永明万年青和安盛盛利2：回本差15年，差在底层资管

你好，我是大贺。

今天聊两家公司。永明和安盛。

更具体一点。聊永明「万年青·星河尊享/传承II」，以及**安盛「盛利2」**这一类储蓄分红险。

这两家公司都很大。评级也都漂亮。很多朋友看完演示表，会觉得差不多。

但我不这么看。

朋友们，别只盯着演示6.5%。这笔钱要在保司账上躺30年，你得看清它怎么活下去。

安盛做减法，永明做加法

最近几年，安盛和永明做了两件很不一样的事。

安盛这边，是把AXA IM卖掉了。这个资管平台的规模很大。市场上常说是六七千亿美元级别。

永明这边，反而在强化资管。它不只是做保险。它把资产管理、保险、财富业务放到一个更大的战略里看。

这两个动作，不是普通新闻。

它们代表两种判断。

安盛的判断是，风险要降下来。业务要更轻。资本效率要更高。

永明的判断是，长期资金还在。投资能力要更强。保险和资管要绑得更紧。

我会把它理解成一句话。

安盛在做减法。永明在做加法。

这不是谁对谁错。

但放到分红保单里，影响很现实。未来分红怎么来。保证回本能不能更快。提钱时现金价值够不够厚。都和底层投资有关。

买港险就是买公司，买它的投资能力。

这句话听起来有点老。但越到现在，越不是空话。

安盛套现51亿欧元，背后是一次很重的取舍

先看安盛。

安盛把AXA IM卖给法国巴黎银行。交易对价是51亿欧元。AXA IM管理资产规模接近8500亿欧元。

法国巴黎银行这边，也不是单纯买个牌子。BNP Paribas Cardif拟投入高达1600亿欧元储蓄和保险资产。

资料里还提到，合并后资产管理公司总规模达到1500亿欧元。交易预计在2025年年中完成。交易第三年预计投资资本回报率超过18%。

这事儿我得跟你掰开揉碎说。

安盛卖掉资管，不是因为它不懂投资。也不是安盛突然没能力了。

更像是一次壮士断腕。

欧洲监管环境变了。保险公司同时做保险和资管，资本占用会很重。账面规模看着很大。赚钱效率未必好。

说白了，资管规模大，不等于利润质量高。

安盛管理层算了一笔账。与其自己扛着这个资管平台。不如卖给更适合的人。自己回到保险主业。降低风险。提高资本效率。

这个动作很安盛。

稳。保守。重风控。少折腾。

我不认为安盛保单会立刻受到很大冲击。它的保险产品设计。资产负债匹配。核心决策权。依然在安盛手里。

但长期看，我有一个保留。

从自有资管切到第三方委托，行业里普遍会有摩擦成本。素材里给到的口径，大约是0.3%。

0.3%单年看不吓人。

放到30年。40年。它就不是小数。

分红险最怕的，不是某一年少一点。是长期复利一点点被磨掉。

安盛220亿欧元盘子偏稳，永明把五大平台拧到一起

再看底层资产。

安盛香港及澳门有220亿欧元投资盘子。配置也很清楚。

公开市场固定收益57%。上市股票20%。另类债权9%。私募股权3%。现金0%。其他6%。

这套配置一看就很安盛。

固定收益占大头。股票有一定比例。另类资产不算激进。现金几乎不留。

它追求的是稳定。资产和负债要匹配。波动要控制住。

我会把安盛叫做欧洲旧贵族式打法。

不是贬义。

它的好处是，不容易出幺蛾子。适合特别在意品牌、评级、稳健感的人。

不过，它的缺点也明显。

太稳的时候，弹性会弱。尤其在分红保单里，长期超额收益要靠投资能力。不是只靠名气。

永明走的是另一条路。

永明把MFS、SLC、印度资管公司等多家资管力量，整合成永明资管。英文是Sun Life Asset Management。

里面不只是一个团队。

SLC Fixed Income有超过150年投管经验。CRESCENT有30多年经验。BGO在1911年成立。InfraRed Capital Partners有超过25年投管经验。AAM也是美国最大投资解决方案平台之一。

这里我立场很明确。

如果只看资管协同的进取心，我会更偏永明。

安盛是把风险拆出去。永明是把能力收回来。

一个是降低负担。一个是增强发动机。

买分红险，发动机很重要。

尤其是现在。利率环境变。地缘政治变。AI也在改写行业。去年安联全球养老金报告还提到，全球养老金缺口已经非常大。中国社保养老金替代率也低于国际常用标准。

养老钱靠什么？

靠长期复利。靠30年后的兑现能力。靠保司能不能持续找到好资产。

短期理财可以看利率。长期保单一定要看底层。

组织协同这件事，最后会落到客户账上

很多人听“资管整合”，觉得离自己很远。

其实不远。

保险公司拿了你的保费，不是放在保险箱里。它要投资。要匹配未来几十年的责任。还要在保证利益和非保证分红之间做平衡。

资管、保险、财富管理之间，如果各做各的，效率会低。

研究资源重复。信用风控分散。项目来源分散。久期管理也容易断层。

永明这次整合，目标很直接。

把资源拧成一股绳。

这对客户有什么用？

我讲得现实一点。

可能影响未来的分红。可能影响保证回本速度。也可能影响你中途提钱时的体验。

分红险最重要的不是宣传册。

是资产能不能长期跑出来。

这也是我不太喜欢只拿演示表做决定的原因。

演示表是结果。资管能力是原因。

很多销售喜欢讲，第30年多少钱。第50年多少钱。第80年多少钱。

但我更关心，钱从哪里来。

保险公司能不能在同等风险下多赚一点。能不能在市场波动时少亏一点。能不能把利润平滑给客户。

这些才是分红险的硬东西。

盛利2保证回本25年，万年青最快10年

回到产品。

永明「万年青·星河尊享/传承II」和安盛「盛利2」，一个很大的差距，就是保证回本期。

港险分红险里，80%-90%的收益来自分红。也就是保费再投资带来的非保证收益。

但保证回本也很重要。

它是保司写进合同里的底线。

横评数据里，友邦、安盛、宏利这类大公司的王牌产品，保证回本普遍在17-18年。

安盛盛利2/挚汇储蓄计划的保证回本期，是第25年。

永明万年青能做到13年，甚至10年保证回本。

其中，万年青星河传承保证回本期是第10年。星河尊享是第13年。

这差距很大。

10年和25年，不是细节差异。是产品底层能力差异。

我不建议短期资金买这类产品。

不管是永明，还是安盛。分红险都不是短期周转工具。

但如果你很在意保证回本速度。比如孩子教育金。家庭传承资金。未来可能要阶段性提取。

那我会更偏向永明。

理由很简单。

保证回本更快。保单前中期安全垫更厚。客户心理压力也小一点。

当然，预期回本和保证回本不是一回事。

预期回本依赖分红。保证回本写进合同。

我更看重保证回本。

尤其在RBC监管之后。

香港保监局这几年持续强化风险资本监管。RBC体系下，保证利益不是随便写的。每一分保证回报，都对应资本要求。

保司敢写进去，背后要有资本和资产匹配能力。

这就是为什么我不把保证回本当成宣传话术。

它是精算结果。

也是保司底气。

保证IRR 1.00%和0.23%，差的是长期底线

再往后看。

RBC体系下，保险公司许诺的每分钱保证回报，未来都必须刚性兑付。素材里讲得很直白。保证部分要**100%**兑现。

保险公司通常会拿约**40%**保费去买AAA高评级债券。

假设票面利息是5%。大概20年可以滚存到100%本金。

票面利息从5%提升到6%。保证回本速度就可能从20年提前到15年。

这就是固收能力的价值。

不是口号。

是会写进回本期里的。

看保证IRR更明显。

在60年及以后，万年青星河尊享II/传承II保证IRR达到1.00%。

盛利II·至尊只有**0.23%**左右。

这个数字不性感。

但很关键。

因为这是保证底线。不是演示分红。

分红可以高。也可以低。保证部分必须兑付。

我会这么看。

盛利2不是不能买。它的问题是保证底线更薄。

如果你买它，是看重安盛品牌。看重稳健风格。能接受更长保证回本。那可以。

但如果你一边想要安盛的保守，一边又要求回本快、保证高、长期弹性强。

这就有点矛盾。

永明的优势更集中在这里。

它自家有更强的固收和多资产平台。产品设计上就能把保证回本做得更快。长期保证IRR也更有底气。

再看分红账户。

过去30年，永明分红一般账户给到客户6%以上的长期复利。永明分红规模利率在1991年为10.90%。从2023年起稳定在6.25%。

这个历史不能代表未来。

这句话必须讲。

但它能说明一件事。

永明不是只会做漂亮演示。它在分红账户平滑管理上，有长期记录。

资本市场每个数字背后，都是精算假设。不是凭空捏造。

你看到第10年回本。第13年回本。第60年保证IRR。都不是拍脑袋。

背后是资产收益。资本占用。久期匹配。风险预算。

分红险是几十年的合同，不是一两年的理财。

我会优先看三件事。

保司有没有长期投资能力。有没有稳定分红历史。有没有把更好的底线写进合同。

这三点看下来，永明这次确实更有攻击性。

写在最后：两家公司都强，但我不会说随便买

最后看评级。

安盛信用评级很漂亮。标准普尔AA。惠誉AA。穆迪Aa2。

永明也不弱。S&P标准普尔AA。A.M.Best贝式A+。穆迪Aa3。DBRS晨星AA。

两家都不是小公司。

这点不用争。

但买港险，不能只看评级。更不能只看演示6.5%。

我给一个更直接的判断。

特别保守、非常看重安盛品牌、能接受25年保证回本的人，可以看安盛盛利2。

它稳。克制。少折腾。像一个风险偏好很低的老牌保司。

更看重保证回本速度、长期保证底线、资管协同能力的人，我会优先看永明万年青。

尤其是万年青星河传承II和尊享II。第10年、第13年保证回本。这不是小优势。

当然，永明更进取。进取不是没有波动。

分红部分依然是非保证。未来市场也不会永远顺风。

但在同样是大保司的前提下，我愿意为更强的资管能力和更快的保证回本打分。

这是我这篇文章的立场。

安盛适合求稳的人。

永明适合愿意把长期资金交给更强投资发动机的人。

别随便买名气大的。也别只看谁演示更高。

买香港保险就是买公司，买它的投资能力。

这句话，放在2026年，反而更重要。

大贺说点心里话

如果你正在永明和安盛之间纠结，别只让顾问发一张演示表。把回本期、保证IRR、分红实现逻辑一起看。省钱和买对，同样重要。