永明万年青·星河尊享2：人民币同收益这件事，别只看表面

你好，我是大贺。

最近有朋友拿着**永明「万年青·星河尊享2」**来问我。

他说，美元保单和人民币保单，计划书收益居然一模一样。

这事听起来很舒服。

人民币计价。收益还跟美元一样。以后好像也不用担心汇率。

但我看完条款和计划书后，态度比较明确。

永明这款产品本身很强。

但如果你是冲着“人民币保单能完全规避汇率风险”去买。

我会劝你停一下。

这个逻辑没那么简单。

光说不练假把式。

上数据。

一年跌掉0.61，美元保单持有人确实会焦虑

买港险，绕不开汇率。

港险底层资产里，95%以上是美元资产。

美股。美债。境外另类资产。

你买美元保单，本质上就是配置了一部分美元资产。

问题也来了。

未来人民币升值了怎么办？

这不是瞎担心。

从2025年4月到2026年3月，汇率走得很猛。

2025年4月，受关税扰动影响，汇率一度到7.43。

到2026年3月，已经降到6.91。

一年累计下跌0.61。

最近一年，人民币升值约7个点。

我对这件事的看法比较稳定。

港险长期复利，大概率能覆盖掉一部分汇率波动。

不用一看到人民币升值就慌。

但话说回来。

如果你本来就是人民币收入。未来也主要在国内用钱。

那汇率波动就是真变量。

不能装作不存在。

2026年主流港险产品都在卷多货币功能。

友邦。保诚。宏利。永明。安达。

大家都在讲多币种。

但同样叫“货币转换”。

玩法差别很大。

货币转换不都一样，有些更像退保重买

很多人听到“货币转换”，会天然理解成：

我现在买美元保单。

以后人民币强了，我就转成人民币。

原来的权益还在。

只是币种变了。

这个理解，只对了一半。

很多保司的转换，不是原保单原样转换。

像友邦、宏利、安盛、万通这些。

你申请货币转换时，如果原产品停售。

保单会换到当时可提供的新产品。

后面的收益结构，也按新产品来。

说白了。

这更像“退保+重买”。

不是完全意义上的原保单转换。

友邦环宇盈活的条款里，写得很清楚。

第2个保单年度完结后起。

每个保单年度可以申请1次。

但转换的是环宇盈活系列内指定新保单货币的最新计划。

万通的条款也很直接。

如果行使货币转换权益时，公司不提供原计划。

保单会转换到当时可提供的计划。

保障、权益、条款，都按新计划。

现金价值和红利，可能显著调整。

甚至可能少于已缴总保费。

这不是说这些产品不好。

而是你要知道它的边界。

转换那一刻，你不只承担汇率。

你还要承担新旧产品收益结构变化。

目前市场上，更接近“真转换”的，是永明和保诚。

永明条款写到。

货币转换后，保证现金价值、非保证红利和未来保费，会按同年度新签发的万年青·星河尊享保险计划II保单相同方式厘定。

保诚信守明天多元货币计划，也写得更清楚。

涵盖6种货币。

转换后仍保留在同一计划内。

计划特点和保单生效日期不变。

这里我给一个明确判断。

如果你很看重货币转换的纯粹性，永明和保诚更值得看。

友邦、万通这类也能转。

但我不会把它理解成同一种东西。

不过别误会。

真转换也不能消灭汇率风险。

你未来转换那一天，还是按那一天的汇率算。

风险只是被推迟了。

不是消失了。

直接买人民币保单？收益差距先看清

有人会说。

那我一开始就买人民币保单。

不就不用折腾了吗？

可以。

但代价也很明确。

人民币保单的演示收益，通常低于美元保单。

差1到1.5个百分点，并不少见。

拿万通富饶万家看。

同样是0岁小朋友。

5年交。

每年10万保费。

美元保单到第50年，预期IRR是6.50%。

人民币保单到第50年，预期IRR是6.02%。

差0.48个百分点。

复利50年下来。

累计差距接近200万。

再看保诚信守明天。

人民币保单前30年都低于美元保单。

第10年差1.5个百分点。

第20年差1.06个百分点。

第30年还差0.65个百分点。

要到第50年后，两边才勉强都接近6.50%。

为什么会这样？

底层资产回报不一样。

美债10年期是4.32%。

中国国债10年期是1.76%。

固收部分已经差一截。

权益部分也一样。

美股长期年化大概9%-10%。

这也是美元保单长期演示收益更高的原因之一。

我会更直白一点。

美元保单仍然是港险主流。

不是销售话术。

是资产端决定的。

当然，人民币保单也不是一无是处。

它波动感没那么强。

分红实现率可能更平稳。

保诚官网2024报告年度披露里，隽升归原红利人民币保单第7、8、9年实现率在**74%-77%**区间。

美元保单同期是45%-85%。

美元上限更高。

波动也更大。

这个地方，保诚反而比较透明。

分货币披露。

你能看见差异。

收益低一点。

但逻辑是顺的。

永明的奇怪之处：美元和人民币收益一样

讲到这里，永明就显得很特别。

永明「万年青·星河尊享2」。

不管你选美元保单，还是人民币保单。

计划书拉出来的收益数字，几乎完全一样。

同样是0岁女宝。

5年交。

每年10万。

第50年。

美元保单预期IRR是6.50%。

人民币保单预期IRR也是6.50%。

预期总值都是10,315,067。

保证现金价值。非保证红利。预期总回报。

倍数关系严丝合缝。

只是货币单位不同。

这在香港保险市场里，确实很少见。

我每个月至少拉10份港险计划书。

横向看下来。

永明这个设计，算独一份。

但越独特，越要问一句。

凭什么？

人民币资产回报天然低于美元资产。

不同货币保单收益本来就该不同。

友邦盈御3产品手册里也写过类似意思。

each currency may provide different policy returns。

不同货币，可能给出不同保单回报。

这是常识。

永明现在把常识打平了。

我不会简单说这是坏事。

但我一定会追问底层机制。

谜底在手册里：共同资金池、固收对冲、利率平价

永明没变魔术。

答案在产品手册里。

第一层，是共同资金池。

永明采用全球化投资策略。

大部分资产投资在美国和亚太区。

长期目标资产组合里，固定收入资产占25%-80%。

非固定收入资产占20%-75%。

它还写到。

可能会将相近的长线保险产品投资回报汇聚起来。

再按每个产品的目标资产组合分配。

说人话。

美元保单。港元保单。人民币保单。

并不是各投各的资产。

很可能是进同一锅饭。

再按规则分。

这就很关键。

永明这里的“人民币保单”，更像报价单位。

不太像单独的人民币资产类别。

第二层，是固收对冲。

手册里也写了。

如果固定收入资产的货币，与相关保单货币不同。

通常会使用适当对冲工具，尽量降低外汇波动影响。

但非固定收入资产，有更大投资灵活性。

可以投向不同保单货币的资产。

也就是。

债券部分会对冲。

股票部分不一定对冲。

我把它叫得更直白一点。

固收对冲。权益不对冲。

这不是永明一家独创。

全球保险资管里很常见。

英国。加拿大。都这么做。

永明母公司Sun Life，本来就是加拿大公司。

这套风格不意外。

第三层，才是最关键的。

利率平价。

学名叫抵补利率平价，CIP。

听起来复杂。

其实意思很简单。

两种货币利率不一样时。

市场会通过远期汇率，把对冲后的收益率拉平。

现在的中美利差，是永明能把人民币演示收益做得漂亮的关键。

看这组数据。

1年期，美债3.69%，中国国债1.14%。

利差2.55%。

USD→CNH对冲年化carry约**+2.3%**。

3年期，美债3.80%，中国国债1.33%。

利差2.47%。

对冲carry约**+2.1%**。

10年期，美债4.32%，中国国债1.76%。

利差2.56%。

对冲carry约**+2.3%**。

注意这个carry是正的。

不是成本。

也就是说。

在当前环境下，美元资产换成人民币计价后，对冲本身还能带来一部分收益。

这部分收益，刚好能填补人民币保单与美元保单之间的缺口。

这就是永明“同收益”的核心。

它不是魔法。

它是在当前中美利差里做套利。

机制是自洽的。

数学也漂亮。

但你买的是30年、50年的长期保单。

我真正担心的，不是现在。

是以后。

后半段更重要：套利赚钱，也可能变成套利付费

这件事最大的变量，是时间。

保险是长期产品。

但跨境外汇对冲，不是你想锁多久就锁多久。

主流期限是3个月。

10年以上的cross-currency swap市场，几乎没有交易对手。

BIS数据也显示。

保险公司的外汇衍生品，绝大部分集中在3个月以内。

这意味着什么？

永明很难一次锁住30年、50年的对冲成本。

更现实的做法，是滚动对冲。

三个月一滚。

到期再续。

现在利差是正的。

对冲赚钱。

未来呢？

2010到2018年间，中国10年期国债利率长期在3%-4.7%。

美国在1.4%-3.2%。

那时候利差是反过来的。

过去15年里，中美利差方向至少翻转过1次。

这不是小概率想象。

这发生过。

如果中美利差反转，对冲赚钱就会变成对冲付费。

这笔成本总要有人承担。

要么压低人民币保单的分红实现率。

要么保险公司自己消化。

我不会默认保司永远替客户扛。

分红险的核心变量，本来就是非保证红利。

第二个风险，是权益敞口。

永明的非固定收入资产占比可以到20%-75%。

这部分不完全对冲。

权益资产里，大量是美股和亚太资产。

你买的是人民币保单。

但权益那一块，本质上仍然跟美元资产表现有关。

人民币长期升值时，实际回报会被吃掉。

这个表能帮你理解。

人民币稳定，美元保单拿到8%。

人民币保单实际也可能是8%。

人民币升值5%，实际只剩2.6%。

人民币升值10%，实际可能是**-2.8%**。

人民币贬值5%，实际可能到13.8%。

这个表不是说一定会这样走。

它提醒你一件事。

人民币保单不等于人民币资产。

尤其在永明这里。

更像是用人民币报价，买全球资产池。

第三个风险，是披露方式。

永明分红实现率披露里有一句话。

具有相同产品特色，但不同定价资料或不同保单货币的产品。

如果分红实现率差别不显著，可能归类到同一产品系列内。

这句话很关键。

差别不显著，就合并披露。

那差别显著呢？

理论上就可能拆开。

这相当于给未来留了口子。

我不觉得这是违规。

但你要看懂它。

合并披露会让不同货币之间的差异，在数字上被平均掉。

短期看不明显。

长期变量来了，才会真正体现。

这里我给一个很明确的判断。

买永明人民币保单，不等于买人民币资产。

更准确地说。

是用人民币的皮，买了美元和全球资产的里。

如果你买它，是为了产品力。

可以看。

如果你买它，是为了完全消灭汇率风险。

我不建议。

写在最后：永明能不能买，要分两层看

公平起见，咱们也说说它的优点。

永明「万年青·星河尊享2」不是弱产品。

它的综合产品力摆在那里。

永明有160年历史。

母公司是加拿大Sun Life。

投资风格偏稳。

新产品分红实现率基本能做到100%+。

另外，星河尊享系列的1%保证收益，还有提领表现。

在港险市场里，确实是很大的优势。

这点我认可。

但我不认可一种买法。

看到人民币保单和美元保单演示收益一样。

就认为以后汇率没关系了。

这不对。

美元保单和人民币保单，演示收益通常会有差距。

未来实现表现，也可能有很大差异。

永明现在能打平，是基于共同资金池、固收对冲、利率平价这套机制。

当前环境下，它跑得通。

长期不代表永远跑得通。

我的建议很直接。

如果你看重永明的公司稳健性、保证现金价值、提领能力。

这款可以认真比较。

如果你看重的是“人民币计价+高演示收益”。

一定要把底层看明白。

选产品不是选最好的，是选最适合的。

对长期家庭资金。

永明可以放进备选。

对极度厌恶汇率波动的人。

别把它当纯人民币资产。

数据都给你摆出来了。

你自己判断。

大贺说点心里话

港险产品越来越复杂。很多时候，差别不在宣传页上，而在条款和底层机制里。你要是真准备配置，最好先把产品、渠道和成本一起算清楚。