永明万年青·星河尊享2：人民币保单不是人民币资产

你好，我是大贺。

北大硕士，做港险测评第9年。

今天聊永明「万年青·星河尊享2」。

这款产品最近被问得很多。

原因也简单。

它有一个很特别的地方。

美元保单和人民币保单，计划书收益几乎一模一样。

这件事很少见。

放在整个香港保险市场里，也很少见。

我跟你说实话。

它不是永明变魔术。

也不是人民币保单真的和美元资产一样能打。

它背后是一套资金池、对冲和利差机制。

机制能看懂。

但别把它理解成“汇率风险没了”。

买永明的人民币保单，不等于买人民币资产。

更像是。

用人民币的皮，买了美元的里。

永明人民币保单，本质更像一个报价单位

我们先看最直观的数据。

同样是0岁女宝。

5年交。

年交10万。

永明「万年青·星河尊享2」拉美元计划书。

第50年预期IRR是6.50%。

预期总值是10,315,067。

再拉人民币计划书。

第50年预期IRR还是6.50%。

预期总值还是10,315,067。

只有货币单位不同。

倍数关系严丝合缝。

这个图，你要多看两眼。

它不是简单的“人民币也能买”。

而是不同货币的演示收益，被做成了几乎同一条线。

在永明这里。

所谓“人民币保单”，更像一个报价单位。

不是一个独立的人民币资产类别。

这点很关键。

你买的是人民币计价。

但底层未必是人民币资产在跑。

这个点90%的顾问不会告诉你。

别的保司，人民币保单通常就是低一些

为什么我说永明这个设计反常识。

因为大部分港险产品，不同货币的计划书，本来就该不一样。

美元保单的收益，普遍高于人民币保单。

差1到1.5个百分点，并不稀奇。

底层资产不一样。

收益自然不一样。

美债10年期是4.32%。

中国10年期国债是1.76%。

固收部分已经差一截。

权益部分也一样。

美股长期年化大概9%-10%。

美元资产在港险里，本来就是主流。

友邦盈御3产品手册也写得很直白。

each currency may provide different policy returns。

每种货币，可能提供不同保单回报。

这才是正常逻辑。

拿万通富饶万家看。

美元保单第50年IRR是6.50%。

人民币保单第50年IRR是6.02%。

只差0.48个百分点。

听着不多。

但复利50年。

累计差距接近200万。

再看保诚信守明天。

人民币保单前30年，一路低于美元保单。

第10年差1.5个百分点。

第20年差1.06个百分点。

第30年还差0.65个百分点。

要到第50年，两边才勉强接近6.50%。

数据不会骗人。

大部分保司的人民币保单，演示收益会低一些。

未来分红实现表现，也可能和美元保单拉开。

这不是谁好谁坏。

这是底层资产回报的差异。

我会把它看成常识。

永明把这个差异抹平了。

那就要扒开看看再说。

永明怎么把美元资产，做成了人民币演示收益

永明的答案，其实写在产品手册里。

不是藏得很深。

但很多人不会认真看。

它有三层机制。

第一层，是共同资金池。

永明采取全球化投资策略。

大部分资产投在美国和亚太区。

产品长期目标资产组合里。

固定收入资产占25%-80%。

非固定收入资产占20%-75%。

永明还写明。

会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来。

再按每个产品的目标资产组合分配。

说人话。

美元、港元、人民币保单的钱。

不是各自关在小房间里。

它们可能进同一个大池子。

大家分同一锅饭。

这就解释了第一件事。

永明人民币保单，未必主要投人民币资产。

它更像是人民币计价的全球资产组合。

而这个全球资产组合里，美元资产分量很重。

第二层，是固定收入资产做对冲。

永明的条款里写了。

固定收入资产的货币，和保单货币不同。

通常会使用适当对冲工具。

尽量减低外汇波动影响。

但非固定收入资产不一样。

它有更大的投资灵活性。

可以投在与保单货币不同的资产。

翻译一下。

债券部分，尽量对冲。

股票部分，不完全对冲。

这就是我常说的。

固收对冲。

权益不对冲。

永明母公司Sun Life是加拿大公司。

加拿大、英国这些成熟保险市场。

这类做法不陌生。

问题在第三层。

对冲本身，不是免费午餐。

正常理解。

你把美元债收益对冲成人民币收益。

对冲之后，收益应该接近人民币资产水平。

可现在的市场环境很特殊。

美元利率高。

人民币利率低。

抵补利率平价，也就是CIP。

讲的是两种货币利率不同的时候。

市场会通过远期汇率，把对冲后的收益率拉平。

听起来有点绕。

看数据就清楚。

1年期。

美债3.69%。

中国国债1.14%。

利差2.55%。

USD到CNH对冲年化carry，约**+2.3%**。

3年期。

美债3.80%。

中国国债1.33%。

对冲carry约**+2.1%**。

10年期。

美债4.32%。

中国国债1.76%。

对冲carry约**+2.3%**。

这就是永明这套设计最核心的地方。

永明没变魔术。

它是在当前中美利差里做套利。

当前利差为正。

对冲不是成本。

反而可能贡献收益。

这笔收益，刚好可以补人民币保单的收益缺口。

机制是自洽的。

数学也漂亮。

但我不会把它当成长期确定性。

因为这个东西，吃的是环境。

环境一变。

味道就变。

利差不会永远站在永明这边

我对永明人民币保单最大的保留。

不在今天。

在未来。

保险是30年、50年的长期产品。

但跨境外汇对冲，不可能一口气锁30年。

主流期限是3个月。

10年以上的cross-currency swap市场，几乎没有交易对手。

BIS数据也显示。

保险公司的外汇衍生品，大部分集中在3个月以内。

也就是说。

永明更现实的做法，是滚动对冲。

这个季度做一次。

到期再续。

现在利差是正的。

对冲赚钱。

5年后呢。

10年后呢。

没人敢拍胸口。

2010到2018年。

中国10年期国债利率，长期在**3%-4.7%**之间。

美国是1.4%-3.2%。

那时候利差是反的。

过去15年里。

中美利差方向至少翻转过1次。

这不是极端假设。

这是发生过的事。

如果利差反转。

对冲赚钱，就会变成对冲付费。

这笔成本放哪里。

要么影响人民币保单分红。

要么保险公司自己扛。

我不认为保险公司会永远自己扛。

更现实的结果是。

人民币保单的分红实现率，会承压。

这点我有保留。

而且还有一个问题。

权益部分的汇率风险，并没有消失。

永明的非固定收入资产占比是20%-75%。

这里面有美股。

也有亚太权益资产。

这部分不完全对冲。

人民币保单持有人，还是暴露在汇率波动里。

短期你未必看得见。

分红平滑机制会把波动抹平。

但30年维度。

人民币如果趋势性升值。

实际人民币回报就会被压低。

下面这个表很直观。

人民币稳定。

美元资产收益是8%。

人民币实际拿到也是8%。

人民币升值5%。

人民币实际收益变成2.6%。

人民币升值10%。

人民币实际收益可能变成**-2.8%**。

人民币贬值5%。

人民币实际收益会变成13.8%。

汇率就是这样。

它不是只给你风险。

也会给你收益。

但你不能假装它不存在。

永明还有一个披露问题。

它的分红实现率说明里写到。

不同保单货币产品。

如果分红实现率差别不显著。

可能被归类到同一产品系列内。

这句话很重要。

合并披露，会让不同货币之间的差异被平均掉。

你看不到人民币保单单独承压了多少。

当然。

如果未来差异变得显著。

它也可能拆开披露。

这其实是给自己留了一个口子。

我不说这是坏事。

但你要知道。

它不是绝对承诺。

汇率焦虑是真的，但别全押在货币转换上

这两年，很多客户开始焦虑汇率。

尤其人民币升值的时候。

这个焦虑很正常。

港险底层95%以上是美元资产。

美元保单，基本可以理解成美元资产。

最近一年人民币升值约7个点。

2025年4月，受关税扰动影响。

汇率一度到7.43。

到2026年3月。

汇率降到6.91。

一年累计下跌0.61。

2025年五一期间。

离岸人民币也一度升破7.19。

香港金管局还做了大额美元购买操作。

那段时间，很多人问我。

要不要直接买人民币保单。

能不能用货币转换来解决。

我的态度很明确。

长期港险复利，大概率能cover掉一部分汇率波动。

不用太慌。

但想靠货币转换完全规避汇率风险。

我不建议这么想。

大部分保司都有货币转换。

但“转换”两个字，各家玩法不一样。

友邦、宏利、安盛、万通这类公司。

申请货币转换时。

如果原产品停售。

通常会换到当时的新产品。

收益结构按新产品来。

说白了。

有点像“退保+重买”。

友邦环宇盈活的货币转换选项。

第2个保单年度完结后可以申请。

每个保单年度可申请1次。

规则是清楚的。

但它转换到的是环宇盈活系列内指定新保单货币的最新计划。

万通的条款也写得很直。

如果行使货币转换时，公司不再提供原计划。

保单会转换到当时可提供的计划。

保障、权益和条款按新计划来。

目前比较接近“真转换”的。

主要是永明和保诚。

永明货币转换后。

保证现金价值、非保证红利和未来保费。

按同年度新签发的万年青·星河尊享保险计划II保单方式厘定。

保诚信守明天多元货币计划。

涵盖6种货币。

转换后仍保留在同一计划内。

计划特点和保单生效日期不变。

永明、保诚这种真转换。

好处是保单本身不大改。

只承担转换时的汇率差成本。

但汇率风险没有消失。

只是推迟到换的那一天。

还有一点。

人民币保单的分红实现率，也要单独看。

保诚官网分红实现率按货币披露。

隽升归原红利里。

人民币保单实现率在**74%-77%**区间。

不算高。

但相对稳定。

美元保单波动更大一些。

这里我的判断很直接。

货币转换是工具。

不是汇率保险。

你可以用。

但别把它当成万能解药。

写在最后：永明是好产品，但别买错预期

永明「万年青·星河尊享2」是不是不能买。

不是。

我反而认为它的综合产品力很强。

永明有160年历史。

母公司Sun Life来自加拿大。

整体投资风格偏稳。

新产品分红实现率也基本是100%+。

星河尊享系列的1%保证收益。

还有提领表现。

放在港险市场里，确实是很大的优势。

这个我认可。

但我不会把它包装成“人民币保单解决汇率风险”。

这句话太轻飘。

也太容易误导。

我的建议很清楚。

如果你看重永明的稳健风格。

看重长期提领。

看重保证收益和产品结构。

它可以放进候选名单。

如果你买它的人民币保单。

只是为了彻底规避美元汇率风险。

我不建议你这么理解。

永明人民币保单不是人民币资产。

它是人民币计价。

底层仍然很大程度吃全球资产和美元资产的饭。

当前中美利差给了它漂亮的演示收益。

未来利差变了。

汇率趋势变了。

人民币保单的分红表现也可能变。

这才是你该看懂的地方。

别急着下单。

先搞清楚自己到底买的是什么。

大贺说点心里话

港险不是看一张计划书就能定的东西。尤其遇到这种“数字很漂亮”的产品，更要把底层机制看清楚。你要是想对比不同渠道、不同币种、不同保司的真实差异，可以来找我一起算。