永明万年青·星河尊享2：人民币同收益这件事，别只看表面

你好，我是大贺。

今天聊永明「万年青·星河尊享2」。

这款产品最近让我反复看了几遍。不是因为它收益表有多夸张。而是因为它有一个很反常识的地方。

美元保单和人民币保单。计划书收益几乎一模一样。

这事儿听起来很美。但我不建议你只按这个表面理解。

咱把它拆开看看。

人民币升值后，美元保单到底慌不慌？

这两年买港险的人，绕不开一个问题。

汇率。

港险底层95%以上是美元资产。你买美元保单，本质上就是配置了一部分美元资产。

问题也很直接。

未来人民币升值了。我的美元保单换回人民币，是不是吃亏？

这个担心不算矫情。

从图上看，2025年4月受关税扰动影响，汇率一度到过7.43。到2026年3月，已经降到6.91。一年累计下跌0.61。

最近一年人民币升值大约7个点。

这个波动不小。

不过我自己的判断很明确。

长期港险资金，不用被一年汇率吓到。

港险看的是几十年的复利。长期复利大概率能覆盖大部分汇率波动。

但话说回来。你如果本来就很焦虑。也不能假装自己不焦虑。

保险公司也看到了这个问题。常见做法有两种。

一个是先买美元保单。未来通过货币转换，转成人民币保单。

另一个是一开始就买人民币保单。

听起来都挺顺。

但真正关键不在“能不能转”。而在“怎么转”。还有转完之后，收益到底从哪里来。

货币转换这件事，永明和保诚更干净

很多港险储蓄产品都写着支持货币转换。

但“转换”这两个字，每家公司不是一个意思。

友邦、宏利、安盛、万通这些公司，如果你申请转换时，原产品已经停售。常见处理是换到当时的新产品。收益结构按新产品走。

说白了就是。

你以为是换币种。实际更像退保后重买一张。

条款可能变。投资策略可能变。未来收益路径也可能变。

友邦环宇盈活的货币转换，从第2个保单年度完结后开始。每个保单年度可以申请1次。

万通的条款更直白。

如果当时不提供原计划，保单会转到当时可提供的计划。保障、权益、条款，按新计划来。

这里我会更偏向永明和保诚。

目前市场里，真正按原保单逻辑做货币转换的，主要是永明和保诚。

永明条款里写得很清楚。转换后，保证现金价值、非保证红利、未来保费，会按同年度新签发的万年青·星河尊享保险计划II保单相同方式厘定。

保诚信守明天也写得比较清楚。多元货币计划涵盖6种货币。转换后仍保留在同一计划内。计划特点和保单生效日期不变。

这一回合，我会给永明和保诚加分。

但你要注意。

货币转换不能消灭汇率风险。

它只是把风险推迟到你转换那一天。那一天用什么汇率，还是按那一天来。

你想靠货币转换完全规避汇率风险。这个想法不现实。

同样买人民币保单，永明这个收益表很反常识

接着看第二个问题。

既然担心美元汇率。那一开始买人民币保单，不就好了？

可以。

但代价很明显。

美元保单的收益，通常高于人民币保单。差1到1.5个百分点，很常见。

原因也不复杂。

美元资产和人民币资产，本来回报就不一样。

比如10年期国债。美债是4.32%。中国国债是1.76%。

权益资产也一样。美股长期年化大约9%-10%。人民币资产未必能给到同样回报。

万通富饶万家这个例子很直观。

同样0岁小朋友。5年交。年交10万。

美元保单50年IRR到6.50%。人民币保单50年IRR是6.02%。差0.48个百分点。长期累计差距接近200万。

保诚信守明天也有差距。

人民币保单前30年预期IRR低于美元保单。第10年差1.5个百分点。第20年差1.06个百分点。第30年还差0.65个百分点。

到50年后，两边才勉强都接近6.50%。

分红实现率也会按货币分开看。

保诚官网披露里，隽升归原红利人民币保单实现率，大概稳定在**74%-77%**区间。

不算特别高。但相对稳定。

友邦盈御3手册里也写过类似意思。

不同货币可能提供不同保单回报。

这其实才符合金融常识。

不同货币。不同利率。不同资产池。收益本来就该不一样。

但永明不一样。

永明「万年青·星河尊享2」，美元保单和人民币保单拉出来，收益数字几乎完全一样。

50年预期IRR都是6.50%。预期总值都是10,315,067。

保证现金价值、非保证红利、预期总回报倍数，几乎严丝合缝。只是货币单位不同。

这在香港保险市场里，确实是独一份。

但我不建议你看到这里就兴奋。

人民币资产回报天然低于美元资产。不同货币收益本来应该不同。

永明凭什么做到同收益？

这就像一个金融魔术。

魔术揭秘时刻到了。

永明没变魔术，它吃的是当前中美利差

答案在永明产品手册里。

永明采用全球化投资策略。大部分资产投资在美国和亚太区。

长期目标资产组合是：

• 固定收入资产：25%-80%
• 非固定收入资产：20%-75%

永明还会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来。再按每个产品的目标资产组合分配。

打个比方你就懂。

不是美元保单一锅饭。人民币保单另一锅饭。

更像大家先进一个大锅。再按规则分。

这里就出现一个关键判断。

永明的人民币保单，更像是人民币报价单位。不是纯人民币资产。

这句话很重要。

买永明人民币保单，不等于你的钱主要投人民币债券和人民币资产。

底层大概率仍是全球化资产。美国和亚太占比较大。

然后永明做了一个处理。

固定收入资产做外汇对冲。非固定收入资产不对冲。

说白了就是。

债券那部分，尽量把汇率波动锁住。

股票那部分，仍然承受外汇波动。

永明母公司Sun Life是加拿大公司。加拿大、英国这类保险资管，对这种做法并不陌生。

真正让永明计划书好看的，是另一个金融学原理。

抵补利率平价。CIP。

这背后其实是个金融学原理。

两种货币利率不同。市场会通过远期汇率，把对冲后的收益拉平。

现在的环境很特殊。

中美利差维持高位。美元利率明显高于人民币利率。

1年期，美债3.69%，中国国债1.14%。利差2.55%。USD→CNH对冲年化carry约**+2.3%**。

3年期，美债3.80%，中国国债1.33%。利差2.47%。对冲carry约**+2.1%**。

10年期，美债4.32%，中国国债1.76%。利差2.56%。对冲carry约**+2.3%**。

这就是永明“同收益”的底层逻辑。

它没变魔术。它是在当前中美利差里做套利。

现在美元利率高。人民币利率低。对冲人民币方向时，可能拿到正carry。

这部分收益，刚好可以填人民币保单的收益缺口。

这也是2025到2026年这个环境下，最值得看懂的点。

美联储降息预期在摇摆。美债收益率也波动。10年美债收益率附近仍在高位。美元资产和对冲carry的空间，会直接影响这类机制的表现。

我不会说永明这套机制有问题。

它是自洽的。也很聪明。

但我会说一句重话。

你不能把它理解成“人民币保单没有汇率风险”。

这完全是两回事。

永明赢了几回合，但长期风险没消失

永明的优势很明显。

货币转换机制更干净。人民币和美元计划书同收益。机制解释也能对上。

但长期产品，不能只看当前这一刻。

港险储蓄是30年、50年的钱。

外汇对冲不是一签签30年。

跨境外汇对冲的主流期限是3个月。10年以上的cross-currency swap市场，几乎没有交易对手。

BIS数据也显示，保险公司的外汇衍生品，绝大部分集中在3个月以内。

这意味着什么？

永明只能滚动对冲。

现在3个月对冲赚钱。下个季度再续。再下个季度再续。

今天中美利差有利。未来不一定。

2010到2018年，中国10年期国债利率长期在**3%-4.7%之间。美国在1.4%-3.2%**之间。

那时候利差是反着的。

过去15年里，中美利差方向至少翻转过1次。

一旦利差反转。对冲赚钱就会变成对冲付费。

这笔成本谁承担？

我不认为保险公司会长期自己全吞。

更现实的路径是，人民币保单的非保证红利承压。分红实现率受影响。

这点我有保留。

不是说一定发生。但你必须知道它怎么发生。

还有一个容易被忽略的地方。

永明对固定收入资产做对冲。非固定收入资产不对冲。

非固定收入资产占比可以到20%-75%。

这部分里面，很多是全球股票、美国和亚太资产。

你买的是人民币保单。权益那一块仍有外汇敞口。

人民币升值时，实际折算回人民币的收益会被压低。人民币贬值时，又会放大。

还有分红实现率披露。

永明披露说明里写到，不同保单货币的产品，如果分红实现率差别不显著，可能被归类到同一产品系列内。

这句话很有意思。

差别不显著，就可以合并披露。

那未来差别显著呢？

可能会拆开披露。也可能在合并数字里被平均掉一部分。

我不会说这是问题。监管允许。披露也写了。

但从买家视角看，这就是一个后门。

你看不到每个币种很细的真实表现。至少没那么直接。

我的判断很明确。

买永明人民币保单，不等于买人民币资产。

更像是。

用人民币的皮，买了美元和全球资产的里。

这句话不太好听。但更接近真实。

如果你买它，是为了完全规避汇率风险。我不建议。

如果你买它，是因为看懂了它的机制。能接受对冲滚动、利差变化、权益敞口。那可以认真比较。

写在最后：永明真正值得选的理由，不是规避汇率

我对永明「万年青·星河尊享2」的态度，不是全盘否定。

恰恰相反。

这款产品本身有不少硬优势。

比如“星河尊享”系列1%的保证收益。在港险市场里很少见。

提领表现也不错。长期现金价值设计有竞争力。

再加上永明本身的底子。160年历史。加拿大母公司。投资风格相对稳健。新产品分红实现率基本能做到100%+。

这些才是我认为它值得看的地方。

但你不要买错理由。

不要因为“人民币和美元演示收益一样”，就以为汇率风险被消灭了。

没有。

它只是通过共同资金池、固定收益对冲、当前中美利差，把人民币计划书做得更漂亮。

这套机制现在能跑通。

未来能不能一直跑得这么顺，要看利差。要看对冲成本。也要看权益资产和汇率的长期方向。

我的建议很简单。

如果你本来想配置美元资产。又希望保单层面有更好的货币转换机制。永明可以放进备选。

如果你极度保守。只想买真正人民币资产。不能接受美元和全球资产波动。

那永明人民币保单，不适合你。

这不是坏产品。

但它不是你想象中的“无汇率风险产品”。

大贺说点心里话

港险产品最怕只看计划书数字。数字漂亮，背后一定有机制。你愿意把机制看懂，再决定怎么买，才不容易买偏。