宏利、永明、全美、友邦IUL：4月低收益不是黑箱

你好，我是大贺。

最近有朋友拿着几张IUL派息表来问我。

说好的封顶9%、10%、11%。

怎么到了2025年4月，几家保司同时只给了5%出头？

是不是保险公司偷偷扣了？

这事儿得掰开揉碎了说。

我是北大硕士，做港险和离岸保险测评这些年，最不喜欢的就是只拿演示收益讲故事。

演示收益很漂亮。

但真正能不能信，要看历史派息。

要看合同机制。

还要看低谷期怎么处理。

今天这篇，我们看四个产品。

宏利「Signature IUL (II)」。

永明「SunBrilliance IUL」。

全美「Genesis II/III」。

友邦「Platinum Indexed Legacy」。

数据来源，是宏利、永明、全美、友邦截至2025年12月附近披露的派息报告。

截至今天，2026年05月10日，这些数据很适合拿来复盘一个问题。

IUL到底有没有黑箱？

我的判断很明确。

2025年4月那笔低收益，不是黑箱。恰恰是IUL机制透明的证据。

不过，IUL也不是定存。

更不是稳赚高息。

你要先把它的计算方式看懂。

2025年4月，四家IUL的收益同时卡在5%出头

别急，先看数。

2025年4月到期的指数段，几家保司的派息都不算高。

AIA友邦是3.16%。

宏利是5.52%。

全美是5.52%。

永明大概在**5.52%-6.62%**之间。

这组数据很有意思。

因为它们不是一家公司低。

是几家公司一起低。

宏利、全美、永明、友邦，在这个时间点都落在一个相近区间。

大部分就是**5.5%-6.6%**附近。

如果你只看宣传里的封顶率，会觉得不对劲。

宏利S&P 500账户封顶率是9.30%。

全美S&P 500账户封顶率是11.20%。

友邦S&P 500子账户封顶是9.00%。

永明也有乘数账户和优选账户。

那为什么4月不给满？

这就是很多人误解IUL的地方。

封顶率不是承诺收益。

它只是上限。

市场涨幅没到那个位置，保司不会硬给你补到封顶。

市场涨幅超过了封顶，保司也不会多给。

这点必须讲清楚。

我不建议把IUL当成“固定年化10%”去买。

这种理解是错的。

IUL的核心是两个词。

Cap封顶。Floor保底。

Floor通常是0%。

挂钩指数跌了，账户结算收益不低于0。

Cap是封顶。

指数涨了，跟着涨。

但最高不超过封顶率。

说白了，它不是直接买美股。

它是用保单账户去参与指数涨幅。

涨得多，拿到封顶。

涨得少，拿实际涨幅。

跌了，保底守住0。

这里有一个很关键的判断。

IUL最值得看的，不是牛市给不给高收益。是市场难看的时候，合同有没有照着规则走。

2025年4月，就是一个很好的压力测试。

拆开这一年的K线，才明白点对点怎么算

很多人看到4月收益低，会先怀疑保司。

这个反应很正常。

毕竟普通客户看不到每天内部怎么计算。

但IUL不是按每天平均收益算。

它多数是按**点对点（Point-to-Point）**来算。

只看起点。

再看终点。

中间涨上天，也不一定算。

中间跌很惨，也不一定亏。

关键看结算日那一刻。

这笔2025年4月到期的指数段，大致对应的是2024年4月进场的资金。

2024年4月，美股刚经历一波回调。

当时通胀数据反弹。

标普500指数在5000点附近震荡。

后面这一年，美股并不是一直弱。

中间有过很强的上涨。

有些月份结算，早就能触到封顶。

问题卡在终点。

2025年4月，美股又遇到一波急跌。

当时地缘消息和关税消息一起发酵。

2025年4月2日，特朗普宣布“对等关税”后，标普500指数单周下跌9.08%。

这是2020年3月以来很大的单周跌幅。

4月8日，标普500一度跌到4835点附近。

较2月高点回撤接近20%。

这就是很多人说的“关税黑色一周”。

它刚好砸在了部分IUL指数段的结算窗口。

这就很尴尬。

中间涨过。

但拍照那一刻，指数下来了。

IUL点对点结算，只认起点和终点。

不认你中间曾经多辉煌。

这不是保司临时改规则。

这是合同机制。

我们把合同条款翻出来看看，逻辑就是这样。

所有保险公司严格按照S&P 500指数真实表现执行合同。这里没有黑箱。

反过来讲。

如果这是黑箱，几家公司的数据很难这么接近。

宏利、全美、永明都在**5.52%**附近。

友邦是3.16%。

差异来自具体起息日、结算日、账户设计。

不是谁想扣就扣。

这也是我对IUL比较认可的地方。

它的规则不复杂。

难点在于客户经常只听到了“封顶”。

没听到“点对点”。

宏利Signature IUL (II)：9.30%封顶，多个月份拿满

再看宏利。

宏利这款是Signature IUL (II)。

看的是S&P 500 Index Sub-account。

它的封顶率是9.30%。

2025年数据里，宏利在多个到期指数段都触及封顶。

包括2025年3月、5月、6月、7月、8月至12月到期的指数段。

这些月份都拿到了9.30%。

如果客户加选了115%绩效乘数，实际到手收益能到10.70%。

这个数字确实漂亮。

但我会把它看成“机制跑出来的结果”。

不是无条件承诺。

宏利的风格很清楚。

它不是把封顶率做得最高。

它主打稳健和确定性。

我对宏利的判断也比较直接。

想要大厂稳定感，宏利是可以重点看的。

但别只盯着10.70%。

你要确认自己是否选择了对应账户。

也要确认乘数机制的成本和条件。

IUL里，账户选择很重要。

同一家公司，不同账户结果会不一样。

从这张表看，宏利3月段指数涨幅9.48%。

封顶是9.30%。

结算就是9.30%。

加上115%绩效乘数后，是10.70%。

4月段指数只涨5.52%。

普通结算就是5.52%。

加乘数后是6.35%。

这组数据很干净。

涨幅没到封顶，就按实际来。

涨幅超过封顶，就按封顶来。

数据不说谎。

永明SunBrilliance IUL：乘数账户9.78%，优选账户10.20%

永明的玩法更丰富。

SunBrilliance IUL有乘数账户。

也有优选账户。

乘数账户的Cap Rate是8.15%。

但加了乘数后，实际派息率能到9.78%。

从表里看，很多月份都打到这个水平。

这就是永明的产品设计。

表面看Cap不算特别高。

但通过乘数机制，把结果撬到接近10%。

我对永明的评价是这样。

愿意研究账户设计的人，永明更有空间。

但它不适合懒人。

你不能只问“最高能给多少”。

你还得问“怎么给”。

乘数怎么计算。

优选账户怎么结算。

不同指数段怎么进场。

这些都要看。

永明的优选账户也值得看。

Optimum账户多数月份触及封顶。

实际派息率是10.20%。

这个结果不差。

尤其是在美元利率重新下行的背景里，长期能拿到接近10%的结算，很有吸引力。

但还是那句话。

IUL不是定存。

不是每年固定给你10.20%。

它看指数。

看点位。

看账户规则。

也看保司未来调整Cap的能力。

永明这类产品，我会建议进取型客户多看。

保守型客户也能看。

但别把复杂机制当成简单高息。

复杂产品最怕半懂不懂。

全美Genesis与友邦Platinum：一个冲到11.20%，一个稳在9.00%

再看全美和友邦。

两家公司风格差异很明显。

全美Genesis II/III的S&P 500 Index Account，封顶率是11.20%。

这个封顶比较高。

2025年1月到2月。

还有2025年5月到12月。

多个实际派息都锁定在11.20%。

也就是触达封顶。

这个表现很强。

我会把全美放在偏进取的那一类里。

追求更高封顶，全美值得看。

但高封顶不等于更适合所有人。

你要同时看保司信用。

看账户规则。

看长期Cap调整。

看保单成本。

只看一个11.20%，很容易误判。

全美2025年4月段也很典型。

指数涨5.52%。

实际派息就是5.52%。

它没有硬给到11.20%。

也没有少给。

这点很重要。

因为这说明规则是一致的。

强的时候拿满。

弱一点的时候按实际。

再看友邦。

友邦Platinum Indexed Legacy的S&P 500子账户，封顶是9.00%。

2025年6月到2026年1月成熟的段落，全部触达封顶。

实际派息率都是9.00%。

友邦的策略更简单。

不追求特别复杂。

也不把封顶做得最激进。

它主打确定性。

我的判断也很直接。

不想研究太复杂账户，又想要大品牌稳定感，友邦更顺手。

但友邦的上限也摆在那里。

你不能一边要最简单，一边又要最高封顶。

产品设计没有这种便宜。

友邦2025年4月成熟段落，指数涨幅是3.16%。

客户实得也是3.16%。

这组数据同样说明问题。

不多给。

也不少给。

按指数来。

按合同来。

4月那笔低收益，反而把IUL说清楚了

现在回到最开始的问题。

四家IUL为什么在2025年4月同时偏低？

答案其实很简单。

不是保司合伙压收益。

也不是后台偷偷扣钱。

是那一段的点对点指数涨幅本来就不高。

宏利2024年4月段，指数仅涨5.52%。

普通账户给5.52%。

115%绩效乘数后给6.35%。

全美2025年4月段，指数涨5.52%。

实际派息5.52%。

友邦2025年4月成熟段落，指数涨幅3.16%。

客户实得3.16%。

这几组数据放在一起看，很有说服力。

IUL机制透明有效。

它不是你想象中的“保司说多少就是多少”。

它背后挂着指数。

有起点。

有终点。

有封顶。

有保底。

该拿满的时候，它给满。

没到封顶的时候，它给实际涨幅。

跌穿的时候，Floor把账户结算守在0。

这就是IUL的核心价值。

不过我也要泼一点冷水。

不要把IUL买成短期理财。

这类产品适合长期资金。

适合已经有基础现金流的人。

适合想用一部分美元资产，去换取长期指数参与机会的人。

它不适合一年两年就要用的钱。

也不适合只盯着演示数字的人。

还有一个变化值得注意。

新加坡金管局MAS在2025年11月发布了《投连险与IUL信息披露指引》。

要求IUL产品披露过去60个月历史派息率、Cap Rate调整记录和Floor触发次数。

2026年1月起强制执行。

这个方向，我非常支持。

IUL最怕的不是机制复杂。

是客户看不到完整信息。

监管把历史派息、封顶调整、保底触发都摊开。

对认真做产品的人是好事。

对只会讲高收益的人不是好事。

我的立场很明确。

能提供完整历史派息数据的IUL，才值得谈。

拿不出数据。

只给你看演示。

我不会建议你碰。

写在最后：牛市拿得住，震荡市也别亏

2025年大部分IUL保单的年度收益率，落在**9.00%-11.20%**区间。

这确实不错。

尤其是挂钩S&P 500的账户。

表现明显更稳。

相比之下，挂钩恒生指数的账户，过去两年波动更大。

有些时候会触发**0%**保底。

我的选择会很清楚。

做IUL，我会优先看S&P 500账户。

不是因为它永远涨。

而是它的长期代表性更强。

数据也更容易验证。

IUL真正的吸引力，不是每天都赢。

而是结构清楚。

牛市能拿接近11%。

震荡市也能拿**3%-6%**的正收益。

熊市还有0% Floor守底。

这就是所谓“下有保底”。

但“上不封顶”这句话，我会谨慎用。

严格讲，指数账户有Cap。

上限写在合同里。

别被口号带偏。

IUL可以买。

但要买得明白。

选保司。

选账户。

看历史派息。

看Cap变化。

看保单成本。

这些都不能省。

大贺说点心里话

IUL这类产品，最怕只看一个高收益截图。你真要配置，先把账户、派息历史和费用结构看完整，再谈怎么买更省、更稳。