香港保险公司深度拆解：99%的人只会比产品，聪明人都在看这4个指标

你好，我是大贺，北大硕士，深耕港险9年。

最近有个数据让我挺感慨的——离岸人民币兑美元升破7.0，时隔15个月重返"6时代"。

很多朋友开始问我：现在是不是配置美元资产的好时机？

港险到底怎么选？

说实话，这个问题我每天都要回答好几遍。

但我发现一个有意思的现象：90%的人上来就问"哪款产品收益最高"，却很少有人问"哪家公司最靠谱"。

这其实是本末倒置了。

选港险为什么要先选公司

从配置角度来看，香港汇集了来自全球各地的头部保险公司，总共有157家。

听起来选择很多，但恰恰因为选择太多，很多人反而迷失在产品对比的汪洋大海里。

我见过太多人拿着Excel表格，把各家产品的预期收益排得整整齐齐——这个产品第25年IRR到6.5%，那个产品第30年才到，看起来高下立判。

但问题是：产品对比都是按照分红实现率100%来测算的。

你想想，一个不保证、无法预测的条件下去对比产品，这不就是在沙滩上建城堡吗？

今年这款产品领先，明年可能就被反超了，后年又换了一批新产品上市。

所以我常说，选港险就是在选保险公司。

一味的比预期收益对新手来说没啥意义，还得看保司有没有能力分红，愿不愿意给你分红。

这两点决定了你最终能拿到多少钱，而不是那张计划书上写的数字。

你看这张表，各家产品的预期收益看起来都差不多，长期都能到6.5%左右。

但如果分红实现率打个八折呢？

差距就出来了。

这就是为什么我今天要带大家从公司层面，把主流保司拆个底朝天。

香港保险公司全景图

在正式开始之前，我先帮大家理一理香港保险市场的大概情况。

按照股东背景，可以简单分为3类：

外资公司：友邦、安盛、宏利、保诚、永明、安达、忠意

这些公司规模大、历史久，投资经验丰富，实力很强。

像友邦总部就在香港，宏利和永明来自加拿大，安盛来自法国，保诚来自英国——都是各自国家的头部保险公司，来香港开分店的。

港资公司：富卫、万通、周大福、立桥

这些公司虽然没有外资规模大，但胜在产品灵活，功能多，性价比很高。

香港本地人其实很喜欢买这些公司的产品，因为他们更懂本地市场的需求。

中资公司：国寿海外、中银香港、太平香港、太保香港

虽然入驻香港的时间短，但背靠央企，后台很硬，安全性和稳定性不用多说。

而且这几年发展很快，国寿2024年保费收入已经排到第五名了。

来看看2024年的保费排名：

• 友邦275.03亿港元，市场份额12.54%，稳坐第一
• 宏利225.16亿港元，市场份额10.27%
• 保诚179.76亿港元，市场份额8.20%
• 富卫168亿港元，市场份额7.66%
• 国寿118.89亿港元，市场份额5.42%

从配置角度来看，这个市场格局其实挺健康的——既有百年老店，也有新锐势力；既有外资巨头，也有中资背景。

鸡蛋不能放一个篮子里，保险公司的选择也是一样的道理。

接下来，我会从4个维度来拆解这些保司：抗风险能力、分红稳定性、投资风格、未来竞争力。

第一关：抗风险能力

我们动辄投入几十上百万的资金买香港保险，安全性始终是第一关注点。

怎么判断保司的抗风险能力？

我通常看3个指标：偿付率、信用评级、历史和规模。

偿付率：能不能还得起债

偿付率简单来说就是保险公司还债的能力——假设我要把名下所有保单都理赔一遍，公司的资金能够覆盖多少？

香港偿付率红线是150%，低于150%监管就不会让这家保险公司再开展新业务了。

偿付率高说明履行保单赔付能力强，现金流充足。

但这里要提醒一点：偿付率并不是越高越好。

为什么？

因为过高的偿付率，可能意味着账上躺着一堆现金，安全是安全了，可这些钱没有被充分用起来，那创造利润的效率自然就低了。

比如立桥人寿偿付率1300%，安达459%，看起来很高吧？

但这也说明他们的资金利用效率可能不如友邦（257%）和安盛（216%）。

关于偿付率，只要看是不是合格就行了，不用太纠结具体数字。

信用评级：第三方怎么看

如果担心保司自吹自擂，那信用评级就是第三方客观给出的参考。

全球三大评级机构：标普、穆迪、惠誉。

评级规则：AA+ > AA- > A，Aa1 > Aa2 > Aa3。

通常来说，三大评级机构中有一两个给了A评级的，就说明保司的信用还不错。

来看几家头部公司的评级：

• 友邦：标普AA-，穆迪Aa2，惠誉AA——三家都是AA级别，顶级
• 宏利：标普AA-，穆迪A1，惠誉AA-——也很强
• 保诚：标普A，穆迪A2，惠誉A-——比上面两家略低一档

历史和规模：家底有多厚

千亿级和百亿级公司是不一样的，百年品牌和新兴企业也是不一样的。

来看几组数据：

• 友邦：成立1919年（106年历史），入港1931年（94年），资产规模3055亿美元
• 宏利：成立1887年（138年历史），入港1897年（128年），资产规模6852亿美元
• 安盛：成立1817年（208年历史），入港1995年（30年），资产规模6840亿美元

这些公司手握千亿美元资产，立足香港超百年，品牌实力没的说。

这一关的结论是：

这些保险公司的抗风险能力都非常强，安全性并不需要多担心。

香港保险市场不是想进就能进的，能活到今天的保司都有几把刷子，无非就是80分和90分的差距。

第二关：分红稳定性

这部分很重要。

保险公司把产品吹的再天花乱坠，宣传的收益再诱人，最后能不能落到实处，还得看分红实现率。

分红水平和波动性

我们主要看两方面：一是保险公司的分红水平，二是分红的波动性。

比如，有些保司产品分红实现率范围是60%-120%，有些保司是5%-300%。

前者显然更稳定，但收益不会有什么惊喜；而后者的波动性虽然更大，但收益上限更高。

虽然说目前6.5%的预期收益，只要持有时间足够久，大概率是可以实现的。

但在目标实现的过程中，波动的大小也非常考验心态。

来看具体数据：

友邦：周年/复归红利实现率65%-164%，平均90%；终期红利实现率74%-169%，平均103%

保诚：周年/复归红利实现率32%-135%，平均84%；终期红利实现率5%-323%，平均85%

忠意、太平、太保：分红实现率全为100%

看出区别了吗？

保诚的分红实现率波动是最大的，好的年份特别好（323%），差的年份特别差（5%）。

这和它不采用平滑机制的分红策略有关，它完全跟着市场走。

如果追求稳定，保诚的波动就需要谨慎对待了，它需要点承受能力。

复归红利的重要性

这里还要特别提一点：当你比较看重提取的时候，务必需要单独重视复归红利的实现率水平。

为什么？

因为复归红利一旦派发，就会变成保证收益，不会再受市场波动影响。

如果你打算中途领钱，复归红利占比高的产品会更稳妥。

来看各家产品的复归红利占比：

• 富卫盈聚天下：24.03%
• 周大福匠心传承2：22.77%
• 永明万年青星河尊享II：22.76%
• 万通富耀千秋：20.87%
• 宏利宏华传承：0%
• 忠意启航创富：0%

差距非常明显。

像永明、万通、周大福、富卫这些公司产品的复归红利占比都很高，如果复归红利的实现率数据也很漂亮，那就很完美了。

这一关的结论是：

友邦、安盛、宏利、永明这些老牌大保司表现稳，波动小，多年数据扎实。

保诚虽然短期波动大，但长期分红拉通来看还是挺不错的，如果你有耐心，给保诚足够的时间，它是可以争取给你一个合理的回报的。

第三关：投资风格

经过上一轮的筛选，我们搞定了兜底的问题。

接下来就是赚钱的能力，这取决于保司的投资策略。

投资配比：激进还是保守

保司都会公布大概的投资比例，根据各类资产的投资配比，我们可以看到保司的投资风格是激进型、稳健型还是保守型。

我一般会根据保司配置权益类资产的比例去给他们划分风格：

• 权益类占比5%以内：保守型
• 权益类占比5%-20%：稳健型
• 权益类占比20%以上：激进型

来看几家代表：

友邦：固收类69%/权益类24%，稳健型

虽然权益类占比24%看起来不低，但友邦的债券投资策略非常稳妥，44%投资中国内地政府债，这是信用级别很高的债券。

怪不得都说友邦比较稳。

保诚：固收类49%/权益类49%，激进型

保诚是真正的激进派，权益类投资占比高达49%。

激进型的策略就是市场好的时候业绩非常好，市场差的时候波动特别大，两极分化严重。

国寿（海外）：固收类81%/权益类2%，保守型

国寿的权益类投资占比只有2%，50.6%投资美国、30.3%投资亚太，非常保守。

投资分散度：鸡蛋放几个篮子

保司的投资最好是分散在全球的，如果集中投资在某一个单一地区，很可能面临风险，比如自然灾害、地缘政治冲击等等，投资收益容易受到影响。

来看宏利的投资组合：总投资资产4106亿加元，债券投资占比61%，股票投资占比6%，剩下的是地产、农田这种另类投资。

42%投资美国，27%投资加拿大，分散度还不错。

再看友邦的债券配置：

友邦在亚洲地区的债券投资达到83%，其中44%投资中国内地政府债。

这个配置很有意思——中国政府债信用级别高，利率也相对较高，是个不错的选择。

这一关的结论是：

很难说哪种投资风格更好，这个要看自己的偏好。

求稳选友邦、宏利这种稳健型，能承受波动选保诚这种激进型，只求安安稳稳选国寿这种保守型。

第四关：未来竞争力

这部分是我最想讲的，因为它关系到你未来几十年的收益。

现在利率下行几乎已经成了共识。

香港保司大部分的资产都流向了债券，利率下行意味着债券的利息也在下滑。

那保司怎么保证赚的钱跟以前一样多，甚至是比以前更多呢？

这是趋势，聪明钱已经在行动了。

我给大家介绍几个有代表性的保司应对方案：

友邦：拉长债券久期

香港保险公司的投资组合平均周期是12-15年，这意味着15年才能完整兑现一轮资产的投资收益。

即使中间几年有什么经济危机、金融波动，也能靠长时间的持有来磨平损失。

友邦在这方面做到了极致：2023年到期时间超10年的债券占比达73%，远高于2013年的48%。

这样做能提前锁定长期利率，提升投资确定性。

打个比方，现在利率4%，友邦买了一堆10年期债券，锁定4%的收益。

等过几年利率降到3%，其他公司只能买3%的债券，友邦还在吃4%的利息。

受规模和资金限制，小公司很难做到这一点。

而安盛等巨头超5年到期债券占比也仅才72%，内地保司就更不用说了，平均周期是6-8年。

可以说，友邦在债券投资这一块，确实是做到了其他公司做不到的程度。

保诚、国寿海外：增配权益类资产

保诚的策略很直接——既然债券收益下滑，那就增加股票投资。

权益类投资占比49%，在市场上涨时能获得更高收益。

国寿海外也在调整策略。

之前国寿的产品保证收益高，但这意味着低利率环境下投资压力更大。

所以新品傲珑盛世改成了英式分红，提高了权益类投资占比，收益更高。

这种策略的风险是：市场下跌时波动也会更大。

但长远来看，权益类资产的收益确实比债券高。

安盛、宏利：增加另类投资

什么叫另类资产？

就是剔除主流的股票、债券等资产，比如房产、农田、林地、公共基础设施等等。

另类资产跟债券、股票等资产的相关性非常低，可以带来更稳定甚至是逆向的回报，大大降低资产组合的风险。

安盛在这方面是先行者。

2015年，安盛宣布完全退出煤炭行业，2023年完成超过250亿欧元的绿色投资。

很多保司都是这几年才开始关注ESG，但安盛在2007年就开始布局这个板块了。

从这个角度来讲，安盛并不是追随市场，而是做到了引领市场的趋势。

宏利虽然没有像安盛这么早布局另类投资，可这些年来也是后来居上。

根据年报信息，宏利4000多亿加元的资产当中，除了债券和股票，剩下的几乎三到四成全部都是另类资产，ESG投资金额更是达到了398亿美元。

这一关的结论是：

各家保司都在为利率下行做准备，但策略不同。

友邦靠拉长久期锁定利率，保诚靠增配权益博取高收益，安盛宏利靠另类投资分散风险。

长远来看，这些都是应对未来挑战的有效手段。

结论：不同需求选谁

梳理下来，最大的感觉就是：大公司果然是大公司，各种数据一对比下来，家底真的挺重要。

除了激进的保诚之外，友邦、安盛、宏利、永明，都是各方面表现都很棒的公司。

求稳首选：友邦

友邦的品牌历史跟其他国际大保司相比不落下风，抗风险能力好，每一步都走的很稳妥。

44%投资中国政府债，73%债券久期超10年，这种配置真的很难挑出毛病。

第一次接触港险的朋友，我觉得可以考虑考虑。

稳中求进：宏利和安盛

宏利资产规模很大、投资策略也很稳健，宏挚传承上市以来收益一直都是市场第一梯队。

之前总有人说这款产品激进，但了解背后的公司之后，大家还会这么觉得吗？

安盛是香港市场规模最大，资历最老的保司，算是班里的大学霸。

208年历史，6840亿美元资产，ESG投资的先行者。

不过它家最近的产品没有什么特别值得说的，等之后有好的产品，我会给大家推荐推荐。

想早点领钱：永明

首选永明，它家的万年青星河系列二最近也是很火，复归红利占比高达22.76%，保证收益也高。

注重提取功能的朋友，可以重点看看。

从配置角度来看，选保司就像选基金经理——你不仅要看历史业绩，还要看投资风格是否适合自己，未来策略是否靠谱。

鸡蛋不能放一个篮子里，选港险也是一样的道理。

大贺说点心里话

选对公司只是第一步，怎么买、从哪个渠道买，里面的门道更多。

同样一款产品，不同渠道的价格可能差出一辆车钱。