永明万年青·星河尊享2：货币机制很强，但别当成汇率保险

你好，我是大贺。

今天聊永明「万年青·星河尊享2」。

这款产品最近问的人不少。尤其是人民币保单这一块。很多朋友看完计划书会觉得，永明好像把汇率问题解决了。

美元保单收益高。人民币保单收益也一样高。还能做货币转换。

听起来很舒服。

但我想提醒一句。永明这套机制确实厉害。但你不能把它理解成“买了就没有汇率风险”。

我自己7年前买第一张港险时，也很容易盯着演示收益看。当年我也是这么想的。哪个IRR高，哪个回本快，就觉得哪个好。

后来交了学费才明白。港险里真正影响长期结果的，不只是收益表。还有货币机制。资金池。分红披露。对冲成本。

今天这篇，我就按“永明和其他保司”的三轮对比来讲。

汇率这件事，最近一年确实把很多人吓到了

买港险，大部分时候是在买美元保单。

这句话不夸张。

港险底层95%以上是美元资产。美股。美债。境外另类资产。你买一张美元保单，本质上就是配置了一部分美元资产。

问题也就在这里。

人民币升值怎么办？

最近一年，人民币升值大约7个点。2025年4月，受关税扰动影响，汇率一度到7.43。到2026年3月，汇率到了6.91。一年跌了0.61。

这对很多家庭冲击很大。

我自己的看法比较明确。

长期港险不用被一年汇率吓住。

港险真正看的，是二三十年的复利。短期汇率波动很刺眼。但长期复利有机会把这部分波动盖过去。

不过，别走另一个极端。

你也不能说汇率无所谓。

尤其是2025年赴港投保继续火。那一年内地访客赴港投保首季同比增43.1%。长期业务新单保费934亿港元。差不多每3张新单，就有1张来自内地。

人一多，选择就容易变粗糙。

很多人卡在一个问题上。

5家保司里，到底怎么选？

我会先看三个问题。

货币转换是不是真转换。人民币保单收益是不是合理。背后的机制有没有长期代价。

货币转换这回合，永明和保诚确实更干净

很多港险储蓄产品都有货币转换。

买美元。以后转人民币。听起来很好。

但这点业务员肯定不会跟你讲得太细。

“转换”两个字，每家公司不是一个意思。

友邦、宏利、安盛、万通这类保司，如果你申请货币转换时，原产品已经停售，通常会换到当时的新产品。收益结构也按新产品来。

说白了，这更像是“退保再买一张”。

不是完全一样。但理解上可以这么抓重点。

原条款不一定保留。投资策略可能重置。收益路径也可能变。

友邦环宇盈活的货币转换，写得很清楚。第2个保单年度完结后，每个保单年度可以申请1次。

万通的条款也很直接。

如果行使货币转换权益时，公司不再提供原计划，保单会转换到当时可提供的计划。保障、权益、条款，都按新计划来。

这里我会比较偏向永明和保诚。

目前市场上，真正能做到按原保单逻辑转换的，主要是永明和保诚。

永明的条款里写到，转换后的保证现金价值、非保证红利和未来保费，会按同年度新签发的万年青·星河尊享保险计划II同样方式厘定。

保诚的信守明天多元货币计划，也写得比较漂亮。涵盖6种货币。转换后仍保留在同一计划内。计划特点和保单生效日期不变。

这个回合，我的判断很直接。

如果你很看重货币转换，永明和保诚优先级更高。

友邦、宏利、安盛、万通不是不能买。但你要知道。未来转换时，可能面对两层变量。

一层是汇率。一层是新旧产品收益结构差异。

永明和保诚的好处，是少掉第二层变量。

但我也要把话讲完整。

货币转换不能消灭汇率风险。

未来你哪一天转，就按哪一天的汇率。汇率风险只是推迟到那个时间点。不是凭空消失。

如果你想靠货币转换彻底规避汇率，我不建议这么想。这个效果很有限。

收益这回合，永明最像“鬼故事”

再看第二回合。不同货币的收益。

正常情况下，美元保单收益会高于人民币保单。

差1到1.5个百分点，并不稀奇。

背后原因也简单。美元资产和人民币资产的底层回报不一样。

10年期美债是4.32%。中国10年期国债是1.76%。固收这一块，差距已经很明显。

权益这边，美股长期年化大约9%-10%。这也是美元保单长期演示收益更高的基础。

你看万通富饶万家。

同样0岁小朋友。5年交。每年10万保费。

美元保单到第50年，IRR是6.50%。人民币保单第50年是6.02%。差0.48个百分点。

复利50年后，累计差距接近200万。

保诚信守明天也是类似。

人民币保单前30年，预期IRR都低于美元保单。

第10年差1.5个百分点。第20年差1.06个百分点。第30年还差0.65个百分点。

要到50年后，两边才勉强都接近6.50%。

再看分红实现率。

保诚官网会按货币披露。隽升归原红利里，人民币保单实现率稳定在**74%-77%**区间。

不算高。但相对没那么大起大落。

友邦盈御3产品手册也写过一句英文。

each currency may provide different policy returns。

翻成大白话就是，不同货币可以给出不同保单回报。

这才符合常识。

资产不一样。收益就应该不一样。

然后永明来了。

永明「万年青·星河尊享2」不管你选美元保单，还是人民币保单，计划书数字几乎完全一样。

同样0岁女宝。5年交。每年10万。

第50年，美元保单预期IRR是6.50%。人民币保单也是6.50%。预期总值都是10,315,067。

保证现金价值。非保证红利。预期总回报。倍数关系基本严丝合缝。只是货币单位不同。

这个地方，我的态度很明确。

永明这个设计，在香港保险市场里非常少见。

甚至可以说，是独一份。

但也正是这里，我会最谨慎。

人民币资产回报天然低于美元资产。不同货币收益就应该不同。永明凭什么做到一分不差？

这不是说永明造假。

不是这个意思。

我的意思是，看到这种反常识设计，不能只喊好。你要往后多问一层。

它到底靠什么做到？

永明不是变魔术，是把人民币保单做成了“报价单位”

答案其实写在永明产品手册里。

永明采用全球化投资策略。大部分资产投在美国和亚太区。

产品长期目标资产组合是：

• 固定收入资产：25%-80%
• 非固定收入资产：20%-75%

它还写到，会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来，再按每个产品的目标资产组合分配。

说人话。

永明这里的人民币保单，并不等于主要买人民币资产。

它更像是一个人民币报价单位。

钱进的是同一个大资金池。池子里大部分还是美国和亚太资产。再通过机制分配回不同货币保单。

这就是关键。

买永明人民币保单，不等于买人民币资产。

固定收入部分，永明会做外汇对冲。非固定收入部分，也就是权益类，不对冲。

这套做法在全球保险资管里不罕见。永明母公司Sun Life是加拿大公司。加拿大、英国这类保险资管，也经常这么做。

真正有意思的，是当前中美利差。

这里用到一个金融学概念。抵补利率平价，CIP。

简单讲，两种货币利率不一样时，市场会通过远期汇率，把对冲后的收益率拉平。

现在的情况是，美债利率高，中国国债利率低。

1年期，美债3.69%，中国国债1.14%。利差2.55%。USD→CNH对冲年化carry约**+2.3%**。

3年期，美债3.80%，中国国债1.33%。对冲carry约**+2.1%**。

10年期，美债4.32%，中国国债1.76%。对冲carry约**+2.3%**。

这就解释得通了。

永明不是变魔术。

它是在当前中美利差环境里，用对冲机制拿到了额外carry。

这笔carry，刚好可以补上人民币保单和美元保单之间的收益缺口。

这就是永明计划书看起来“一分不差”的底层逻辑。

机制是自洽的。数学也漂亮。

但漂亮，不代表长期没有代价。

永明赢了前面几回合，但长期风险不能装看不见

过来人告诉你。

看到一个产品很强的时候，反而要问它的弱点在哪里。

永明这套人民币保单机制，最大的变量是对冲。

跨境外汇对冲的主流期限是3个月。10年以上的cross-currency swap市场，几乎没有交易对手。

BIS数据显示，保险公司的外汇衍生品，大部分也集中在3个月以内。

也就是说，永明没法一口气锁住30年、50年的对冲成本。

它只能滚动做。

这个季度做一次。到期再续。再到期再续。

现在中美利差是正的。对冲能赚钱。

但历史上不是一直这样。

2010到2018年，中国10年期国债利率长期在3%-4.7%。美国在1.4%-3.2%。那时候利差方向是反的。

过去15年里，中美利差方向至少翻转过1次。

这就很关键。

一旦利差反转，对冲赚钱会变成对冲付费。

那成本从哪里来？

大概率会影响人民币保单的分红实现率。

保司当然有平滑机制。短期你可能看不出来。但长期看，成本不会凭空消失。

还有权益部分。

永明的非固定收入资产占比是20%-75%。这部分不对冲。

也就是说，人民币保单里权益那一块，仍然暴露在美元资产和海外资产波动里。

人民币如果长期趋势性升值，权益部分的汇率风险并没有被消掉。

下面这张表，是一个很直观的感受。

人民币稳定时，看起来没问题。人民币升值5%、10%时，实际换回人民币后的结果会被明显压低。

还有一个细节，我会特别看。

永明分红实现率披露里写到，不同保单货币产品，如果分红实现率差别不显著，可能被归类到同一产品系列内。

这句话很重要。

它意味着不同货币之间的差异，数字上可能被平均掉。

如果以后差别显著，当然也可能拆开披露。

但这也说明，永明给自己留了调整空间。

我的判断很清楚。

如果你买永明人民币保单，是为了彻底规避汇率风险，我不建议。

这不是人民币资产。

更准确地说，是“人民币的皮，美元和海外资产的里”。

这句话可能有点重。但它能帮你少走弯路。

写在最后：永明真正值得选的理由，不是“没有汇率风险”

讲到这里，我不是在否定永明。

恰恰相反。

我认为永明「万年青·星河尊享2」产品力很强。

它真正值得看的地方，是综合能力。

比如1%的保证收益。比如提领表现很突出。比如160年历史。比如加拿大母公司。比如投资风格相对稳健。比如新产品分红实现率基本能做到100%+。

这些才是永明更扎实的优势。

但我不喜欢把它包装成“汇率焦虑终结者”。

这会误导人。

如果你想要的是长期美元资产配置，永明可以认真看。

如果你想要的是人民币计价、提领灵活、产品机制更特别，永明也值得看。

但如果你以为买了永明人民币保单，就等于锁死汇率风险，我会直接劝你停一下。

先把机制看懂。再谈买不买。

港险不是短期理财。更不是只看一张演示表。

买对了，是几十年的资产安排。买错理由，后面会很别扭。

大贺说点心里话

如果你正在几家保司之间比较，别只问哪张计划书数字高。更要问，收益从哪里来，未来变量谁承担。想把产品和渠道成本一起看清楚，可以加我聊聊“信息差”。