永明「星河尊享」收益一致很漂亮，但别把人民币保单当零汇率风险

你好，我是大贺。

今天聊永明「星河尊享」。

最近问永明的人很多。尤其是问人民币保单的人。

原因也简单。

永明有几个点，确实很抓人。

保证收益最高可到1%。支持「真」货币转换。美元保单和人民币保单的演示收益，居然可以做到一致。

这几个点放在一起，很容易让人心动。

但我想把话说在前面。

永明是好产品。可人民币保单，不等于零汇率风险。

这个判断很重要。

永明美元和人民币保单收益一样，这件事不普通

在现在的香港保险市场里，永明确实有点特别。

它不像很多公司那样，只是在计划书上做一个普通的币种选项。

它真正吸引人的地方，是这三个东西叠在一起。

一个是保证收益高。最高能到1%。

一个是真货币转换。不是先退保，再买新保单。

还有一个更扎眼。

美元保单和人民币保单，演示收益一致。

这就很容易击中大家的焦虑。

很多人买港险，心里一直有个问题。

我今天拿人民币换美元买保单。几十年后拿回美元。万一人民币升值了怎么办？

账面美元涨了。换回人民币少了。心里就难受。

这几年，人民币汇率波动不小。2025年10月，人民币对美元中间价一度升破7.10。当时一个月累计上调超过1200个基点。

这种背景下，大家对汇率更敏感。

永明这个设计，刚好打在痛点上。

我买人民币保单。演示收益和美元一样。以后也不用担心美元换人民币缩水。

听起来很完美。

但金融里没有免费午餐。

你看到一个收益一致的结果。我会先问一个问题。

这笔钱从哪来？就从哪来。

同行为什么做不到？问题出在底层资产

先把行业底层说清楚。

港险储蓄类产品，底层95%以上通常是美元资产。

主要是美债、美股。也会有其他地区资产。但美元资产是大头。

这就决定了一个事实。

你买的是人民币保单。保险公司也不可能把大部分钱放进人民币资产里。否则收益很难做上去。

为什么？

看利率就知道。

美债10年期收益率大概4.3%。中国10年期国债大概1.7%。

这中间差了不少。

底层资产利息差这么大。人民币保单想跟美元保单赚一样多，本来就不容易。

市场上常见有两条路。

第一条，先买美元保单。以后再转人民币。

听着不错。

但你要看条款。

友邦、宏利、安盛这类公司的货币转换，很多本质是「退保+重买」。

你按下转换键。老保单先结束。按当时汇率结算。再按新产品、新收益率重新买。

这不是我理解里的真转换。

它更像重新开始一次。

中间的汇率、现金价值、产品利率，都可能变。

第二条，直接买人民币保单。

这条路更直接。

怕汇率，就从一开始选人民币。

但问题也在这里。

很多公司人民币保单的收益，会明显低于美元保单。

比如万通富饶万家。50年跑下来，美元IRR是6.5%。人民币IRR是6.02%。

再看保诚信守明天。前30年，人民币保单收益比美元低0.6%到1.5%。

这才是正常金融逻辑。

美元利率高。美元资产收益高。人民币利率低。人民币资产收益低。

货币不同，底层收益不同。最后演示收益有差异，很正常。

这里永明和保诚有一个优势。

它们是市场上少数支持「真转换」的公司。保单底子不变。只承担转换当天的汇率差。

在这个功能上，我认可永明。

这个功能很有价值。比退保重买干净很多。对长期保单也更友好。

但真转换是一回事。人民币保单收益和美元一致，是另一回事。

这两个不能混在一起看。

永明收益一致，核心是吃到了中美利差

永明是怎么做到的？

我用最简单的话说。

它不是变魔术。

它大概率是靠一套对冲套利结构。

先看它的产品投资说明。

永明产品长期目标资产组合里，固定收入资产是25%-80%，非固定收入资产是20%-75%。

文件里也写得很清楚。

如果固定收入资产的货币和保单货币不同，通常会使用适当对冲工具，尽量降低外汇波动影响。

这里面有三个重点。

第一，不同币种保单的钱，可能进入同一个资金池。

不管你买美元、港币，还是人民币。底层很大部分仍然是美元资产。

所以我会说一句不太好听的话。

永明人民币保单，更像一个报价单位。不是纯人民币底层资产。

第二，它对固定收入资产做汇率对冲。

比如债券部分。美元资产产生美元收益。人民币保单未来要给人民币。中间就需要锁汇。

保险公司可以用远期合约做对冲。

这样可以减少汇率波动。

第三，权益部分不一定对冲。

也就是股票那部分。收益还是按美元资产表现走。汇率波动不会完全被锁住。

最关键的是第四个点。

中美利差。

抵补利率平价这个词听着复杂，其实就是：

两种货币利率不同。远期汇率会把这个差价体现出来。

现在美国利率比中国高。美元换远期人民币时，会有一笔溢价。也就是市场常说的carry。

素材里给到的数据，是当前大概有2%多的溢价。

这笔钱很关键。

它可以补上人民币保单本来应该低于美元保单的那部分收益差。

说白了。

永明不是让人民币资产突然变强了。它是在当前「美息高、中息低」环境下，吃到了外汇对冲里的利差红利。

这个逻辑是自洽的。

数学也漂亮。

但我不会把它理解成永恒优势。

因为宏观环境会变。

2025年，美联储已经累计降息75个基点。基准利率区间降到3.75%-4.00%。市场当时预期，2026年还可能降息2-3次。

中美利差在收窄。

远期掉期点也在变薄。年初大概3%左右的美元换人民币远期溢价，到2025年10月附近已经降到约2%。

这对永明人民币保单很重要。

因为套利空间变薄了。未来能补的缺口，也会变薄。

拉长到30年看，这不是小事。

漂亮数学背后，有三件事要看清

我不反对买永明。

但我反对把它理解成「人民币保单完美规避汇率」。

这里有三件事，我会特别在意。

第一，3个月合约覆盖几十年保单

跨境外汇对冲合约，一般签约期限是3个月。

但一张储蓄险保单，常常是30年、50年。

这是什么感觉？

你用一根很短的绳子，去牵一艘开几十年的船。

每3个月重新签一次。每3个月重新滚一次。环境好时没问题。环境变了，成本就变了。

现在美国利率高。对冲可能还有收益。

但2010年到2018年，中国利率远高于美国。

那时候再做同样的事，可能不是赚钱。而是要倒贴成本。

宏观环境变了，一切都会变。

如果未来中美利差反转。对冲从收益变成成本。这笔成本从哪里出？

我判断，大概率会影响人民币保单分红。

不是马上爆雷。也不是一定出问题。但这个变量，不能装作不存在。

第二，权益资产没有完全锁汇

永明文件里讲得很清楚。

固定收入资产会使用对冲工具。非固定收入资产有更大投资灵活性。并不是同一套锁汇逻辑。

而储蓄险到了中后期，权益占比可能高达50%-75%。

这部分很关键。

你以为买的是人民币保单。实际底层相当大一部分，还是跟美元资产波动相关。

股票涨跌要看市场。汇率波动也还在。

这就是我最想提醒的一句话。

买永明人民币保单，只是套了一层人民币的皮。里面依然有美元的骨。

这不是说它不好。

这是说你不能误解它。

如果你用人民币保单，去追求完全没有汇率波动。那我不建议你这样买。

你的预期会错。

第三，分红实现率现在看不出币种差异

永明分红实现率目前是不分币种合并披露的。

这会带来一个问题。

你看到的实现率很好。但你看不清不同币种自己的表现。

永明官方文件里也留了一句话：

“若分红实现率的差别并不显著，可能被归类至同一产品系列内。”

这句话很微妙。

现在差异不显著。可以合并披露。

未来差异大了呢？可能再拆开。

但对消费者来说，最希望看到的是从一开始就拆清楚。

这点上，我更喜欢保诚的做法。

保诚按币种分开披露分红实现率。

不一定代表未来收益更好。但至少披露更直接。

我对永明这个披露方式有保留。

不是严重到不能买。但你要知道，合并披露容易把币种差异平均掉。

当环境顺的时候，大家都好看。当环境逆的时候，差异才会露出来。

搞懂底层后，永明「星河尊享」到底适合谁？

说到这里，可能有人会觉得我不看好永明。

不是。

我对永明「星河尊享」的评价很明确。

它仍然是港险储蓄类产品里，综合实力很强的一类。

永明母公司是加拿大背景。公司底盘稳。历史分红实现率常年100%+。首创的1%保证收益，在香港市场也很有辨识度。

这些都不是小优点。

我真正反对的是另一件事。

不要因为“人民币和美元演示收益一致”，就以为自己买到了零汇率风险。

这不成立。

如果你看重的是保证收益。看重真货币转换。看重保司长期资管能力。永明可以重点看。

如果你只是怕美元波动。想用人民币保单完全躲开汇率。我不建议你这样理解。

它不是人民币存款。也不是纯人民币债券。它是一张以人民币计价、底层仍有大量美元资产逻辑的长期保单。

我会这样给建议。

长期资金，可以研究。短期周转钱，别碰。极度害怕汇率波动的人，要谨慎。能接受宏观利差变化的人，再谈配置。

买港险，本质是请一个海外资管团队，帮你打理一笔长期跨币种资产。

永明的本事，是在当前环境下把结构做得很漂亮。

但漂亮不代表没有代价。

搞懂这个代价，再买。心里会稳很多。

大贺说点心里话

港险不是只看计划书数字。更要看你拿什么钱买，买多久，未来怎么用。如果你想把永明「星河尊享」和其他港险产品放在一起比，我建议先把信息差补齐，再决定怎么买。