永明星河尊享2：人民币保单不是人民币资产

你好，我是大贺。北大硕士，做港险研究和配置服务第9年。

今天聊永明「万年青·星河尊享2」。

这款产品最近被问得很多。尤其是它的人民币保单。

很多朋友看到计划书，会有一个很自然的反应。

美元保单收益高。人民币保单收益也一样高。那我是不是直接买人民币保单。既不用担心美元汇率。又能拿到美元资产收益。

这个想法很诱人。

但我得讲得直接一点。

买永明的人民币保单，不等于买人民币资产。

更准确地说。它更像是用人民币计价，背后主要还是美元资产逻辑。

从资产配置的底层逻辑看，这个区别很关键。你买的是一个币种标签。还是一个资产类别。这两件事，不能混在一起。

永明人民币保单，收益数字和美元保单几乎一模一样

永明这款产品最特别的地方。就在这里。

同样做一份计划书。0岁女宝。5年交。年交10万。分别看美元保单和人民币保单。

结果很有意思。

50年预期IRR都是6.50%。50年预期总值都是10,315,067。

保证现金价值。复归红利。终期红利。预期总回报。两边几乎严丝合缝。只是货币单位不一样。

这就很反常识。

正常情况下。人民币资产和美元资产的底层回报不一样。收益数字也不该完全一样。

永明这里的人民币保单，更像一个报价单位。不是一个独立的人民币资产类别。

这点要看清楚。看清本质再做决定。

别的保司，人民币保单通常就是更低收益

我们先看市场上更常见的情况。

多数港险产品里，美元保单收益会高于人民币保单。差1到1.5个百分点，并不稀奇。

原因也不复杂。

美元资产的底层收益更高。美债利率更高。美股长期回报也更强。

素材里有一组数据。

10年期美债4.32%。中国10年期国债1.76%。固收底层就差了一大截。

权益资产也类似。美股长期年化大概9%-10%。人民币资产这边，很难直接给到同样的底层回报。

友邦盈御3产品手册里也写得很直白。each currency may provide different policy returns。不同货币，可以提供不同保单回报。

这才是更符合资产逻辑的表达。

看万通富饶万家。

同样是0岁小朋友。5年交。年交10万。美元保单到第50年，预期IRR到6.50%。人民币保单到第50年，预期IRR是6.02%。

只差0.48个百分点。听着不大。

但复利跑50年。差距接近200万。

再看保诚信守明天。

人民币保单前30年，一直低于美元保单。第10年差1.5个百分点。第20年差1.06个百分点。第30年还差0.65个百分点。

到第50年，两边才勉强都接近6.50%。

这才是我认为比较正常的结构。

美元保单，就是美元资产逻辑。人民币保单，就是人民币资产逻辑。不同资产底层不同。收益自然不同。

2026年这个环境下，低利率还在延续。内地大行存款利率已经很低。市场才会更关注港险分红险的长期预期IRR。

但越是低利率环境。越不能只看演示数字。你要看这张保单到底在赚什么钱。

理性投资者不赌单一货币。也不该被币种标签带着走。

永明怎么做到同收益？关键是同一锅饭

永明不是变魔术。

它的逻辑在产品手册里写得很清楚。

第一。它采用全球化投资策略。大部分资产投资在美国和亚太区。

第二。它的长期目标资产组合是：

• 固定收入资产：25%-80%
• 非固定收入资产：20%-75%

第三。永明会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来。再按每个产品的目标资产组合分配。

说白了。

不管你买美元。港元。还是人民币。钱可能都进入相近的投资池。大家分同一锅饭。

这就是永明人民币保单的核心。

它不是把人民币保费主要拿去投人民币资产。它更像把人民币保单纳入同一套全球资产池。再用机制把收益翻译成人民币口径。

这里还有一层。

永明对固定收入资产做外汇对冲。对非固定收入资产不对冲。

固定收入资产。比如债券。货币和保单货币不一致时。永明通常用对冲工具。尽量降低外汇波动影响。

非固定收入资产。比如股票。它的投资灵活性更大。这里不一定跟保单货币一致。

永明母公司Sun Life是加拿大公司。这种全球保险资管思路并不奇怪。加拿大、英国这些成熟市场，都很熟。

关键问题是。对冲之后，为什么人民币保单还能做得这么漂亮？

这里要讲一个金融学概念。抵补利率平价。CIP。

不用怕这个词。

它讲的是一件事。两种货币利率不同。市场会通过远期汇率，把对冲后的收益拉平。

现在的中美利差，对永明是有利的。

1年期。美债3.69%。中国国债1.14%。利差2.55%。USD→CNH对冲年化carry约**+2.3%**。

3年期。美债3.80%。中国国债1.33%。利差2.47%。对冲carry约**+2.1%**。

10年期。美债4.32%。中国国债1.76%。利差2.56%。对冲carry约**+2.3%**。

这就是答案。

永明当前能把人民币保单演示收益做得接近美元保单。靠的是共同资金池。固收对冲。中美利差carry。

我认可这个机制。它不是乱写。数学上说得通。

但我不会把它理解成“人民币资产也能赚美元资产的钱”。

这两句话差别很大。

永明没变魔术。它是在当前中美利差里做套利。

套利不是永动机，利差反过来就麻烦

这部分是我最想提醒你的。

当前机制能跑。不代表30年、50年都一样跑。

港险是长期产品。很多人买来做教育金。养老金。传承金。时间维度很长。

但跨境外汇对冲不是30年一锁。

主流期限是3个月。BIS数据显示，保险公司的外汇衍生品绝大部分集中在3个月以内。10年以上的cross-currency swap市场，几乎没有交易对手。

这意味着什么？

永明需要滚动对冲。一段到期。再续一段。

现在中美利差对它有利。对冲还有正carry。

但历史不是一直这样。

2010年到2018年。中国10年期国债利率长期在3%-4.7%。美国10年期国债大多在1.4%-3.2%。

那时候利差是反的。

过去15年，中美利差方向至少翻转过1次。这不是小概率想象。历史里已经发生过。

一旦利差反转。现在的对冲赚钱，就可能变成对冲付费。

这笔成本从哪里出？

我不认为保险公司会永远自己扛。更现实的结果，是影响人民币保单的非保证分红。受伤的，就是人民币保单的分红实现率。

还有一个点。

永明对非固定收入资产不对冲。权益部分占比可以到20%-75%。

这部分如果投美股和亚太股票。你的人民币保单，仍然有美元资产敞口。汇率波动并没有消失。

看一个简单情景。

人民币稳定时，问题不大。人民币升值时，换回人民币的实际收益会被压低。人民币贬值时，收益反而更好看。

这才是汇率风险的本质。它不是被产品名字消灭了。只是被包装进了更复杂的机制里。

还有分红实现率披露。

永明披露里写到。不同保单货币的产品，如果分红实现率差别不显著。可能会归类到同一产品系列内。

这句话很重要。

当差别不显著时，可以合并看。那未来差别显著时呢？

我会理解为。永明给自己留了空间。

这不是说永明不好。而是你不能把“合并披露”理解成“不同货币永远一样”。

我不建议把永明人民币保单当成纯人民币资产配置。

它可以作为港险配置的一部分。但不要拿它替代真正的人民币资产。更不要拿它当汇率风险的完整解决方案。

汇率焦虑可以理解，但别全押货币转换

这两年很多人焦虑汇率。我理解。

港险底层95%以上为美元资产。美元保单基本可以理解为美元资产。

最近一年，人民币升值大概7个点。2025年4月，受关税扰动影响，汇率到过7.43。到2026年3月，降到6.91。一年累计下跌0.61。

这波确实猛。很多人会担心。

现在买美元保单。以后人民币继续升值。是不是亏了？

我的判断比较明确。

港险长期复利，大概率能覆盖一部分汇率波动。短期资金别碰。长期资金不用太慌。

但如果你非常在意汇率。市场上确实有两种方案。

一种是货币转换。先买美元保单。未来转人民币。

另一种是直接买人民币保单。

先说货币转换。

很多保司都支持。但玩法差别很大。

友邦、宏利、安盛、万通这些。如果你申请转换时，原产品停售了。可能会换到当时的新产品。收益结构按新产品执行。

说白了。这更像“退保+重买”。只是流程上叫转换。

友邦环宇盈活的货币转换选项。从第2个保单年度完结后起。每个保单年度可申请1次。

万通的条款也写得很清楚。如果行使货币转换时，原计划不再提供。保单会转到当时可提供的计划。保障、权益和条款按新计划来。

真正相对友好的，是永明和保诚。

永明货币转换后。保证现金价值、非保证红利和未来保费。会按同年度新签发的万年青·星河尊享保险计划II保单方式厘定。

保诚信守明天多元货币计划涵盖6种货币。转换后仍保留在同一计划内。计划特点和保单生效日期不变。

这类我会称为更接近“真转换”。

但注意。真转换也不是免疫汇率。

你转换那一天。仍然要按那一天的汇率算。汇率风险只是推迟到了那一刻。

保诚官网分红实现率也按货币披露。隽升归原红利人民币保单实现率在**74%-77%**区间。不算特别高。但相对稳定。

我对货币转换的态度是。

可以作为备用工具。不能当成核心安全垫。更不能指望它完全规避汇率风险。

财富规划是系统工程。对冲才是真正的智慧。不是把所有希望押在一个功能按钮上。

写在最后：永明是好产品，但别买错理解

我对永明「万年青·星河尊享2」的评价，并不负面。

相反。它的综合产品力很强。

永明有160年历史。母公司是加拿大Sun Life。投资风格相对稳健。新产品分红实现率基本100%+。

星河尊享这条线。1%的保证收益。提领表现也很能打。放在港险市场里，确实是很大的优势。

但我会把话说清楚。

如果你买永明，是为了长期美元资产配置，可以看。如果你买永明人民币保单，是以为自己买了纯人民币资产，我不建议这么理解。

它的人民币保单，更像人民币计价的全球资产保单。底层仍然离不开美元资产。收益漂亮，靠的是机制。机制有效，也有条件。

理性投资者不赌单一货币。国家级资产配置都在做多元化。黄金、美元资产、人民币资产，都有各自位置。

个人家庭更该这样。

永明可以放进组合里。但别把它当万能解法。更别让一个“人民币”标签，替你做资产判断。

看清本质再做决定。

大贺说点心里话

如果你已经在看永明，重点不是问“人民币还是美元哪个名字好听”。而是先弄清楚你的钱未来在哪用、能放多久、能不能承受汇率波动。需要我帮你把不同方案放到一张表里看，也可以来聊聊。