宏利宏挚家族：年报很硬，但6.5%别只看表面

你好，我是大贺。

今天聊宏利。更准确说，是聊**宏利「宏挚家族（宏挚传承 & 宏挚家传承）」**背后的公司底盘。

截至今天，2026年05月10日。宏利2025全年业绩已经出来了。

看年报是基本功。尤其买港险储蓄险。不要只盯着一张利益演示表。公司赚不赚钱。资产怎么配。香港市场是不是主力。产品在同业里排什么位置。这些都要看。

我这篇不想把宏利写成神话。

但有一句话我可以先放这儿。

宏利这份2025年报，确实很硬。尤其香港市场，已经不是边缘贡献，而是核心引擎。

看懂宏利2025，先看这份业绩公告

宏利2025年全年核心盈利录得75亿加元。按固定汇率基准算，比2024年增长3%。

第四季核心盈利是20亿加元。比2024年第四季增长5%。

这两个数，不算炸裂。但很扎实。

保险公司不是互联网公司。不是看一年爆发。更怕的是利润大起大落。宏利这次公布的数据里，全年核心盈利和保险新造业务表现，都创下新高。

还有一个细节。宏利宣布普通股股息上调10.2%。

股息不是万能指标。但它说明管理层对现金流和资本状况有底气。不然不会轻易上调。

宏利香港这边，服务超过260万港澳客户。

这个规模放在香港市场，不小。港险行业里有个不成文的规矩。规模越大，越不能只靠某一款产品冲量。后台服务、核保、理赔、续期、投资，全都得跟得上。

说点行内话。

宏利这几年在香港经纪渠道的存在感变强。不是单一产品带来的短期热度。更像是集团业绩、香港渠道、产品设计一起往前推。

这点很关键。

我不喜欢只拿产品收益表说事。储蓄险是长周期合同。背后的保险公司，必须经得起长周期审视。

7年三条曲线，宏利不是一年冲出来的

我们把时间拉长。

宏利集团新业务价值，2018年是17亿加元。2025年到了35亿加元。

这不是小台阶。是翻了一倍多。

核心盈利也在上。

2018年是56亿加元。2025年是75亿加元。

中间有波动。2020年、2022年都不是直线向上。但大方向清楚。多数年份稳步抬升。没有出现失控式下滑。

再看新业务年化保费。

2018年是55亿加元。2025年到了97亿加元。

这个变化更明显。2024年是84亿。2025年继续到97亿。说明新单销售还在扩张。

2025年，宏利APE销售额上升14%。新造业务CSM上升28%。新造业务价值上升18%。

这里我会看得比较重。

APE看销售规模。NBV看新业务价值。CSM看未来利润释放。三个同时上，含金量更高。

如果只是一项好看，我会谨慎。可能是渠道费用堆出来的。也可能是产品结构短期变化。

但这次不是单点增长。

宏利2025年的特点，是规模和价值一起往上走。

同行听了可能不开心。但这一轮宏利确实跑出来了。尤其在香港储蓄险竞争这么卷的环境里，还能把新业务价值拉起来，不容易。

香港已经不是配角，而是宏利的主引擎

很多人看宏利，会把它当成加拿大公司。

没错。宏利是全球集团。

但看港险产品，不能只看总部在哪。更要看香港这块业务在集团里有多重要。

2025年，亚洲市场，也就是以香港为核心的板块，核心盈利达到29.69亿加元。占集团39.5%。

这是什么概念？

集团核心盈利75亿加元。亚洲贡献接近四成。香港市场还占据集团近四成的新业务价值。

这已经不是“顺便做香港”。这是把香港当核心增长盘。

香港宏利自己的数据也很直观。

2025年新业务价值达到10亿美元。

2025年核心盈利达到11亿美元。

2025年年化保费达到20亿美元。刷新历史纪录。

我会把这组数据理解成两层。

第一，宏利香港现在是集团利润和新业务的重要来源。

第二，集团也会更愿意把资源给香港。包括产品、渠道、服务、科技投入。

这也是为什么宏利最近动作很多。

2026年2月，宏利与保柏签订策略性合作备忘录。重点是香港健康保障生态。还有门诊及日间癌症治疗免找数服务。

同一时间，宏利也被Evident AI评为AI成熟度全球寿险第一。香港还推出了基于生成式AI的“宏智易”。

这些东西短期不会直接写进利益演示表。

但长期会影响运营效率。也会影响客户服务体验。

买储蓄险，我最怕两种公司。

一种是产品演示很好看，但公司在本地市场没存在感。

另一种是销售很猛，但后端服务跟不上。

宏利现在至少不是这两类。

14个运营数字里，我更看这几个

这一张全景图，信息很多。

增长、利润、资产负债表，都放在一起。

核心EPS是4.21加元。比2024年上升8%。

2025年全年核心ROE是16.5%。第四季是17.1%。

LICAT比率是136%。

汇回资金达到64亿加元。

这些数字放一起看，说明宏利资本状况不弱。盈利效率也不低。

这里我特别看LICAT。

它可以理解成加拿大保险公司资本充足程度的核心指标之一。**136%**这个水平，给了公司一定缓冲。不是越高越好。但太低肯定不舒服。

WAM，也就是全球财富与资产管理业务，全年核心盈利增长14%。

不过它也有一个数字不好看。全年净流出143亿加元。

这点要不要担心？

我会谨慎看，但不夸大。

材料里解释，净流出主要来自退休计划正常兑现，以及零售业务净销售额阶段性调整。这个说法是合理的。它不等于主营保险业务出问题。

但你要注意。

WAM净流出不是加分项。只能说目前没有改变宏利整体基本面。

这就是我对宏利的态度。强的地方要承认。有瑕疵的地方也别装看不见。

4599亿投资资产，真正要看固定收益和评级

买港险储蓄险，很多人最容易看错的地方，是只看演示收益。

我会更关心保险公司的投资底盘。

截至2025年12月31日，宏利总投资资产达到4,599亿加元。同比提升4%。

其中**77.5%**是固定收益资产。

这个比例很高。

它意味着宏利不是靠高波动资产去搏收益。它更像传统保险资金的打法。债券、私募债、抵押贷款、现金短期资产，构成主体。

再看中文版，更直观。

公司债券28%。政府债券18%。抵押贷款12%。私募债11%。现金与短期证券6%。公共股票9%。

我喜欢这种组合。

不是因为它最激进。恰恰相反。它不激进。

保险资金最重要的是负债匹配。客户交的是长期钱。公司要做的是长期兑现。固定收益资产占比高，波动会更可控。

当然，固定收益也不是零风险。

利率变化会影响资产价格。信用风险也一直存在。关键要看评级。

宏利披露，**96%**的债务证券及私募债券是投资级评级。**70%**评级达到A级及以上。

这个数据，我认为比一句“稳健投资”有用得多。

地域分布也值得看。

约**40%**资产在美国。**27%**在加拿大。**22%**在亚洲及其他地区。**10%**在欧洲。

美国占比最高。这个不意外。

但宏利不是单押美国。加拿大、亚洲、欧洲都有配置。这对保险公司很重要。单一市场利率、信用周期、地产周期，都可能波动。

全球分散，不能消灭风险。但能减少某一个地区出问题时的冲击。

再拆债券。

多元债券及私募债券占总投资资产58%。规模2,659亿加元。同比增加56亿加元。

债券行业里，政府及机构占33%。公共设施占17%。非周期性消费品9%。工业9%。能源7%。银行业5%。房地产相关5%。周期性消费品4%。

这里我会给宏利一个明确判断。

它的债券组合偏防守。政府及机构债是压舱石。公共设施也是抗周期方向。

银行和房地产相关都有。但比例不算过度集中。这个比较舒服。

如果一家保险公司债券里金融地产占比很高，我会多问几句。不是不能投。而是要看周期位置。

宏利这里相对克制。

评级图也要看。

投资级别债券占96%。A级39%。AA级24%。BBB级26%。AAA级7%。

BBB也在投资级里。不是垃圾债。

但BBB不是最高质量。未来信用环境变差时，BBB的波动会更敏感。

这点不要美化。

不过整体看，A级及以上占70%。底盘还是稳的。

证券化资产这块，很多人会紧张。毕竟历史上金融危机给大家留下阴影。

宏利披露，优质证券化资产中70%质量达到A及以上。波动较高的证券化资产只占总资产0.5%，合计20亿加元。并且**95%**为A及以上等级。

这块我不担心太多。

占比太小。评级也不差。

真正要关注的，还是利率周期和分红实现。因为储蓄险很多收益，不是全保证。

说白了，宏利资产底盘稳，不代表你买的每一份保单收益都确定。

这是两回事。

公司稳，是前提。产品条款和分红兑现，是另一层。

宏挚家传承对比同业，优势很清楚，边界也要看清

最后落到产品。

2026年1月，宏挚家族上线了宏利宏挚家传承。

这款产品被市场关注，核心原因是一个数字。

5年缴费，第27年总回报率达6.5%。

更具体一点。宏利宏挚家传承GC版本，第27年总回报率达6.5%。GC和GS的预期回本年期都是6年。

GS版本，第10年回报率4.29%。第20年6.00%。

GC版本，第30年退保价值585%，回报率6.50%。第40年退保价值1099%，回报率6.50%。

这张同业表很有价值。

它把宏挚家传承和友邦环宇盈活、保诚信守明天、安盛盛XII-至盛、永明万年青星河尊享II放在一起。

同样看“最早总回报率达6.5%”这个指标，宏挚家传承GC是第27年。表里属于很靠前的位置。

预期回本年期，宏挚家传承GC和GS都是6年。也有优势。

这里我的判断很直接。

如果你要的是中长期传承型储蓄，宏挚家传承值得认真放进候选名单。

它不是那种只靠一个噱头打市场的产品。公司业绩、香港贡献、资产质量、同业对比，几条线能对上。

再看市场位置。

香港保监局2025年第三季度数据显示，宏利香港在经纪渠道标准保费排名中，以61亿港币稳居市场二甲。经纪渠道标准保费业绩同比劲增93%。

这个增速很猛。

我不建议把它理解成“宏利一定最好”。但可以说明，经纪渠道确实认可宏利产品力。

宏挚传承和宏挚家传承，也不是同一个定位。

宏挚传承更偏前期高回报与灵活提取。留学、置业、创业这类阶段性用钱，可以关注。

宏挚家传承更偏中后期稳健增值和多元传承。养老金储备、财富传承、家庭资产安排，会更贴。

短期钱别碰。

这句话我每次讲储蓄险都会说。

哪怕预期回本年期是6年，也不代表你第2年、第3年拿出来不疼。港险储蓄险，本质还是长期工具。

如果你未来三五年现金流不稳定。我不会建议重仓。

如果你只是想买个高收益理财，也不适合。

但如果你有一笔长期不用的钱。能接受分红非保证。也愿意看20年、30年维度。宏挚家族就有讨论价值。

尤其是已经在比较友邦、保诚、安盛、永明的人。

宏利这次不能轻轻带过。

同业对比里，它的第27年6.5%和6年预期回本，确实有竞争力。

我对它的保留也很明确。

不要把6.5%当成保证收益。不要忽略产品版本差异。不要拿一张演示表替代完整计划书。

宏利底盘强。产品也有亮点。

但最后买不买，还要落到你的资金期限、提取节奏、受保人安排、保单货币、分红假设。

这几个问题没想清楚，别急着签。

大贺说点心里话

宏利这份年报，我认为是加分项。但买港险，年报只是第一层。真正省钱和少走弯路，往往在方案细节和渠道信息差里。