香港分红型储蓄险和内地储蓄险：差的不是一个收益数

你好，我是大贺。北大硕士，做港险和跨境配置第9年。

今天聊一个很多朋友反复问的问题。

香港分红型储蓄险 vs 内地储蓄型保险。为什么长期预期收益差这么多？

有人看见港险演示 5%-6.5%年复利。再看内地储蓄险，预定利率已经到 3.5%甚至更低。第一反应是，港险是不是更激进。或者是不是演示得太好看。

我自己8年前买第一张港险保单时，也纠结过这个问题。

现在回头看，答案很清楚。

这不是简单的“谁更好”。也不是“谁更安全”。真正的差异，在底层结构。

钱能锁多久。钱能投什么。钱能投到哪里。

这三个问题，决定了最后的分红空间。

十年期国债从3.6%到1.6%，储蓄险的压力已经变了

过去几年，内地储蓄型保险的收益下滑，很多人都有体感。

不是某一家保险公司突然保守了。也不是产品经理不努力了。大环境变了。

一个很关键的数据。

十年期国债收益率，从2018年的3.6%左右，下降到2025年的1.6%左右。

这对储蓄险影响很大。

保险公司收了保费，后面要长期兑付。它不是把钱放在保险柜里。它要拿去投资。投资收益，才是未来给客户现金价值、红利、年金的来源。

内地同类产品当前预定利率，已经降到 3.5%甚至更低。这背后就是资产端压力。

你要注意。

储蓄险不是看宣传页上的一个数字。也不是只看第几年回本。

我会更关心一个问题。

这个收益，到底从哪里来？

如果收益来源主要是境内固收资产。那境内利率往下走，长期收益空间就会被压住。

如果收益来源可以拉长久期。可以配全球资产。可以提高权益比例。那预期回报空间自然不一样。

香港分红型储蓄险长期预期回报率通常在 5%-6.5%年复利。这个数字不是凭空来的。

它背后对应的是另一套产品形态。

低保证。长锁定。高非保证。全球配置。

我不建议大家只拿“回本快不快”来判断产品。

这个判断太短了。

它看起来安全。实际可能牺牲了长期收益空间。

快速回本很舒服，但代价是资产端被绑住

很多人喜欢内地储蓄险。

原因很直接。

回本快。现金价值高。看起来踏实。

内地储蓄型保险在缴费期结束后，现金价值通常快速攀升。不少产品第 5-8年 就能回本。也就是现金价值等于或超过累计已交保费。

这当然符合人的直觉。

我交了钱。几年后能拿回来。心里舒服。

香港分红型储蓄险就不是这个路线。

只看保证部分现金价值，回本周期通常在 15-20年甚至更长。前 5-8年 退保，可能只能拿回已交保费的 50%-70%。

这点我说得直接一点。

短期资金，别碰香港分红险。

如果这笔钱3年后要买房。5年后要创业。或者家里现金流本来就紧。那长锁定会很难受。

港险不是不能退。是前期退的成本很高。

但反过来讲。

这个“缺点”，也是它能做长期投资的前提。

保险公司不是魔法师。

客户随时能退。公司就必须准备流动性。它不能把大量资金放到长期股权、长期项目、私募资产、不动产、长期债券里。

产品端越灵活。资产端越保守。

说白了，快速回本给了客户选择权。也拿走了保险公司的长期投资空间。

我们看一个具体例子。

30岁女性。5年交。每年10万。总保费50万。

香港储蓄险，预期第 7年返本，IRR 6.55%。但保证部分第 19年 才回本。

内地储蓄险，预期第 6年返本，IRR 2.98%。保证部分第 8年 回本。

这张表很典型。

内地产品的保证现金价值更快。前期看起来更稳。

香港产品的保证现金价值很慢。前期看起来不友好。

但香港产品的预期现金价值，后面拉得更开。

这就是产品结构的取舍。

我自己就是这么走过来的。

8年前我也纠结过。前几年看保证现金价值，确实不好看。尤其遇到疫情、美联储加息、市场大幅波动时，人会本能怀疑。

但长期保单最怕什么？

不是某一年市场跌。

是你在低点被迫卖出。

2022年标普500下跌 19.4%。这类年份很考验资金期限。

如果资金随时可能被客户赎回，保险公司就可能在不舒服的位置卖资产。浮亏会变成实亏。

资金期限足够长，情况就不一样。

低点不用急着卖。高点可以锁定收益。分红储备也能慢慢蓄水。

时间，是熨平波动最有效的工具。

这句话不玄。

它就是资产管理的常识。

长锁定真正换来的，是更高权益配置空间

产品形态解决的是“钱能锁多久”。

下一步要看，“钱能投什么”。

这里，香港和内地差异更明显。

2025年4月，国家金融监督管理总局发布金规〔2025〕12号。对内地保险公司权益类资产投资比例，实施五档分档管理。

大致是这样：

• 偿付能力低于 100%，权益上限 10%
• 100%-150%，权益上限 20%
• 150%-250%，权益上限 30%
• 250%-350%，权益上限 40%
• 超过 350%，权益上限 50%

这已经比以前更有弹性。

但你要看实际配置。

截至2024年三季度末，中国保险资金运用余额中，股票和证券投资基金实际配置比例只有约 12%-13%。

也就是说，超过 85% 的内地保险资金，还是配置在债券、银行存款、基础设施债权计划等固定收益类资产里。

这不是保司不想赚更多。

它受到产品负债、监管规则、市场环境共同约束。

香港这边不一样。

香港保监局不设置类似的硬性比例上限。它采用风险为本资本制度，也就是 RBC。

投高风险资产，要计提更多资本缓冲。不是简单一刀切禁止。

这就给了分红型产品更大的配置空间。

香港头部保险公司在分红型产品资产池中，权益类资产战略配置比例，普遍在 50%-75% 区间。

保诚 Prudential 的直接股本与集体投资，含基金，占比约 42%。加上其他资产类别后，权益相关敞口会更高。

这就是关键差别。

不是港险天生会赚更多。

是它能把更多长期资金放到长期资产里。

权益资产长期回报显著高于固定收益资产。

标普500指数过去20年年化回报率约 10%，含分红再投资。全球政府债券指数过去20年年化回报率约 2%-3%。

这两个数字放在一起，就很直观。

如果一个组合只有 12%-13% 配在股票和基金。另一个分红池长期权益配置在 50%-75%。长期回报预期不可能一样。

这里我态度很明确。

如果你要的是长期增值，我会优先看能做全球权益配置的港险分红池。

但前提也很明确。

这笔钱要能放得住。

权益资产波动大。短期一定会有起伏。分红险不是银行存款。也不是保证收益产品。

长锁定支撑高权益。高权益带来高回报空间。

这两件事是一体的。

只想要高收益。又想前几年随时退不亏。这个要求不现实。

市场不会白送这种好事。

单一市场有天花板，全球配置才有轮动机会

再看第三个问题。

钱能投到哪里。

内地保险资金境外投资余额合计，不得高于上季末总资产的 15%。

实际情况里，大多数内地保险公司的境外投资比例，远低于这个上限。

这意味着，大部分资金还是在境内市场寻找资产。

当境内利率下行时，压力就来了。

前面提到，十年期国债收益率从2018年的 3.6%左右，下降到2025年的 1.6%左右。

这对保险资金很现实。

能买到的高质量固收资产，收益越来越低。客户想要确定性。保司想要安全性。可市场给的票息在下降。

这就是资产荒。

香港保险公司的优势，在这里会更明显。

香港作为国际金融中心，可以在全球范围配置资产。没有外汇管制这一类限制。

美国。欧洲。日本。印度。东南亚。全球债券。全球股票。另类资产。都可以纳入组合。

全球配置的价值，不是押中某一个市场。

而是不同周期里，总有一些市场在上行。

2024年，纳斯达克指数 +33.56%。标普500 +25.18%。日经225 +19.85%。印度 Sensex +8.83%。沪深300 +14.68%。

到了2025年，纳斯达克全年上涨约 20.36%。标普500上涨约 16%。

2025年美联储降息周期开启后，市场对美元资产也有很多讨论。有人担心利率下行。有人担心汇率波动。

我作为老客户，感受很直接。

短期汇率和利率会影响情绪。长期保单看的不是一两次议息会议。

它看的是全球资产能不能持续轮动。分红池能不能穿越周期。保司有没有能力管理久期、权益和储备。

如果投资范围被限定在单一市场，这个市场的周期就是你的周期。这个市场的利率，就是你的收益天花板。

这句话我很认同。

尤其在利率下行期。

单一市场的压力，会直接传导到产品端。

全球分散不是为了炫技。

它是为了对冲单一市场风险。

美国科技股强的时候，可以贡献收益。日本市场修复时，可以参与。印度消费增长时，也可能捕捉。欧洲高股息资产有机会时，也能配置。

当然，全球配置也不是稳赚。

它仍然有市场波动。有汇率扰动。有资产选择风险。

但我会把它看成长期保单的基础能力。

做20年、30年的钱，只放在一个市场里，我反而会更不踏实。

分红能不能稳，最后看资管能力和储备机制

很多人问港险时，真正担心的不是演示收益。

而是分红能不能兑现。

这个问题问得对。

港险的很多收益是非保证的。非保证就不能当成确定收益。

我一直不建议客户只看演示表。别人说再多不如自己看账单。更要看保司长期分红实现率、资产配置、分红政策。

香港保险的分红实现率，长期维持在 90%-110% 区间。

这个结果背后，不是每年市场都刚好顺风。

它靠两件事。

一是资管能力。

二是分红储备机制。

香港头部保险公司，本质上是全球资产管理平台。

安盛全球管理资产超过 1.6万亿欧元。宏利全球管理资产超过 4000亿加元，这是截至2023年中期的数据。友邦在亚太区管理的投资资产规模，也达到数千亿美元量级。

规模不只是品牌。

规模会带来真实优势。

交易成本更低。资产准入更广。研究覆盖更深。风险管控更系统。

很多优质另类资产，不是小资金想买就能买。门槛高。期限长。尽调复杂。

大型保险公司有全球团队。也有精算模型。能把资产负债匹配做得更细。

但只会赚钱还不够。

分红还要“怎么分”。

香港保险公司普遍采用缓和调整机制，也就是 Smoothing Mechanism。

你可以把它理解成一个蓄水池。

丰年蓄水。歉年放水。

某一年投资回报超过预期，不会全部立刻分掉。会留一部分进分红特别储备金，也就是 Special Bonus Reserve。

某一年市场不好，保险公司可以释放储备。让当年的分红不要大起大落。

这就是分红实现率能相对稳定的重要原因。

它不是把波动消灭了。

它是把波动平滑了。

资管能力决定能赚多少。分红储备决定怎么分。

两者缺一个，都不行。

只有储备，没有赚钱能力，水池迟早干。只有赚钱能力，没有平滑机制，客户体验会很颠簸。

这也是我看港险时最重视的地方。

不要只看某一年演示收益。要看保司有没有长期资管能力。也要看分红政策是否稳定。

写在最后：同样一笔钱，配置逻辑决定长期结果

香港分红型储蓄险和内地储蓄型保险，不是先进和落后的差别。

它们是不同制度、不同市场、不同客户偏好的结果。

内地产品高保证。快回本。更符合很多家庭对确定性的偏好。监管也更强调审慎和风险防控。

这类产品适合什么人？

适合特别看重保证利益的人。适合不愿承受非保证波动的人。也适合资金期限没那么长的家庭。

香港产品低保证。高非保证。长锁定。全球配置。

这类产品适合什么人？

适合长期资金。适合愿意用短期流动性，换长期回报空间的人。也适合已经有人民币资产，想补一部分美元和全球资产配置的人。

我不建议把全部家庭储蓄都放进港险。

这不是理性配置。

但如果你有一笔10年以上不用的钱。希望参与全球资产。也能接受非保证分红的波动。香港分红型储蓄险是值得认真看的工具。

关键不在于它演示有多漂亮。

关键在于你是否理解它的底层逻辑。

低保证不是单纯的缺点。它换来长期投资空间。

快回本不是单纯的优点。它也压缩了资产端收益。

8年前我也纠结过这个问题。现在回头看，答案很清楚。

短钱选灵活。长钱看结构。

这句话，比盯着一个收益数字更重要。

大贺说点心里话

如果你正在比较港险和内地储蓄险，别急着看哪张演示表更高。先把自己的资金期限、币种需求和退出预案想清楚。很多时候，真正拉开差距的不是产品名字，而是信息差和购买路径。