保诚「信守明天」：6.5%演示好看，但别只看收益

你好，我是大贺。北京大学硕士，做港险测评第9年。

今天聊保诚。更具体一点，是借保诚2025年年报，看看**保诚「信守明天」**这类储蓄险，到底该怎么判断。

我不太喜欢只看产品计划书。也不太喜欢只听销售讲收益。

别光看宣传，看底层。

一家保司的财务底子。投资资产怎么放。香港市场是不是真能打。产品演示收益背后有多少非保证。都要一起看。

保诚2025年报：香港市场确实很强

2025年的金融环境，并不轻松。

利率波动。资产价格波动。客户也更谨慎。很多保司的压力都不小。

保诚这份年报，确实交得不错。

集团总投资资产突破1879亿美元。采用传统内含价值口径计算，新业务利润达到28亿美元左右。

中国香港市场更亮眼。

香港市场新业务利润12.21亿美元。年化保费约22亿美元。这个体量，在亚洲市场里很靠前。

这里我给一个明确判断。

保诚香港的市场地位，不是靠一两款产品吹出来的。

它有渠道。有客户基础。有资产管理能力。也有持续推出产品的能力。

不过，业绩好不等于每张保单都适合你。

这里有个坑。很多人看到大公司、好年报，就直接放松警惕。这个不对。

大公司能提高确定性。不能替你解决资金期限问题。

严格TEV口径下还能增长，这点比漂亮话重要

我会先看一个细节。

2025年初，保诚启用了更严格的传统内含价值评估框架。也就是TEV口径。

简单讲。它不再用更宽松的方式去看利润。它取消了等同合同服务边际的负债。用风险调整后的实际回报率核算利润。折现率也更高。

这件事很关键。

有些公司利润好看。你要问它口径松不松。假设多不多。折现率怎么取。

销售可不会告诉你这些。

保诚在更严口径下，四项核心指标还是全线双位数增长：

• 新业务利润同比增长12%，达到27.82亿美元。
• 经营自由盈余同比增长15%，达到30.59亿美元。
• 每股税后经营溢利同比增长12%，达到101.4美分。
• 每股股息同比增长15%，达到26.6美分。

这几个数，我是认可的。

尤其是经营自由盈余。它比单纯的新业务利润更接近“有没有真钱”的问题。

年化新业务保费APE也增长了。按实际汇率基准，较去年增长7%，达到66.61亿美元。

这说明不是只靠会计口径挤利润。新单规模也在动。

再看股东回报。

2024至2027年，保诚预计给股东带来超过70亿美元回报。2025年完成了20亿美元股份回购和IPAMC首次公开发售。2026年还启动额外12亿美元股份回购。预计2027年提供13亿美元资本回报。

对普通买保单的人来说，股东回报不是直接收益。

但它能说明一件事。

公司现金流和资本管理，不是紧绷状态。

标普全球也把保诚核心实体财务实力评级，从AA-上调到AA。

这点我会看得比较重。

评级不是万能。评级也会滞后。可一家长期储蓄险公司，资本强度必须够硬。

买20年、30年甚至更久的储蓄险，保司底盘比短期演示收益更重要。

香港市场为什么能跑出来？不是单靠内地客户

很多人一聊香港保险，就只想到内地客户赴港投保。

这个理解太窄。

保诚香港2025年新业务利润12.21亿美元，同比增长12%。年化新业务保费同比提升7.66%，达到22.21亿美元。

更关键的是利润率。

香港新业务利润率达到55%。这是全集团最高。

这个数字很强。

它说明香港市场不只是卖得多。卖出来的业务质量也高。

增长来自几条线。

代理渠道很重要。每位活跃代理贡献的新业务利润同比提升15%。代理渠道新业务利润15.6亿美元，较上年增长4%。

银保渠道也很强。2025年新业务利润增长27%，达到10.33亿美元。新单保费利润率提升5%。

保诚获MDRT认证人数全球排名第二。

这个指标不能直接等于服务好。MDRT多，也不代表每个代理都专业。

但它至少说明渠道组织能力很强。

我会把它看成“销售网络成熟度”的指标。

健康保障也是一条新线。

2025年健康保障新业务保单数量突破54万件。健康保障保费收入同比提升9%。新业务利润9亿美元，占集团总新业务利润三分之一。

这点值得关注。

因为储蓄险好卖，不代表公司长期稳。保障型业务能增加客户粘性。也能让业务结构更均衡。

我更愿意看这种多引擎增长。单靠一款储蓄产品冲规模，我会谨慎。

1879亿美元资产怎么投？债券是压舱石

看储蓄险，不能只看产品页上的IRR。

你要看保司的钱放在哪里。

截至2025年12月31日，保诚集团总投资资产规模达到1879亿美元，同比提升17.4%。

其中债券投资达到921亿美元，同比提升25%。占总资产近一半。

这就是压舱石。

储蓄险的长期分红，最后离不开资产端。资产端太激进，短期可能好看。长期会很难受。

保诚的债券结构，我觉得偏稳。

股东债券投资里，60%投向主权债券。A及以上评级政府债券占81%。A及以上评级公司债券占64%。

这不是最刺激的配置。

但对储蓄险来说，我反而喜欢这种不刺激。

地域也比较分散。

45%的债券资产布局在以泰国为核心的亚洲市场。美国债市只占3%。新加坡占15%。越南占2%。剩下分布在印尼、中国台湾、马来西亚等地区。

这里不是说美国债不好。

而是单一市场利率波动，会影响资产端表现。分散一点，更符合长期保险资金的性格。

再说瀚亚投资。

瀚亚投资成立于1994年。在中国大陆、印度等11个亚洲主要市场都有布局。

截至2025年9月，瀚亚投资基金管理规模达到2860亿美元。业务覆盖股票、固定收益、多元资产、量化和另类投资。

这对保诚是加分项。

但我也提醒一句。

资管能力强，不等于分红一定实现。分红险的非保证部分，永远要看未来投资、费用、退保经验等变量。

我不会把演示收益当承诺。谁这么讲，我都会直接打断。

回到保诚「信守明天」：6.5%很好看，但要看懂非保证

2025年，保诚推出信守明天多元货币储蓄计划。

它的结构是保证现金价值，加非保证归原红利，再加非保证终期红利。

归原红利可以理解为年度红利。终期红利更偏长期一次性红利。

这套结构的好处是灵活。也能做长期增值。

但你要记住一句话。

归原红利和终期红利，都不是保证。

从演示看，信守明天确实很漂亮。

最快28年可达到6.5%回报率。25年IRR 6.35%。长线回报可达本金481倍。

2025年起，香港保险行业的6.5%演示利率上限落地。市场不再那么容易靠虚高演示抢眼球。

在这个背景下，信守明天还能把中长期演示做得这么高，确实有竞争力。

但我不会建议所有人买。

短期资金别碰。

哪怕预期回本期看着不错，储蓄分红险也不是活期账户。你要拿它做3年、5年周转，方向就错了。

它更适合长期资金。比如教育金、养老钱、家族传承安排。前提是你能接受非保证红利波动。

我比较喜欢它的另一点。

自主入息和自主传承。

自主入息可以定时、定额、定向提取保单现金价值。对未来现金流安排有帮助。

自主传承更有意思。它有“人生事件触发机制”。可以针对受益人的12类人生事件设置赔偿百分比。

比如生日。学业。生育。置业。生病。养家。

这个设计，确实更接近类信托思路。

不过要看清限制。

自主传承仅适用于仅有一位受益人，且无候补受益人的保单。

这个条件很细。销售不一定会重点讲。

如果你家里受益人安排复杂，不要只听功能名。先把保单架构画清楚。

写在最后：保诚的底气有，但别把底气当保证收益

保诚2025年度顾客净推荐值，蝉联泛亚洲主要人寿保险业界第一。数据来源是NPS Prism®基准报告。

客户留存率也不错。2025年客户留存率88%。现有客户年化保费同比提升8%。

这些数据放在一起看，保诚的底子是硬的。

财务根基。投资能力。渠道能力。产品创新。都不是单点优势。

但我还是那句话。

保司强，不等于你买什么都对。

保诚「信守明天」适合长期规划。适合能接受非保证红利的人。适合希望做传承和现金流安排的家庭。

不适合短期周转。也不适合只盯着6.5%演示收益的人。

如果你问我怎么看。

我的判断很直接。

保诚这家公司，可以放进重点观察名单。信守明天这款产品，也值得认真对比。

但下决定前，一定要看计划书里的保证部分、非保证部分、回本期、提取规则和受益人安排。

别急着激动。

看懂了再买，才是对自己负责。

大贺说点心里话

如果你正在看保诚「信守明天」，别只问收益高不高。更该问怎么买更合适，哪些条件会影响你未来拿钱。