国寿傲珑盛世、永明星河尊享2：人民币保单别只看收益

2026-05-26 17:41 来源：网友分享

本文分析香港保险人民币保单中，国寿傲珑盛世、永明星河尊享2、安盛盛利2和太保世代鑫享的底层资产、对冲成本与适合人群。

你好，我是大贺。

今天聊人民币港险保单。

这两年问的人明显多了。尤其是国寿「傲珑盛世」、永明「星河尊享2」、安盛「盛利2」、太保「世代鑫享」这一类产品。

很多朋友的想法很直接。不想换美元。不想承担美元汇率波动。人民币交费，人民币领取。听起来更省心。

但这里有个关键点。人民币保单，不等于底层全是人民币资产。

这个问题不看清。后面看 IRR、看演示收益、看销售讲法。都容易被带偏。

2645亿新单背后，人民币保单为什么突然热了

截至我写这篇文章的时间，2026年05月10日。香港保险这轮热度，已经不是小范围讨论了。

2025年香港保险前三季度新单保费，达到2645亿港币。这个数字很夸张。也说明一件事。内地家庭对港险的关注，确实回来了。

其中人民币保单更受关注。原因也不复杂。

很多人经历过美元涨跌。也经历过换汇麻烦。再加上内地利率下行。大家开始找一个更稳的长期账户。

销售这时候会讲。人民币交。人民币收。不用担心汇率。长期收益也漂亮。

听起来没毛病。但我会先问一句。

这张人民币保单的钱，最后到底投到哪里去了？

这个问题，比演示收益更重要。

买的是人民币保单，但底层不可能全是人民币资产

很多人最容易误会的一点是：

我买人民币保单。保司就拿人民币去投人民币资产。

讲真，这个理解不对。而且偏差很大。

香港市场上，不存在100%底层资产为人民币的长期储蓄分红保单。至少按目前的资产供给和监管要求。做不到。

你看几个数字就明白。

人民币十年国债收益率只有1.87%。点心债收益率大概2%-3%。熊猫债大概1.7%-2.51%。

再看长期分红保单。很多计划书里，长期演示 IRR 能到 6% 左右。有的美元计划书甚至更高。

问题来了。如果底层全是人民币固收资产。靠什么补到这个收益？

不能只看销售页上的数字。要看资产端能不能支撑。

离岸人民币债券，也就是点心债。截至2024年末，存续规模约1.26万亿元人民币。看着不小。但对长期分红险来说，还是不够。

分红险要的是长久期资产。要高评级。要流动性。还要能匹配几十年的负债。

纯人民币资产很难完全满足。

更准确的说法是：

人民币保费进入体系后，会兑换成美元或港币，投向全球资产。保司再做汇率对冲。未来以离岸人民币结算给你。

这不是某一家公司的选择。这是结构性事实。

我不喜欢把它说成“有问题”。它不是骗局。也不是不能买。但你必须知道自己买的是什么。

你买到的不是一个纯人民币资产包。而是一个人民币计价、全球资产运作、带汇率管理的长期保单。

这两者差别很大。

外汇、资产、监管，把底层逻辑框住了

为什么不能简单做成纯人民币底层？

我会拆成三个约束看。

第一个是外汇通道。内地客户交人民币保费。进入香港保险体系后。资金要进入全球投资市场。通常需要兑换成美元或港币。

第二个是资产供给。全球符合险资条件的资产中，超过90%以美元计价。这是现实。

保险公司不是短线基金。不能今天买这个，明天追那个。它要匹配几十年的保单责任。

第三个是监管要求。香港保监局 GN16 分红险披露指引，要求分红险执行全球化多元资产配置。不允许集中于单一币种。也不允许集中于单一市场。

这点很关键。监管本身就不鼓励你把风险押在一个货币里。

香港保险公司保单三重客观约束

这张图说得比较直白。外汇通道。资产供给。监管要求。三件事放在一起看。答案就很清楚了。

人民币保单的核心，不是“没有汇率”。而是保司帮你管理汇率。

这个差别一定要分清。

如果你以为自己完全隔绝了美元。那就误判了。如果你知道底层仍然是全球资产。只是最后用人民币结算。那你的判断会更理性。

同样看起来高收益，中资和外资底气不一样

人民币保单能给出不错的演示收益。背后不是一个逻辑。

外资保司和中资保司，底气完全不同。

外资的代表，可以看安盛。

安盛「盛利2」相关资料里写得很清楚。它主要投资于以美元计值的固定收益资产。也会利用衍生工具对冲货币风险。

安盛盛利II至尊投资目标及策略说明

说白了。外资保司的强项，是全球配置。它熟悉美元债。熟悉全球股票。也熟悉衍生品。

比如买了美元债。美元债收益有 5%。保司再通过货币掉期等工具做对冲。最后尽量匹配人民币保单的结算需求。

不过，对冲不是免费的。美元资产赚到 5%。扣掉对冲成本后。可能变成 4.5%。

这也是很多人民币保单前期收益，常常比美元保单略低的原因。

外资还有一个特点。增长资产可以投全球市场。安盛资料里也提到，增长资产投资于环球市场。并相对注重亚太地区及已发展市场。

这部分不一定跟保单货币完全匹配。货币错配，可能带来额外回报。也可能带来波动。

我对外资人民币保单的判断很明确。它不是靠人民币资产本身高收益。它靠全球资产能力，加上汇率对冲能力。

能不能买？可以。但你要接受它的底层是全球资产。也要接受对冲成本存在。

再看中资保司。以国寿海外为例。

国寿海外分红产品目标资产配置里。债券及其他固定收入资产为25%-90%。股票类型资产及其他投资为10%-75%。

中国人寿海外分红产品投资策略及目标资产组合

它的风格更偏稳。投资第一原则，是控制波动。不是靠汇率去博高收益。

中资的优势在哪里？

在一些优质人民币资产。尤其是普通机构不容易拿到的资产。

2025年11月，香港特区政府发行多币种数码绿色债券。中国人寿海外公司参与全部四个币种债券认购。合计约24亿等值港元。也是中资保险最大认购方。

再看更长期的项目。截至2023年末，中国人寿全集团支持一带一路建设存量投资规模超1200亿元。并为一带一路中国利益海外业务提供风险保额超470亿元。

央广网报道中国人寿支持一带一路建设投资规模超1200亿元

这些资产，不是公开市场随便买。也不是外资保司想投就能投。里面有长期合作。有信用背书。也有资源门槛。

中资VS外资保险保单收益底层底气对比

我会这样分。

外资保司，强在全球投资和对冲工具。中资保司，强在稳健风格和稀缺人民币资产。

这两类产品不能只比演示 IRR。你要看自己更相信哪套底层逻辑。

真正该比的，是汇率对冲成本

看人民币保单。我最先看一个指标。不是最高演示收益。而是同款产品人民币和美元的 IRR 差值。

差值越大。说明你为人民币结算，付出的隐性成本越高。

这里有一组 30 年 IRR 数据。

永明「星河尊享2」：人民币 IRR 6.31%，美元 IRR 6.31%，差值0%。周大福人寿：人民币 6.25%，美元 6.31%，差值0.06%。安盛「盛利2」：人民币 6.32%，美元 6.50%，差值0.18%。友邦：人民币 5.81%，美元 6.10%，差值0.29%。富卫香港：人民币 5.78%，美元 6.18%，差值0.40%。国寿「傲珑盛世」：人民币 5.99%，美元 6.50%，差值0.51%。宏利香港：人民币 5.99%，美元 6.50%，差值0.51%。保诚香港：人民币 5.85%，美元 6.50%，差值0.65%。