永明万年青和安盛盛利2：资管路线不同，回本差很远

你好，我是大贺。

今天聊两款很多人会放在一起看的港险产品。

永明「万年青·星河尊享/传承II」。还有安盛「盛利2」。

表面看，都是大公司。都是长期储蓄分红险。也都讲长期复利。

但我更想聊背后的公司动作。

安盛把自己的资管公司卖了。永明反过来，把资管业务整合得更重。

这不是小新闻。这会影响保单未来的分红、回本速度、提钱体验。

说实话，这事儿没那么简单。不能只看一张演示表。要看保司到底怎么投钱。

安盛为什么卖掉接近8500亿欧元的资管公司

这件事很反常识。

安盛把旗下资管公司 AXA IM 卖给法国巴黎银行。套现51亿欧元。

AXA IM 管理资产规模接近8500亿欧元。这个体量，不是一个边缘部门。它本来就是安盛集团很重要的一块能力。

法国巴黎银行这边也不是随便买。BNP Paribas Cardif 还计划投入高达1600亿欧元的储蓄和保险资产。交易第三年，预计投资资本回报率超过18%。

这说明什么？

说明买方觉得这是一门好生意。至少不是没人要的资产。

安盛为什么还要卖？

我会把它理解成一次“减负”。甚至有点壮士断腕。

保险公司做资管，当然有好处。自己管钱。自己做久期匹配。自己掌握更多投资节奏。

但在欧洲监管环境下，保险和资管放在一起，也会占用资本。账面规模看着很大。赚钱效率未必高。风险还要自己背。

安盛这一步，不是没能力。而是选择了更保守的路线。

把资本压力降下来。把复杂业务切出去。把重心放回保险主业。

这是典型的欧洲大保司思路。稳。少犯错。少波动。

我不认为这是坏事。但你不能把它理解成“对客户完全没影响”。

影响不一定马上出现。但长期一定要观察。

安盛保单分红会不会立刻变差

站在你的角度想。最关心的肯定不是并购新闻。而是自己手上的保单怎么办。

这笔账我帮你算明白。

截至目前看，安盛香港保单不会因为这笔交易，马上改变分红节奏。交易预计在2025年年中完成。但保单设计、资产负债匹配、长期分红策略，仍然由安盛体系掌握。

安盛在香港有220亿欧元的投资盘子。

资产配置也比较清楚：

• 公开市场固定收益：57%
• 上市股票：20%
• 另类债权：9%
• 私募股权：3%
• 现金：0%
• 其他：6%

整体还是固定收益打底。风格偏稳。不是那种高权益、高波动打法。

但有一个地方，我会谨慎一点。

从自有资管切换到第三方委托。行业里普遍会有摩擦成本。素材里给到的参考是约0.3%。

0.3%听着不大。放到一年，也不吓人。

但港险分红险不是一年两年。它是几十年的合同。长期复利里，任何成本都会被放大。

这不是说安盛盛利2不能买。不是这个意思。

我的判断很直接。安盛适合喜欢稳、怕折腾、能接受回本慢的人。

如果你很在意保证回本速度。或者你希望中长期现金价值更厚。盛利2就不是我的优先选项。

永明走了另一条路：不减负，反而加码资管

同样面对不确定性。永明的动作完全不一样。

安盛卖掉了规模六七千亿美元的 AXA IM。永明反过来，从保险公司全面转向资产管理平台。

这两个动作，放一起看很有意思。

安盛是在做减法。把风险降到最低。把资本压力降下来。

永明是在做加法。它不甘心只做保险。它要把保险、资管、财富管理绑得更紧。

这几年市场环境很微妙。

美联储在2025年10月再次降息25个基点。联邦基金利率目标区间降到3.75%-4.00%。全球开始进入降息周期。

降息对储蓄险很关键。固收资产未来收益会承压。保司找资产的能力，会越来越重要。

还有一个变化。香港保监局在2025年7月1日实施分红演示利率上限新规。非港元、美元保单演示利率上限从7%下调到6.5%。所有新单执行。

演示利率被压到差不多的位置。产品看起来更像了。真正拉开差距的，不是 PPT 上写多少。而是保司能不能长期兑现。

永明这一步，我会看得更积极。

它不是保守地等市场过去。它选择把资管能力再往前推。风险当然也更高。但机会也更大。

两款里，如果你更看重长期增长和保证回本速度，我会优先看永明万年青。

永明的全球投资大脑，不是临时拼出来的

永明这次整合，不是随便换个名字。

它把 MFS、SLC、印度资管公司等多家顶级资管机构，整合到永明资管。英文是 Sun Life Asset Management。

这里面有几块资产，很有分量。

SLC Fixed Income 有超过150年投管经验。CRESCENT 有30多年投管经验。BGO 成立于1911年。InfraRed Capital Partners 投管经验超过25年。AAM 是美国最大投资解决方案平台之一。

这不是新团队。也不是临时搭班子。

以前这些团队各自很强。但各打各的。研究、风控、项目、久期管理，未必完全打通。

整合之后，永明想做的事很清楚。

把所有资源拧成一股绳。让资管、保险、财富管理之间更协同。尤其是服务好自家的保险业务。

这点对分红保单很重要。

分红险的核心，不是销售端讲得多漂亮。而是背后有没有长期资产。有没有稳定现金流。有没有足够强的信用风控。有没有能力在不同周期里找到合适资产。

我对永明这件事的态度比较明确。

这是利好。

不是说未来分红一定更高。分红永远有非保证部分。不能说死。

但从底层能力看。永明在把自己的长板继续拉长。

这种产品，买的是几十年。我不怕一家保司稳。我怕它只会稳，却没有再投资能力。

分红险真正比的，是谁更会管钱

很多人看港险，会先看演示收益。

6.5%。回本第几年。第20年现金价值多少。第30年 IRR 多少。

这些要看。但不能只看。

港险储蓄分红险里，80%-90%的收益来自分红。说白了，就是保费再投资。

背后管资产的人越强。能分给客户的蛋糕，才可能越大。

永明过去30年分红一般账户，给到客户6%以上的长期复利。永明分红规模利率在1991年为10.90%。从2023年起稳定在6.25%。

这组数据我会看。但我不会神化它。

历史不代表未来。分红也不是保证收益。

不过，历史能说明一件事。它有没有长期管理分红账户的经验。有没有穿越周期的记录。有没有平滑波动的能力。

这对分红险很关键。

分红险不是基金。不是今年涨了就开心。明年跌了就换掉。

它更像一份几十年的资产合同。你要找的是长期稳定的资产管理能力。

这也是为什么我一直讲。买香港保险，本质是买公司，买它的投资能力。

万年青10年回本，盛利2第25年回本，差距不是偶然

我们再看产品层面。

友邦、安盛、宏利的王牌产品，保证回本期普遍在17-18年。安盛盛利2/挚汇储蓄计划，保证回本期是第25年。

永明万年青能做到13年。甚至10年。

具体到这两款：

万年青星河传承II，保证回本期第10年。万年青星河尊享II，保证回本期第13年。

这个差距很大。

保证回本不是随便写的。

在香港 RBC 监管体系下，保险公司承诺的每一分钱保证回报，未来都必须100%刚性兑付。保司要为此占用资本。也要做资产负债匹配。

保险公司通常会拿约40%保费去买 AAA 高评级债券。票面利息5%的债，大约20年滚存到100%本金。这就是保证回本的底层逻辑之一。

如果票面利息从5%提升到6%。保证回本速度就可能从20年提前到15年。

差距就这样出来了。

不是销售话术。也不是谁胆子大。而是资产端能力、精算假设、资本占用一起算出来的。

资本市场每个数字背后，都有精算模型。不是凭空捏造。

再看长期保证 IRR。

在60年及以后，万年青星河尊享II/传承II 的保证 IRR 达到1.00%。盛利II·至尊只有0.23%。

这个数字不性感。但很重要。

很多人只盯非保证演示。我反而会很看重保证部分。

保证部分越厚。说明保司愿意把更多确定性写进合同。也说明它对自己长期资产端更有底气。

我的判断很清楚。

如果你很在意确定性和中长期现金价值，永明万年青更占优。

盛利2不是差产品。安盛的安全感很强。但它的保证回本太慢。如果你的资金未来10多年可能要动，我不会优先推它。

写在最后：双AA评级下，我会怎么选

安盛和永明都是大保司。信用评级也都很硬。

安盛信用评级：标准普尔AA。惠誉AA。穆迪Aa2。

永明信用评级：S&P 标准普尔AA。A.M.Best 贝氏A+。穆迪Aa3。DBRS 晨星AA。

评级都不错。这不是小公司和大公司的对比。而是两种路线的对比。

安盛更像老牌欧洲贵族。稳字当头。能少折腾就少折腾。能减风险就减风险。

永明更像主动进攻型选手。把资管能力做重。把保险资金和全球资产管理能力接起来。

站在客户角度，我会这样分。

如果你追求极致稳健。不太在乎回本慢。也不想跟着市场故事起伏。安盛盛利2可以看。

如果你看重保证回本速度。看重长期保证 IRR。也希望保司资管能力更积极。我会优先选永明万年青·星河尊享/传承II。

尤其是孩子教育金、长期传承金、家族备用金。资金本来就准备放很久。永明这类产品更合适。

但短期钱别碰。三五年要用的钱，别放这种长期分红险里。不管安盛还是永明，都不适合。

选对不选贵。也别只选名气。

港险分红险买的是几十年。你真正要判断的，是这家公司未来几十年能不能持续找资产。能不能控制波动。能不能把投资利润留给客户。

这才是产品背后的真问题。

大贺说点心里话

如果你已经在看永明万年青或安盛盛利2，别只拿演示表做决定。保单结构、缴费期、回本点和渠道成本，都要一起看。想把这些细节算清楚，可以来找我聊聊。