永明万年青·星河尊享2：人民币保单不是人民币资产

你好，我是大贺。

今天聊永明「万年青·星河尊享2」。

这款产品最近被问得很多。原因也简单。人民币升值了一波。很多人开始纠结，美元保单还要不要买。

永明给了一个很漂亮的答案。

美元保单和人民币保单，演示收益几乎一模一样。

听上去很舒服。

但从交易员视角看，这件事不能只看演示数字。要看底层资产。要看对冲。还要看这个套利逻辑，能不能撑住30年、50年。

我的判断很明确。

买永明的人民币保单，不等于买人民币资产。

更准确地说，它更像是用人民币的皮，买了美元的里。

永明人民币保单，更像报价单位，不是资产类别

永明这个产品最特别的地方，是不同货币的计划书数字。

同样一个投保假设。

0岁女宝。5年交。年交10万。分别做美元保单和人民币保单。

你会发现，数字几乎严丝合缝。

50年预期IRR都是6.50%。

50年预期总值都是10,315,067。

只是货币单位不同。

这个地方很关键。

正常理解里，人民币保单应该投人民币资产。美元保单应该投美元资产。资产回报不同，保单收益也应该不同。

但永明不是这样。

它给你的感觉是，买美元也行。买人民币也行。长期演示收益一样。

我不建议你按这个表面理解。

在永明这里，所谓“人民币保单”，更像一个报价单位。不是一个独立的人民币资产类别。

这个区别很大。

报价单位决定你看到的数字。底层资产决定钱从哪里赚来。

金融里，底层资产说了算。

别家人民币保单，通常就是会低一些

为什么我说永明这件事反常识？

你看其他保司就知道了。

港险里，美元保单收益普遍高于人民币保单。差1到1.5个百分点，很常见。

这不是谁故意压人民币保单。

是底层资产回报不一样。

万通富饶万家这组数据，很直观。

同样0岁小朋友。5年交。年交10万。

美元保单到第50年，预期IRR是6.50%。

人民币保单到第50年，预期IRR是6.02%。

差了0.48个百分点。

别小看这点差距。

复利50年，累计差距接近200万。

保诚信守明天也类似。

人民币保单前30年，预期IRR一直低于美元保单。

第10年差1.5个百分点。

第20年差1.06个百分点。

第30年还差0.65个百分点。

要到第50年以后，两边才勉强接近6.50%。

为什么会这样？

很简单。

美元资产和人民币资产，本来就不是一个收益环境。

截至2026年5月10日，我们看公开市场数据。

美债10年期4.32%。中国国债10年期1.76%。

这中间差了2.56个百分点。

权益资产也一样。

美股长期年化大概9%-10%。

人民币资产要做到同样的长期回报，难度更高。

友邦盈御3的产品手册也写得很直接。

不同货币，可能提供不同保单回报。

这才是正常逻辑。

美元保单仍然是港险主流。

不是因为美元名字好听。是因为很多港险底层资产，本来就以美元资产为主。

所以永明不同货币同收益，才值得认真拆开看。

别被演示数字忽悠。

永明不是变魔术，是在做对冲和利差套利

永明为什么能做出这个效果？

答案在它的产品手册里。

第一，它采用全球化投资策略。

大部分资产投在美国和亚太区。

产品长期目标资产组合是：

• 固定收入资产：25%-80%
• 非固定收入资产：20%-75%

第二，它会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来。

再按每个产品的目标资产组合分配。

说白了，就是很多钱进同一个大池子。再按规则分配收益。

第三，它对固定收入资产做外汇对冲。

非固定收入资产不对冲。

这套机制并不神秘。

债券部分，永明可以用外汇远期等工具，把美元债收益换成人民币口径。

股票部分，它不一定对冲。

这也符合很多全球保险资管的做法。

永明母公司Sun Life是加拿大公司。加拿大、英国这些成熟市场，对多币种资产和外汇对冲很熟。

真正有意思的是后面这一层。

当前中美利差，让对冲本身也能赚钱。

这个背后的金融学原理，叫抵补利率平价，CIP。

听着复杂。

说人话，就是两种货币利率不同的时候，远期汇率会把对冲后的收益拉到一个均衡状态。

但现实交易里，会出现carry。

现在美元利率高。人民币利率低。

美元换成人民币做对冲，反而可能拿到正carry。

看这组数据。

1年期，美债3.69%，中国国债1.14%。利差2.55%。USD到CNH对冲年化carry约**+2.3%**。

3年期，美债3.80%，中国国债1.33%。利差2.47%。carry约**+2.1%**。

10年期，美债4.32%，中国国债1.76%。利差2.56%。carry约**+2.3%**。

这就能解释永明的“鬼故事”。

它不是变魔术。

这是个套利逻辑。

在当前利差环境下，永明可以用美元资产的底层收益，再通过固定收益部分的外汇对冲和carry，去支撑人民币保单的演示收益。

机制是自洽的。

数学也漂亮。

尤其2025年7月1日起，香港保监局对分红演示利率上限有新规。非港元计价产品演示利率上限为6.5%。港元产品为6.0%。

在这个背景下，永明不同货币都能拉到6.5%，当然很吸引人。

但越是漂亮，越要问一句。

这个套利空间，能不能长期存在？

金融没有永动机，利差反转才是最大变量

我对永明人民币保单最大的保留，就在这里。

金融没有永动机。

今天对冲赚钱，不代表未来一直赚钱。

保险是很长的产品。

动不动就是30年、50年。

但跨境外汇对冲的主流期限，不是30年。

很多是3个月。

BIS数据也显示，保险公司的外汇衍生品绝大部分集中在3个月以内。

10年以上的cross-currency swap市场，几乎没有足够交易对手。

这意味着什么？

永明不能今天一次性锁住30年利差。

它更可能是滚动对冲。

3个月做一次。到期再续。

现在利差是正的。对冲有carry。

以后呢？

2010年到2018年，中国10年期国债利率长期在**3%-4.7%**之间。

美国10年期国债大概在**1.4%-3.2%**之间。

那段时间，利差方向是反过来的。

过去15年里，中美利差方向至少翻转过1次。

这不是理论风险。

历史上发生过。

一旦利差反转，“对冲赚钱”就会变成“对冲付费”。

这笔成本谁承担？

要么保险公司自己吸收。

要么反映到保单分红里。

我更倾向于认为，长期看，成本不可能永远由保司硬扛。

受伤的，大概率是人民币保单的分红实现率。

这点你要提前知道。

还有一个风险，经常被忽略。

永明对固定收入资产做对冲。

但非固定收入资产不对冲。

非固定收入资产占比可以到20%-75%。

里面大概率有美股、亚太股票等资产。

你买的是人民币保单。

但权益那一块，汇率风险并没有消失。

人民币升值，美元资产折回人民币，回报会被削弱。

人民币贬值，反而会放大收益。

这张表能帮助理解。

我不是说这张表等于永明真实结果。

不能这么简单套。

但它说明一件事。

汇率方向，会影响美元资产折成人民币后的实际回报。

分红平滑机制可以让你短期看不明显。

但30年维度下，汇率趋势不会凭空消失。

还有一个细节。

永明的分红实现率披露里写到，不同保单货币的产品，如果分红实现率差别不显著，可能归类到同一产品系列内。

这句话很有意思。

差异不显著，就合并披露。

那未来如果差异显著呢？

理论上就可能拆开。

这给保司留下了空间。

我不认为这是问题条款。

保司要管理长期分红，本来就要留弹性。

但对客户来说，你要理解这个弹性。

合并披露会让不同货币之间的差异，在数字上被“平均”掉。

你看到的实现率，不一定能精细反映人民币保单单独表现。

这就是我为什么说，不能只盯着计划书的6.5%。

6.5%是演示。

长期能不能兑现，要看底层资产。看利差。看对冲成本。看分红政策。

汇率焦虑可以理解，但别全押在货币转换上

这两年，很多人对美元保单有焦虑。

这很正常。

港险底层95%以上为美元资产。

美元保单大体可以理解成美元资产。

最近一年，人民币升值约7个点。

2025年4月，受关税扰动影响，汇率到过7.43。

到2026年3月，降到6.91。

一年累计下跌0.61。

很多朋友会问。

那我买能货币转换的产品，不就行了？

可以看。

但别神化。

大部分保司的货币转换，没你想得那么简单。

友邦、宏利、安盛、万通这些保司，如果你申请转换时原产品停售，往往会换到新产品。

新产品按新收益结构执行。

说白了，这更像“退保+重买”。

友邦环宇盈活的货币转换选项，是第2个保单年度完结后起，每个保单年度可申请1次。

规则写得很清楚。

万通的条款也很典型。

如果行使货币转换时，不再提供原保险计划，保单会转换至当时可提供的计划。

保障、权益、条款，都按新计划。

市场上相对更接近“真转换”的，是永明和保诚。

永明货币转换后，保证现金价值、非保证红利和未来保费，会按同年度新签发的万年青·星河尊享保险计划II保单相同方式厘定。

保诚信守明天多元货币计划涵盖6种货币。

转换后保留在同一计划内。计划特点和保单生效日期不变。

这两家的确更好。

但我要提醒一句。

不管哪家保司，汇率风险依然存在。

只是推迟到转换那一刻。

你未来转换时，用的还是那天的汇率。

如果你想通过货币转换完全规避汇率风险，我觉得效果有限。

人民币保单也不是完全没价值。

人民币保单的分红实现率，有时候不算高，但相对稳定一些。

保诚官网按货币披露分红实现率。隽升归原红利人民币保单实现率稳定在**74%-77%**区间。

我的态度很清楚。

汇率焦虑不用太慌。

港险长期复利，大概率能cover掉一部分汇率波动。

但短期要用的钱，别拿来买长期美元保单。

这类钱，不适合。

写在最后：永明是好产品，但别买错逻辑

永明「万年青·星河尊享2」是不是好产品？

我认为是。

它的综合产品力摆在那里。

永明有160年历史。母公司Sun Life是加拿大公司。投资风格偏稳健。新产品分红实现率基本在**100%+**附近。

星河尊享系列的1%保证收益，以及提领表现，在港险市场里确实很有优势。

这点我认可。

但我不会把它讲成“人民币保单规避汇率风险”的完美方案。

这不是我的风格。

如果你看重的是永明的产品力，可以考虑。

如果你以为买它的人民币保单，就是买纯人民币资产，我不建议你这么理解。

它的人民币保单，本质上仍然离不开美元资产、外汇对冲和中美利差。

现在这套机制是顺风。

利差给力。对冲有carry。演示数字好看。

但长期不是静态的。

利差会变。汇率会变。对冲成本会变。分红实现率也会变。

我对永明的最终判断是：

产品本身不错。机制也专业。但别把套利当永动机。

长期不动的钱，可以看。

能接受美元资产底层逻辑的人，可以看。

只想用人民币买一个完全无汇率风险产品的人，要谨慎。

这张保单到底适不适合你，不在于它写美元还是人民币。

而在于你是不是真的理解它的钱从哪里赚来。

大贺说点心里话

港险不是只比一张计划书。尤其这种多币种产品，更要看底层资产、分红机制和购买渠道。你要是想把永明、保诚、友邦这些产品放在一起算，我可以帮你把真实差异拆开看。