永明万年青·星河尊享2：人民币保单同收益，别只看表面

你好，我是大贺。

今天聊永明「万年青·星河尊享2」。

这款产品最近最容易让人纠结的点，不是收益高不高。

而是它有一个很反常识的地方。

美元保单，50年预期IRR 6.50%。

人民币保单，50年预期IRR也是 6.50%。

连预期总值都一样。

你见过这么巧的事吗？

我跟你说实话，这个点不能只看演示收益。条款里的小字才是真相。

这事儿得掰开揉碎了讲。

一年跌掉0.61，美元保单持有人的汇率心事

截至2026年05月10日，很多买港险的朋友，最关心的还是汇率。

这很正常。

港险底层资产里，95%以上都是美元资产。

美股。美债。境外另类资产。

买美元保单，基本就等于配置美元资产。

问题也来了。

人民币要是持续升值怎么办？

过去一年，这个问题突然变得很现实。

2025年4月，受关税扰动影响，汇率一度到过7.43。

到2026年3月，汇率降到6.91。

一年累计下跌0.61。

人民币大概升值了7个点。

这个幅度不小。

很多人开始问我。

大贺，我买的是美元保单。

未来换成人民币，是不是会亏？

我一般不会劝你太慌。

港险本来就是长期资金。

它靠的是几十年的复利。

长期复利，大概率能覆盖掉中间的汇率波动。

但这句话有前提。

你的钱要真的长期不动。

你也要能接受中间汇率的上下波动。

短期要用的钱，别拿来买这种产品。

这一点我说得很直接。

短期资金不适合。

别把流动性和长期复利混在一起。

不过，市场也知道大家焦虑。

很多保司给了两个方案。

一个是货币转换。

先买美元保单。

以后觉得人民币强了，再转成人民币保单。

另一个是直接买人民币保单。

一开始就用人民币计价。

听起来挺顺。

但实际没那么简单。

货币转换不是一个玩法，很多时候更像重买一张

大部分港险储蓄险，都写着支持货币转换。

但“转换”两个字，每家公司玩法不一样。

这里我会分得很清楚。

有些转换，是真转换。

有些转换，说白了更像退保+重买。

像友邦、宏利、安盛、万通这些保司。

你申请货币转换时，如果原产品停售了。

通常会换到当时的新产品。

新产品怎么给收益，就按新产品走。

条款变了。

投资策略变了。

收益路径也可能变了。

这不是原来那张保单简单换个币种。

这是换到一个新计划里。

友邦环宇盈活的货币转换，规则写得很清楚。

第2个保单年度完结后起。

每个保单年度可以申请1次。

但它转换到的是环宇盈活系列里指定新货币的最新计划。

万通的条款也很典型。

如果行使货币转换时，公司不提供原来的富饶万家计划。

保单会转换到当时可提供的计划。

所有保障、权益、条款，都按新计划来。

这句话很关键。

我不喜欢把这种东西讲得太漂亮。

这类转换的核心风险，不只是汇率。

还有新旧产品收益差风险。

你转的时候，汇率可能不划算。

转完之后，新产品也可能不如老产品。

这就是双重变量。

目前市场里，真正比较特殊的是永明和保诚。

它们更接近“真转换”。

永明的条款写到，现有总现金价值和已缴保费总额，会按当时市场汇率换成新保单货币。

货币转换后，保证现金价值、非保证红利和未来保费，按同年度新签发的万年青·星河尊享保险计划II保单相同方式厘定。

保诚的信守明天多元货币计划，也明确写了。

涵盖6种货币。

转换后仍保留在同一计划内。

计划特点和保单生效日期不变。

这就是差别。

永明、保诚的优势在于，保单本身不容易被重置。

你主要承担转换那一刻的汇率差。

但我也要把话讲完整。

货币转换不能完全消灭汇率风险。

它只是把风险推迟到你转换那一天。

那一天汇率是多少。

你还是要接受。

如果你想靠货币转换彻底规避汇率风险。

我不建议这么想。

这个效果很有限。

直接买人民币保单？先看这接近200万的差距

那有人会说。

既然怕汇率。

一开始直接买人民币保单，不就好了？

可以。

但你要先看懂一个现实。

美元保单的收益，普遍高于人民币保单。

差1到1.5个百分点，并不稀奇。

原因也不复杂。

人民币资产和美元资产，底层回报本来就不一样。

固收部分，美债10年期是4.32%。

中国国债10年期是1.76%。

权益部分，美股长期年化大概9%-10%。

这就是底层差距。

数据不会骗人。

看万通富饶万家。

0岁小朋友。

5年交。

每年10万保费。

美元保单50年IRR到6.50%。

人民币保单50年IRR是6.02%。

只差0.48个百分点。

但复利50年下来，累计差距接近200万。

再看保诚信守明天。

人民币保单前30年，预期IRR一直低于美元保单。

第10年差1.5个百分点。

第20年差1.06个百分点。

第30年还差0.65个百分点。

要到50年后，两边才勉强接近6.50%。

这就是正常逻辑。

不同货币。

不同底层资产。

不同收益表现。

保险公司自己也会按货币披露分红实现率。

保诚官网上，隽升归原红利就按货币分开披露。

人民币保单实现率在**74%-77%**区间。

不算高。

但相对稳定。

美元保单波动更大。

我的判断很明确。

如果你要长期追求更高预期收益。

美元保单仍然是港险主流。

如果你极度讨厌汇率波动。

人民币保单可以考虑。

但别幻想它和美元保单天然一样高。

正常情况下，不该一样。

永明最反常识的地方：两种货币，收益几乎一模一样

永明「万年青·星河尊享2」就特别了。

你拉计划书会发现。

不管选美元保单，还是人民币保单。

收益数字几乎完全一样。

同样是0岁女宝。

5年交。

年交10万。

美元保单50年预期IRR是6.50%。

人民币保单50年预期IRR也是6.50%。

预期总值都是10,315,067。

保证现金价值。

复归红利。

终期红利。

预期总回报。

倍数关系严丝合缝。

基本只有货币单位不同。

这在整个香港保险市场里，确实少见。

我甚至会说，这是独一份的观感。

再叠加一个背景。

香港保监局2025年7月起，对分红险演示利率设上限。

非港元计价产品演示利率上限是6.5%。

永明两种货币都打到这个位置。

这就更值得琢磨。

人民币资产回报天然低于美元资产。

不同货币收益本来就应该不同。

永明凭什么做到同收益？

这不是一句“产品好”就能解释的。

我不会把这个当成免费午餐。

这里面一定有机制。

谜底在产品手册里：同一个池子，固收对冲，再吃利差

答案其实写在产品手册里。

只是很多人没耐心看。

永明采用全球化投资策略。

大部分资产投在美国和亚太区。

长期目标资产组合是：

• 固定收入资产：25%-80%
• 非固定收入资产：20%-75%

手册还写到。

永明可能会把相近的长线保险产品投资回报汇聚起来。

再按每个产品的目标资产组合分配。

说白了。

钱进同一个大池子。

大家分同一锅饭。

这就很关键。

在永明这里，所谓“人民币保单”，更像是一个报价单位。

不是一个纯人民币资产类别。

你以为买的是人民币资产。

实际底层可能还是大量美元资产。

接着看第二层。

固定收入资产做外汇对冲。

非固定收入资产不对冲。

也就是债券部分会尽量锁汇率。

股票部分保留更大投资灵活性。

这个做法不奇怪。

英国、加拿大很多保险资管都会这么做。

永明母公司Sun Life就是加拿大公司。

风格是一脉相承的。

问题在第三层。

对冲之后，为什么人民币保单还能这么高？

这里要讲一个金融学概念。

抵补利率平价，CIP。

意思是两种货币利率不同的时候。

市场会通过远期汇率，把对冲后的收益率拉平。

听起来很复杂。

你看现在的数据就明白。

1年期，美债3.69%。

中国国债1.14%。

利差2.55%。

USD到CNH对冲年化carry约**+2.3%**。

3年期，美债3.80%。

中国国债1.33%。

对冲carry约**+2.1%**。

10年期，美债4.32%。

中国国债1.76%。

对冲carry约**+2.3%**。

现在的结果是正的。

不是成本。

是收益。

这就解释得通了。

永明没变魔术。它是在当前中美利差里做套利。

利差是正的。

对冲能赚钱。

这笔钱可以补人民币保单的收益缺口。

机制是自洽的。

数学也漂亮。

但注意。

漂亮不代表没有风险。

这段故事的后半段：套利赚钱，也可能变成套利付费

我最担心的，不是永明现在怎么做到。

而是它未来能不能一直做到。

保险是30年、50年的产品。

但跨境外汇对冲的主流期限，是3个月。

10年以上的cross-currency swap市场，几乎没有交易对手。

BIS数据也显示。

保险公司的外汇衍生品，绝大部分集中在3个月以内。

这意味着什么？

永明不太可能今天就锁住30年的对冲成本。

更现实的做法，是滚动对冲。

3个月一滚。

到期再续。

现在中美利差是正的。

对冲赚钱。

但5年后呢？

10年后呢？

2010到2018年，中国10年期国债利率长期在3%-4.7%。

美国在1.4%-3.2%。

当时利差方向是反的。

过去15年里，中美利差方向至少翻转过1次。

这不是假设。

历史发生过。

如果利差反转，对冲赚钱就会变成对冲付费。

这笔成本谁承担？

最可能受影响的，就是人民币保单的分红实现率。

要么保司自己扛。

要么通过非保证红利慢慢反映。

我不会默认保司永远替客户买单。

第二个风险，是权益部分。

永明手册写得很清楚。

固定收入资产通常做对冲。

非固定收入资产可以投不同货币资产。

也就是权益部分不一定对冲。

而非固定收入资产占比可以到20%-75%。

这不是小比例。

你买的是人民币保单。

但权益那一块，实质上仍可能暴露在美元资产上。

人民币升值时，换回人民币的收益会被压低。

人民币贬值时，反而会被放大。

下面这个表，很直观。

我不建议你把永明人民币保单理解成“完全没有汇率风险”。

这不准确。

它降低了一部分感知上的波动。

但权益部分的汇率敞口，没有完全消失。

第三个点，是分红实现率披露。

永明的披露说明里写到。

具有相同产品特色但不同保单货币的产品。

如果分红实现率差别不显著，可能被归类到同一产品系列内。

这句话要细看。

“差别不显著”时，可以合并披露。

那反过来呢？

如果差别显著了呢？

是不是未来可以拆开披露？

我认为这是给自己留了空间。

不一定是坏事。

但你不能把现在的合并披露，理解成不同货币永远一样。

买永明人民币保单，不等于买人民币资产。

更像是用人民币的皮，买了美元资产的里。

这句话可能不好听。

但我认为更接近事实。

写在最后：永明能不能买，关键看你为什么买

我对永明「万年青·星河尊享2」不是负面判断。

相反，它的产品力很强。

1%的保证收益，在港险储蓄险里很突出。

提领表现也确实有优势。

永明有160年历史。

母公司Sun Life是加拿大公司。

投资风格偏稳。

新产品分红实现率基本在**100%+**附近。

这些都是它的加分项。

但我要把边界说清楚。

如果你买永明，是看中它的保证收益、提领能力、公司稳健风格。

可以认真比较。

它值得放进候选名单。

如果你买永明，是为了“人民币保单也能拿美元保单一样的收益”。

我会谨慎很多。

这个逻辑不能这么简单。

友邦盈御3的产品手册里有一句话。

each currency may provide different policy returns。

不同货币可能提供不同保单回报。

这才是常识。

永明现在做到了同演示收益。

靠的是共同资金池、固收对冲、当前利差环境。

不是凭空变出来的收益。

我会优先把它当成一款强产品。

但不会把它当成汇率风险的万能解法。

抛开情绪看事实。

美元保单和人民币保单的演示收益，通常会有差距。

未来实现表现，也可能有很大差异。

永明这套机制很聪明。

但聪明的机制，也有自己的价格。

大贺说点心里话

港险最怕只看一张计划书。尤其是这种看起来很完美的数字，更要回到条款和底层机制。你要是真准备买，先把“怎么买更省、买哪种币种更合适”算清楚。