永明星河尊享：人民币收益追平美元，但别误会成零汇率风险

你好，我是大贺。

今天聊永明「星河尊享」。

最近问永明的人很多。尤其是人民币保单。原因很直接。它有一个很抓人的点。

美元保单和人民币保单，演示收益看起来一模一样。

这就很容易打中大家的焦虑。买港险，怕美元资产以后换回人民币缩水。买人民币保单，又怕收益比美元低。

永明看上去把两个问题都解决了。

但我会更谨慎一点。

它确实强。也确实有别人做不到的地方。可你不能把“人民币计价”理解成“没有汇率风险”。这两个概念差得很远。

买港险怕人民币升值，永明为什么一下子被看见了

港险的底层资产，95%以上都是美元资产。主要是美债、美股，还有其他美元体系资产。

这件事很关键。

很多人买港险，本来是为了长期收益。可心里总有一个疙瘩。

以后人民币升值怎么办？美元保单赚了钱。换回人民币时，会不会缩水？

这个担心不是多余的。

尤其是这两年，大家对汇率越来越敏感。以前看港险，很多人只看IRR。现在会多问一句。币种怎么选？

永明在这里就显得很特殊。

它的人民币保单和美元保单演示收益一致。不是差一点。是计划书里看起来严丝合缝。

在现在的香港保险市场里，永明确实是个“异类”。

我不觉得这只是噱头。它精准踩中了买港险家庭的痛点。

但这也最容易让人误解。

很多人会自动脑补成：买永明人民币保单，就把汇率风险解决了。

这个判断太早了。

货币转换这一项，永明和保诚确实更硬

先看第一个对比。货币转换。

市场上很多产品都说自己能转换币种。听起来很灵活。

但真正看条款，就不是一回事了。

友邦、宏利、安盛这类公司的货币转换，很多时候本质更接近**“退保 + 重买”**。

你以为只是换了一个币种。实际操作里，原保单会被处理掉。再按照当时的新条件，重新建立一份保单。

这里面有几个变量。

当时的汇率。当时的新产品收益。当时的现金价值。当时的核保和规则。

这不是简单换标签。

所以我一直说，货币转换不要只看有没有。要看怎么转。

永明和保诚在这一点上，是市场里少数真正有优势的公司。

它们支持的是真转换。保单底子不变。不是退保重买。你主要承担的是转换当天的汇率差。

这个差别很大。

尤其是长期储蓄险。你持有十几年后，再去动保单结构。任何一次“重买”，都可能打乱原来的复利路径。

这一回合，我会很明确。

只看货币转换功能，永明和保诚明显更强。

这不是情绪判断。是机制不同。

人民币收益为什么能追平美元，核心不在人民币资产

接下来才是最有意思的地方。

为什么别家的人民币保单，收益通常低于美元。永明却能追平？

先看两个对照。

万通富饶万家。50年跑下来。美元IRR是6.5%。人民币IRR是6.02%。

保诚信守明天。前30年里。人民币保单收益比美元低0.6%到1.5%。

这很正常。

因为底层利率不一样。

截至素材口径，美债10年期收益率约4.3%。中国10年期国债约1.7%。

利息差了一大截。

到了2025年10月，市场数据也延续了这个背景。美国10年期国债收益率约4.09%。中国10年期国债收益率约1.78%。中美利差仍有约231个基点。

底层资产的利息不一样。人民币保单想跟美元保单赚一样多，天然就难。

那永明凭什么？

这事儿背后的逻辑是，对冲套利。

先看永明产品手册里的资产组合。

它的长期目标资产组合里，固定收入资产是25%-80%。非固定收入资产是20%-75%。

文件里还提到，相近长线保险产品的投资回报，可能会汇聚起来。再按目标资产组合分配。

说白了就是，不同币种的保单，钱很可能进入同一个大资金池。

而这个池子里，绝大部分仍然是美元资产。

所以永明人民币保单，更像是一个“人民币报价单位”。不是说它底层真的全是人民币资产。

这点必须讲清楚。

接着看对冲。

永明会对固定收入资产，也就是债券部分，使用对冲工具。目的是减少外汇波动影响。

但非固定收入资产，也就是股票权益部分，并不做汇率对冲。

这就解释了一半。

另一半是CIP。中文叫抵补利率平价。

不用被名字吓到。

它说的是一件很朴素的事。两个国家利率不一样。远期汇率会把这个利差反映进去。

现在美国利率高。中国利率低。美元换远期人民币时，市场会给出一块溢价。

素材里提到，当前美元换远期人民币，可以获得约2%多的carry。

2025年四季度，人民币远期升水也能对应上这个现象。1年期美元兑人民币远期升水点约1800-2000基点。换算下来，远期人民币相对即期约升值2.5%。

这就是永明能做出人民币演示收益追平美元的底层来源。

不是魔术。不是人民币资产突然变强。是当前“美息高、中息低”的宏观环境，给了它套利空间。

我认可这套设计。

逻辑自洽。数学也漂亮。

但我不会把它理解成永明消灭了汇率风险。

它只是把一部分汇率风险，通过对冲和利差carry，暂时处理得很好。

分红实现率披露，永明这里我有保留

再看分红实现率。

永明历史分红实现率确实好。这个后面会讲。

但在币种披露上，我有保留。

目前永明分红实现率是不分币种合并披露的。

它的官方文件里也有一句话。“若分红实现率的差别并不显著，可能被归类至同一产品系列内。”

这句话不能简单忽略。

现在各币种差异不大。合并披露，看起来没问题。

可未来环境变了呢？

人民币保单和美元保单，如果实际分红开始分化。合并口径就可能让消费者看不清楚。

你看到的是一个平均后的结果。你关心的是自己那张保单。这中间可能有落差。

这点上，我更喜欢保诚的做法。

保诚按币种分开披露分红实现率。清楚。直接。少一点猜测空间。

我不是说永明一定有问题。

但透明度这件事，我会给保诚更高分。

永明这套模式，最怕的是时间拉长

永明的架构，最精彩的地方在当下。

但港险不是一年两年的投资。保险期限通常是30年、50年。

时间一拉长，变量就多了。

第一个变量，是对冲期限。

跨境外汇对冲合约，一般签约期限是3个月。

这意味着什么？

保险期限几十年。对冲合约三个月。中间要不断滚动。

现在中美利差有利。对冲还能贡献收益。可未来不一定。

别忘了，2010年到2018年，中国利率远高于美国。

那种环境下做对冲，就不是赚carry。很可能是付成本。

一旦中美利差反转，人民币保单的对冲成本从哪里来？

我认为，大概率会反映到人民币保单的分红里。

这就是我最在意的点。

永明人民币保单不是不能买。但不能按“长期永久免费锁汇”去理解。

第二个变量，是权益资产不对冲。

永明文件里说得很清楚。固定收入资产会用对冲工具。非固定收入资产有更大投资灵活性。

而这类储蓄险到了中后期，权益占比可能高达50%-75%。

这部分并不做汇率对冲。

换句话说，你买的是人民币保单。可中后期大头资产，依然可能暴露在美元兑人民币波动里。

这句话不好听。可很重要。

它是套了一层人民币的皮，里面仍有美元的骨。

第三个变量，是演示收益不等于实际分红。

港险里的分红，本来就不是保证。永明可以把演示做得非常漂亮。也可以依靠现在的利差，把人民币保单拉到和美元一样。

但30年后，利差怎么走？远期市场怎么定价？美元资产回报怎么变？权益部分汇率怎么波动？

这些都不是今天计划书能锁死的。

我琢磨了很久。最后还是这个判断。

永明这套架构很聪明。但它不是无风险套利。它只是当下宏观环境下，很会用工具。

永明星河尊享到底排在哪一档

讲了这么多风险，别误会。

我不是不看好永明。

恰恰相反。

在我的评测体系里，**永明「星河尊享」**属于综合实力很强的一档。

它有几个很硬的长板。

保证收益可达1%。母公司是加拿大背景。历史分红实现率常年100%+。真货币转换能力很强。

尤其是1%保证收益。在香港市场里，确实是很强的底盘。

这类产品最怕什么？怕只靠演示。永明至少在保证部分，给得够厚。

所以我的态度很明确。

如果你看重的是保证收益、保司底盘、长期分红能力，以及真正的货币转换机制，永明值得重点看。

但如果你只冲着“人民币保单和美元保单收益一样”这一点去买，我会劝你慢一点。

这个点很诱人。可它依赖宏观环境。依赖对冲成本。也依赖未来分红分配。

买永明人民币保单，不等于零汇率风险。

未来如果中美利差收窄，甚至反转。人民币保单实际分红，大概率会和美元保单出现分化。

这不是永明差。是金融规律。

我的选择会是这样。

长期资金。能接受分红波动。看重保司和保证收益。可以认真考虑永明。

特别怕汇率。又以为人民币保单能把汇率风险全部抹掉。那不适合直接冲。

港险买的是长期资产管理能力。不是买一个“完美答案”。

看懂规则再买。比看见高演示就上车，要稳得多。

大贺说点心里话

港险真正难的地方，不是产品名字多。是同一个数字背后，可能有完全不同的机制。你如果正在比较永明、保诚、友邦、宏利这类产品，可以先把币种、保证收益和分红口径看清楚，再决定怎么配。