永明「星河尊享」人民币收益和美元一样，别只看表面

你好，我是大贺。

最近聊港险，很多朋友都会问到永明「星河尊享」。

问得最多的，不是它收益高不高。而是一个更具体的问题。

为什么永明的美元保单和人民币保单，计划书演示收益能一模一样？

这个点很抓人。

尤其是去年人民币汇率重新走强。2025年10月，在岸人民币对美元一度升破7.10。离岸人民币最高到过7.08附近。很多人又开始担心。现在买美元保单，以后人民币升值了，会不会换回来缩水？

永明刚好踩中了这个情绪。

它有几个很亮的标签。保证收益可达1%。支持「真」货币转换。美元保单和人民币保单演示收益一致。

看上去很美。

但把话说在前头。买永明人民币保单，不等于零汇率风险。

我今天就要讲点大家不知道的。不是为了吓你。也不是为了黑永明。而是把这套东西拆开。买得清清楚楚，才拿得明明白白。

永明美元和人民币收益一样，这个现象很不寻常

在现在的香港保险市场里，永明确实是个「异类」。

很多储蓄分红险，美元计划书和人民币计划书一拉出来，数字差距很明显。人民币版本通常会低一些。这是行业常态。

但永明不一样。

你看它的计划书。美元、港币、人民币，演示出来的保证现金价值和预期总回报，能做到高度一致。

这就很反常。

事出反常必有妖。这里的“妖”，不是说它一定有问题。而是它背后一定有一套特殊机制。

很多朋友看到人民币保单收益不输美元，就会很兴奋。

心里想的是：我用人民币计价。未来不用怕美元换人民币缩水。还能拿到跟美元保单一样的演示回报。

这听起来像是两头都占了。

但金融世界里，很少有真正免费的午餐。尤其是跨币种长期资产。你少承担一个风险，通常会在另一个地方付成本。

永明厉害的地方，是它把这个成本藏得比较深。不看底层逻辑，很容易只看到漂亮数字。

同行为什么做不到？问题出在底层资产

先把行业背景讲清楚。

买港险，尤其是储蓄分红险。底层资产大部分还是美元资产。比例通常在95%以上。主要是美债、美股，或者相关美元资产。

这也是很多人焦虑的来源。

你交人民币。保单用美元资产投资。未来要换回人民币。中间就绕不开汇率。

市场上常见有两条路。

第一条路，是先买美元保单。以后看汇率，再转成人民币。

听着灵活。但很多公司的“货币转换”，本质并不是真转换。

友邦、宏利、安盛这类产品里，很多时候更接近“退保+重买”。也就是把原来的保单退掉。按当时汇率折算。再买一张新保单。

这不是简单换个币种。这会牵涉当时的现金价值。也会牵涉新产品的收益水平。你以为只是换钱。实际可能是重新开始。

第二条路，是一开始就买人民币保单。

这当然可以。但问题也很直接。人民币保单收益通常会低。

比如万通富饶万家。50年下来，美元IRR是6.5%。人民币IRR是6.02%。

再看保诚信守明天。前30年，人民币保单收益比美元低0.6%到1.5%。

这不是保司故意少给你。底层利率差就摆在那里。

美债10年期收益率约4.3%。中国10年期国债约1.7%。

美元资产能赚的钱，本来就比人民币固收资产高一截。人民币保单想赚得跟美元一样多。难度很大。

这也是永明最反常的地方。

别人做不到。它为什么能做到？

永明的答案，不是魔术，是中美利差套利

我们看永明自己的投资说明。

它的长期目标资产组合是：固定收入资产25%-80%。非固定收入资产20%-75%。

固定收入资产，主要可以理解成债券类。非固定收入资产，主要是股票、权益类。

关键在后面。

永明会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来。不同币种的保单，资金并不是各投各的。更像是进了同一个大资金池。

这个池子里，绝大部分还是美元资产。

说白了。永明人民币保单，更像是一个人民币报价单位。它不代表底层真的全是人民币资产。

那问题来了。

底层是美元资产。客户拿的是人民币保单。怎么把汇率影响压住？

永明的做法，大概分两块。

固定收入资产部分，用对冲工具。比如远期外汇合约。把美元收益尽量锁成人民币。

权益资产部分，不做汇率对冲。股票涨跌和汇率波动，本身波动更大。这里保留了更大的投资弹性。

最核心的点，是当前的中美利差。

这里有个金融常识，叫抵补利率平价。英文是CIP。

不用把它想复杂。简单说，当前美国利率比中国高。用美元去换远期人民币，市场会给你一部分远期溢价。现在大概有2%多的carry。

这笔carry，就很关键。

永明不是凭空变出收益。它是在“美息高、中息低”的环境里，利用外汇对冲和利差，补掉人民币保单本来该低出来的那一截。

这套逻辑是自洽的。数学也漂亮。

但我会很明确地说。这不是无风险收益。

它成立的前提，是当前宏观环境还支持它。美息高。中息低。对冲还能拿到正收益。

一旦环境变了。这套模型的压力就会出来。

漂亮数学背后，真正要看三件事

永明这套设计，我不否认很聪明。

但你要是冲着“完美规避汇率风险”去买人民币保单，我就会提醒你谨慎一点。

因为这里有三件事，不该被演示收益盖过去。

第一，3个月合约覆盖几十年保单，本质是在滚动押注

保险不是短线交易。

一张储蓄险，常常是30年、50年的周期。你的钱一放，就是一代人的时间。

但跨境外汇对冲合约，常见签约期限是3个月。

这意味着什么？

永明不是今天把未来30年的汇率全锁死。它要每隔一段时间重新签。重新滚。重新面对市场价格。

现在这件事看起来舒服。因为中美利差还在。对冲有carry可以吃。

但历史不是一直这样。

2010年到2018年，中国利率远高于美国。

那时候做类似对冲，不是赚钱。很可能是花钱。

去年10月，美联储又降息了25个基点。联邦基金利率目标区间下调到3.75%-4.00%。同期中国10年期国债收益率约1.72%。中美10年期利差收窄到约2.5个百分点。

这说明什么？

套利红利不是固定的。它会变薄。也可能反过来。

如果未来中美利差反转。对冲从赚钱变成成本。这笔成本大概率不会凭空消失。

我会更关心它从哪里出。最可能的地方，就是人民币保单未来的非保证分红。

这点很重要。

你现在看到美元和人民币演示收益一致。不代表未来实际派发一定一致。演示不是承诺。分红更不是保证。

第二，权益资产不对冲，人民币保单也有美元波动

很多人买人民币保单，是想彻底避开汇率。

但永明的文件里讲得很清楚。固定收入资产如果和保单货币不同，通常会用对冲工具。非固定收入资产，则有更大投资灵活性。

换句话说。债券部分尽量对冲。股票部分不做汇率对冲。

这不是小问题。

储蓄分红险到了中后期，权益资产占比可能很高。可以到50%-75%。

也就是说，越到后面，股票和权益类资产的影响越大。而这部分不对冲汇率。

你以为自己拿的是人民币保单。实际上资产里很大一块，仍然在承受美元兑人民币的波动。

我用一句很直的话讲。

这只是套了一层人民币的皮。里面依然有美元的骨。

这不是说它不好。美元资产本身也有它的长期优势。问题是，你不能误以为它没有汇率风险。

保单货币是人民币。底层风险不一定全是人民币。

这两个概念，很多人会混在一起。

第三，分红实现率合并披露，会让你看不清币种差异

再讲一个容易被忽略的点。

永明目前的分红实现率，是不分币种合并披露的。

这会给消费者一个感觉。大家都一样。美元好，人民币也好。实现率看起来都很稳。

但永明官方文件里有一句话。“若分红实现率的差别并不显著，可能被归类至同一产品系列内。”

这句话要认真读。

意思是，现在差别不明显，可以合在一起。那未来差别明显了呢？可能再拆。也可能你很晚才看清。

这就会出现一个问题。

当美元保单和人民币保单实际表现开始分化时，合并披露可能会把差异平均掉。你作为人民币保单持有人，不一定能第一时间看清自己币种的真实表现。

这点我有保留。

不是说永明一定会不好。而是信息披露颗粒度不够细。会影响判断。

在这方面，保诚按币种分开披露分红实现率。我反而觉得更实在。

数字好不好是一回事。让不让客户看清，是另一回事。

我不喜欢把所有币种揉成一团看。尤其是这类跨币种长期产品。币种差异，迟早会影响结果。

搞懂这些，永明「星河尊享」还能买吗？

可以。

而且我对永明「星河尊享」的产品力评价不低。

永明母公司是加拿大背景。底盘很稳。历史分红实现率常年100%+。它首创的1%保证收益，在香港市场确实很强。

再加上它的「真」货币转换。不是简单退保重买。保单底子不变。只承担转换当天的汇率差。

这个功能很有价值。

如果你看重的是保证收益、保司稳定性、长期分红能力，以及未来币种调整弹性。永明「星河尊享」值得重点看。

但我不会把它推荐给所有人。

如果你买人民币保单，只是为了彻底消灭汇率风险，我不建议你这么理解。

这个预期是错的。

人民币保单不等于人民币资产。演示收益一致，不等于未来实际分红一致。当前套利环境好，不等于30年都好。

我更愿意这样判断：

长期资金。能接受分红波动。理解美元资产底层。看重1%保证收益和真货币转换。可以选永明。

短期资金。极度保守。不接受人民币保单未来可能和美元分化。那就别只冲着“收益一样”下单。

永明强不强？强。

但强产品也怕买错理由。

我最反对的，不是买永明。而是把永明人民币保单当成“无汇率风险版本的美元高收益保单”。

这两个不是一回事。

买港险，本质是把一笔长期资金，交给海外资管体系打理。永明这套架构，在当前环境下做得很漂亮。但它不是魔术，是金融常识。

看懂这个底层，再决定买不买。这才是成熟的选择。

大贺说点心里话

港险产品不是只看计划书数字。尤其是跨币种产品，买之前最好把收益来源、汇率风险和渠道成本都问清楚。你想看永明「星河尊享」到底怎么买更合适，可以加我聊聊。