永明万年青星河II对比安盛盛利2：差距不只在回本年期

你好，我是大贺。

北大硕士，做港险第9年。以前也做过私募基金FOF研究。今天聊两家公司。永明和安盛。

更具体一点。是永明「万年青·星河尊享/传承II」，和**安盛「盛利2」**背后的公司逻辑。

很多人看港险，只看演示收益。6%、6.5%、第几年回本。看完觉得都差不多。

但从投资角度看这事儿。你以为你在买保险。其实你在买一只几十年期的“保险公司FOF”。

保险公司本质是个投资公司。你的保费进去以后。很长时间都在它的资产池里滚。谁更会投。谁更能控波动。谁更愿意把利润分给客户。这些才是后面几十年的关键。

同样是千亿级大保司，安盛和永明做了两件相反的事

过去这两年，安盛和永明做了两个方向完全不同的选择。

安盛把AXA IM卖了。这是它旗下很大的资管平台。规模是六七千亿美元这个量级。

永明反过来。它不是淡化资管。而是把自己从传统保险公司，往资产管理平台上推。

这不是普通新闻。也不是公司口号。

安盛和永明，是用几千亿真金白银，在做市场判断。一个选择收缩。一个选择加码。

我更关心的是。这些动作最后会写进保单体验里。

分红能不能稳。保证回本快不快。后面提钱顺不顺。这些都不是凭空来的。

你得往底层穿透。港险分红险不是一年两年的理财。它是几十年的长期合同。保司今天的战略，会影响未来很多年的资产配置能力。

安盛51亿欧元卖掉AXA IM，香港220亿欧元盘子怎么看

安盛这一步，挺狠。

它把AXA IM卖给法国巴黎银行。交易对价是51亿欧元。AXA IM管理资产规模接近8500亿欧元。交易预计在2025年年中完成。

很多客户看到这里会紧张。安盛没有自己的资管公司了。那香港保单怎么办。分红还靠不靠谱。

我不建议把这个事儿简单理解成“安盛不行了”。这太粗糙。

安盛在香港还有220亿欧元的投资盘子。配置也不是很激进。

公开市场固定收益占57%。上市股票占20%。另类债权占9%。私募股权占3%。现金是0%。其他是6%。

这个组合很安盛。稳。重固收。少折腾。

我对安盛的判断也很明确。它适合喜欢极致稳健的人。你不追求特别快的保证回本。你希望公司少一点大动作。少一点波动。安盛这套打法是成立的。

但你也要看到代价。

从自有资管，切换到第三方委托。行业里普遍会有摩擦成本。素材里给到的数字大约是0.3%。

0.3%看着不大。放到一年，不吓人。放到三十年、五十年。它就会侵蚀长期复利。

这点我有保留。

安盛卖掉资管，不是没逻辑。欧洲新监管规则下。保险和资管一起做，资本占用会变重。资管规模看着很大。赚钱效率未必漂亮。还要承担市场波动。

安盛的选择是做减法。把风险降下去。把保险本业守住。这是欧洲老牌保险集团很典型的打法。

安全感强。弹性也会少一点。

永明把五家顶级资管公司拧成了一股绳

永明走的是另一条路。

它不甘心只做保险。它想把保险、资管、财富管理放在一起跑。

这几年全球市场不太平。利率反复。地缘冲突多。AI又在重写很多行业。对保险公司来说，这不是小变化。

永明的选择是加码资管。把MFS、SLC、印度资管公司等资源，整合到永明资管。英文是Sun Life Asset Management。

它的核心目标很清楚。把资源拧成一股绳。服务自家的保险业务。也扩大外部资管能力。

里面几个平台都不弱。

SLC Fixed Income有超过150年投管经验。CRESCENT有30多年投管经验。BGO在1911年成立。InfraRed Capital Partners有超过25年投管经验。AAM是美国最大投资解决方案平台之一。

这不是简单堆名字。关键是协同。

保险公司有长期资金。资管平台有资产筛选能力。财富业务有客户需求。三件事如果能打通，保单端就会受益。

2025年10月，全球优质固收资产已经更稀缺。美国AAA级企业债平均收益率在4.85%附近。较2024年同期下降约60个基点。这类环境下，选债能力就非常值钱。

还有私募信贷。2025年全球私募信贷规模继续扩大。行业已经突破2万亿美元量级。永明旗下CRESCENT做私募信贷超过30年。这类能力，不一定每天体现在宣传页上。但会体现在长期资产端。

我的看法很直接。如果你看重长期分红弹性，永明比安盛更值得认真看。它承担的复杂度更高。但上限也更高。

30年分红稳在6%以上，回本差距已经写进合同

港险分红险的收益，大头来自哪里。不是保证部分。是分红。

素材里提到。港险**80%-90%**的收益，来自分红。说白了，就是你的保费再投资。

背后管资产的人越强。客户能分到的蛋糕，理论上越大。

永明过去30年分红一般账户，给客户做到过6%以上的长期复利。分红规模利率在1991年是10.90%。从2023年起，稳定在6.25%。

这个数据不能理解成未来保证收益。分红永远不是保证。但它能说明一件事。永明的分红账户，有长期平滑能力。

再看保证回本。

友邦、安盛、宏利的王牌产品，普遍是17-18年保证回本。安盛盛利2/挚汇储蓄计划，保证回本期是第25年。

永明万年青不一样。星河传承保证回本期是第10年。星河尊享保证回本期是第13年。

这里差距很明显。

安盛第25年保证回本。永明星河传承第10年。中间差了15年。

我不建议短期资金碰任何分红险。这一点必须说清楚。但同样是长期资金。保证回本越早，心理安全垫就越厚。家庭后面调整保单，也更从容。

这也是我会更偏向永明的原因。不是因为它演示数字好看。而是它把一部分实力，写进了保证部分。

60年后万年青保证IRR 1.00%，盛利II只有0.23%

这一章要稍微往底层讲一点。但我尽量说人话。

香港RBC监管体系下。保险公司承诺的保证回报，未来要刚性兑付。不是嘴上说说。也不是PPT上画出来。

你看到的保证现金价值。背后都要占资本。都要做资产负债匹配。

这就是典型的资产久期匹配问题。

保险公司一般会拿一部分保费。比如约40%。去买AAA高评级债券。用确定性较强的利息，去支撑保证回本。

票面利息5%的债。大约20年滚存到100%本金。票面利息从5%提高到6%。保证回本速度可能从20年，提前到15年。

只差1个百分点。结果差5年。

这就是资管能力的威力。不是玄学。是精算。

巴菲特那句话怎么说来着。保险浮存金如果能长期低成本拿到。它就是很强的投资武器。港险分红险也是类似逻辑。保费进来以后。保司有没有能力把它投好。非常关键。

再看保证IRR。

在60年及以后。万年青星河尊享II/传承II的保证IRR达到1.00%。盛利II·至尊只有0.23%。

很多人会说。1%也不高啊。

对。如果拿它和权益基金比，当然不高。但在保证账户里，这个数字不低。它代表保司愿意承担更高的保证责任。也代表它有更强的资本和资产匹配底气。

盛利II的**0.23%**也不是错。它是更保守的设计。保证部分给得少一点。更多空间留给非保证分红。这符合安盛稳字当头的风格。

但我自己的选择会更清楚。

如果你特别看重保证回本和长期安全垫，我会优先看永明万年青星河II。尤其是星河传承。第10年保证回本，这个优势很实在。

如果你更在意公司保守、少波动、少战略冒险，安盛盛利2也能看。但你要接受第25年保证回本这个现实。不要只盯着演示收益。

这类产品最怕什么。最怕把非保证当保证。也怕把公司名气当收益来源。

资本市场每个数字背后，都是精算假设。没有凭空来的便宜。回本快一点。保证IRR高一点。长期分红稳一点。背后都要靠资产端支撑。

我看永明的优势。不是它口号喊得响。而是它资管链条更完整。固收、私募信贷、地产、基建，都有平台。这对几十年的分红账户，有实际意义。

我看安盛的优势。也不是它收益更高。而是它够稳。信用评级强。资产配置保守。战略上主动降风险。

这两种路线，没有必要强行说谁全面碾压。但放到产品选择上。追求保证回本速度，我选永明。追求极致保守风格，我看安盛。

写在最后：同为AA评级，安盛做减法，永明做加法

安盛和永明，信用底子都很强。

安盛评级是标准普尔AA、惠誉AA、穆迪Aa2。永明评级是S&P AA、A.M.Best A+、穆迪Aa3、DBRS晨星AA。

这里不是小公司和大公司的比较。是两个顶级保司的路线差异。

安盛做减法。卖掉资管。降低波动。回到保险本业。稳字当头。

永明做加法。整合资管。强化固收和另类资产能力。把保险资金和投资平台接起来。更积极。

买香港保险就是买公司。更准确地说。是买这家公司几十年的投资能力。

我的最终判断很简单。

保守型客户。特别不喜欢变化。也不太在意保证回本慢。可以看安盛盛利2。

想要更快保证回本。更看重长期安全垫。也愿意接受更积极的资管路线。我会优先看永明万年青星河尊享/传承II。

短期钱。别碰。五年八年内可能要用的钱。也别硬放。

港险分红险适合的是长期资金。是未来十几年、几十年不急用的钱。这一点，比选哪家公司还重要。

大贺说点心里话

产品本身要看懂。渠道和方案也要看清。同一张保单，买法不同，成本和长期结果可能差不少。如果你想把永明和安盛放到自己的家庭现金流里算一遍，可以来找我。