永明万年青·星河尊享2：人民币保单收益一样，但别误会了汇率风险

你好，我是大贺。

今天聊永明「万年青·星河尊享2」。

这款产品最近被问得很多。尤其是人民币保单。

很多朋友看完计划书，会有一个反应。

美元保单一套收益。

人民币保单也是一套收益。

50年预期IRR都是6.50%。

看起来很舒服。

但过来人告诉你，这里不能只看演示收益。我自己7年前买第一张港险时，也犯过这个错。只盯着收益表。没认真看货币机制。

交了学费才明白。

港险里最容易看错的，不是收益数字本身。

是这个数字背后，用的是什么资产。承担的是什么风险。

一张汇率图，很多港险买家都慌了

买港险，绝大多数人买的是美元保单。

这句话背后还有一层。

港险底层95%以上是美元资产。美股。美债。境外另类资产。

说白了，美元保单≈美元资产。

问题就来了。

未来人民币升值怎么办？

这不是凭空焦虑。

最近一年，人民币升值约7个点。2025年4月，受关税扰动影响，汇率冲到7.43。到2026年3月，汇率降到6.91。一年累计下跌0.61。

这个波动不小。

我个人看法很明确。

港险长期复利，大概率能覆盖掉一部分汇率波动。不用太慌。

但也不能装看不见。

尤其这两年赴港投保很热。香港保监局2025年7月临时统计里，2025年首季长期业务新单保费934亿港元。内地访客赴港投保首季同比增43.1%。平均每3张新单里，就有1张来自内地。

人多了。问题也多了。

大家在友邦、宏利、安盛、万通、永明、保诚之间横向比较。

很多人只问收益高不高。

我会更关心三个问题。

货币能不能真转换。

不同货币收益差多少。

保司到底用什么机制，把人民币收益做出来。

这篇就按这三个问题讲。

货币转换这件事，永明和保诚更像真转换

很多港险储蓄，都写着支持货币转换。

买美元。以后转人民币。

听起来很安心。

但这点业务员肯定不会跟你讲得太细。

不同保司的“转换”，不是一回事。

像友邦、宏利、安盛、万通这些公司。你申请货币转换时，原产品如果已经停售，通常会换到当时的新产品。后面的收益结构，也按新产品执行。

这就不是简单换个币种。

更像“退保+重买”。

条款变了。投资策略可能变了。收益路径也重算。

友邦环宇盈活的货币转换选项，从第2个保单年度完结后起，每个保单年度可申请1次。规则写得很清楚。它是转换到环宇盈活系列内指定新保单货币的最新计划。

万通的条款更直白。

如果行使货币转换权益时，公司不再提供原来的富饶万家储蓄保险计划，保单会转换到当时可提供的计划。保障、权益、条款都按新计划来。

而且现金价值、复归红利、终期红利都可能显著调整。增加或减少都有可能。

这一点，我会直接下判断。

如果你很看重货币转换的确定性，友邦、宏利、安盛、万通这类机制，我会谨慎一点。

不是说不能买。

而是你要知道，它不一定是原保单原路径地换货币。

目前市场里，更接近“真转换”的，是永明和保诚。

永明的条款写到，转换后的保证现金价值、非保证红利和未来保费，会按同年度新签发的万年青·星河尊享保险计划II保单相同方式厘定。

保诚信守明天多元货币计划也写得比较清楚。涵盖6种货币。转换后仍保留在同一计划内。计划特点和保单生效日期不变。

这轮PK，我会给永明和保诚加分。

它们的货币转换，更接近原保单转换。

但别误会。

不管哪家保司，转换当天用的，还是当天汇率。

汇率风险没有消失。

只是被推迟到换的那一天。

如果你指望货币转换完全规避汇率风险，我不建议这么想。效果有限。

收益表一拉开，永明最反常识

再看第二个问题。

直接买人民币保单，不就没有换汇焦虑了吗？

可以。

但你要接受一个现实。

美元保单收益，通常高于人民币保单。

差1到1.5个百分点，很常见。

万通富饶万家就是例子。

同样0岁小朋友。5年交。每年10万保费。

50年后，美元保单预期IRR到6.50%。人民币保单是6.02%。差0.48个百分点。

听着不大。

复利50年，累计差距接近200万。

保诚信守明天也类似。

人民币保单前30年预期IRR低于美元保单。

第10年差1.5个百分点。

第20年差1.06个百分点。

第30年还差0.65个百分点。

到50年后，两边才勉强都到**6.50%**附近。

这个差距很好理解。

美元资产和人民币资产，底层回报本来就不一样。

10年期美债是4.32%。中国10年期国债是1.76%。

固收部分，差了一截。

权益部分，美股长期年化大概9%-10%。

美元保单仍然是港险主流。

这不是情绪判断。

是底层资产回报决定的。

分红实现率也会按货币拆开看。保诚官网披露里，隽升归原红利人民币保单实现率，稳定在**74%-77%**区间。这个数字不算高。但相对没那么大起伏。

友邦盈御3产品手册也直接写了。

each currency may provide different policy returns。

不同货币，可能有不同保单回报。

这才是常识。

但永明不一样。

永明「万年青·星河尊享2」，不管你选美元保单，还是人民币保单。计划书拉出来的收益数字，几乎完全一样。

50年预期IRR都是6.50%。

50年预期总值都是10,315,067。

保证现金价值、非保证红利、预期总回报，倍数关系严丝合缝。只是货币单位不同。

这个现象，在香港保险市场里很少见。

我甚至会说，这是永明最特别的地方。

但我也会非常警惕。

人民币资产回报天然低于美元资产。

不同货币收益本来就应该不同。

永明凭什么做到不同货币同收益？

这不是魔术。

背后一定有机制。

永明不是变魔术，是把人民币当报价单位

答案在永明产品手册里。

永明采用全球化投资策略。大部分资产投资在美国和亚太区。

产品长期目标资产组合是：

• 固定收入资产：25%-80%
• 非固定收入资产：20%-75%

它还会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来，再按每个产品的目标资产组合分配。

说人话。

不管你买美元、港元，还是人民币保单。很多时候，钱是进同一个大池子。大家分同一锅饭。

这就和很多保司不一样。

很多保司是资产跟着保单货币走。

人民币保单，更多投人民币资产。

美元保单，更多投美元资产。

永明这里，所谓“人民币保单”，更像一个报价单位。

不是一个纯人民币资产类别。

这句话很重要。

买永明人民币保单，不等于买人民币资产。

再看对冲。

永明对固定收入资产做外汇对冲。非固定收入资产不对冲。

债券部分，会尽量把汇率影响压下去。

股票部分，不完全这么干。

股票赚的是美元或其他市场资产的钱。汇率波动，你还是要承担。

那问题来了。

美元资产收益高。人民币保单又要用人民币计价。

中间差额怎么补？

这里就涉及抵补利率平价，CIP。

不用被名词吓到。

简单说，两种货币利率不一样时，市场会通过远期汇率，把对冲后的收益率拉平。

当前环境下，美债利率高于中国国债利率。

这给了永明一个窗口。

1年期，美债3.69%，中国国债1.14%。利差2.55%。USD→CNH对冲年化carry约**+2.3%**。

3年期，美债3.80%，中国国债1.33%。对冲carry约**+2.1%**。

10年期，美债4.32%，中国国债1.76%。对冲carry约**+2.3%**。

这就是关键。

永明没变魔术。

它是在当前中美利差里做套利。

利差是正的。对冲反而能赚钱。

这笔钱，能填补人民币保单和美元保单之间的收益缺口。

机制是自洽的。

数学也漂亮。

永明母公司Sun Life是加拿大公司。加拿大、英国这些成熟保险资管体系里，固定收益做汇率对冲，权益部分保留全球配置，并不稀奇。

稀奇的是，它把这个结果体现在了人民币保单演示收益上。

这也是我为什么说，永明这款产品值得研究。

不是因为它“没有风险”。

而是它把一套很复杂的资产管理能力，包装成了一个看起来很简单的计划书数字。

永明赢了几轮，但长期不代表稳稳赢

讲到这里，永明确实有优势。

货币转换机制，比不少保司更友好。

人民币计划书收益，也做得非常漂亮。

机制说明里，也能找到逻辑来源。

但我不会因为这些，就把它说成没有汇率风险。

我最担心三件事。

第一，对冲锁不了30年、50年。

保险是长期产品。

但跨境外汇对冲的主流期限是3个月。10年以上的cross-currency swap市场，几乎没有交易对手。

BIS数据显示，保险公司的外汇衍生品绝大部分集中在3个月以内。

也就是说，永明大概率是滚动对冲。

这季度对冲一次。

到期再续。

现在利差对它有利。

5年后呢？

10年后呢？

2010-2018年，中国10年期国债利率长期在3%-4.7%。美国在1.4%-3.2%。

那时候利差是反向的。

过去15年里，中美利差方向至少翻转过1次。

一旦利差反转，对冲赚钱会变成对冲付费。

这笔成本谁承担？

很现实。

要么影响人民币保单分红实现率。

要么保司自己消化。

我不会假设保司永远替客户兜底。

第二，权益部分的汇率风险没有降。

永明非固定收入资产占比可以到20%-75%。这部分主要看全球权益资产表现。

你买的是人民币保单。

但权益那一块，可能仍在做多美元资产和亚太资产。

短期波动会被分红平滑机制盖住。

长期趋势就不一定。

人民币如果趋势性升值，实际人民币回报会受影响。

下面这张表，可以直观看。

第三，分红实现率合并披露，容易让差异被平均掉。

永明分红实现率披露里有一句话。

不同保单货币产品，如果分红实现率差别不显著，可能归类到同一产品系列内。

这句话很微妙。

差别不显著，就合并。

哪天差别显著了呢？

可能拆开。

也可能在产品系列里用平均数呈现。

我不说这是问题。

但这是一个后门。

你要知道它存在。

这里我的判断很清楚。

如果你买永明人民币保单，是为了彻底规避汇率风险，我不建议。

它不是人民币资产。

它更像是“用人民币的皮，买了美元和全球资产的里”。

这句话可能不太好听。

但对理解这款产品很重要。

写在最后：永明真正值得选的理由，不是没有汇率风险

讲完这些，我并不是说永明不好。

恰恰相反。

我认为永明「万年青·星河尊享2」产品力是强的。

但强，不在“完全规避汇率风险”。

这个理由不成立。

它真正值得看的地方，是产品本身。

1%的保证收益，在港险储蓄里很有竞争力。

提领表现也确实强。

行业里一直有人把星河尊享2当成提领表现很突出的产品看。它的归原红利占比、13年保证回本、50年IRR 6.5%这些点，也确实是市场关注点。

再加上永明本身有160年历史。母公司是加拿大Sun Life。投资风格偏稳。新产品分红实现率也基本在**100%+**附近。

这些才是我会认真考虑永明的理由。

我的建议很直接。

想要长期美元资产配置。能接受分红非保证。能接受汇率波动。又很看重提领灵活性。

永明可以放进候选名单。

想用人民币保单把汇率风险彻底抹掉。

别这么买。

当年我也是这么想的。

后来才明白，保单不是看一个币种名字。要看底层资产。看对冲机制。看分红披露。看最坏情况下，风险到底落在谁身上。

这款产品能买。

但买之前，别把它理解错。

大贺说点心里话

港险真正难的，不是选哪家公司名字更响。是看懂同一张计划书背后的机制。你要是正在比较永明、友邦、保诚、万通这些产品，可以把资料发我，我帮你一起把关键点拎出来。