中银人寿薪火传承：100万美元保单，三种玩法差多少

你好，我是大贺。

前两年高利率的时候，我见过有人做保费融资。一开始算得很顺。后来利息一抬，心态就变了。今天我不先聊漂亮数字。我先把最坏情况摆出来。因为魔鬼都在细节里。

这篇只看一件事。同样一张中银人寿「薪火传承」100万美元保单。不融资。做保费融资。做保单抵押。结果到底差多少。钱到底该怎么放。这才是关键。

同一张100万美元薪火传承，三种玩法收益能差多少

我们先把测算基准放稳。总保费按 100万美元 算。做 2年交。一次性趸交后的净保费，是 861,698美元。

这个基准很重要。因为你如果只看产品演示，很容易忽略融资结构。但融资一上来，收益曲线就会变。杠杆对收益有显著放大作用。这不是口号。是现金流结构决定的。

从图里能看到。保费融资那条线，和非融资不是一个量级。5到10年持有期，融资预期IRR是 8%-12%。非融资只有 2%-5%。差距非常直白。但这不等于融资一定更适合你。后面我会讲清楚。

不做融资，收益稳。也是真的慢

先看最保守的玩法。不融资。不抵押。自己把钱全交进去。

这套的好处很简单。你不用看贷款利率。也不用看资产证明。现金流最干净。但代价也明显。就是回报没那么快。

这张表的核心数字，我直接挑出来说。保证3年回本。第5年预期 IRR 是 3.3%。第10年，预期现金价值到 145.2万美元。对应 保证IRR 1.73%。预期IRR 5.36%。

这类东西的定位，我看得很清楚。它不是快钱。它更像长期资金的容器。喜欢稳的人，会接受它。但如果你要的是明显的资金放大。那无融资这条路，吸引力就一般了。

保费融资，4倍杠杆不是白来的

保费融资这条，才是这款产品被盯上的原因。你只拿出一部分自有资金。剩下的靠银行贷款。再叠加保司优惠。把整张保单的利益都吃到。

这里的核心，不是“借钱”两个字。而是资金效率。原理很简单。你用更少的自有资金。去撬动更大的保单利益。这就是杠杆。

按这次测算。自付保费是 239,538美元。贷款是 622,160美元。贷款利率 2.7%。也就是 P-2.3%。每年利息支出 16,798美元。

这个结构，我会提醒你先看两件事。第一，资产证明。不是所有人都能直接上。要最近3个月主要账户流水月结单。还要最近1个月流动资产证明。而且资产总额，要覆盖折扣后总保费加未来10年利息。香港资产才是主认。内地资产证明，门槛更高。保费到 220万美元以上，才认可内地存单。

第二，融资不是越早越好看。前5年数据并不夸张。它真正发力，通常在更靠后的年份。

看分年结果就明白了。第5年 IRR 是 2.62%。第6年是 4.50%。第7年退出，IRR 到 8.60%。第8年是 8.52%。第9年到 9.17%。第10年是 9.12%。

我对这条线的判断很直接。它不是给短钱用的。短期资金别碰。如果你只能看三五年。那这条线的舒适度一般。但如果你本来就准备放得久。它的效率就会明显出来。

保单抵押，贷款比例只高5%，结果真不一样

很多人会把保费融资和保单抵押混在一起。其实不该混。二者核心原理一致。都是贷款放大杠杆。但资金投入方式不一样。申请门槛也不一样。最后的收益，也会拉开。

保单抵押的做法更直接。你先把全额保费交完。保单生效后。再把保单质押给中国银行。可贷到首日现金价值的 85%。起步额度只要 100万港币。而且 不用资产证明。

这点很实在。对一些初期现金流充裕。但不想递交一堆材料的人。很友好。尤其是内地客户。我会更愿意先看这条。

同样的100万美元保费基准下。保单抵押一次性缴纳 861,697美元。首日现价贷出 661,043美元。净自付 200,654美元。每年利息支出 17,848美元。

它比保费融资，只是贷款比例高了 5个百分点。但这个5个百分点，确实把收益往上推了一截。这就是杠杆的真实样子。很小的差异。最后可能变成不小的结果。

分年看。第5年 IRR 是 2.61%。第6年 4.76%。第7年 9.34%。第8年 9.20%。第9年到 9.87%。第10年 9.77%。

这里我会给一个明确判断。三种方案里，我会优先看保单抵押。不是因为它最花哨。是因为它最省事。也最少绕路。门槛低。流程短。对很多实际落地的人，更友好。

中银这条P利率，为什么我比Hibor更放心

贷款利率这件事，别轻看。它不是附属项。它会直接吃掉你的融资收益。甚至改变整条曲线的形状。

中银目前 P值是5.0%。中小银行普遍在 5.25%-5.50%。这意味着什么。意味着中银的融资成本，确实更压得住。300万到1000万港币，利率 2.7%。1000万到2000万，2.60%。2000万到4000万，2.50%。2.5% 这档，我会认为已经是很低了。

而且还有几个细节。不上 TU。没有借款手续费。最长贷款年期 5年。首3年提前还款罚息是贷款额 2%。

我更关心的是另一个问题。市场里很多融资方案挂的是 Hibor。这类方案在低利率时看着很舒服。但波动也是真的大。过去15年，1个月 Hibor 最低到过 0.1% 左右。最高到过 5.4%。最近市场数据里，1个月 Hibor 也在 3.287%。反过来看，P 利率长期基本在 5%-6%。这就稳定得多。

这里有个坑要注意。融资产品不是只看“当前利率低不低”。你还要看它会不会乱跳。如果后面利率一涨，融资收益会被迅速压缩。这点，Hibor方案比P挂钩方案更难控。我会更偏向P利率。

最坏情况跑一遍，才知道这单能不能拿

我做融资类港险。最不爱听的话，就是“反正长期肯定没问题”。这种话太轻。条款里不会这么写。市场也不会这么配合。

所以压力测试必须看。这次我们把满 7年退出 作为前提。分红实现率假设从 60% 到 110%。融资利率假设从 2.30% 到 3.50%。也就是把情况尽量往差里摆。

结果不算难看。分红实现率100% + 融资利率2.7% 时，IRR 是 9.34%。最差情形。分红实现率60% + 融资利率3.50% 时，IRR 还有 4.22%。这说明什么。说明即便压到最差，还是有盈利空间。不是完美。但风险不是失控的。

再看历史利率。P 利率过去15年，基本维持在 5%-6%。Hibor 却来回大波动。这两张图放在一起，判断就清楚了。挂 P 的方案，稳定性更高。挂 Hibor 的方案，我会谨慎很多。

再看分红。香港保监局在 2025 年的回顾里提过。2024 年主流储蓄险分红实现率平均是 92%。中银人寿这款 薪火传承，自 2020年 推出以来，分红实现率一直是 100%。这不是保证未来。但它至少说明一件事。这家公司的历史兑现能力，底子是有的。

我的态度比较明确。这单不是无风险。但它也不是靠讲故事撑起来的。它有历史分红。有较稳的P利率。也有压力测试兜底。这三样放一起，我会比看单一演示收益更放心。

写在最后：三种方案，谁更适合谁

如果把话讲透一点。这三种方案，适配的人其实不一样。

• 集友银行融资。杠杆最高。能到 8倍。自付只要 12.3%。还认可内地资产证明。适合资产在内地。又想把杠杆做得很高的人。

• 中国银行保费融资。利率最低能到 2.5%。没有留置费。也不上征信。适合香港有资产。也愿意提供证明的人。

• 中国银行保单抵押。门槛最低。流程最简。不用资产证明。杠杆还略高一点。我会把它放在最优先的位置。尤其是初期现金流充裕。但不想折腾材料的内地客户。

说白了。这款中银人寿「薪火传承」，本体不复杂。真正拉开差距的。是你怎么用它。是融资。是抵押。还是干脆不做杠杆。先看合同再签字。这句话，老生常谈。但真能少走很多弯路。

大贺说点心里话

如果你正在看港险融资。别只盯着演示收益。先把利率、分红、资金周期这三件事捋清。条款看懂了，再谈怎么做，才不会走偏。