永明万年青·星河尊享2：人民币保单同收益，别看得太简单

你好，我是大贺。

今天聊永明「万年青·星河尊享2」。

这款产品最近被问得很多。原因很简单。它有一个很抓人的点。

美元保单和人民币保单。计划书收益几乎一模一样。

这听起来很舒服。也很反常识。

作为一个老保单持有人，我对这种事会本能多看两眼。当年我也纠结过货币。销售跟我讲，美元收益高。长期拿着就行。

我听了。也确实拿到过分红。

但这几年汇率一动。很多朋友又开始问。早知道是不是该买人民币保单？

我的判断很直接。

买永明的人民币保单，不等于买人民币资产。它更像是用人民币计价，去参与一套以美元资产为主的底层。

这不是说产品不好。

恰恰相反。永明这款产品力很强。

但你要先搞清楚。你买的到底是什么。

永明人民币保单的关键点：像人民币，里子不完全是人民币

永明这张单最特别的地方。就是不同货币的计划书数字。

同样条件下。

美元保单。人民币保单。拉出来的收益路径几乎一样。

到第50年，永明「万年青·星河尊享2」美元保单和人民币保单的预期IRR，都是6.50%。

预期总值也都是10,315,067。

这个数字很漂亮。

但我不会只因为它漂亮，就把它理解成“人民币资产也能拿美元资产收益”。

这不对。

更准确的说法是。

永明这里的“人民币保单”，更像一个报价单位。不是一个纯人民币资产类别。

这句话很重要。

很多人以为，买人民币保单。底层就是人民币债券、人民币资产。未来拿人民币。汇率也不用操心。

永明不是这么简单。

它的设计更像是。底层还是全球资产。大头在美国和亚太。然后通过资金池、对冲和利差，把人民币保单的计划书做得和美元保单接近。

听起来高级。

但高级不等于没有风险。

我自己就是这么走过来的。买保险是场长跑。计划书那一刻很重要。但兑现那几十年，更重要。

为什么永明这个“同收益”很反常识

你先看其他保司。

港险里，美元保单收益普遍高于人民币保单。

差1到1.5个百分点，并不稀奇。

原因不复杂。美元资产和人民币资产的底层回报，本来就不是一回事。

美债10年期现在是4.32%。中国国债10年期是1.76%。

固收底子差一截。

权益部分也类似。美股长期年化大概9%-10%。这也是美元保单长期演示更好看的原因之一。

友邦盈御3产品手册里也写得很直白。不同货币可能提供不同保单回报。原文是：each currency may provide different policy returns。

这才是正常逻辑。

拿万通富饶万家看。

0岁小朋友。5年交。每年10万保费。

美元保单第50年IRR做到6.50%。人民币保单第50年IRR是6.02%。

只差0.48个百分点。看着不多。

但复利50年。累计差距接近200万。

再看保诚信守明天。

人民币保单前30年，预期IRR一直低于美元保单。

第10年差1.5个百分点。

第20年差1.06个百分点。

第30年还差0.65个百分点。

要到第50年以后，两边才勉强接近6.50%。

这就是行业常态。

美元保单是港险主流。不是因为名字洋气。是因为底层资产的长期表现，确实更强一些。

人民币保单也不是不能买。

它有自己的意义。波动可能更温和。分红实现率有时也更稳定。

比如保诚官网2024报告年度披露里，隽升归原红利人民币保单实现率，在**74%-77%**区间。

这个数字不算高。

但它比较稳。

美元保单的实现率，有时波动更大。

作为老保单持有人，我会很看重这个。

演示收益是一回事。实际拿到多少，是另一回事。

这两年港险分红实现率分化很厉害。有的很高。有的很低。你不能只盯着计划书上那条漂亮曲线。

回到永明。

别人人民币保单普遍低一些。永明却做得和美元保单一样。

我不会说它不合理。

但我一定会问一句。

它靠什么做到？

永明不是变魔术，它靠的是资金池、对冲和利差

答案其实写在永明的产品资料里。

永明采用全球化投资策略。大部分资产投在美国和亚太区。

长期目标资产组合里，固定收入资产占25%-80%。非固定收入资产占20%-75%。

它还写到，会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来。再按照每个产品的目标资产组合分配。

说白了。

不同货币的保单。并不是完全各投各的。

它们会进同一套大池子。再按规则分配收益。

这就是第一层。

共同资金池。

你买人民币。你买美元。底层并不一定完全分开。

这也是我说“人民币保单更像报价单位”的原因。

第二层。是对冲。

永明资料里讲得很清楚。

固定收入资产的货币，如果和保单货币不同，通常会用适当对冲工具，尽量降低外汇波动影响。

但非固定收入资产不同。

权益资产有更大投资灵活性。可以投和保单货币不同的市场。

翻译成人话。

债券部分。会尽量做汇率对冲。

股票部分。不完全对冲。

这就是“固收对冲，权益不对冲”。

这套做法并不奇怪。全球保险资管里很常见。英国、加拿大很多机构也是这么做。

永明母公司Sun Life，本身就是加拿大公司。风格上也能看出这个影子。

真正关键在第三层。

当前中美利差。

现在美债收益率明显高于中国国债收益率。

1年期。美债3.69%。中国国债1.14%。利差2.55%。USD→CNH对冲年化carry约**+2.3%**。

3年期。美债3.80%。中国国债1.33%。对冲carry约**+2.1%**。

10年期。美债4.32%。中国国债1.76%。对冲carry约**+2.3%**。

这里有个金融学概念。叫抵补利率平价，CIP。

不用背定义。

你只要理解一点。

两种货币利率不同的时候，市场会通过远期汇率，把对冲后的收益关系拉回去。

在现在这个环境下，美元利率高。人民币利率低。

永明用美元资产做底。再做人民币对冲。对冲本身可能还能带来正carry。

这笔正收益，刚好能补一部分人民币保单的收益缺口。

这就是永明“同收益”背后的逻辑。

不是魔术。

也不是凭空多出来的收益。

它吃的是当前利差。吃的是资金池效率。吃的是对冲安排。

我对这个设计的评价是。

机制自洽。数学漂亮。产品也有竞争力。

但我不会把它当成长期无风险答案。

最大的不确定性：利差不会永远站在你这边

这里要讲得直一点。

套利不是永动机。

永明这套机制，最怕两个东西。

一个是利差反转。

一个是权益资产里的汇率敞口。

先说利差。

保险是长期产品。30年。50年。甚至更长。

但跨境外汇对冲，不可能一口气锁30年。

主流期限是3个月。

10年以上的cross-currency swap市场，几乎没有交易对手。

BIS数据也显示，保险公司的外汇衍生品绝大部分集中在3个月以内。

这意味着什么？

永明大概率是滚动对冲。

这季度做一笔。到期再续。

现在中美利差对它有利。对冲可能赚钱。

5年后呢？10年后呢？

没人知道。

2010到2018年，中国10年期国债利率长期在**3%-4.7%**之间。

美国在**1.4%-3.2%**之间。

那时候利差方向是反的。

过去15年里，中美利差方向至少翻转过一次。

如果利差反转，对冲赚钱就会变成对冲付费。

这笔成本谁承担？

要么保险公司自己消化。

要么体现在未来分红里。

我更倾向于认为，长期看，压力最终会传到保单表现上。

尤其是人民币保单的分红实现率。

这点我有保留。

第二个问题，是权益部分。

永明目标资产里，非固定收入资产占20%-75%。

这部分包括股票等资产。

资料也写得很清楚。非固定收入资产不一定按保单货币来配。

如果底层里有美股和亚太股票。你买人民币保单。权益部分仍然可能承担美元资产的波动。

短期看，分红平滑机制会把波动抹平。

你看不太出来。

但30年维度下，人民币如果趋势性升值。人民币保单的实际回报，会被影响。

这张表能帮你理解。

不要把人民币保单理解成“完全没有汇率风险”。

这是误解。

它只是把部分风险做了处理。

不是把所有风险消灭了。

第三个点，是披露方式。

永明的分红实现率披露里写到。具有相同产品特色，但不同保单货币的产品，如果分红实现率差别不显著，可能归类到同一产品系列内。

这句话很微妙。

如果差别不显著。可以合并披露。

那如果未来差别显著呢？

理论上就可能拆出来。

站在消费者角度，我不喜欢这种“平均掉”的披露方式。

它让不同货币之间的真实差异，不那么容易看清。

作为一个老保单持有人，我更喜欢保诚那种按货币拆开披露。

哪怕数字不好看。

至少你知道每个货币实际表现怎么样。

所以我对永明人民币保单的态度很明确。

可以买。但不要以为它是纯人民币资产。

更不要以为它完全解决了汇率问题。

如果你是为了产品综合能力买永明，可以看。

如果你是为了彻底躲开汇率买永明人民币保单，我不建议这样理解。

汇率焦虑可以理解，但别全押在货币转换上

这两年大家焦虑汇率，我完全理解。

港险底层95%以上是美元资产。

美元保单，基本就等于配置美元资产。

最近一年，人民币升值大概7个点。

2025年4月受关税扰动影响，汇率冲到7.43。

到2026年3月，汇率降到6.91。

一年累计下跌0.61。

这种波动放到保单上。感受会很明显。

不过我还是那句话。

港险是长期复利工具。长期复利，基本能cover掉很多汇率波动。

不用太慌。

但也不能装作没风险。

很多人会把希望放在货币转换上。

比如先买美元保单。以后人民币强势了，再转成人民币保单。

听起来很灵活。

实际要看条款。

友邦环宇盈活的货币转换选项，从第2个保单年度完结后起，每个保单年度可申请1次。

但问题是。很多保司的转换，并不是原保单原样换币种。

友邦、宏利、安盛、万通这些保司，如果你申请货币转换时，原产品已经停售，可能会换到当时的新产品。

收益结构按新产品走。

说白了，很多所谓转换，更像“退保+重买”。

万通条款里也写得很清楚。如果行使货币转换权益时，公司不提供原计划，保单会转换至当时可提供的计划。保障、权益和条款，都按新计划。

市场里真正比较接近“真转换”的，目前主要是永明和保诚。

永明货币转换后，保证现金价值、非保证红利和未来保费，会按同年度新签发的万年青·星河尊享保险计划II保单相同方式厘定。

保诚信守明天多元货币计划涵盖6种货币。转换后保留在同一计划内。计划特点和保单生效日期不变。

保诚还有一个优点。就是分红实现率按货币分别披露。

隽升归原红利人民币保单实现率，在**74%-77%**区间。

不过你要注意。

不管哪家公司。未来换币那一天，用的都是那一天的汇率。

汇率风险没有消失。

只是推迟到那一刻。

所以我不建议把货币转换当成万能解药。

它是一个工具。

不是保险箱。

写在最后：永明是好产品，但别把它看成无风险答案

永明「万年青·星河尊享2」这款产品，我并不否定。

它的综合产品力确实摆在那里。

永明有160年历史。母公司是加拿大Sun Life。投资风格偏稳健。

新产品分红实现率基本100%+。这点在当前市场环境里，很难得。

而且“星河尊享”有1%保证收益。提领表现也很能打。

在港险市场里，这些都是实打实的优势。

但我今天想提醒的是另一件事。

你不能因为人民币保单计划书和美元保单一样，就以为自己买到了人民币资产的安全感。

不是。

永明这套设计更像是。用共同资金池和对冲机制，把美元资产的收益翻译成人民币报价。

现在利差顺风。它很漂亮。

未来利差变了。分红实现率就要接受考验。

我的建议很清楚。

如果你认可永明的公司风格。认可它的保证部分。认可长期持有。也能接受底层仍有美元资产敞口。

这款可以认真看。

如果你买它只是为了躲汇率。甚至想用人民币保单彻底隔绝美元波动。

我不建议你这么买。

买保险是场长跑。

最怕的不是收益低一点。

最怕的是你以为自己买的是A，结果底层其实是B。

大贺说点心里话

港险不是只看哪张计划书收益高。更要看懂货币、分红、渠道和长期兑现。你如果正在比较永明、保诚、友邦这类产品，可以把方案发我，我帮你把里面真正影响结果的地方拎出来。