永明星河尊享：人民币和美元收益一样，别把汇率风险看没了

你好，我是大贺。

今天聊永明「星河尊享」。

最近几个月，来问永明的朋友明显变多。不是因为它声音最大。而是因为它在现在的香港保险市场里，确实有点不一样。

它有几个很抓人的点。

保证收益可达1%。支持「真」货币转换。美元保单和人民币保单，演示收益竟然一致。

尤其是最后这一条。太容易戳中大家的汇率焦虑。

去年10月，人民币汇率明显走强。在岸人民币对美元一度升破7.10。离岸人民币最高触及7.08。较年初升值约2.8%。

很多人开始担心。

我买美元港险。未来人民币升值。换回来是不是缩水？

这时候永明拿出一个人民币保单。计划书里，人民币和美元演示收益一样。看上去特别舒服。

但把话说在前头。

永明这套设计很强。可它不是零汇率风险。

我今天就要讲点大家不知道的。把这件事拆开。你会发现，这不是魔术，是金融常识。

永明星河尊享的收益一致，确实很反常

正常情况下，港险的美元保单和人民币保单，不该长得一模一样。

港险底层资产，绝大多数还是美元资产。常见的是美债、美股，还有全球资产组合。

美元资产能给美元收益。人民币保单要给人民币收益。中间一定有汇率和利率的问题。

但永明这里，计划书拉出来。美元、港币、人民币，演示数字非常接近，甚至严丝合缝。

这个点为什么吸引人？

因为它同时满足了两个心理。

想要港险的长期收益。又不想承担美元兑人民币波动。

这就像很多人想的那样。买人民币保单。拿美元保单级别的收益。未来不用担心换汇缩水。

听着很完美。

但金融市场里，太完美的东西，我一般都会多看两眼。

事出反常必有妖。

这里的“妖”，不是说产品有问题。永明不是小公司。它的底盘也不弱。

真正要问的是：

别人为什么做不到？永明凭什么能做到？这个状态能不能维持30年、50年？

这三个问题，比计划书上的数字更重要。

同行做不到，是因为人民币资产收益本来就低一截

先看行业里的常规做法。

买港险的人，最常见的焦虑就是汇率。

很多人嘴上说长期配置。心里还是会算一笔账。

美元保单涨了。人民币也升值了。换回来会不会少一截？

市场上一般给你两条路。

第一条，买美元保单。以后做货币转换。

听上去很灵活。但很多公司的转换，并不是真转换。

友邦、宏利、安盛这类公司的货币转换，本质更接近“退保+重买”。

你按下转换键。旧保单先退掉。再按照当时的新产品、新汇率、新条件，重新买一份。

这里面有两个不舒服的地方。

一个是当时汇率怎么走，你得认。另一个是未来新产品收益率如何，你也得认。

这不是在原来保单里换个币种。这是把原来的底子换掉了。

在「真」货币转换这一点上，永明和保诚确实更强。

它们不是简单退保重买。保单底子不变。主要承担转换当天的汇率差。

这点我认可。也很重要。

第二条，直接买人民币保单。

这条路听上去更干脆。怕美元汇率，那我一开始就用人民币计价。

问题是，人民币保单的收益通常会低一点。

万通富饶万家。50年美元IRR是6.5%。人民币IRR是6.02%。

保诚信守明天。前30年人民币保单收益，比美元低0.6%到1.5%。

这不是某家公司抠门。

底层逻辑很简单。

美元资产利率更高。人民币资产利率更低。

美债10年期收益率大约4.3%。中国10年期国债大约1.7%。

两个市场的无风险利率差这么大。人民币保单想跟美元保单赚一样多，本来就不容易。

这也是为什么我看到永明人民币和美元演示收益一致时，第一反应不是兴奋。

我的第一反应是：

它一定用了某种金融工程。

这不一定坏。但你必须知道它怎么来的。

永明不是变魔术，它吃的是中美利差和对冲收益

永明的做法，可以拆成三层。

第一层，是资金池。

永明不分币种保单，资金会汇入同一个资金池。里面绝大部分仍然是美元资产。

也就是说，所谓人民币保单，在永明这里更像一个“报价单位”。

你看到的是人民币数字。底层不等于全是人民币资产。

这个理解很关键。

第二层，是对冲。

永明产品长期目标资产组合里，固定收入资产占25%-80%。非固定收入资产占20%-75%。

固定收入资产，主要可以理解为债券类。非固定收入资产，更多对应股票、权益类。

永明文件里也写得比较清楚。

固定收入资产的货币，和保单货币不同的时候，通常会用适当对冲工具，尽量减低外汇波动影响。

但非固定收入资产并不是这样。

股票部分，不进行同样意义上的汇率对冲。它有更大的投资灵活性。

第三层，才是关键。

它吃的是当前中美利差下的对冲收益。

这里有个金融常识，叫抵补利率平价。英文是CIP。

说白了，现在美国利率比中国高。美元换远期人民币的时候，远期价格会给你一部分补偿。

目前这个carry，大约有2%多。

永明把美元资产收益拿过来。固收部分再通过远期对冲锁成人民币。当前环境下，反而能吃到这部分利差带来的收益。

这就是人民币保单收益能被拉起来的原因。

不是凭空多赚。不是保司白送。是宏观环境给了空间。

这套逻辑是自洽的。数学也漂亮。

但我不会把它理解成“永明帮你消灭了汇率风险”。

我更愿意这样说：

永明把汇率风险重新包装了。一部分转成了对冲机制。一部分留在了权益资产里。还有一部分，留给未来宏观环境。

这才是重点。

漂亮数学后面，有三个地方我会特别谨慎

第一个风险，是期限错配。

保险期限通常是30年、50年。

但跨境外汇对冲合约，一般签约期限是3个月。

这就很微妙。

你买的是几十年的长期保单。保司用的是几个月一滚的短期合约。

每3个月重新做一次。每3个月重新面对一次市场价格。每3个月重新承受一次利差变化。

现在中美利差有利。对冲可以赚钱。

但市场不会永远这样。

2010年到2018年，中国利率曾经远高于美国。那种环境下，类似对冲可能就不是收益，而是成本。

去年10月，美联储降息25个基点。联邦基金利率目标区间下调到3.75%-4.00%。同期中国10年期国债收益率约1.72%。中美10年期利差收窄到约2.5个百分点。

这说明什么？

套利红利已经在变薄。

未来如果中美利差反转，对冲从赚钱变成花钱。那笔成本不会凭空消失。

我认为，大概率会体现在人民币保单的分红里。

第二个风险，是权益部分没有锁死汇率。

储蓄险到了中后期，权益占比可能高达50%-75%。

这部分很重要。它决定长期回报的弹性。也决定波动的来源。

永明对固定收入资产做对冲。但非固定收入资产不进行同样的汇率对冲。

你以为自己买的是人民币保单。实际里面很大一块，还是美元资产的骨架。

这句话不好听。可我觉得必须讲。

买永明人民币保单，只是套了一层人民币的皮。里面依然有美元的骨。

这不等于不好。

美元资产本身有全球配置价值。长期来看也有意义。

但它绝不是“完美规避汇率风险”。

第三个风险，是分红实现率披露方式。

永明目前的分红实现率，是不分币种合并披露。

这会让消费者产生一个感觉。

美元也好。人民币也好。实现率看起来都差不多。

但官方文件里有一句话很值得看。

“若分红实现率的差别并不显著，可能被归类至同一产品系列内。”

这句话的意思很明确。

差别不显著时，可以放一起。差别显著时，未来再拆也不是没可能。

我对这个披露方式有保留。

不是说它违规。也不是说它一定会出问题。而是它不够透明。

保诚按币种分开披露分红实现率。这个点上，我反而觉得更实在。

你买人民币保单，就该看人民币保单的实现情况。

你买美元保单，就该看美元保单的实现情况。

混在一起看，容易把真实差异平均掉。

永明星河尊享还能买吗？我的判断很直接

能买。

但别冲着“零汇率风险”去买。

这是我对永明「星河尊享」最核心的判断。

永明这家公司底盘不差。母公司是加拿大背景。历史分红实现率常年100%+。首创1%保证收益，在香港市场确实很有竞争力。

「星河尊享」这类产品，综合实力很强。

保证收益高。真货币转换灵活。保司底子也硬。

如果你看重的是这些，我认为它可以放进优先名单。

但如果你买人民币版本，只是因为害怕美元兑人民币汇率波动，我会劝你冷静一点。

永明人民币保单 ≠ 零汇率风险。

当前演示收益一致，是在当下利率环境、对冲机制、资金池设计共同作用下形成的结果。

未来宏观环境变了。人民币保单和美元保单的实际分红，大概率会出现分化。

我会这样选。

长期资金。能接受分红波动。看重保证收益和保司实力。永明可以重点看。

短期资金。怕波动。只想彻底规避汇率。别把永明人民币保单当成保险箱。

买港险，本质是雇一个海外资管团队，帮你管理一笔长期跨币种资产。

它不是存款。也不是汇率避风港。更不是一张能消灭所有变量的合同。

买得清清楚楚，才拿得明明白白。

大贺说点心里话

如果你已经在看永明，重点不是问“收益高不高”。重点是问自己，买美元、人民币，哪种币种更适合你的家庭现金流和未来用钱场景。想把方案和渠道成本一起算清楚，可以来找我看一眼。