港险保司大拆解：养老金缺口8万亿，你的钱交给谁管最放心？

你好，我是大贺，北大硕士，深耕港险9年。

最近刷到一组数据，说实话有点扎心——中国养老金替代率只有40%，远低于国际70%的基准线。

什么意思呢？

就是你退休后，只能拿到在职收入的4成。2025年延迟退休政策正式实施，养老规划的周期更长了，但缺口反而更大了。

全球养老金储蓄缺口已经达到51万亿美元，35岁以下的年轻人想体面养老，至少需要163万元。

这笔钱，你打算交给谁来管？

今天这篇文章，我不聊具体产品，聊聊更底层的问题：香港那么多保险公司，到底哪家更适合做你的"养老金管家"？

买港险就是选基金经理

很多人买港险，一上来就问"哪款产品收益最高"。

说实话，这个问题问错了。

香港汇集了来自全球各地的头部保险公司，总共有157家。

产品五花八门，收益看起来都差不多，都是预期**6.5%**左右的复利。

但问题是——这个收益是预期的，不是保证的。

你看这张表，各家产品的预期收益都是按100%分红实现率算的。

可实际上，分红实现率年年都在变，今年这家高，明年可能那家反超。

所以我常说，选港险就是在选保险公司。

这就跟买基金一样——你买的不是某只基金，而是背后的基金经理。

基金经理的投资风格、历史业绩、风险控制能力，决定了你的钱能不能稳稳增值。

保险公司也是一样。

还得看保司有没有能力分红，愿不愿意给你分红。

能力是硬实力，愿不愿意是态度问题。

两者缺一不可。

养老这事急不得，选对"基金经理"，比追那零点几个百分点的预期收益重要多了。

保守型：求稳不求高

如果你是那种"宁可少赚，也不能亏"的人，保守型保司可能更适合你。

什么叫保守型？

我一般用权益类资产占比来划分——权益类占比5%以内的，就是保守型。

说白了，就是股票买得少，债券买得多，安安稳稳赚利息。

典型代表是中资保司：

• 国寿（海外）：固收类81%，权益类只有2%。50.6%投资美国，30.3%投资亚太，妥妥的"债券大户"
• 中银（香港）：固收类75%，权益类3.2%，同样是主投亚太和北美的债券

你看国寿这个投资组合，81%都是固定收益，权益投资只占9%，另类投资10%。

这种配置的好处是什么？

波动小，睡得着觉。

保守型就是只求安安稳稳。

市场涨的时候，你可能跑不赢激进型。

但市场跌的时候，你也不会亏得肉疼。

对于养老规划来说，安全感比收益重要。

毕竟这是养老钱，不是投机钱。

你不需要它翻倍，只需要它稳稳地在那里，等你老了用。

不过保守型也有缺点——收益上限不高。

如果你还年轻，时间够长，可能会觉得"不过瘾"。

稳健型：攻守兼备

大多数人其实适合稳健型——既不想太激进，又不甘心只拿债券利息。

稳健型保司的权益类占比一般在**5%-20%**之间。

在求稳的前提下尽量追求收益，攻守兼备。

这个区间里，选择就多了：

• 友邦：固收类69%，权益类24%。虽然权益占比看起来高，但它的债券投资策略非常稳妥
• 宏利：固收类78.5%，权益类6%。42%投资美国，27%投资加拿大，分散得很均匀
• 安盛：固收类60.8%，权益类5.4%。67%投资欧洲地区，老牌欧洲保司的风格
• 永明：固收类74%，权益类5%。43%投资加拿大，35%投资美国
• 万通：固收类79%，权益类7%。57%投资美国，28%投资加拿大
• 周大福：固收类73%，权益类13%。50%投资亚太，39%投资北美

重点说说友邦。

很多人觉得友邦权益类24%，应该算激进吧？

但你看它的债券配置：友邦在亚洲地区的债券投资达到83%，其中44%投资中国内地政府债。

这是信用级别很高的债券，怪不得都说友邦比较稳。

中国内地政府债，违约风险几乎为零。

友邦把44%的债券配置在这里，相当于给投资组合上了一道保险。

再看宏利的投资组合：

4106亿加元的资产，债券占比61%，股票只有7%，剩下的是房地产、林地、农田这些另类资产。

这种配置既不激进，也不死板，很适合长期持有。

稳健型波动小一点，在求稳的前提下尽量追求收益。

对于养老规划来说，这是一个"别把鸡蛋放一个篮子"的选择。

激进型：高风险高回报

如果你能承受波动，追求更高收益，激进型保司也可以考虑。

什么叫激进型？

权益类占比20%以上的，就算激进了。

典型代表就是保诚：固收类49%，权益类49%。

股票和债券各占一半，这在保险公司里是相当罕见的配置。

保诚的投资组合总规模1669亿美元，其中债务证券738亿美元，股本证券及集体投资计划持仓810亿美元。

权益类投资占比约49%，这个比例在港险市场里是"独一份"。

激进型策略市场好的时候业绩非常好，市场差的时候波动特别大，两极分化严重。

看看保诚的分红实现率数据就知道了：

保诚的周年/复归红利实现率范围是32%-135%，平均84%。

终期红利实现率更夸张，5%-323%，平均85%。

好的年份特别好，差的年份特别差。

这和它不采用平滑机制的分红策略有关——完全跟着市场走，不做平滑处理。

这种风格需要点承受能力。

如果你看到某一年分红实现率只有5%，会不会慌？

会不会想退保？

但换个角度看，如果你有耐心，给保诚足够的时间，它是可以争取给你一个合理的回报的。

长期拉通来看，保诚的分红其实还不错。

给自己留条后路——如果你选保诚，最好别把所有养老钱都押在上面。

波动大的产品，适合作为组合的一部分，而不是全部。

分红稳定性：历史业绩验证

说了这么多投资风格，到底谁的业绩更靠谱？

保险公司把产品吹的再天花乱坠，最后能不能落到实处，还得看分红实现率。

这是真金白银的历史数据，吹不了牛。

先看几家老牌保司的表现：

• 友邦：周年/复归红利实现率65%-164%，平均90%；终期红利实现率74%-169%，平均103%
• 安盛：周年/复归红利实现率66%-117%，平均96%；终期红利实现率59%-116%，平均99%
• 宏利：周年/复归红利实现率32%-108%，平均93%；终期红利实现率80%-104%，平均96%

这三家的共同特点是：波动范围相对可控，平均水平都在90%以上。

虽然不是100%，但至少不会让你心惊肉跳。

再看几家"满分选手"：

• 忠意：分红实现率全为100%
• 太平（香港）：分红实现率全为100%
• 太保（香港）：分红实现率全为100%

这几家中资保司的分红实现率都是100%，非常稳定。

但要注意，它们入港时间短，历史数据样本量有限，还需要更长时间验证。

对于养老规划来说，分红的稳定性比分红的高低更重要。

毕竟你不是赌博，你是在为20年、30年后的自己存钱。

未来的你会感谢现在的你——前提是你选对了保司。

底层安全性：都很靠谱

说了这么多风格差异，可能有人会问：这些保司会不会倒闭？

先给大家吃颗定心丸：这些保险公司的抗风险能力都非常强，安全性并不需要多担心。

香港保险市场做到亚洲第一，全球第二，不是没有理由的。

监管非常严格，香港偿付率红线是150%，低于这个线，监管就不让你开展新业务了。

看这张表，各家保司的偿付率都远超150%：

• 立桥人寿：1300%（高得有点夸张）
• 安达：459%
• 周大福：337%
• 富卫：292%
• 友邦：257%
• 宏利：250%
• 保诚：249%
• 安盛：216%

偿付率高说明什么？

说明保司有足够的钱来履行保单赔付，现金流充足。

再看信用评级，三大评级机构（标普、穆迪、惠誉）给的分数都不低。

友邦、安盛、宏利这些大保司，基本都是AA级别，属于"优等生"。

千亿级和百亿级公司是不一样的，百年品牌和新兴企业也是不一样的。

• 友邦成立于1919年，106年历史
• 安盛成立于1817年，208年历史
• 宏利成立于1887年，138年历史

这些公司经历过两次世界大战、多次金融危机，还活得好好的。

你说它们会倒闭？

概率比你中彩票还低。

香港保险市场不是想进就能进的，能活到今天的保司都有几把刷子，无非就是80分和90分的差距。

未来布局：谁在下大棋

最后聊聊各家保司的未来布局。

养老规划是长期的事，不能只看现在，还得看保司有没有在"下大棋"。

友邦：拉长债券久期

利率下行几乎已经成了共识。

利率越低，债券利息越少，保司赚钱就越难。

友邦怎么应对？

拉长债券久期。

2023年，友邦到期时间超10年的债券占比达73%，远高于2013年的48%。

这意味着什么？

友邦拉长债券久期能提前锁定长期利率，提升投资确定性。

在利率还没降到底的时候，提前锁定高利率的长期债券，等利率真降下来了，别人赚得少，友邦还能赚得多。

这招需要钱，需要规模，小公司玩不起。

安盛超5年到期债券占比也仅72%，内地保司平均周期更短，只有6-8年。

安盛、宏利：增加另类投资

另类资产跟债券、股票等资产的相关性非常低，可以带来更稳定甚至是逆向的回报，大大降低资产组合的风险。

安盛在2007年就开始布局ESG板块，2015年宣布完全退出煤炭行业，2023年完成超过250亿欧元的绿色投资。

宏利更夸张——4000多亿加元资产中，三到四成是另类资产，ESG投资金额达398亿美元。

房地产、林地、农田、基础设施，什么赚钱投什么。

这些另类资产有个好处：它们跟股市债市的涨跌关系不大。

股市崩了，林地还在涨。

债券利息降了，农田还在产粮食。

对于养老规划来说，这种"逆周期"的资产配置，能让你的养老钱更稳。

大贺说点心里话

养老规划这事，选对保司比选对产品重要。

保司的投资风格、历史业绩、未来布局，决定了你的养老钱能不能稳稳增值。

但说实话，光知道这些还不够。

怎么买、从哪个渠道买、能省多少钱，这里面的门道更深。