部分，还在市场里。

那为什么当前还能做到人民币和美元演示收益一样？

这里要讲一个金融机制。叫抵补利率平价，CIP。

不用被名字吓到。

它讲的是，两种货币利率不同的时候，市场会通过远期汇率，把对冲后的收益率重新拉平。

当前中美利差是正的。

1年期，美债3.69%，中国国债1.14%，利差2.55%。USD转CNH对冲年化carry大约**+2.3%**。

3年期，美债3.80%，中国国债1.33%，对冲carry大约**+2.1%**。

10年期，美债4.32%，中国国债1.76%，对冲carry大约**+2.3%**。

你可以这样理解。

永明没变魔术。

它是在当前中美利差环境里，通过对冲拿到一部分正carry。这个收益，刚好可以填人民币保单的缺口。

机制是自洽的。

数学也漂亮。

永明母公司Sun Life是加拿大公司。这类全球保险资管公司，做固收对冲并不稀奇。英国、加拿大很多资管体系也这么干。

但这不代表风险消失。

只是风险换了形态。

我最担心的，不是现在，而是利差翻转以后

买保险是场长跑。

我自己就是这么走过来的。买的时候盯计划书。几年后才发现，真正影响体验的，往往不是第一页的演示数字。

而是背后的假设。

永明人民币保单最大的变量，是对冲机制能不能长期舒服地运转。

问题在于，跨境外汇对冲很难锁30年、50年。

主流期限是3个月。10年以上的cross-currency swap市场，几乎没有交易对手。BIS数据显示，保险公司的外汇衍生品绝大部分集中在3个月以内。

这意味着什么？

永明大概率不是一口气锁住几十年的对冲成本。它更像是滚动对冲。每隔一段时间重做。

现在利差是正的。对冲是赚钱的。

5年后呢？

10年后呢？

这就不好说了。

2010到2018年，中国10年期国债利率长期在3%-4.7%之间。美国是1.4%-3.2%。那时候利差方向是反的。

过去15年，中美利差方向至少翻转过1次。

这个事实必须摆在桌面上。

利差一旦反转，对冲赚钱就会变成对冲付费。

那笔成本谁承担？

保司可以自己承担一部分。也可以通过分红表现消化一部分。对普通保单持有人来说，最可能感受到的，就是人民币保单的分红实现率受压。

这就是我不愿意把永明人民币保单叫成“无汇率风险”的原因。

它不是。

它只是当前机制很好看。

再看权益部分。

永明的非固定收入资产占比是20%-75%。这部分不对冲。底层又大多在美国和亚太区。

你买的是人民币保单。但权益部分实质上仍然暴露在外币资产里。

人民币稳定时，问题不明显。

人民币升值时，真实回报会被吃掉。

这张表的意思很直白。

人民币升值5%，美元资产折成人民币后的实际收益会明显下降。升值10%，影响更大。人民币贬值时，反而会增厚收益。

汇率不是敌人。

它只是变量。

你不能只在它有利时把它算进去。不利时又假装不存在。

还有一个披露问题，我会比较在意。

永明分红实现率披露说明里写到，不同保单货币的产品，如果分红实现率差别不显著，可能归类到同一产品系列内。

这句话很微妙。

现在差别不显著，可以合并披露。未来差别显著了，理论上也可以拆开。

这不是说永明一定有问题。

但作为老保单持有人，我会把它理解成保司给自己留了空间。

不同货币之间的差异，短期可能被平均掉。你看不到那么细。

可长期真有变化，分红实现率会说话。

这几年港险分红实现率分化很明显。2026年4月市场上也有统计，主流保司之间差距拉得很开。低的有很低。高的也很高。

这也是为什么我现在看港险，不会只看演示收益。

我更看分红实现率。看披露口径。看底层资产。看它有没有把关键风险讲清楚。

事后复盘才明白，计划书是起点。不是答案。

汇率焦虑可以理解，但别全押在货币转换

过去一年，人民币确实升得快。

2025年4月，受关税扰动影响，汇率到过7.43。到2026年3月，降到6.91。一年间累计下跌0.61。最近一年人民币升值大约7个点。

很多朋友焦虑，我能理解。

港险底层95%以上是美元资产。美元保单基本就等于配置美元资产。

人民币一升值，心里难免发慌。

不过我的态度还是那句话。

长期复利，通常能cover掉一部分汇率波动。没必要因为一年汇率波动，就把长期配置全推翻。

真正要注意的，是别把希望全放在货币转换上。

现在很多港险储蓄都支持货币转换。听起来很美。美元转人民币。人民币转美元。好像可以随时躲开风险。

但各家的“转换”，不是一回事。

友邦环宇盈活的货币转换，从第2个保单年度完结后起，每个保单年度可申请1次。它是转换到系列内指定新货币的最新计划。

万通这类条款写得更直接。

如果原产品不提供了，就转到当时可提供的新计划。保障、权益、条款都按新计划来。

这类转换，说白了更像“退保+重买”。

你承担的不只是汇率差。还有新旧产品收益结构变化的风险。

永明和保诚在这点上更好。

它们更接近真正意义上的转换。保单本身不轻易被换成另一个新计划。

永明条款里写到，货币转换后，保证现金价值、非保证红利和未来保费，会按同年度新签发的万年青·星河尊享保险计划II保单相同方式厘定。

保诚信守明天也写得很清楚。涵盖6种货币。转换后仍留在同一计划内。计划特点和保单生效日期不变。

这两家确实更友好。

但我还是要泼点冷水。

货币转换不能完全消灭汇率风险。

它只是把汇率选择推迟到未来某一天。那一天的汇率，仍然要接受。

而且人民币保单也不代表一定低质。

比如保诚官网2024报告年度披露里，隽升归原红利人民币保单实现率在**74%-77%**区间。这个水平不算高，但相对稳定。美元保单波动反而更大。

这就是现实。

美元保单收益更高。波动也更大。

人民币保单收益可能低一些。分红表现可能更稳一点。

你选哪一个，不该只看币种名字。要看底层资产。看分红机制。看自己未来到底用什么钱。

写在最后：永明是好产品，但别买错预期

我对永明「万年青·星河尊享2」不是负面看法。

恰恰相反。

它的综合产品力很强。1%的保证收益，在港险市场里很有竞争力。提领表现也确实漂亮。

永明本身有160年历史。母公司是加拿大Sun Life。投资风格偏稳。新产品分红实现率也基本在**100%+**附近。

这些都是优点。

但我不会把它讲成“买人民币保单就没有汇率烦恼”。

这不严谨。

我的建议很明确。

如果你看重永明的产品力。想要长期持有。能接受底层全球资产配置。那永明可以认真看。

如果你买人民币保单，是为了彻底避开美元资产和汇率波动。

那我不建议你这样理解。

它不是人民币资产替代品。

它是一个以人民币计价、带有对冲机制、底层仍偏全球美元资产的分红保单。

这句话听起来不如销售话术好听。

但更接近真实。

当年我也差点踩坑。不是产品坑我。是我自己太容易把“计价货币”和“底层资产”混在一起。

买保险是场长跑。

长跑里最怕的，不是第一年少赚一点。是出发时方向就理解错了。

大贺说点心里话

如果你正在纠结美元保单、人民币保单，或者不知道永明这类产品该怎么买，可以把计划书发我看一眼。很多时候，真正省钱的地方不在演示收益里，而在你有没有看懂产品背后的信息差。