永明万年青·星河尊享2：人民币保单同收益，别只看表面

你好，我是大贺。

最近不少朋友问我永明「万年青·星河尊享2」。

原因很简单。人民币汇率这一年走得太刺激。很多买港险的人，开始重新想一个问题。

我买的是美元保单。以后人民币升值。会不会把收益吃掉？

这个问题可以问。也必须问。

但我更想提醒一句。别只盯着“货币转换”这四个字。不同保司的转换，差别很大。永明这次看起来很特别。特别到有点反常识。

截至2026年05月10日，我把这件事拆开讲。

一张汇率图，先把港险买家的焦虑说清楚

港险储蓄险，底层大多是美元资产。

更准确一点说。港险底层95%以上为美元资产。美股。美债。境外另类资产。都在里面。

买美元保单，本质上就是配置美元资产。

问题也来了。

人民币升值的时候，很多人会慌。美元资产换回人民币，是不是亏了？

这不是空想。过去一年确实变化很大。

2025年4月，受关税扰动影响，汇率到过7.43。到2026年3月，汇率降到6.91。一年累计下跌0.61。

换个更直观的说法。最近一年人民币升值大约7个点。

我跟你说实话。这个波动不小。

不过港险不是一年期理财。它看的是十几年。二十几年。甚至更久。

长期复利基本能覆盖掉一部分汇率波动。不用太慌。

但“不用太慌”，不等于“不用看”。

真正要看的，是三个问题。

第一。货币转换是不是真转换。

第二。人民币保单收益，和美元保单到底差多少。

第三。永明为什么可以做到不同货币收益几乎一样。

这三个问题看完。你就知道永明这款产品，到底强在哪里。也知道它哪里不能想得太美。

货币转换这件事，永明和保诚更接近“真转换”

很多港险产品都写着支持货币转换。

比如你买美元保单。将来想换成人民币保单。看起来挺好。

但这里有个细节。非常关键。

有些保司的转换，本质不是在原保单上换货币。更像是换到当时的新产品里。

友邦、宏利、安盛、万通这些公司，很多产品都有类似规则。你申请货币转换时，如果原产品已经停售，保单会转到当时可提供的新计划。后面的收益结构，也按新产品走。

说白了。这不是单纯换币种。

更像“退保再买一张新产品”的温和版本。

友邦环宇盈活的货币转换说明写得比较清楚。第2个保单年度完结后起，每个保单年度可以申请1次。转换后会进入环宇盈活系列内指定新货币的最新计划。

万通的条款更直接。

如果行使货币转换权益时，公司不再提供原计划，保单将转换到当时可提供的计划。保障、权益、条款，都按新计划来。

这句话很重要。

原来那张计划书，可能就不再是你的未来路径。

永明和保诚不太一样。

目前市场上，真正更接近“按原保单转换”的，主要是永明和保诚。

永明条款里写到。货币转换后，保证现金价值、非保证红利、未来保费，会按同年度新签发的万年青·星河尊享保险计划II同方式厘定。

保诚信守明天多元货币计划也写得很清楚。它涵盖6种货币。转换后仍保留在同一计划内。计划特点和保单生效日期不变。

这一回合，我的判断很明确。

如果你很在意货币转换的连续性，永明和保诚更有优势。

但也别误会。

货币转换不是汇率风险消除器。

你未来哪一天转换，就按哪一天的汇率走。汇率风险只是被推迟。不是消失。

我不会建议你为了“完全规避汇率”，就冲着货币转换去买。这个功能有用。但别神化。

收益对比更有意思：别人有差距，永明几乎一分不差

接下来讲第二个问题。

直接买人民币保单行不行？

当然可以。

如果你未来花钱主要用人民币。或者你就是不想承受美元兑人民币波动。买人民币保单有现实意义。

但你要接受一个事实。

美元保单的演示收益，通常高于人民币保单。

差1到1.5个百分点，并不少见。

底层逻辑也简单。美元资产的回报，本来就更强。

美债10年期是4.32%。中国10年期国债是1.76%。固收端差距很明显。

权益端也一样。美股长期年化大约9%-10%。人民币资产很难简单复制这个表现。

数据不会骗人，我们拉个表格看看。

万通富饶万家。0岁小朋友。5年交。每年10万保费。

美元保单到第50年，预期IRR是6.50%。人民币保单是6.02%。差0.48个百分点。

别小看这0.48。复利拉到50年，累计差距接近200万。

保诚信守明天也类似。

人民币保单前30年，都低于美元保单。

第10年差1.5个百分点。第20年差1.06个百分点。第30年还差0.65个百分点。到第50年，两边才接近6.50%。

分红实现率也会按货币披露。

保诚官网里，隽升归原红利的人民币保单实现率，稳定在**74%-77%**区间。这个不算高。但波动也相对没那么大。

友邦盈御3产品手册也有一句英文。each currency may provide different policy returns。

不同货币，可能提供不同保单回报。

这才是正常逻辑。

但永明不一样。

永明「万年青·星河尊享2」，美元保单和人民币保单，计划书拉出来的数字几乎完全一样。

第50年，美元保单预期IRR是6.50%。人民币保单也是6.50%。

预期总值都是10,315,067。只是货币单位不同。

保证现金价值。非保证红利。预期总回报。倍数关系都严丝合缝。

这个地方，我会非常较真。

2025年香港保监局新规以后，非港元计价产品演示利率上限是6.5%。大家都能写到6.5%，不代表含金量一样。

万通人民币保单只有6.02%。保诚人民币保单也要很久才接近上限。永明人民币保单直接和美元保单同路径。

这在香港保险市场里，确实少见。

但我也不会因为这个就说永明“解决了汇率问题”。

人民币资产回报天然低于美元资产。不同货币收益本来就该不同。

永明凭什么做到不同货币同收益？

这才是核心。

永明的答案：共同资金池、固收对冲、当前利差套利

答案其实在永明自己的产品资料里。

永明采用全球化投资策略。大部分资产投在美国和亚太区。

长期目标资产组合里，固定收入资产占25%-80%。非固定收入资产占20%-75%。

还有一句很关键。

永明可能会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来，再按每个产品目标资产组合分配。

说得直白一点。

美元。港元。人民币。可能不是各投各的池子。

更像同一个大池子里分饭。

这就解释了第一层。

永明这里的“人民币保单”，更像一个报价单位。不是纯人民币资产类别。

你用人民币买。计划书用人民币展示。未来也按人民币表达。

但底层并不等于主要买人民币资产。

第二层，是对冲。

永明对固定收入资产做外汇对冲。非固定收入资产不对冲。

翻译成人话。

债券部分，尽量把美元债收益锁成人民币收益。

股票部分，不做完全对冲。该承受美元和市场波动，还是会承受。

永明母公司Sun Life是加拿大公司。这套做法，也符合加拿大、英国这些成熟保险资管体系的常见思路。

第三层，是当前中美利差。

这里要讲一个金融原理。叫抵补利率平价，CIP。

两种货币利率不同的时候，远期汇率会把对冲后的收益率拉平。

现在的特殊点在于。美元利率明显高于人民币利率。

看这组数据。

1年期，美债3.69%，中国国债1.14%，利差2.55%。USD到CNH对冲年化carry约**+2.3%**。

3年期，美债3.80%，中国国债1.33%，利差2.47%。对冲carry约**+2.1%**。

10年期，美债4.32%，中国国债1.76%，利差2.56%。对冲carry约**+2.3%**。

这就很清楚了。

永明不是变魔术。

它是在当前中美利差环境里，把对冲做成正carry。

也就是。当前对冲不一定是成本。反而可能贡献收益。

这笔收益，刚好可以填人民币保单和美元保单之间的缺口。

这套机制是自洽的。

我承认，设计很聪明。

但聪明不等于没有风险。

永明赢得漂亮，但我不认为它长期没有变量

现在看，永明确实赢了几个点。

货币转换更连续。人民币和美元演示收益一致。机制也能解释得通。

但长期一定赢吗？

我不这么看。

第一个变量，是对冲期限。

保险是30年、50年的产品。但跨境外汇对冲的主流期限，并不是30年。

主流期限是3个月。10年以上的cross-currency swap市场，几乎没有交易对手。

BIS数据也显示。保险公司的外汇衍生品，绝大部分集中在3个月以内。

这意味着什么？

永明很难一次性锁住30年成本。

它更可能是滚动对冲。每个季度做一次。到期再续。

现在中美利差是正的。对冲赚钱。

但历史上不是一直这样。

2010-2018年，中国10年期国债利率长期在**3%-4.7%之间。美国在1.4%-3.2%**之间。

那时候利差是反的。

过去15年，中美利差方向至少翻转过1次。

一旦利差反转。对冲赚钱会变成对冲付费。

这笔成本谁承担？

我更倾向于认为，最终会体现在人民币保单的非保证分红里。

第二个变量，是权益资产没有完全对冲。

永明非固定收入资产占20%-75%。这部分可以投美股。亚太股票。也可以有更灵活配置。

但对人民币保单来说，这部分汇率风险并没有完全消失。

人民币升值越多，美元资产折成人民币的实际回报越受影响。

这张表很直观。

人民币稳定时，美元资产拿到8%，人民币实际也接近8%。

人民币升值5%，人民币实际拿到可能变成2.6%。

人民币升值10%，甚至可能变成**-2.8%**。

第三个变量，是分红实现率披露口径。

永明披露里写到，不同保单货币产品，如果分红实现率差别不显著，可能被归类到同一产品系列内。

这句话很有意思。

差别不显著，就合并披露。

那未来差别显著呢？

理论上就可以拆开披露。

这不一定是坏事。也不是说永明不靠谱。

但它说明一件事。

永明没有绝对承诺不同货币未来永远同表现。

我对永明人民币保单的判断很直接。

它不是人民币资产。它是“人民币的皮，美元的里”。

你要是为了产品力买永明。可以看。

你要是为了彻底躲开汇率风险买永明。我不建议这样理解。

写在最后：永明真正值得看的，不是“规避汇率”

永明「万年青·星河尊享2」这款产品，我不否认它强。

它的1%保证收益，在港险储蓄险里很有辨识度。提领表现也不错。长期现金价值的节奏，确实有竞争力。

再加上永明本身的底子。160年历史。加拿大母公司。投资风格相对稳健。新产品分红实现率基本100%+。

这些才是它真正值得看的地方。

但我不会把它包装成“没有汇率烦恼”的产品。

这点我有保留。

如果你买美元保单。你要接受美元资产波动。

如果你买永明人民币保单。你也要知道底层并不等于纯人民币资产。

我的建议很简单。

长期资金。能接受非保证分红变量。看重保证现金价值和提领节奏。永明可以放进候选名单。

短期资金。强烈依赖汇率判断。只想靠货币转换规避风险。别把永明想得太万能。

买港险，最怕的不是产品复杂。

最怕的是你以为自己买的是A，底层其实是B。

大贺说点心里话

如果你正在比较永明、保诚、友邦、万通这几类产品，别只拿演示收益表做决定。不同渠道、不同币种、不同提领方式，最后差别会很大。想把方案算细一点，可以加我聊聊。